恒生科技指數(shù)在沉寂了幾年之后，迎來了新一輪的遠(yuǎn)航……

自2020年問世以來，恰逢2021年大白馬牛市。當(dāng)時，以騰訊、阿里、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭為代表的恒生科技，展示了“港股納指”的巨大潛能，成為了全球投資者配置中國新經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)的。

此后，受多重因素影響，指數(shù)進(jìn)入了三年有余的回調(diào)之路，最大回撤近75%。恒生科技這一輪的估值回歸之旅，給我們留下了極為深刻的印象，加強(qiáng)了我們對安全邊際的實際感受。

周期循環(huán)、鐘擺往復(fù)。

當(dāng)指數(shù)估值進(jìn)入歷史低位后，內(nèi)外部因素漸次反轉(zhuǎn)，原來的掣肘因素逐步轉(zhuǎn)化為前進(jìn)的動力。自去年三季度以來，恒生科技指數(shù)近1年漲幅達(dá)44.06%，居于全球科技指數(shù)前列。

與此同時，恒生科技指數(shù)基于編制規(guī)則，也在悄然發(fā)生著變化。從最初承載平臺經(jīng)濟(jì)紅利的“中國互聯(lián)網(wǎng)矩陣”，逐步向覆蓋芯片云計算、AI產(chǎn)業(yè)鏈、智能制造等方向拓展，指數(shù)的結(jié)構(gòu)正向更具縱深和技術(shù)含量的形態(tài)演進(jìn)。

在新陳代謝的過程中，平臺型企業(yè)利潤逐步釋放，新興企業(yè)基本面不斷加強(qiáng)。

我們看到，恒生科技指數(shù)正從單一領(lǐng)域增長，走向“存量穩(wěn)定、增量驅(qū)動”的增長新階段。恒生科技指數(shù)ETF(513180)快速增長的規(guī)模，也印證著市場情緒的變遷。

01

巨頭托底：指數(shù)壓艙石與“第二曲線”

恒生科技指數(shù)作為“新經(jīng)濟(jì)、新科技”旗艦指數(shù)，從誕生之初，便與中國最具代表性的科技巨頭綁定緊密。

這些企業(yè)如騰訊、阿里、小米、美團(tuán)等，不僅市值龐大、業(yè)務(wù)成熟、國際影響力強(qiáng)，更在長期的業(yè)務(wù)進(jìn)化中不斷打磨自己的核心競爭力，形成較高的競爭壁壘。

這些企業(yè)在云計算、芯片、AI、智能制造等方向逐步形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。我們也發(fā)現(xiàn)，這些巨頭并沒有因時代變化而失速，反而持續(xù)深化自身優(yōu)勢，在技術(shù)、資本與全球化路徑中尋找新的支點。

從2024全年業(yè)績來看，30只成分股營業(yè)收入增速中位數(shù)達(dá)14.93%，歸母凈利潤增速中位數(shù)為35.21%，主要成分股呈現(xiàn)較好的增速與盈利能力。

與此同時，2025年6月9日，恒生科技指數(shù)迎來了重要轉(zhuǎn)折點，正式以8%的頂格權(quán)重納入比亞迪股份，正式湊齊中國科技七巨頭。

隨著比亞迪正式被納入，恒生科技指數(shù)的“含車量”升至17%，并覆蓋AI全產(chǎn)業(yè)鏈。形成上游是以中芯為代表的芯片制造；中游則是阿里、騰訊等的算力底座；而下游則是比亞迪、小米的智駕、AIoT的完整生態(tài)。

比亞迪的納入，正是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的縮影，也是指數(shù)新陳代謝效用的體現(xiàn)。這家新能源智能整車企業(yè)，其在AI應(yīng)用、自動駕駛、車載生態(tài)等領(lǐng)域的突破，拓展了“科技指數(shù)”原有的內(nèi)涵，為恒生科技注入新的動力。

正是這“進(jìn)退有序”的機(jī)制，讓恒生科技指數(shù)從純粹的“中概互聯(lián)網(wǎng)代表”，轉(zhuǎn)變?yōu)榧婢咂脚_技術(shù)與硬核制造的復(fù)合型科技旗幟，更為充分的詮釋了新質(zhì)生產(chǎn)力。

02

新銳登場：AI洶涌來襲，有望站上C位

除了再起征程的巨輪，我們也應(yīng)該關(guān)注那些正躍躍欲試、爭相“敲門”的科技新銳，它們已成為指數(shù)未來發(fā)展的強(qiáng)勁動能來源。

