作者 胡群

北京時間12月25日11時45分，離岸人民幣對美元匯率報6.9973，較前一交易日上漲103個基點(diǎn)，正式升破“7”整數(shù)關(guān)口，為2024年10月以來首次。12月以來，在岸與離岸人民幣對美元均升值約1.0%，市場普遍認(rèn)為，人民幣正加速重返“6時代”。這一變化不僅關(guān)乎宏觀金融指標(biāo)，更直接作用于億萬居民的消費(fèi)成本與企業(yè)的經(jīng)營利潤。

來源：東方財富

匯率的變動直接牽動著外貿(mào)企業(yè)的利潤神經(jīng)與資本市場的資金流向，也折射出中美貨幣政策路徑的持續(xù)分化。市場正在評估，此次升破關(guān)口是短期季節(jié)性力量主導(dǎo)，還是中長期趨勢變化的開端。

美元退潮、結(jié)匯需求與情緒共振

本次人民幣對美元匯率升破7.0關(guān)口，是多重因素疊加共振的結(jié)果。直接導(dǎo)火索源于美元走勢的疲軟。自12月11日美聯(lián)儲宣布降息前后，美元指數(shù)持續(xù)下行，跌破100整數(shù)大關(guān)。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這背后是市場對2026年美聯(lián)儲繼續(xù)降息的預(yù)期在升溫，帶動包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)普遍升值過程。

季節(jié)性財務(wù)操作構(gòu)成了另一股推動力。王青分析，年底臨近，企業(yè)通常存在結(jié)匯需求以美化報表或滿足資金需求，這會季節(jié)性帶動人民幣走強(qiáng)。他進(jìn)一步表示，在近期人民幣持續(xù)升值的背景下，前期因出口高增而累積的結(jié)匯需求可能正在加速釋放，形成了正向反饋。

市場情緒本身也成為助推因素。匯率升破關(guān)鍵心理關(guān)口，往往會強(qiáng)化升值預(yù)期，吸引更多交易盤介入。王青認(rèn)為，近期人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)，也在帶動匯市情緒升溫，進(jìn)而推升人民幣匯價。這種技術(shù)性突破與基本面因素的結(jié)合，共同促成了本輪快速上漲。

資本市場吸引力與外貿(mào)企業(yè)成本重構(gòu)

人民幣匯率波動產(chǎn)生不對稱的影響，在資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域畫出不同的軌跡。對金融市場而言，升值被視為利好。王青指出，人民幣持續(xù)升值會增大國內(nèi)資本市場對外資的吸引力，因為這直接增加外資的匯兌收益。他認(rèn)為，就當(dāng)前而言，匯市走強(qiáng)也有助于提振國內(nèi)資本市場信心。

然而，對于依賴外幣結(jié)算的外貿(mào)企業(yè)，尤其是出口商，人民幣升值直接壓縮了其匯兌利潤。王青明確表示，近期人民幣升值意味著出口企業(yè)的匯兌利潤會減少，而進(jìn)口企業(yè)的成本則會下降。面對外匯市場固有的波動性，他建議外貿(mào)企業(yè)不要押注人民幣匯率單邊走勢，應(yīng)堅守本業(yè)，并盡可能利用期權(quán)、期貨等外匯衍生品工具來控制匯率波動風(fēng)險。

值得關(guān)注的是，盡管對美元走強(qiáng)，人民幣相對于一籃子貨幣的表現(xiàn)呈現(xiàn)不同圖景。王青特別指出，年末人民幣對美元走強(qiáng)，瀕臨“破7”，但不會明顯改變今年人民幣對絕大多數(shù)非美貨幣的貶值狀態(tài)。他認(rèn)為，這意味著此次升值不會顯著影響我國出口在價格方面的整體競爭力。

政策管理、外部環(huán)境與區(qū)域貨幣聯(lián)動

對于人民幣的后市展望，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)聚焦于政策引導(dǎo)與外部環(huán)境。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）發(fā)表機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)指出，2025年迄今，亞太區(qū)貨幣兌美元平均升值約2%，而美元指數(shù)在此期間下跌了8%。該機(jī)構(gòu)分析，區(qū)域內(nèi)貨幣表現(xiàn)不一，其中人民幣匯率受到嚴(yán)格管理、日本政治動蕩導(dǎo)致日元升值步伐放緩等因素，拖累了區(qū)域貨幣的整體表現(xiàn)。

展望2026年，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，亞太區(qū)貨幣整體有望進(jìn)一步走升，兌美元有2—3%的潛在升幅。該機(jī)構(gòu)特別指出，作為本地貨幣重心的人民幣，預(yù)料還有進(jìn)一步升值空間。其理由是，繼2025年大部分時間表現(xiàn)落后之后，中國央行正逐步引導(dǎo)人民幣匯率走高。同時，中美有可能在美國中期選舉之前達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，也將為人民幣帶來助力。

這一預(yù)期建立在全球貨幣政策分化的宏觀圖景之上。自今年9月以來，美聯(lián)儲累計降息幅度已達(dá)1.75個百分點(diǎn)，其12月發(fā)布的利率路徑“點(diǎn)陣圖”顯示，2026年至少還有一次0.25個百分點(diǎn)的降息。相比之下，中國央行2024年至今僅下調(diào)政策利率0.4個百分點(diǎn)。這種“美松中穩(wěn)”的利差格局變化，為人民幣匯率提供了潛在的支撐基礎(chǔ)。

人民幣升破“7”關(guān)口，對于企業(yè)而言，依賴單邊升貶值的時代早已過去，匯率中性原則和對沖工具的運(yùn)用，比猜測下一個關(guān)口更重要。對于政策制定者，在維持匯率基本穩(wěn)定、促進(jìn)國際貿(mào)易與保持貨幣政策獨(dú)立性之間尋求動態(tài)平衡，仍是一場持續(xù)的考驗。此次升破關(guān)口，既是前期諸多因素積累的結(jié)果，也可能成為觀察下一階段國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融互動的新起點(diǎn)。

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場動態(tài)。