白酒股在前幾年，作為“白馬股”被廣大投資者追捧，白酒股被熱炒的年份，甚至誕生了像張坤一樣的千億基金經理。

白酒主要有幾大邏輯：

1.品牌護城河深

2.業(yè)績穩(wěn)定且持續(xù)增長，如貴州茅臺的毛利率多年來一直保持在 90%以上

3.抗風險能力強，基本不受周期影響。因為白酒的主要消費場景是社交、宴請、禮品等。這些消費場景不會因經濟周期而消失

根據《21世紀經濟報道》，白酒股在經歷了4年的大跌后，獲得了眾多明星基金經理的抄底，如張坤、劉彥春、趙楓、蕭楠、勞杰男、曲揚、李曉星、何帥紛紛在一季度重倉配置白酒

白酒板塊是否迎來機會？

貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖作為中國高端白酒的優(yōu)秀代表，被市場稱作“白酒三巨頭”。今天廖先生就來分析一下，三巨頭各自的優(yōu)劣勢，以及財報的含金量情況。

先對三家公司做個基本介紹：

第一家，貴州茅臺

市值：1.79萬億

優(yōu)勢：國內白酒老大，醬香型龍頭

公司亮點：白酒第一品牌，茅臺酒是世界三大名酒之一。貴州茅臺與法國科涅克白蘭地、英國英格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表。公司蟬聯歷次國內名白酒評比之冠，是白酒行業(yè)內唯一集綠色食品、有機食品、國家地理標志保護產品、國家非物質文化遺產于一身的健康食品，被公認為中國“國酒”。

第二家，五糧液

市值：4641億

優(yōu)勢：國內白酒第二，濃香型龍頭

公司亮點：五糧液是中國濃香型白酒的典型代表與知名民族品牌，多次榮獲國家名酒稱號，入選中歐地理標志協定首批保護名錄。同時，公司根據生產工藝特點開發(fā)了五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產品。

第三家，瀘州老窖

市值：1677億

優(yōu)勢：白酒行業(yè)知名企業(yè)，國窖1573是國內唯一的濃香型有機白酒（公司能不能排第三存在爭議，因為山西汾酒和洋河都可能排第三。但論品牌知名度，瀘州老窖的“國窖1573”超過洋河和汾酒）

公司亮點：公司主營“國窖1573”“瀘州老窖”等系列白酒的研發(fā)、生產和銷售，主要綜合指標位于白酒行業(yè)前列?！皣?573”是中國白酒鑒賞標準級酒品，也是享譽中外的高檔中國白酒之一

看完了三巨頭的介紹，接下來廖先生采用經典的杜邦分析法，為大家解析這家公司的綜合含金量

（杜邦分析法的核心指標是凈資產收益率（ROE），巴菲特做投資時特別看重這個指標。杜邦分析法的好處是能夠直觀的反映公司的盈利能力、運營效率以及財務杠桿）

一、先看第一個指標，三大公司的盈利能力（銷售凈利率）

該指標企業(yè)每賣100元產品，能夠賺多少錢

三大白酒巨頭中，貴州茅臺是常年優(yōu)秀生，銷售凈利率能夠常年維持在50%以上，相當于每賣100元就有50元的凈利潤，而且近幾年該項指標還在逐年升高。五糧液和瀘州老窖數據較低，但是整體實力也不弱。

另外在今年一季度，行業(yè)整體的銷售凈利率都出現了明顯的上升趨勢

銷售凈利率：貴州茅臺>瀘州老窖>五糧液

二、再看第二個指標，三大公司的運營效率（總資產周轉率）

該指標考察企業(yè)的資產周轉速度，周轉速度當然越快越好

三大白酒巨頭中，貴州茅臺是常年優(yōu)秀生，總資產周轉率在近幾年逐年升高，意味著公司的運營效率越來越高。五糧液和瀘州老窖數據較低，尤其在2024年，該項指標明顯下滑

總資產周轉率：貴州茅臺>五糧液>瀘州老窖

三、再看第三個指標，三大公司的財務杠桿（權益乘數）

該指標考察企業(yè)的企業(yè)負債程度，高杠桿能放大收益但增加風險，該指標只能同行對比，不能跨行對比，比如制造業(yè)杠桿通常高于消費品行業(yè)

三大白酒巨頭中，

貴州茅臺的財務杠桿是最穩(wěn)定的，基本上沒怎么變。

五糧液的財務杠桿自2023年以來有所增加，包括2015年一季度的財務杠桿也是同比增長的（2024年一季度是1.23），表明五糧液有一定的擴產

而瀘州老窖的財務杠桿是明顯減小的，表明瀘州老窖戰(zhàn)略性收縮。

權益乘數：瀘州老窖>五糧液>貴州茅臺

最后，結合上述三大指標，計算公司的凈資產收益率（ROE），看看哪家公司的含金量更高

凈資產收益率（ROE），通俗來說，就是公司每投入100元，每年能為股東賺取多少元的凈利潤。（如凈資產收益率 10%，意味著公司每投入100元，每年能為股東賺取10元的凈利潤。）

凈資產收益率（ROE）=銷售凈利率 × 總資產周轉率 × 權益乘數，即把上面三個指標相乘即可。

凈資產收益率（ROE）排名：

第一是貴州茅臺，優(yōu)秀生一直優(yōu)秀，甚至越來越優(yōu)秀，近5年ROE穩(wěn)步增長

第二是瀘州老窖（按24年數據），但同時公司的ROE增長幅度更大，這個增速都已經超過茅臺了，意味著公司在近幾年每投入100元，能為股東賺取的凈利潤越來越高。

第三是五糧液，公司的ROE近幾年基本沒什么變化，這個ROE其實已經很優(yōu)秀了。但是別人都在前進，你原地踏步，有對比就有傷害

同花順的財報診斷也能佐證上述觀點（見下圖）

大家更加看好哪家公司呢？歡迎在評論區(qū)留言