7月6日的時候，中信證券發(fā)了篇研報，說當(dāng)前的A股，“有一點2014年底的味道”。

當(dāng)時文章一出來，朋友圈里好多人都在調(diào)侃，說中信這是又開始“吹”牛了？

但就在這幾天，銀行股漲出了英偉達的氣勢，被戲稱為“銀偉達”，滬指更是一舉站上了3500點！市場情緒明顯升溫，A股更是天天泡在了熱搜里，市場熱度蹭蹭上升，看起來有幾分牛市的味道。

回看中信證券的報告，里面有個細(xì)節(jié)：

2014年A股回暖，先行指標(biāo)是私募。當(dāng)年一口氣成立了5300只私募產(chǎn)品，其中不少是公募基金經(jīng)理‘奔私’”。

為什么說當(dāng)前的市場像極了2014年底呢？

• 一方面，證券類私募備案數(shù)量每個月都在增加，幅度還不??；
• 另一方面，權(quán)益類公募發(fā)行也在加速回暖，被動型產(chǎn)品單月新發(fā)規(guī)模均超過200億元，6月的主動權(quán)益產(chǎn)品新發(fā)規(guī)模更達到296億元，創(chuàng)下2022年以來單月最高值。

這說明，資金又開始看好主動權(quán)益了！

其實，不看不知道，最近復(fù)盤持倉的時候，我驚訝地發(fā)現(xiàn)，原來在市場回暖的同時，持倉里不少主動權(quán)益基金悄悄發(fā)力，收益大幅領(lǐng)跑了！

比如這只廣發(fā)成長領(lǐng)航A（016243），4月底做數(shù)據(jù)挖掘的時候看中的，持有兩個多月，已經(jīng)有18%的收益入賬啦！基金近一年收益更是接近翻倍！

再翻看一下主動基金業(yè)績，原來今年上半年全市場已經(jīng)有50只主動權(quán)益類基金半年回報超過40%！（同期滬深300指數(shù)漲幅為0.03%，數(shù)據(jù)來源：Wind，截至20250630）

說明有實力的基金經(jīng)理已經(jīng)率先發(fā)現(xiàn)機會，為底部布局的投資者先賺到了第一波復(fù)蘇的紅利！

• 這批率先突圍的主動權(quán)益類基金到底長什么樣？
• 又有哪些基金經(jīng)理的產(chǎn)品，值得我們重點關(guān)注？

01

選股能力將成為“勝負(fù)手”

翻看了這些上半年戰(zhàn)斗力最強的主動權(quán)益基金，發(fā)現(xiàn)大致可以歸為三類。

第一，賽道型。

榜單前二十名，年內(nèi)漲幅超過50%的主動權(quán)益基金，主要是重倉了創(chuàng)新藥或者北交所的基金，而這兩個賽道都是今年的最強貝塔。

港股通創(chuàng)新藥指數(shù)上半年大漲62%，北證50指數(shù)上半年漲幅也達到了39%，部分選股能力優(yōu)秀的基金經(jīng)理，在這兩大賽道里通過“重倉+選股”，實現(xiàn)了“貝塔+”的效果，跑出了超額收益。

第二，選股型。

前二十名的基金中，廣發(fā)成長領(lǐng)航A（016243）的持倉是比較特別的。

這只基金上半年累計回報達到68.29%，在全部主動權(quán)益類基金中排名第6，而它既沒投醫(yī)藥，也沒投北交所，而是重倉了新消費、互聯(lián)網(wǎng)公司、國防軍工等領(lǐng)域的個股。

這只基金也是我們4月份做數(shù)據(jù)挖掘時特別看好的，買入理由我們在文章里就已經(jīng)總結(jié)過。

當(dāng)時我們整理了一份《今年最能沖的基金！》名單，重點提到了廣發(fā)成長領(lǐng)航，并強調(diào)，這只基金不是靠重倉單一行業(yè)或者賽道突圍，而是通過選股實現(xiàn)了超額收益。

基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡是一位偏愛在消費、科技、先進制造等成長方向選股的能手，喜歡從微觀入手，自下而上挑選股票，有港股投研經(jīng)歷，特別擅長抓科技成長和新消費的共振機會。

今年一季度，廣發(fā)成長領(lǐng)航的前十大重倉股中有一半都是港股，新消費板塊中，選到了泡泡瑪特、老鋪黃金等超級大牛股；也抓住了這波港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭絕地反彈的機會；還有AI領(lǐng)域的美圖公司，都是這波行情的領(lǐng)頭羊。

廣發(fā)成長領(lǐng)航的業(yè)績表現(xiàn)，凸顯了主動選股的優(yōu)勢，這類選手也更適合作為我們參與成長股機會的“好搭檔”。

第三類，輪動型。

行業(yè)輪動其實是最難的，但更難得的是，在今年最能打的這批主動權(quán)益選手中，我們也看到了一些擅長行業(yè)輪動的選手。

比如楊冬和唐曉斌管理的廣發(fā)價值領(lǐng)航一年持有A（014317），上半年累計回報達到36.77%，雖然不是表現(xiàn)最猛的基金，但是持有體驗更好，無論是夏普比率、波動率等指標(biāo)都優(yōu)于同類基金，對普通投資者來說更加友好。

