作者：宋涵

出品：全球財說

國寶人壽作為四川首家全國性法人壽險機構，年輕險企生命力還未真正煥發(fā)，卻散發(fā)出風雨飄搖的寒意。

股權未穩(wěn)

國寶人壽再次因股權變動成為市場焦點。

6月20日，國寶人壽披露眉山市宏宇資產(chǎn)管理有限公司（簡稱：眉山宏宇）通過公開競拍方式，以1.76億元受讓創(chuàng)始股東四川雄飛集團有限責任公司（簡稱：四川雄飛）持有的國寶人壽7.576%股權。

四川雄飛是家主營房地產(chǎn)開發(fā)的民營企業(yè)，由于資不抵債已于2021年申請破產(chǎn)重整，后于2024年6月被裁定破產(chǎn)重整程序終止。受此牽連所持國寶人壽股權全部被質押。2025年四川雄飛管理人宣告將對該筆股權進行司法拍賣。值得注意的是，此次拍賣價較2023年10月首次掛牌2.51億元打了7折。

穿透股權來看，買方眉山宏宇背后站的是眉山市國資委。若該筆股權交易獲批，四川雄飛將退出國寶人壽股東之列，眉山宏宇將接棒其成為國寶人壽第7大股東。同時地方國資的加入也會使國寶人壽國有法人股占比進一步提升。

目前，國寶人壽由9家股東構成，國有股占比達58.71%。第一大股東為四川金融控股集團（簡稱：四川金控）頂格持股33.33%，四川金控的控股股東和實際控制人為四川省財政廳。

其實，成立之初公司第一大股東為四川發(fā)展，持股20%。自2022年起，四川金控陸續(xù)通過股權受讓和增資步步為營，于2024年9月正式成為國寶人壽第一大股東。同期，四川發(fā)展持股比例降為15.155%，排名第二。

此外，除四川雄飛股權被質押外，國寶人壽第4和第6大創(chuàng)始股東上海夢澄運合技術服務有限公司（簡稱：夢澄運合）和重慶金陽房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡稱：金陽地產(chǎn)）均存在股權質押、凍結現(xiàn)象，兩者分別持有國寶人壽10.227%和9.091%股權。其中，出質股權數(shù)量占該股東持有國寶人壽股權總量的比例依次為70.37%和100%。

國寶人壽的股權法拍并非個例，上述兩家股東所持股權也有被拍賣現(xiàn)象。金陽地產(chǎn)同四川雄飛一樣是家房企，二者同病相憐，已提交重整申請。為化解債務風險將所持國寶人壽全部股權拍賣，拍賣價一降再降，經(jīng)多次流拍最終覓得買家——浙江恒嘉控股有限公司。只是經(jīng)過1年等待，還未獲監(jiān)管核準。

近3年，夢澄運合在多個平臺上披露股權拍賣信息。盡管有消息稱部分股權被成功拍下，但時至今日夢澄運合持股數(shù)量仍為成立之初的2.025億股，相應的國寶人壽股東及股東持股數(shù)量亦未因此發(fā)生改變。猜測股權交易并未真正完成。

作為一家成立7年的人身險企，國寶人壽股權還不穩(wěn)。股權動蕩可能引發(fā)治理結構改變，影響日常經(jīng)營效率和戰(zhàn)略穩(wěn)定性，甚至造成業(yè)績波動，挑動市場和監(jiān)管神經(jīng)。

業(yè)績隨時“變臉”

壽險行業(yè)素有“七平八盈”的說法，即險企通常需要7-8年時間才能進入盈利階段。聚焦到國寶人壽，2025年正是國寶人壽成立的的第7年，喜的是期間已實現(xiàn)兩年小微盈利，憂的是尚不穩(wěn)定，業(yè)績隨時“變臉”。

自成立之初，國寶人壽保費規(guī)模雖有起伏但大致呈高增長態(tài)勢。2018-2024年，保險業(yè)務收入分別為3.28億元、10.16億元、19.25億元、26.58億元、14.20億元、24.04億元、38.43億元。同期凈利分別為-0.69億元、-0.26億元、-1.13億元、0.16億元、-3.73億元、-1.99億元、0.12億元（2020年起為合并凈利）。保費增長并未拉動盈利提升，反而“小盈大虧”較為常見。

值得注意的是，進入2025年后國寶人壽保費似乎“卷不動了”。1季度，公司實現(xiàn)保險業(yè)務收入13.18億元，較2024年同期驟降超4成；凈利虧損同比收窄，為-0.29億元。

保費負增長，可能與國寶人壽萬能賬戶業(yè)務凈現(xiàn)金流以及規(guī)模保費同比增速明顯下滑有關。2025年1季度國寶人壽萬能賬戶業(yè)務凈現(xiàn)金流為-5.50億元。而2024全年國寶人壽萬能賬戶業(yè)務凈現(xiàn)金流總計-1.91億元。

同時，國寶人壽規(guī)模保費同比增速由正轉負，滑至-38.70%。其實，國寶人壽保費增長疲弱早有預兆。2024年4個季度其規(guī)模保費同比增速極速墜落，分別為363.80%、118.86%、86.18%、58.70%。

