全球資本瘋狂加注自動(dòng)駕駛賽道，相關(guān)企業(yè)的價(jià)值正在被重估。

摩根大通7月初發(fā)布研報(bào)，給予百度796億美元整體估值。這份報(bào)告發(fā)布之際，正值海外研究機(jī)構(gòu)TD Cowen預(yù)測(cè)Waymo估值明年將達(dá)750億美元。

當(dāng)全球資本不斷推高Waymo的身價(jià)，擁有更大運(yùn)營(yíng)規(guī)模、更低成本結(jié)構(gòu)的百度Robotaxi業(yè)務(wù)-蘿卜快跑估值也在一路狂飆，估值也沖向400億美元。

然而如果重新梳理“快跑”的百度，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)AI時(shí)代的巨頭，還是被低估了。

價(jià)值錯(cuò)配，Robotaxi引發(fā)估值重構(gòu)浪潮

近來(lái)，蟄伏許久的Robotaxi迎來(lái)全線(xiàn)爆發(fā)，一方面，特斯拉Robotaxi在6月底悄然上路，另一方面，Waymo選擇與Uber聯(lián)手推動(dòng)Robotaxi商業(yè)化落地，官宣要在明年將亞利桑那工廠的Robotaxi產(chǎn)能翻倍。海外廠商的一系列大動(dòng)作都讓人高呼，屬于自動(dòng)駕駛的“ChatGPT時(shí)刻”正在到來(lái)，浪潮之下，作為全球自動(dòng)駕駛雙雄之一，蘿卜快跑估值應(yīng)達(dá)400億美元左右。無(wú)疑讓人們看到了，中國(guó)在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域再次領(lǐng)跑全球的可能。

現(xiàn)實(shí)卻是百度整體市值仍徘徊在低位。多數(shù)機(jī)構(gòu)在對(duì)百度估值時(shí)，仍然用著傳統(tǒng)的DCF估值法，忽略了百度云計(jì)算、無(wú)人駕駛等業(yè)務(wù)的價(jià)值；有測(cè)算顯示，如采用多類(lèi)業(yè)務(wù)加總的SOTP估值法，納入云和蘿卜快跑的價(jià)值之后，百度市值應(yīng)增加500億至1000億美元。

對(duì)此，高盛也在研報(bào)中表示，百度2025年預(yù)期市盈率僅8.5倍，顯著低于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)12倍的平均水平。

這種估值倒掛，反映了資本市場(chǎng)對(duì)百度自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)價(jià)值的認(rèn)知滯后。交銀國(guó)際分析師在6月報(bào)告中坦言：“市場(chǎng)對(duì)百度自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的虧損狀態(tài)給予負(fù)面估值，未能預(yù)見(jiàn)其即將到來(lái)的拐點(diǎn)”。

多維領(lǐng)先，百度構(gòu)筑自動(dòng)駕駛護(hù)城河

400億美元的背后并非概念炒作，而是實(shí)打?qū)嵉穆涞爻晒�，今年以�?lái)，蘿卜快跑先后出海至迪拜、阿布扎比等地，在全球累計(jì)服務(wù)次數(shù)超1100萬(wàn)。

這種規(guī)�；\(yùn)營(yíng)能力正是百度最堅(jiān)固的護(hù)城河。截至2025年5月，蘿卜快跑在全球15座城市部署超1000輛自動(dòng)駕駛車(chē)輛。第一季度全球提供超140萬(wàn)次出行服務(wù)，同比增長(zhǎng)75%。

高覆蓋率的背后仍保持著極強(qiáng)的成本控制能力。百度第六代無(wú)人車(chē)成本降至21萬(wàn)元以?xún)?nèi)，僅為Waymo運(yùn)營(yíng)成本的1/7，也低于特斯拉有望在明年上線(xiàn)的CyberCab的3萬(wàn)美元。這一優(yōu)勢(shì)在快速擴(kuò)張的市場(chǎng)中具有決定性意義。