楊冬和唐曉斌管理基金的思路經(jīng)受住了長期考驗。

一方面是重視自上而下的配置作用。

先從宏觀經(jīng)濟和政策周期入手，比較各個行業(yè)的溫度，最后挑選估值相對便宜、成長性不錯的板塊，追求不同市場階段的高“性價比”標(biāo)的。

另一方面是靈活的操作能力。

基金經(jīng)理擅長結(jié)合行業(yè)景氣度等指標(biāo)，進行波段操作，做好行業(yè)輪動；同時，對于長期看好的個股，也敢于重倉長期持有。

具體持倉方面，廣發(fā)價值領(lǐng)航一年持有行業(yè)配置較為分散均衡，近一年來基本聚焦于非銀金融、公用事業(yè)、高端制造、創(chuàng)新藥等行業(yè)，持股以細(xì)分行業(yè)龍頭為主。

02

不容忽視的團隊能量

如果說這批今年最能打的主動權(quán)益基金，還有什么秘訣？

我認(rèn)為，投研團隊實力，也是一大關(guān)鍵因素。

主動權(quán)益起家的基金大廠，最近一年正在悄悄突圍。

比如國泰海通證券最新一期的權(quán)益類基金絕對收益排名中，廣發(fā)基金近一年以16.04%的收益率，在13家大型基金公司里排第4。

具體到單只產(chǎn)品來看，無論近1年、2年、3年還是5年，都有產(chǎn)品躋身同類前10%，數(shù)量分別是13只、6只、7只、3只。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至6月30日）

翻看廣發(fā)基金上半年業(yè)績領(lǐng)先的主動股基，里面既有行業(yè)主題產(chǎn)品（北交所和醫(yī)藥主題基金），比如吳興武的廣發(fā)滬港深醫(yī)藥，段濤的廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新，王瑞冬的廣發(fā)醫(yī)藥精選；也有不少全市場基金，比如吳遠(yuǎn)怡的廣發(fā)成長領(lǐng)航、楊冬和唐曉斌的廣發(fā)價值領(lǐng)航，行業(yè)配置相對分散，持倉股票很有特色。

基如其名，相較于成長領(lǐng)航偏成長的配置，廣發(fā)價值領(lǐng)航持倉更偏價值，但是在行業(yè)配置和選股方面非常靈活，對比今年一季報和去年年報的權(quán)重股，能充分看出他們在生物醫(yī)藥、科網(wǎng)股的布局比較早。一季度的前十大持倉就有騰訊控股、阿里巴巴-W，醫(yī)藥股有信達生物、科倫藥業(yè)、科倫博泰生物-B。

當(dāng)然，這兩位還有1只更有名的產(chǎn)品——廣發(fā)多因子(002943），是百億主動權(quán)益基金中為數(shù)不多還能保持好業(yè)績的，過去7年（2017-2024）跑贏三大指數(shù)（中證800、滬深300、萬得偏股混合型基金指數(shù)），這個非常難得。還有一個有意思的現(xiàn)象是，今年市場好了，很多主動權(quán)益基金份額是被贖回的，尤其是百億基金。但廣發(fā)多因子在一季度獲得7.42億份申購，凈申購額為2.27億份。

大家都知道，廣發(fā)是以主動權(quán)益起家的大廠，也是業(yè)內(nèi)較早按風(fēng)格將投研團隊分組的公司。

他們那里有一批經(jīng)驗豐富、風(fēng)格鮮明的基金經(jīng)理，比如價值投資部的程琨、馮漢杰、王鵬，成長投資部的費逸、劉彬、蘇文杰，策略投資部的李巍、吳興武、段濤，投資管理部的王明旭，穩(wěn)健策略部的林英睿，國際業(yè)務(wù)部的李耀柱、王麗媛、陳韞中等等。

一家公司匯聚這么多不同風(fēng)格的選手，這有點像巴菲特以前提到過的“格雷厄姆-多德村莊”，在一個長期有效的投資體系中，投資成功者會呈現(xiàn)出高度集中的趨勢，這種時候，績優(yōu)基金的出現(xiàn)就是可持續(xù)、可復(fù)制的了。

03

主動權(quán)益這是要打翻身仗了？

講真，過去三年對主動權(quán)益基金來說，確實有點憋屈。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至20250630

2022到2024年，萬得偏股混合型基金指數(shù)連續(xù)三年跑輸大盤，去年的境況更是尷尬——滬深300全年漲了14.68%，它才微漲3.45%。

當(dāng)時大家都覺得，抄底的話，還是ETF這類被動產(chǎn)品更給力。

但今年上半年，市場風(fēng)向已經(jīng)悄悄變了！

市場回暖后，板塊輪動跟坐過山車似的，結(jié)構(gòu)性行情特別明顯。這時候，主動權(quán)益基金也重新找到了主場作戰(zhàn)的優(yōu)勢——選股、行業(yè)輪動、資產(chǎn)配置，不同風(fēng)格的基金經(jīng)理，在各自擅長的領(lǐng)域獲取Alpha。

看下這組數(shù)據(jù)就懂了：

上半年滬深300指數(shù)微漲0.03%，上證指數(shù)漲了2.76%，但萬得偏股混合型基金指數(shù)漲幅達到7.86%！更別說我們前面統(tǒng)計到——50只基金年內(nèi)漲幅超過40%！

當(dāng)前滬指站上3500點，接下來市場波動大概率會變大。但對優(yōu)秀的主動權(quán)益基金經(jīng)理來說，波動恰恰是機會——發(fā)揮的空間更大，超額收益可能會更突出。

因此，對基民來說，想把握接下來的市場機會，優(yōu)選基金經(jīng)理可能會是不錯的選擇。

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投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎

黃衫女俠|文

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