【按】 本文基于作者2025年1月11日在北京參加 “中國會計自主知識體系建設(shè)與學(xué)術(shù)期刊論壇——暨《當(dāng)代會計評論》創(chuàng)刊發(fā)布會”時的發(fā)言稿修改。本文成文中，特別感謝廈門大學(xué)管理學(xué)院會計學(xué)系碩士研究生屠雨澤的大力協(xié)助。文責(zé)自負(fù)。

聶輝華

（中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，北京 100872）

【摘要】本文從政治經(jīng)濟學(xué)視角探討了中國式ESG的獨特特征及其內(nèi)在邏輯。研究表明，與西方市場驅(qū)動的ESG模式不同，中國ESG實踐呈現(xiàn)出顯著的政府驅(qū)動特征，特別是以政府為核心的關(guān)系契約。政府通過政策制定和行政干預(yù)主導(dǎo)企業(yè)ESG行為，導(dǎo)致企業(yè)更多表現(xiàn)為對政策的被動響應(yīng)，而非基于市場機制的自發(fā)行動。在此框架下，本文總結(jié)得出中國ESG實踐具有五大特征。進一步分析表明，政策不確定性、官員任期和談判能力等政治經(jīng)濟學(xué)因素顯著影響ESG效果。此外，ESG雖在“做大蛋糕”（提升企業(yè)收入）方面通過社會績效（S）發(fā)揮一定作用，但在“分好蛋糕”（縮小內(nèi)部收入差距）上效果有限，反映出政府主導(dǎo)型ESG的局限性。研究為中國ESG的理論構(gòu)建和政策優(yōu)化提供了新視角，并指出未來需關(guān)注ESG在國際貿(mào)易中的戰(zhàn)略競爭潛力及利益相關(guān)者談判力失衡等問題。

【關(guān)鍵字】ESG 中國式 政治經(jīng)濟學(xué)

本文索引：聶輝華，2025，《中國式ESG：一個政治經(jīng)濟學(xué)視角》，《當(dāng)代會計評論》，第2期。以下是本文的部分內(nèi)容，點擊文末“閱讀全文”可在聶輝華個人網(wǎng)站白鯊在線（www.niehuihua.com）上查看原文。

一、引言：ESG的研究現(xiàn)狀（略）

二、中國式ESG的特征

盡管ESG理念來自西方，但是因為中國有獨特的國情，并且ESG理念也受到中國傳統(tǒng)文化的影響，所以中國的ESG實踐可能呈現(xiàn)出與西方發(fā)達(dá)國家不同的特征。我認(rèn)為，這主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

特征1：ESG是政府驅(qū)動的，而非市場驅(qū)動的。

ESG的核心目標(biāo)之一在于實現(xiàn)利益相關(guān)者的全局利益最大化，即通過環(huán)境、社會和治理三個維度的努力，推動企業(yè)與社會、環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。然而，與西方市場驅(qū)動的ESG模式不同，中國的ESG實施邏輯呈現(xiàn)出顯著的政府驅(qū)動特征。圖2和圖3比較了中西方企業(yè)利益相關(guān)者的差異。

西方企業(yè)面臨諸多利益相關(guān)者，其中最主要的利益群體是消費者和環(huán)保主義者，因此ESG實踐需要滿足的利益群體是多元化的、市場主導(dǎo)的。而在中國，企業(yè)更多地是通過遵循政府的政策導(dǎo)向和規(guī)制要求來推動ESG實踐，因為政府是最重要的利益相關(guān)者。這跟中國在傳統(tǒng)文化和意識形態(tài)上長期秉持“全能政府”的理念有關(guān)。因此，企業(yè)的ESG實踐需要滿足的利益群體是集中的、政府主導(dǎo)的。這種政府主導(dǎo)的模式使得企業(yè)在ESG領(lǐng)域的行動更多地表現(xiàn)為對政府政策的響應(yīng)，而非市場或社會的直接需求。其次，從治理結(jié)構(gòu)來看，中國的ESG實踐呈現(xiàn)出一種“政府-企業(yè)”二元驅(qū)動的特征。政府作為第一行動者，通過政策制定、監(jiān)管要求等方式，直接推動企業(yè)在ESG領(lǐng)域的實踐；而企業(yè)則作為第二行動者，主要任務(wù)是對政府的政策進行落實和執(zhí)行，并同時滿足其他利益相關(guān)者的需求。這種模式下，企業(yè)面臨的壓力主要來自政府的政策執(zhí)行力度，而非市場或社會的直接反饋。這種高度的政策依賴性使得企業(yè)在ESG實踐中的自主性和創(chuàng)新性受到一定限制。

