先更新一下本月的社融數(shù)據(jù)。

政府端，本月新增1.2萬(wàn)億，絕對(duì)量挺高，不過(guò)今年政府發(fā)債的高峰期已經(jīng)過(guò)去了。

居民端，中長(zhǎng)期貸款新增3400億，跟去年同期差不多。今年截至前6個(gè)月，居民新增中長(zhǎng)期貸款跟去年同期持平。樓市作為傳統(tǒng)的放水機(jī)器，對(duì)社融的負(fù)向拖累比較小了。

企業(yè)端，中長(zhǎng)期貸款新增1萬(wàn)億，也跟去年差不多。今年前6月份，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款累計(jì)同比-11%，依舊較差。當(dāng)前企業(yè)端對(duì)社融的拖累是最大的。

整體來(lái)看，去年到今年政府債券發(fā)力，從效果上看是減緩了居民和企業(yè)端大幅下滑的趨勢(shì)，但沒(méi)有逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

之前文章里我也寫過(guò)，房地產(chǎn)是以前的印鈔機(jī)，以后的印鈔機(jī)是國(guó)債，以及沒(méi)有內(nèi)卷之前的科技細(xì)分行業(yè)。

這兩臺(tái)新的印鈔機(jī)，想要跟上，難度都比跟上房地產(chǎn)要大得多。國(guó)債對(duì)應(yīng)的是兩重兩新這樣的以工代賑的國(guó)家項(xiàng)目，科技細(xì)分一級(jí)門檻太高，二級(jí)得承受巨大的波動(dòng)和周期性。

不過(guò)，盡管居民和企業(yè)還是處在一輪大級(jí)別的債務(wù)向下周期，但我覺得大家明顯不像前幾年那么焦躁了，可能是前幾年剛剛進(jìn)入到股票和房子一起跌、工資漲幅減少的時(shí)期，落差比較大，但磨了幾年都稍微習(xí)慣一點(diǎn)了，頂多是以前幻想著五十多退休，現(xiàn)在老老實(shí)實(shí)六十退休。

在宏觀周期中，人是最特殊的變量，人既有貪婪屬性，也有堅(jiān)韌屬性，逆風(fēng)局發(fā)揮反而比較好，順風(fēng)局反而心比天高。

仔細(xì)想想，絕大部分股民在牛市反而是虧得最慘的，因?yàn)轫橈L(fēng)局想梭哈，熊市膽子小，而且能扛，咬咬牙反而挺過(guò)去了。

再分享兩個(gè)數(shù)據(jù)。

第一個(gè)是當(dāng)下的A股市場(chǎng)，五大機(jī)構(gòu)投資者：公募主動(dòng)、被動(dòng)指數(shù)、保險(xiǎn)資金、北向資金、私募權(quán)益，持倉(cāng)規(guī)模分別都在2.5~3萬(wàn)億左右。

加起來(lái)，五大機(jī)構(gòu)持有規(guī)模大約在10~15萬(wàn)億，全A的自由流通市值在40萬(wàn)億左右，也就是機(jī)構(gòu)持有的流通市值大概占比25%~37.5%。

如果考慮到產(chǎn)業(yè)資本里的小非股東，也具備一定的機(jī)構(gòu)屬性（大股東是純產(chǎn)業(yè)資本，一般不會(huì)直接大規(guī)模參與二級(jí)市場(chǎng)，不予考慮），那機(jī)構(gòu)持有A股的流通市值規(guī)模已經(jīng)非常龐大。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例越大，成熟市場(chǎng)的特征會(huì)越來(lái)越明顯。對(duì)照港股，成熟市場(chǎng)并不是說(shuō)一定是慢牛，該跟的宏觀周期還是跟，但什么龍頭首陰戰(zhàn)法、板塊高切低補(bǔ)漲、上市公司誤操作賣股票強(qiáng)吃60萬(wàn)罰款等，會(huì)少很多。

不過(guò)這些都是毛細(xì)血管處的變化，但再過(guò)三五年回頭看，這種變化一定會(huì)非常顯著。

第二個(gè)是百億股票私募的倉(cāng)位升到了兩年以來(lái)新高。

這種數(shù)據(jù)是有參考意義的，起碼說(shuō)明現(xiàn)在市場(chǎng)情緒是偏向樂(lè)觀的，至于樂(lè)觀能夠持續(xù)多久，只能走一步看一步。

我大概看了看這些百億私募的觀點(diǎn)，有的贊同，有的不贊同。

比如說(shuō)政策環(huán)境方面，資本市場(chǎng)利好政策密集出臺(tái)，包括險(xiǎn)資設(shè)立私募入市、上市公司回購(gòu)增持等，這些我是認(rèn)可的。

有些是認(rèn)為相較債市，股市性價(jià)比突出，以及中美關(guān)系緩和，以及國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷及統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)有助于內(nèi)循環(huán)改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率能夠夯實(shí)底部，這些我持保留意見。

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