跨國并購，從來都是一場豪賭！

2025年7月上旬，國產(chǎn)打印機(jī)龍頭納思達(dá)將早年并購來的利盟國際以0.9億美元的超低價賣給了施樂公司。

要知道，利盟國際是納思達(dá)在2016年花27億美元（約為200億人民幣）的大價錢“買來的”，為此甚至不惜背上了180億的商譽(yù)“包袱”。

如今果斷賣出，難道意味著，這場跨國豪賭，納思達(dá)還是輸了嗎？

實際上，現(xiàn)在斷言“輸贏”還為時尚早，或許我們需要從納思達(dá)的發(fā)展歷程中窺見這一事件的全貌。

一買一賣，輸?shù)?0億

2016年的納思達(dá)雖已小有成就，但好的不夠完美。

當(dāng)時，在汪東穎等創(chuàng)始人的帶領(lǐng)下，納思達(dá)通過接連并購已經(jīng)在打印耗材市場占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，旗下品牌格之格的墨盒年產(chǎn)能早已突破150萬盒。

但通用耗材市場并沒有什么壁壘，競爭相當(dāng)激烈，客戶今天可以用你家的墨盒，明天就可以用別家的墨盒，最終，這個市場會陷入無休止的“價格戰(zhàn)”。

最佳突破口就是自己造打印機(jī)、賣原裝耗材。因為一旦客戶選擇了納思達(dá)的打印機(jī)，后續(xù)就會持續(xù)采購原裝耗材，這就有望給公司帶來源源不斷的利潤。

可問題是，打印機(jī)并不好造！

一臺普通激光打印機(jī)的制造就涉及到精密機(jī)械、電子工程等十多個學(xué)科，工藝相當(dāng)復(fù)雜。生產(chǎn)中，每個零件的組裝誤差甚至不能超過1微米，工藝精度堪比航空航天。

更重要的是，這個市場將近80%的份額早已被美、日等巨頭瓜分，它們用20多萬項專利筑起了高高的壁壘，讓后來者很容易惹上專利官司。

雖說納思達(dá)所管理的打印機(jī)品牌奔圖，早在2010年就正式發(fā)布了國內(nèi)第一臺具備自主核心技術(shù)的激光打印機(jī)，但局限在中低端線，高端打印機(jī)國內(nèi)依舊是空白。

退一萬步講，即使奔圖能憑借自身努力翻越專利和技術(shù)的大山，也很難量產(chǎn)。

因為當(dāng)時打印機(jī)70%的零部件廠商已被惠普、佳能、愛迪生、利盟等國際廠商先行壟斷，不同品牌的打印機(jī)零件并不通用，封閉的供應(yīng)鏈成為壓在奔圖頭上的又一座大山。

創(chuàng)始人汪東穎堅持認(rèn)為，“中國必須要有自主核心技術(shù)的打印機(jī)”，這不只是納思達(dá)一家之事，更是關(guān)乎整個國家信息安全的大事，“從0到1”的突破總要有人做。

這時，與利盟“聯(lián)姻”或許是納思達(dá)最好的選擇。

2016年5月，納思達(dá)擬以27億美元的價格收購利盟100%股權(quán)，打算用利盟的產(chǎn)品和客戶優(yōu)勢整合打印機(jī)供應(yīng)鏈，沖進(jìn)高端市場。

理想是美好的，現(xiàn)實卻很骨感。27億美元對當(dāng)時的納思達(dá)來說是“天價”，公司加了三次杠桿才終于在2016年11月底完成交割工作，納思達(dá)也因此資產(chǎn)負(fù)債率飆升到91.55%，商譽(yù)增至188.1億。

好的是，這一步“蛇吞象”讓納思達(dá)從年營收20億的小廠搖身一變成為年收入超200億、世界排名第四的打印機(jī)龍頭，成功躋身全球頭部玩家行列。

之后又或許是時運(yùn)不濟(jì)，納思達(dá)接連遭到國際市場的打壓以及口罩等“黑天鵝”事件的沖擊，利盟的業(yè)績并沒有達(dá)到當(dāng)初的預(yù)想，甚至2023年利盟凈利潤直接變?yōu)樨?fù)數(shù)。

這不得不讓納思達(dá)2023年計提78.84億大額商譽(yù)減值損失，公司業(yè)績大受沖擊，凈利潤直接虧損61.85億。

最終，2025年7月，納思達(dá)選擇以0.9億美元的價格把利盟賣給施樂公司，巨大的買賣差價讓納思達(dá)一時間陷入了“血虧”的輿論中。

其實，2017年5月，納思達(dá)為進(jìn)一步聚焦主業(yè)就賣掉了利盟的ES項目，回血13.5億美元。

從資金絕對值來看，這場“資本大戲”納思達(dá)的確輸了90億元人民幣，但從公司成長角度看，它或許還沒有輸。

賣掉利盟后，納思達(dá)不僅甩掉了一個預(yù)期虧損的“包袱”，還讓賬上近50億的商譽(yù)風(fēng)險一夜消失，交易金額也很好的補(bǔ)充現(xiàn)金流，未來資產(chǎn)負(fù)債率有望進(jìn)一步下降。