特征2：中國企業(yè)的ESG具有一些獨特內(nèi)容。

在ESG領(lǐng)域，國內(nèi)外關(guān)注的側(cè)重點存在顯著差異。國外的ESG更多強調(diào)環(huán)保、族群多元化、性別平衡以及弱勢群體關(guān)懷等方面。然而，在中國，ESG的核心往往與政府的政策和國家戰(zhàn)略緊密結(jié)合，尤其是治理（G）中的黨建內(nèi)容，以及社會（S）中的扶貧和鄉(xiāng)村振興成為企業(yè)最重要的任務(wù)之一。在西方ESG理念中，治理（G）是相對內(nèi)向的、隱性的。然而，在中國的ESG實踐中，G不僅不是空洞的，有時反而是最具實質(zhì)性內(nèi)容的。黨建作為企業(yè)治理的核心部分，已經(jīng)成為企業(yè)運營的重中之重。事實上，企業(yè)在黨建方面的投入和成效，直接關(guān)系到其社會責(zé)任的表現(xiàn)。例如，某個機構(gòu)通過分析58家披露了2023年度ESG相關(guān)報告的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的情況發(fā)現(xiàn)，在黨組織建設(shè)方面，有96.55%的公司都建立了完善的黨組織制度，具有民主評議制度、民主生活會制度等，有3.45%的公司的黨組織制度不夠完善，相關(guān)制度不夠健全；在黨組織活動方面，有74.14%的公司的黨組織能夠積極開展“三會一課”、“民主生活會”、黨史黨建參觀實踐等黨組織活動，黨組織活動很豐富，有25.86%的公司的黨組織按要求開展黨組織活動，符合黨建要求。所有公司均能做到積極發(fā)展積極分子、開展黨員教育、發(fā)展新黨員，有新轉(zhuǎn)正的黨員。在廉潔建設(shè)方面，所有公司的黨組織均能做到注重黨風(fēng)廉政建設(shè)，營造風(fēng)清氣正的環(huán)境。黨建人才的稀缺性也反映了這一趨勢。以中國人民大學(xué)的中共黨史專業(yè)為例，其畢業(yè)生就業(yè)前景極佳，甚至供不應(yīng)求。在社會責(zé)任（S）方面，中國的ESG實踐也與國外有所不同。除了傳統(tǒng)的多元化、弱勢群體關(guān)懷等指標(biāo)外，中國企業(yè)更注重參與國家戰(zhàn)略項目，如扶貧和鄉(xiāng)村振興。例如，“萬企進萬村”計劃就是典型的中國式ESG實踐。在政府動員下，全國眾多企業(yè)積極參與鄉(xiāng)村扶貧工作。