以MiniMax為代表的AI獨角獸，正加速突破技術(shù)壁壘與商業(yè)化門檻。通過自研的大模型M1，它以更高效率、更低成本的方式實現(xiàn)了百萬Token級的推理能力，并在語音、視頻、文本等多模態(tài)領(lǐng)域全面鋪開。

它不僅在國內(nèi)深耕落地，更在海外快速打開市場局面，Talkie等產(chǎn)品已在美日等地獲得廣泛用戶驗證。

61深入體驗了Talkie這個虛擬角色社交AI，嘗試了一把與不同虛擬角色，進(jìn)行深度對話的過程，并試圖制作了基于水滸題材的角色卡片，被“李逵”一頓吐槽。

目前，據(jù)稱MiniMax已進(jìn)入赴港IPO的準(zhǔn)備階段，一旦上市成功，不僅將成為港股AI板塊的估值錨定點，也將進(jìn)一步豐富恒生科技指數(shù)成分池的潛在可能性。

而像MiniMax這樣的企業(yè)，并非孤例。2025年，AI行業(yè)“六小龍”的崛起，正取代早期“六小虎”的熱度，代表中國AI正從“實驗室模型”向“產(chǎn)業(yè)級落地”過渡。

DeepSeek、宇樹科技、游戲科學(xué)等企業(yè)的頻繁曝光，以及日益清晰的技術(shù)路徑和商業(yè)化驗證，讓人看到了指數(shù)下一階段的備選梯隊。

在這個過程中，恒生科技指數(shù)以較寬泛的行業(yè)選樣策略，表現(xiàn)出強(qiáng)大的“自我迭代能力”。這種機(jī)制，使指數(shù)具備了穿越周期的韌性，也形成了對前沿技術(shù)趨勢的天然親和。

某種意義上，指數(shù)的未來，不只由今天的“巨頭”定義，更由無數(shù)正在成長的“新勢力”推動。

03

估值修復(fù)：科技終將開啟下一輪遠(yuǎn)航

在結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化、科技主線更清晰的背景下，恒生科技指數(shù)也重新回到估值合理、結(jié)構(gòu)扎實的位置。

截至2025年6月25日收盤，恒生科技指數(shù)PETTM為20.20倍，百分位處于可統(tǒng)計歷史的9.38%。考慮到指數(shù)成立時間不算長，我們可以兼顧中國互聯(lián)網(wǎng)系列指數(shù)估值。

整體而言，中概互聯(lián)、恒生科技的估值仍處于正常偏低水準(zhǔn)。主要成分股剛從歷史低谷反彈，整體市盈率仍顯溫和，且遠(yuǎn)低于同類國際科技指數(shù)。

對普通投資者而言，對于高波動的科技行業(yè)而言，采用指數(shù)化投資的必要性，想必不用61贅述。而具備新陳代謝的指數(shù)選樣策略，也讓我們能大概率避免“錯失下一個騰訊”的風(fēng)險。

指數(shù)反映的不只是市場的現(xiàn)在，更是產(chǎn)業(yè)的未來。它連接著企業(yè)的長期價值，也映射著技術(shù)進(jìn)步的方向。站在當(dāng)前這個科技周期拐點期，用指數(shù)參與科技紅利，或許是我們較為穩(wěn)妥的方式。

以恒生科技指數(shù)ETF(513180)為例，它已經(jīng)成為A股市場上同類ETF中規(guī)模最大、流動性最強(qiáng)的品種。在關(guān)注安全邊際、注重倉位管理的前提下，配置進(jìn)攻型指數(shù)能增加持倉的彈性，提升持倉的綜合收益率。

如果是場外的朋友，也可留心相應(yīng)的場外聯(lián)接產(chǎn)品(A:013402,C:013403)，其合并規(guī)模也處于場外較高水準(zhǔn)。

不同于以往看不透的主題型炒作，這一輪AI浪潮切實的走進(jìn)了千家萬戶，未來還有望改變我們生活、工作、學(xué)習(xí)等各方面的形態(tài)，其潛在的影響力或許高于十年前的移動互聯(lián)網(wǎng)時代。

這背后，有穩(wěn)定輸出的巨頭企業(yè)，也有快速崛起的新興力量；有舊故事的謝幕，也有新主角的登場。

遠(yuǎn)航，不止靠風(fēng)，更靠經(jīng)得起浪的船體與能順勢調(diào)帆的定力。

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61全市場估值儀表盤

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“61”指數(shù)基金估值表（0373期）

大家不妨試試Talkie，挺好玩的一個AI應(yīng)用，未來如果能跟視頻、語音、ARVR等技術(shù)結(jié)合，會對社交、游戲、電影等行業(yè)產(chǎn)生重大改變。

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