近日，石頭科技發(fā)布公告稱，公司擬于境外發(fā)行股份并在香港聯(lián)交所主板上市。

2022年、2023年、2024年，石頭科技的收入分別為66.29億元、86.54億元、119.45億元。2025年第一季度，石頭科技營收更是同比大漲86.22%至34.28億元。

然而營收不斷增長的情況下，石頭科技的凈利潤卻開始不斷下滑。

2024年第三季度，石頭科技營收同比增長11.91%，凈利潤卻同比減少45.25%；同年第四季度，營收同比增長66.54%，凈利潤同比減少26.99%。今年一季度，石頭科技的歸母凈利潤僅為2.67億元，同比下滑32.92%。

增收不增利

石頭科技的營收增長速度確實夠快的，但是這光漲營收不漲利潤確實頭疼，而導(dǎo)致石頭科技營收不增長的原因主要有以下幾點：

其一，銷售成本不斷提升。為拓展海內(nèi)外市場，石頭科技大幅增加廣告和市場推廣費用，2024年銷售費用高達29.67億元，同比增長73.2%，其中廣告及營銷開支達19.24億元，占銷售費用的65%。高投入雖帶動了營收增長，但也侵蝕了利潤空間。

其二，市場競爭導(dǎo)致產(chǎn)品毛利潤下滑?？莆炙?、追覓等強勁對手加劇了市場競爭，公司調(diào)整產(chǎn)品定價，推出性價比產(chǎn)品或降低部分產(chǎn)品價格以維持市場份額，導(dǎo)致毛利率下降。2024年毛利率為50.1%，較上一年減少約5個百分點。

其三，新業(yè)務(wù)拓展進一步增加了成本支出。石頭科技投入大量資源研發(fā)洗衣機等新品類，但新業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以實現(xiàn)盈利，且創(chuàng)始人昌敬的造車項目也分散了公司資源。

其四，石頭科技的研發(fā)費用也在增加。2022年至2024年，研發(fā)費用分別為4.89億元、6.19億元、9.71億元，三年累計漲幅達到98.6%，接近翻倍。今年一季度，石頭科技的研發(fā)費用為2.66億元，同比增加36.90%，研發(fā)費用的增加也加大了成本支出。

所以伴隨著石頭科技不斷推出新品，不斷拓展新市場，雖然營收在增加，但是成本增加的更快。

多元化不順

就在剛剛公布港股招股書后不久，石頭科技卻被傳出在洗衣機業(yè)務(wù)條線上大幅裁員的消息。根據(jù)《經(jīng)濟參考報》文章，其南京洗衣機事業(yè)部裁員比例超70%，其中核心部門遭受重創(chuàng)，產(chǎn)品項目組從12人縮減至4人，供應(yīng)鏈團隊由40余人裁至約10人。洗衣機業(yè)務(wù)傳出裁員的消息，也從側(cè)面反映了石頭科技多元化業(yè)務(wù)的曲折。

首先，洗衣機市場競爭相當(dāng)激烈，洗衣機市場由海爾、美的等傳統(tǒng)巨頭主導(dǎo)，石頭科技作為新入局者，面臨巨大的市場壓力。與此同時，石頭科技在掃地機器人領(lǐng)域具有較高的品牌知名度，但在洗衣機等新領(lǐng)域，品牌認(rèn)知度和影響力相對較低，需要時間和資源來建立品牌信任和市場地位。

其次，石頭科技在洗衣機業(yè)務(wù)仍然處于虧損狀態(tài)。盡管石頭科技在洗衣機業(yè)務(wù)上投入巨大，但毛利率僅為33%，遠低于其核心業(yè)務(wù)掃地機器人，且銷售費用高企，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)難以實現(xiàn)盈利。

其三，石頭科技在多元化過程中，需要投入大量資源進行產(chǎn)品研發(fā)、市場推廣和渠道建設(shè)，這可能導(dǎo)致其在核心業(yè)務(wù)上的資源投入相對減少，影響核心業(yè)務(wù)的競爭力。

由此看來，多元化對于很多企業(yè)來說并不是一件容易的事，對于石頭科技同樣如此。

港股IPO能破解當(dāng)前難題嗎

對于石頭科技來說，要解決增收不增利、多元化不順利等系列困境，并非易事。不過，這一次港股IPO如果能順利上市，那對石頭科技而言無疑是一箭多雕。

這第一雕自然就是開辟了新的融資渠道，這對于當(dāng)前需要大量資金的石頭科技來說，有了新的資金來源，就可以滿足業(yè)務(wù)擴張，尤其是全球化的戰(zhàn)略資金需求。與此同時，石頭科技還可以引入更多的國際投資者，這有助于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。

這第二雕就是借助香港這個國際金融中心城市，石頭科技可以進一步提升其全球知名度和競爭力，有助其開拓國際市場。石頭科技雖然在大力進軍全球市場，但全球知名度還是不夠，此番如果能夠順利上市，對于石頭科技的知名度還是大有益處。

第三雕就是石頭科技在港股上市后能獲得更多資源，在面對激烈的市場競爭時擁有更強的競爭力。

由此看來，對于當(dāng)前的石頭科技來說，港股IPO可以增加新的融資渠道，但是要破解增收不贈利的難題，當(dāng)前來看還是不太可能實現(xiàn)。一方面，石頭科技在全球化的路上還需要大量的資金投入，尤其是品牌知名度的拓展；另一方面，石頭科技的多元化產(chǎn)品也需要研發(fā)資金的增加和營銷成本的增加。