特征3：中小企業(yè)置身事外，ESG是大企業(yè)的事情。

在中國，中小企業(yè)在ESG方面的認(rèn)知和實踐相較于大型企業(yè)存在顯著差異。許多中小企業(yè)認(rèn)為ESG是大企業(yè)的專屬領(lǐng)域，與自身無關(guān)。例如，我曾與一家小企業(yè)的老板討論ESG問題。在他看來，ESG是費錢以及不切實際的事情，并且認(rèn)為這是大企業(yè)的“專利”，與小公司無關(guān)。這種認(rèn)知偏差可能源于兩個原因：一是中小企業(yè)對ESG的需求理解不足，二是ESG的推廣方式存在問題。這就使得許多中小企業(yè)認(rèn)為ESG是“錦上添花”而非“雪中送炭”，即在資源有限的情況下，ESG是一種額外的負(fù)擔(dān)。然而，按照西方學(xué)者的理論，如《蛋糕經(jīng)濟學(xué)》（Edmans，2020）所強調(diào)的，ESG實際上能夠幫助企業(yè)更好地應(yīng)對挑戰(zhàn)，尤其是在困難時期，ESG可以成為企業(yè)共渡難關(guān)的重要工具。因而，越是處于困境中的企業(yè)，越應(yīng)該重視ESG。實際上，在中國的實踐中，一些企業(yè)（例如胖東來）通過將部分利潤分享給員工，營造“家文化”，提升員工的情緒價值和工作積極性。這種做法雖然未直接冠以ESG之名，但實際上體現(xiàn)了ESG的核心精神。

特征4：ESG市場不完善，“好人”未必有“好報”。

現(xiàn)有研究支持ESG的假說在于“Doing Well by Doing Good”（好人有好報）。例如，F(xiàn)riede等（2015）總結(jié)了，大約90%的研究發(fā)現(xiàn)ESG與公司財務(wù)績效（CFP）之間存在非負(fù)相關(guān)關(guān)系。更重要的是，絕大多數(shù)研究得出了正向相關(guān)的結(jié)論。但是，ESG市場的不完善性和行政主導(dǎo)特點可能導(dǎo)致“好人未必有好報”的結(jié)果。在中國，ESG的效果就呈現(xiàn)出不同的特點。嚴(yán)偉祥等（2023）發(fā)現(xiàn)ESG對大企業(yè)和國企并未產(chǎn)生顯著的正面效果，甚至在某些情況下還產(chǎn)生了負(fù)面影響。這一現(xiàn)象看似矛盾，但實際上可以用中國ESG實踐的獨特性來解釋。在中國，ESG的推行更多是政府驅(qū)動而非市場驅(qū)動。這種政府驅(qū)動的ESG實踐模式，使得企業(yè)在ESG方面的行為更多是“被動響應(yīng)”而非“主動選擇”。例如，如果地方政府將ESG作為政策要求，企業(yè)可能會為了符合政策而采取行動，但這并不一定帶來財務(wù)上的正向回報。這種模式下，企業(yè)在ESG方面的投入往往是為了響應(yīng)政策要求，而非基于市場機制的自發(fā)行為。因此，ESG的財務(wù)回報并不明顯，甚至可能出現(xiàn)虧損。這也意味著，在中國語境下，一定要去論證ESG和CFP之間的正相關(guān)性，或者從財務(wù)回報角度為ESG“正名”，可能搞錯了方向。

特征5：中國ESG是“直接融資”模式，而非“間接融資”模式。

直接融資模式是指企業(yè)直接對標(biāo)政府管制政策來實施ESG標(biāo)準(zhǔn)，而非在中介機構(gòu)的監(jiān)督指導(dǎo)下實施ESG標(biāo)準(zhǔn)。例如，2024年2月8日，上海、深圳和北京三家交易所同時發(fā)布了《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報告》（征求意見稿），明確了上市公司在ESG（環(huán)境、社會、公司治理）三個維度上的披露要求。2022年，國務(wù)院國資委專門成立社會責(zé)任局，將鄉(xiāng)村振興、“雙碳”目標(biāo)和踐行ESG理念作為重點任務(wù)。國有企業(yè)通常會根據(jù)國資委的直接指令來實施ESG相關(guān)措施，而不是因為某個非政府組織或國際標(biāo)準(zhǔn)的要求。這種模式使得ESG的實踐更多是一種“自上而下”的行政推動，而非“自下而上”的市場驅(qū)動。這顯然不利于ESG市場的完善，也難以讓ESG評估成為一個大產(chǎn)業(yè)并完善ESG的評估方法。此外，這也不利于中國在制定ESG標(biāo)準(zhǔn)方面爭取國際話語權(quán)。伴隨中國企業(yè)“出?！钡囊?guī)模越來越大，這個問題恐怕會越來越嚴(yán)重，但卻很少受到學(xué)者們的重視。因此，在中國開展ESG研究時，特別是考慮到ESG的測度問題時，必須充分考慮到這種獨特的制度背景。