安全表現(xiàn)同樣亮眼。百度L4級(jí)自動(dòng)駕駛大模型Apollo ADFM通過(guò)汽車(chē)行業(yè)最高安全等級(jí)ASIL D認(rèn)證，其無(wú)人車(chē)安全水平 “可接近國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919”，實(shí)際出險(xiǎn)率僅為人類(lèi)司機(jī)的1/14。

成本、規(guī)模、安全、百度打破了現(xiàn)階段自動(dòng)駕駛的不可能三角，構(gòu)筑了更為穩(wěn)定的護(hù)城河，也順勢(shì)完成了對(duì)Waymo在業(yè)務(wù)體量上的超越，而伴隨著多地對(duì)Robotaxi規(guī)定的放開(kāi)，其估值也有望進(jìn)一步迫近Waymo。

資本覺(jué)醒，投資巨頭重倉(cāng)押注

敏銳的機(jī)構(gòu)投資者已察覺(jué)這一價(jià)值洼地。被譽(yù)為 “女版巴菲特”的木頭姐Cathie Wood公開(kāi)表示，Waymo、百度和特斯拉將成為10年內(nèi)能規(guī)模落地的三家Robotaxi企業(yè)。

她的觀點(diǎn)絕非空談。今年以來(lái)，木頭姐連續(xù)七次加倉(cāng)百度，旗下ARKQ與ARKW基金持倉(cāng)金額在三個(gè)月內(nèi)翻倍。她在《Big Ideas 2025》年度報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，10年前預(yù)期的自動(dòng)駕駛公司只有三家真正實(shí)現(xiàn)落地運(yùn)營(yíng)：Waymo、特斯拉和百度。

橋水基金的加倉(cāng)力度更為驚人。這家全球最大對(duì)沖基金在2025年第一季度將百度持股量從20萬(wàn)股猛增至近210萬(wàn)股，增幅達(dá)十倍。如此大手筆增持，顯示其對(duì)百度前景的強(qiáng)烈看好。

資本市場(chǎng)對(duì)百度態(tài)度的轉(zhuǎn)變?cè)从谝粋�(gè)關(guān)鍵認(rèn)知：美國(guó)銀行發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，自動(dòng)駕駛汽車(chē)迎來(lái)“ChatGPT時(shí)刻”，將帶來(lái)萬(wàn)億美元市場(chǎng)。該報(bào)告明確將百度列為20多家受益企業(yè)之首，重新錨定百度在自動(dòng)駕駛賽道中的核心地位。

業(yè)務(wù)蛻變，百度重構(gòu)增長(zhǎng)引擎

百度市值的重估不僅依賴(lài)自動(dòng)駕駛突破，更源于其整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。廣告之外，其云業(yè)務(wù)也在構(gòu)筑新增長(zhǎng)曲線(xiàn)，在AI大模型相關(guān)需求的持續(xù)增長(zhǎng)下，本身以AI起家的百度本就蘊(yùn)藏著巨大的爆發(fā)力。

同樣值得關(guān)注的，百度財(cái)務(wù)基本面依然健康。截至2024年三季度，百度凈現(xiàn)金超過(guò)800億人民幣，另有1330億長(zhǎng)期投資，每年仍能產(chǎn)生200億自由現(xiàn)金流。充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備為自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥銖椝帯．?dāng)現(xiàn)金流與整體業(yè)務(wù)規(guī)模成正向循環(huán)，百度的實(shí)際表現(xiàn)遠(yuǎn)比市值DE1數(shù)字立體清晰的多。

當(dāng)百度的搜索框因AI而變大，開(kāi)始海納百川;當(dāng)蘿卜快跑因AI而落地更多地區(qū)，滿(mǎn)足人們對(duì)自動(dòng)駕駛的憧憬。用戶(hù)、業(yè)界已經(jīng)為順勢(shì)而來(lái)的百度做出了重新的選擇。在經(jīng)歷一場(chǎng)靜默的價(jià)值重估后，資本終將認(rèn)識(shí)到：那個(gè)在AI賽道耕耘十余年的百度，正站在重返巔峰的臨界點(diǎn)。