國寶人壽保費降速致現(xiàn)金流壓力倍增。2025年1季度，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流回溯不利偏差率達-76.08%，實際現(xiàn)金流結果低于預期。主要原因在于受經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)品策略等多方面因素影響，致新單保費規(guī)模不及預期。

從產(chǎn)品來看，目前國寶人壽產(chǎn)品結構較為單一。以2024年為例，公司經(jīng)營險種為壽險、健康險、意外傷害險。其中，壽險保費占比達96.15%，而近來人身險行業(yè)較為紅火的分紅險則未上榜。若產(chǎn)品研發(fā)、銷售高度集中會難以滿足不同客戶需求，進而削弱險企市場競爭力。尤其在面對市場變化時，欠缺靈活性和多樣性，從而影響業(yè)績表現(xiàn)。

國寶人壽渠道結構雖然多元，銀保、經(jīng)代、個險、團險、網(wǎng)銷均有。但從保費來源來看，其主要依賴銀保渠道，2024年該渠道保費占比達89.75%。在預定利率下調(diào)和銀保渠道“報行合一”聯(lián)動下，傳統(tǒng)銀保業(yè)務模式的基礎邏輯被打破，中小險企受到的沖擊尤為明顯。一旦銀保渠道政策調(diào)整或合作銀行策略改變，會直接影響險企的保費規(guī)模。

此外，2025年1季度國寶人壽投資端表現(xiàn)不佳。投資收益率0.73%，綜合投資收益率0.54%。較2024年同期分別下滑0.3個百分點和0.28個百分點。

縱向來看，國寶人壽近三年平均會計投資收益率3.84%，平均綜合投資收益率3.01%。其中，2024年公司綜合投資收益率5.39%，較人身險行業(yè)年化綜合投資收益率7.45%，差距不小。

第四任掌門即將就位？

股權和業(yè)績壓力下，國寶人壽人事更迭頻繁。

2025年4月，國寶人壽官網(wǎng)顯示，董事長張希卸任黨委書記一職，改由曾擔任四川財政廳副廳長的李世宏出任國寶人壽新黨委書記。

作為由四川省委、省政府主導成立的唯一一家全國性法人壽險機構，國寶人壽沿襲國企風格董事長、黨委書記一肩挑。照此慣例，國寶人壽董事長或即將更迭，李世宏有望接棒張希成為國寶人壽第4任董事長。

金融女將李世宏曾在央行多有任職，后調(diào)任四川銀監(jiān)局擔任政策法規(guī)處處長、國有銀行監(jiān)管處處長等職。2016年任四川自貢市副市長，2020年任四川省財政廳副廳長。

值得注意的是，雖然國寶人壽才成立7年，但公司董事長換了一茬又一茬。

2019年9月，國寶人壽首任董事長易軍，因涉嫌嚴重違紀違法被留置調(diào)查，任期僅1年有余。彼時由總裁邱毅代行董事長職責。2023年易軍因犯受賄罪，判處有期徒刑10年，并處罰金50萬元。

2020年初周興云經(jīng)監(jiān)管核準成為國寶人壽第二任董事長，任期3年多。

現(xiàn)任董事長為張希于2023年8月正式上任，任期還不足2年。張希金融經(jīng)驗同樣豐富，曾長期供職于建行系統(tǒng)。由一名重慶大都會支行科員一路升至重慶市分行副行長，建行巴西子公司執(zhí)行總裁。還曾擔任重慶華宇集團有限公司集團副總裁兼金控集團總裁。只是保險公司管理經(jīng)驗較為欠缺。

值得關注的還有國寶人壽的高管團體，目前來看尚待補齊。國寶人壽高層治理架構較為精簡“總經(jīng)理+2副總+1總助”。不過由于人員配置不足，公司高管層各個身兼數(shù)職。

國寶人壽總經(jīng)理是曾先后在平安人壽、中英人壽和中意人壽擔任高管的邱毅，其曾在國寶人壽成立前擔任籌備組副組長，成立后接任總裁一職至今。并于2023年7月起兼任首席投資官一職；2023年8月至2024 年10月任財務負責人。

副總何韻任職資格于2024年7月獲批，3個月后頂替總經(jīng)理邱毅兼任公司財務負責人。繼2024年9月蔡曉山被免去董事會秘書、信息化工作直接責任人后，2025年1月何韻接替蔡曉山出任公司董事會秘書一職。

另一名副總鮮丕義上任剛半年有余，曾在太平財險四川分公司和太平養(yǎng)老四川分公司任高管。

國寶人壽總助高燕冰是公司老人，與總經(jīng)理邱毅任職資格同日獲批。曾兼任首席風險官、四川分公司臨時負責人職務。2024年10月起正式兼任國寶人壽四川分公司總經(jīng)理一職。

陳濱既是國寶人壽合規(guī)負責人，又兼任欺詐風險管理負責人、洗錢風險管理負責人、首席風險官。

值得注意的是，自2024年7月崔傳波被免去總精算師職務后，至今仍空缺。暫由周治平擔任公司總精算師臨時負責人。

股權、經(jīng)營等多重壓力下，國寶人壽完善公司治理和配齊管理團隊顯得尤為迫切。

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