三、政治經(jīng)濟學(xué)視角下的ESG研究

下面，我結(jié)合我們團隊的系列研究以及相關(guān)學(xué)者的研究，探討如何從政治經(jīng)濟學(xué)的角度來研究中國企業(yè)的ESG。最重要的是，在我們的系列研究中，我們認(rèn)為ESG是利益相關(guān)者之間的一種關(guān)系契約（relational contract）（Li et al.，2023）。如果將ESG視為一種以政府為核心的關(guān)系契約，那么這種關(guān)系契約具有三個主要特征：第一，關(guān)系契約必須是重復(fù)性的，而非一次性的。由于它是重復(fù)性的，因此與地方政府領(lǐng)導(dǎo)人的任期、領(lǐng)導(dǎo)人的變更以及晉升因素密切相關(guān)。第二，作為關(guān)系契約，其內(nèi)容部分是可證實的，部分是不可證實的。例如，企業(yè)參與政府的扶貧項目，不能立即要求政府支付報酬，因為這種行為顯得過于功利。政府可能會在未來以其他形式給予補償，如提供土地資源，但不會立即兌現(xiàn)。在這個意義上，這種政企之間的關(guān)系契約也是一種不完全契約，可能會產(chǎn)生敲竹杠（hold-up）問題。第三，關(guān)系契約主要依賴于自我實施（self-enforcement）。因為契約的部分條款不可證實，所以其有效性取決于利益相關(guān)者，尤其是政府和消費者的認(rèn)可與支持。這種契約無法通過法律訴訟或第三方強制執(zhí)行。因此，維持現(xiàn)有契約關(guān)系的貼現(xiàn)收益與破壞契約關(guān)系的收益之間的比較，構(gòu)成了所謂的自我支持機制。

下面，本文在以政府為核心的關(guān)系契約框架下，討論ESG的影響因素及其效果。在眾多影響因素中，政府管制無疑是最為關(guān)鍵的一個，尤其是在與業(yè)績密切相關(guān)的環(huán)保管制領(lǐng)域。我們發(fā)現(xiàn)，中央環(huán)保督察作為最嚴(yán)格的環(huán)保督察機制，顯著降低了企業(yè)的市場價值（-1.8%）。然而，ESG評分較高的企業(yè)卻能夠有效緩解這種負(fù)面沖擊（Fang et al.，2024）。在這里，ESG成為緩沖政府管制的類保險機制。背后的邏輯是，企業(yè)若能積極響應(yīng)政府政策，政府自然不會虧待它們。此外，企業(yè)行為可能是為了滿足公眾需求，從而讓公眾為其埋單。因此，相關(guān)研究也進一步區(qū)分了企業(yè)行為背后的動機：是為了迎合政府還是為了滿足公眾需求。我們發(fā)現(xiàn)，在政府干預(yù)力度較大的地區(qū)，這種緩沖效果更為明顯；而在公眾環(huán)保意識較高（以環(huán)保搜索指數(shù)衡量）的地區(qū)，并未出現(xiàn)類似效果。這再次說明，企業(yè)的ESG行為主要是為了取悅政府，而非公眾。