更重要的是，經(jīng)過這一番操作，納思達(dá)成功讓國產(chǎn)打印機(jī)品牌奔圖突破桎梏，迎來新的發(fā)展契機(jī)！

聚焦奔圖，贏下未來

從公司發(fā)展全局看，“買賣利盟”不過是個插曲，納思達(dá)真正的目標(biāo)依然是做大做強(qiáng)國產(chǎn)打印機(jī)品牌奔圖。

幸運(yùn)的是，這一目標(biāo)已經(jīng)基本實現(xiàn)了。

收購利盟前，奔圖的產(chǎn)品局限在中低端激光機(jī)，出售利盟后，奔圖已經(jīng)成功掌握了全速度段A4激光產(chǎn)品、A3激光研發(fā)技術(shù)等高端線。

具體來看，2024年，奔圖成功突破技術(shù)壁壘，推出中國首款自主研發(fā)的A3復(fù)合機(jī)，成功填補(bǔ)國內(nèi)空白。同年，奔圖打印機(jī)全球累計出貨量突破1800萬臺，自主創(chuàng)新的長期價值得以顯現(xiàn)。

要知道，在美、日巨頭專利壁壘、供應(yīng)鏈壟斷、技術(shù)封鎖的壓力下，國產(chǎn)打印機(jī)廠商長期被鎖定在產(chǎn)業(yè)鏈末端，突圍之路異常艱難。

截至目前，國內(nèi)也只有奔圖、聯(lián)想、得力、小米等幾家知名廠商，奔圖是其中打印機(jī)品類最全、國際出口范圍最廣的，可以說以一己之力扛起了中國打印機(jī)的大旗。

打通技術(shù)和產(chǎn)品壁壘后，奔圖又把目光轉(zhuǎn)向生態(tài)整合，力求搭建一條從芯片、耗材到整機(jī)的全國產(chǎn)化鏈路。

如今，奔圖一邊與主流國產(chǎn)操作系統(tǒng)、CPU芯片實現(xiàn)全方位兼容適配，有效解決了客戶在使用國產(chǎn)化設(shè)備中存在的兼容性難題；一邊培育數(shù)百家零部件供應(yīng)商形成規(guī)模優(yōu)勢，保證供應(yīng)鏈的自主可控。

同時，奔圖也在全面擁抱AI、大數(shù)據(jù)等熱點(diǎn)技術(shù)，率先推出試卷翻新、AI語音打印、遠(yuǎn)程打印等功能，努力做到“人無我有，人有我優(yōu)”。

雖說受短期需求回調(diào)影響，2024年，全球及中國打印機(jī)出貨量分別同比下滑3%、11%，但由于我國家用打印機(jī)入戶率遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達(dá)國家，長期看中國打印機(jī)市場仍存在較大增量空間。

據(jù)預(yù)測，2025年，我國打印機(jī)市場規(guī)模仍將穩(wěn)步增長至408億元，而奔圖有望憑借自身獨(dú)特的產(chǎn)品優(yōu)勢，迎來新的成長契機(jī)，母公司納思達(dá)或?qū)㈦S之受益。

至此，擋在納思達(dá)成長路上的商譽(yù)風(fēng)險、技術(shù)及供應(yīng)鏈壁壘消失殆盡，旗下品牌奔圖正加速成長為國產(chǎn)打印機(jī)的“扛把子”，前景可期。

對于納思達(dá)來說，目前仍然存在的風(fēng)險可能就是與太盟投資的糾紛了。

2024年12月20日，與納思達(dá)一起“吃下”利盟國際的太盟投資主張，納思達(dá)應(yīng)當(dāng)支付其不少于6.89億美元的相關(guān)費(fèi)用，此事的最終結(jié)果可能會對納思達(dá)未來財務(wù)狀況產(chǎn)生較大影響。

總結(jié)

這場“資產(chǎn)甩賣大戲”，與其說納思達(dá)是“斷臂求生”，不如說是其主動“快刀斬亂麻”，以便將所有資源聚焦于自有品牌奔圖。

在這一過程中，利盟雖因時運(yùn)不濟(jì)，未能給納思達(dá)帶來更多的利潤加成，但卻成功把奔圖“養(yǎng)大成人”，給納思達(dá)甚至整個國家留下了巨型財富。

如今，在打印這個曾經(jīng)被國際巨頭高度壟斷的領(lǐng)域，中國成功占據(jù)了一席之地，以納思達(dá)為代表的國產(chǎn)廠商正加速推動中國智造崛起！