穩(wěn)定幣之所以在最近變得特別火，是因為在2025年6月17日，美國參議院通過了一項被叫做天才法案的穩(wěn)定幣法案。這個方案出來之后，就意味著穩(wěn)定幣有可能會從荒郊野外走到舞臺中央。

美國這個《天才法案》的正式名稱叫做《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》英文全稱是《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins》，它的英文首字母縮寫為 GENIUS，所以被稱為《天才法案》，倒也不是說穩(wěn)定幣是個天才般的主意。

這個法案最主要的目的，就是要為與美元掛鉤的穩(wěn)定幣建立監(jiān)管框架。主要內(nèi)容包括要求穩(wěn)定幣發(fā)行方必須用高流動性資產(chǎn)（如美國短期國債、美元現(xiàn)金）作為儲備，且按1:1的比例持有，同時所有穩(wěn)定幣發(fā)行方必須拿到聯(lián)邦或州監(jiān)管機構(gòu)的批準，并接受嚴格監(jiān)管。

這個穩(wěn)定幣的法案，看起來是有了一些更加嚴格的約束，但實際上明眼人一看就知道，這個監(jiān)管本身，更像是為了讓穩(wěn)定幣從幕后走向臺前的一個臺階。有了這個所謂的監(jiān)管之后，一切就開始變得順理成章了。

很多人說穩(wěn)定幣就像QQ幣，或者是超市的購物卡，因為只需要一個企業(yè)為此背書，就可以賦予它信用和相應的購買力。但實際上穩(wěn)定幣更像是金融機構(gòu)發(fā)行的票據(jù)，因為它可以參與金融層面的交易和結(jié)算。

只不過這個票據(jù)采用了去中心化的區(qū)塊鏈技術，形式上已經(jīng)變成了另一種數(shù)字化貨幣。那這樣自然也就帶來了一個問題，這似乎是國家層面貨幣發(fā)行權的下放，讓私營企業(yè)也可以發(fā)行貨幣了。

所以這才有了另一種說法，認為穩(wěn)定幣是特朗普想繞過美聯(lián)儲發(fā)行另一種可以取代美元的數(shù)字貨幣。

我們都知道，貨幣發(fā)行權，是一個國家金融主權的核心。如果企業(yè)都可以發(fā)行自己的數(shù)字貨幣，那么由國家信用背書的法幣，在國家金融穩(wěn)定中的承擔的義務，以及在金融活動中享有的權利，毫無疑問就都會被侵蝕。

所以說穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，對法幣的影響是毋庸置疑的。

那美國為什么要通過立法，來推動穩(wěn)定幣的發(fā)展呢？美國財政部長貝森特是這么說的，他在鼓勵國會議員投票通過天才法案時說，他認為穩(wěn)定幣的發(fā)展可能會刺激市場對美債的需求。

我們看美國天才法案，對于穩(wěn)定幣的發(fā)行，提出了幾個主要的約束條件，一個是要以美元和美債作為發(fā)行穩(wěn)定幣的資產(chǎn)之錨，一個是穩(wěn)定幣和儲備資產(chǎn)之間的比例要達到1:1，還有一個是要拿到牌照接受監(jiān)管。

這里面最讓人感覺困惑的，就是這個用美債作為資產(chǎn)之錨，按1:1比例發(fā)行穩(wěn)定幣的要求。因為這個要求看起來有點像是脫了褲子放屁，多此一舉。但實際上正如美國財長貝森特所說，這個要求會推動穩(wěn)定幣發(fā)行方大量買入美債。

這意味著每發(fā)行一美元的穩(wěn)定幣，就需要買入對應的一美元美債。如果穩(wěn)定幣市場發(fā)展到10萬億規(guī)模，也就意味著相應的美債，有了新的買家。尤其是穩(wěn)定幣在支付結(jié)算上的便利和在監(jiān)管方面的寬松，對于全球的灰色資金會有很大的吸引力，這會將全球灰色資金導入美債池子。

但這個時候有意思的一幕就出現(xiàn)了，因為美債的發(fā)行本來就是作為資產(chǎn)來給美元進行背書的。美聯(lián)儲每發(fā)行一美元，美國財政部就會多增加一美元的美債。相當于美債出現(xiàn)的時候，美元發(fā)行就已經(jīng)完畢了。

而如果穩(wěn)定幣的發(fā)行，再次用美債作為資產(chǎn)之錨，那等于在一筆債務的基礎上，發(fā)行了兩次貨幣。這對現(xiàn)在的貨幣發(fā)行理論和實踐，可以說是一種顛覆。

過去美債發(fā)行是為了創(chuàng)造美元，然后金融機構(gòu)只能拿著這筆美債去進行抵押貸款，這個貸款的出現(xiàn)，同樣是以美債為錨，但在美債的基礎上，產(chǎn)生的是信用擴張。那現(xiàn)在以美債為錨發(fā)行穩(wěn)定幣，產(chǎn)生的是貨幣擴張。

金融層面的信用擴張和貨幣擴張，只有在央行這里內(nèi)涵相似，到了金融機構(gòu)這里，這是完全不同的兩種東西。實際上就是貨幣的發(fā)行也去中心化了，這樣在一筆資產(chǎn)之上，市場的流動性可以成倍的制造出來，不是靠信用擴張，而是靠貨幣擴張。

信用擴張出來之后是要還的，但是貨幣擴張之后不需要還，這是他們的本質(zhì)區(qū)別。這也決定了信用和貨幣之間的市場定價，也會有本質(zhì)的區(qū)別。

比如美國天才法案就規(guī)定了，穩(wěn)定幣發(fā)行人被禁止向持幣人支付任何形式的利息。所以這里面的關鍵，就是看穩(wěn)定幣到底是一種國際通用的貨幣，還是一種叫做穩(wěn)定幣的票據(jù)形式，這將決定它在金融層面最后的角色和作用。

這在穩(wěn)定幣規(guī)模不大的時候，還不會有太大的影響。但是到了規(guī)模急劇放大之后，比如達到10萬億以上的級別時，這個影響可能就是顛覆性的了。