第二個關(guān)鍵因素是政策不確定性。前文提到官員與企業(yè)之間的關(guān)系問題，其中最大的挑戰(zhàn)之一便是政策不確定性。政策不確定性不僅影響企業(yè)的決策，還使得企業(yè)難以預(yù)測政策的變化及其執(zhí)行力度。這種不確定性導(dǎo)致企業(yè)不愿意投入資源去維持與股東和利益相關(guān)者的關(guān)系，因為這些投入無法在短期內(nèi)變現(xiàn)。我們的一項研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)感受到的經(jīng)濟政策不確定性（SEPU）顯著降低了企業(yè)與股東及利益相關(guān)者之間的關(guān)系價值，因此降低了企業(yè)的CSR參與（Li et al.，2024）。異質(zhì)性分析表明，SEPU與CSR之間的負(fù)向關(guān)系在那些更容易受到政府干預(yù)的企業(yè)（如國有企業(yè)和接受政府補貼的企業(yè)）中表現(xiàn)得尤為明顯。關(guān)于如何度量經(jīng)濟政策不確定性，可以參考聶輝華等（2020）的研究。

第三個關(guān)鍵因素是官員任期。在影響政府政策的諸多因素中，最大的變量就是官員任期。官員任期的長短直接影響了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。以某地級市為例，過去20年間共有10位市長和10市委書記，平均每位官員的任期僅為2年。這種頻繁的官員更替現(xiàn)象并非局部性問題，而是一個普遍存在的現(xiàn)象，因此應(yīng)該引起高度重視。官員任期過短導(dǎo)致政策執(zhí)行缺乏連續(xù)性，進而引發(fā)政企關(guān)系的摩擦和政企傷害。這是當(dāng)前最值得關(guān)注的問題之一，盡管其影響尚未完全顯現(xiàn)。此外，官員的談判能力也是影響政策執(zhí)行的重要因素。盡管政府在政策制定中表現(xiàn)出一定的競爭性，但政府內(nèi)部并非鐵板一塊。海外中國問題專家將這種現(xiàn)象稱為“碎片化權(quán)威”（fragmented authority）（Lieberthal and Oksenberg，1988）。例如，盡管發(fā)改委多次明確限制建設(shè)高爾夫球場，但在許多地方仍能看到高爾夫球場的存在。這是因為某些部門（如自然資源部門或文化部門）在具體執(zhí)行中存在利益博弈，導(dǎo)致政策執(zhí)行效果在各地不同。

除了官員任期和談判能力，中國企業(yè)捐贈行為也受到政治因素的顯著影響。戴亦一等（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，市長或市委書記的更替會顯著增加企業(yè)的捐贈率。這種捐贈行為并非純粹的公益行為，而是具有政治動機。企業(yè)在官員更替后增加捐贈，往往能夠在后續(xù)獲得更多的稅收優(yōu)惠或政府補貼。無獨有偶，Lin等（2015）發(fā)現(xiàn)表明當(dāng)?shù)厥虚L更替時，企業(yè)的慈善捐款提高了。這種提高對那些政治關(guān)聯(lián)價值更高的企業(yè)，即非國有控股企業(yè)、小企業(yè)和更腐敗地區(qū)的企業(yè)來說更加明顯。企業(yè)通過CSR或ESG活動來拉攏政府關(guān)系的做法獲得了豐厚回報：這些企業(yè)收到了更多的政府補貼或者有更高概率獲得未來的政府補貼。這表明，企業(yè)捐贈在一定程度上是一種政治策略，旨在通過捐贈行為獲取政策紅利。

下面從政治經(jīng)濟學(xué)的角度分析ESG的效果。首先，ESG與共同富裕理念密切相關(guān)。當(dāng)前，收入不平等是中國乃至全球最嚴(yán)重的社會問題之一。法國經(jīng)濟學(xué)家皮凱蒂基于過去約三百年的收入數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，世界各國國內(nèi)的貧富差距總體上呈擴大趨勢（Piketty，2014）。實際上，ESG與共同富裕在本質(zhì)上是一致的。共同富裕的目標(biāo)是追求全體人民的共同繁榮，而ESG的目標(biāo)是實現(xiàn)所有利益相關(guān)者的價值最大化（聶輝華等，2022）。然而，在“敘事”方面，當(dāng)提到共同富裕時，一些企業(yè)往往會誤解為“打土豪分田地”。因此，不妨換一種方式，告訴企業(yè)我們正在推動ESG，畢竟ESG聽起來更具現(xiàn)代感和專業(yè)性。事實上，中國古代商人一直有樂善好施的傳統(tǒng)，這與ESG的理念也是相通的。我們認(rèn)為，ESG與中國古代商人的傳統(tǒng)義利觀一脈相承，中國商人自古以來就有樂善好施的傳統(tǒng)，例如范蠡被認(rèn)為是有記載的最早慈善家，晚清時期以科舉狀元身份創(chuàng)辦實業(yè)的張謇更是捐資助學(xué)、撫幼贍老的典范。

我們也探討了ESG與企業(yè)內(nèi)部共同富裕之間的關(guān)系。我們將共同富裕定義為“做大蛋糕”（提高企業(yè)營業(yè)收入）和“分好蛋糕”（縮小管理層與普通員工收入差距）。我們發(fā)現(xiàn)（聶輝華等，2022），ESG確實有助于“做大蛋糕”，但這一效果主要通過社會績效（S）實現(xiàn)，而非環(huán)境績效（E），因為后者更多是企業(yè)的“底線工作”。然而，ESG在“分好蛋糕”方面的作用有限。究其原因，企業(yè)實施ESG主要是為了滿足政府的底線要求，因此并未帶來顯著的經(jīng)濟效益。那么，ESG真正能帶來什么效益呢？社會績效（S）能夠提升管理者的社會聲譽、社會地位以及獲得更多資源的選擇權(quán)。這符合代理理論的觀點，即管理者通過ESG實現(xiàn)個人利益的最大化。然而，這些效益并未惠及普通員工，反而拉大了管理層和普通員工的收入差距。這正是政府主導(dǎo)型ESG的弊端所在：政府主要關(guān)注治理（G），而對社會績效（S）的干預(yù)能力有限。結(jié)果是，企業(yè)在滿足政府要求的同時，管理層獲得了更多利益，而普通員工并未從中受益。

四、結(jié)論與展望

綜上所述，ESG在中國的發(fā)展呈現(xiàn)出獨特的政府驅(qū)動特征，與西方市場驅(qū)動的模式存在顯著差異。中國的ESG是一種以政府為核心的關(guān)系契約實踐，更多依賴于政策推動，企業(yè)行為往往是為了響應(yīng)政府要求而非市場或社會的直接需求。政策不確定性、官員任期和談判能力等因素對ESG的實施效果產(chǎn)生了重要影響。盡管ESG在“做大蛋糕”方面通過社會績效（S）取得了一定成效，但在“分好蛋糕”方面作用有限，仍然有待改進。

未來，ESG可能成為國際貿(mào)易中的競爭策略。例如，過去西方國家曾以人權(quán)、環(huán)保和氣候問題為由設(shè)置貿(mào)易壁壘，未來是否可能以ESG為由限制不符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)進入其市場或開展業(yè)務(wù)？這種可能性難以排除，因為ESG不僅是一個企業(yè)戰(zhàn)略問題，也是一個涉及政治和國家戰(zhàn)略的問題。其次，經(jīng)濟下行壓力對ESG實施的影響不可忽視。近年來，我國對ESG的宣傳力度有所減弱，甚至美國總統(tǒng)特朗普也開始調(diào)整政策，例如重新推動石油開發(fā)。這表明ESG的實施受到政治和經(jīng)濟環(huán)境的顯著影響。再次，利益相關(guān)者的談判力分布與ESG內(nèi)部的沖突效應(yīng)值得關(guān)注。政府在ESG中作為利益相關(guān)者之一，其談判力與其他利益相關(guān)者（如員工、消費者）的分布不均衡，這也會影響ESG的實際效果。

參考文獻(xiàn)（略）

理解基層干部的激勵和行為，才能更好地理解中國的政治經(jīng)濟形勢。歡迎關(guān)注中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授聶輝華和《中縣干部》作者馮軍旗聯(lián)袂打造的新課《中國基層干部生態(tài)圖景》?！白屇贻p人在體制內(nèi)更好地成長?！?/p>