東證紅利低波指數(shù)是部分紅利投資者的心頭好，常常被朋友們提及。該指數(shù)自發(fā)布以來(lái)的年化漲幅達(dá)17.24%（全收益），好于大部分指數(shù)。

該指數(shù)成立至今已滿5年，估值數(shù)據(jù)具備一定的有效性，因此本期進(jìn)行基礎(chǔ)介紹并納入估值表。

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東證紅利低波的由來(lái)

在開始介紹該指數(shù)前，先回顧一下紅利指數(shù)的分類，基于指數(shù)特性一般可分為兩大類，即類寬基類和多因子類。

類寬基：顧名思義該類指數(shù)有較充分的樣本空間，行業(yè)分布較散，整體穩(wěn)定性較高。如常見的紅利指數(shù)（上證紅利）、中證紅利、深證紅利等。

在紅利整個(gè)體系中，中證紅利就好比A股的滬深300、中證A500，代表了紅利類指數(shù)的基準(zhǔn)水平。

而紅利指數(shù)、深證紅利則屬于單市場(chǎng)紅利，類似上證50、深證100在滬深兩市的地位。

多因子類：在紅利因子的基礎(chǔ)上，搭配其他接近或反向的因子，形成更具特色的指數(shù)策略特性。比如風(fēng)格接近的紅利低波，或者反向的成長(zhǎng)紅利。

目前，紅利低波類指數(shù)較為豐富，是主要的多因子紅利指數(shù)。比如紅利低波、紅利低波100、300紅利低波和東證紅利低波等。

從指數(shù)編制與加權(quán)的角度，一般視紅利低波100為紅利低波類基準(zhǔn)指數(shù)，因?yàn)樵撝笖?shù)采用“股息率/波動(dòng)率”加權(quán)，符合指數(shù)基準(zhǔn)特性，并有100個(gè)樣本，也相對(duì)更分散一些。

東證紅利低波指數(shù)也屬于該類指數(shù)，但為了加強(qiáng)分紅的可持續(xù)性與前瞻性，其采用預(yù)期股息率排序和加權(quán)，區(qū)別于常見的股息率加權(quán)，成為較為特殊的一個(gè)紅利指數(shù)。

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東證紅利低波的編制特性

1、編制目標(biāo)

中證東方紅紅利低波動(dòng)指數(shù)從滬深市場(chǎng)中選取100只盈利較為穩(wěn)定、預(yù)期股息率較高并具備低波動(dòng)特征的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映紅利低波動(dòng)策略在滬深市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。

2、樣本空間

中證全指指數(shù)樣本空間中滬深市場(chǎng)證券

3、選樣方法

（1）對(duì)樣本空間內(nèi)證券按照過(guò)去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的證券；（流通性校驗(yàn)）

（2）對(duì)樣本空間內(nèi)剩余證券，計(jì)算其過(guò)去三年扣非ROE的均值及標(biāo)準(zhǔn)差，并根據(jù)二者之差由高到低排名，剔除排名后30%的證券；（質(zhì)量校驗(yàn)）

（3）剔除過(guò)去三年未連續(xù)實(shí)施現(xiàn)金分紅的證券；（分紅的連續(xù)性）

（4）對(duì)樣本空間內(nèi)剩余證券，計(jì)算其預(yù)期股息率并由高到低排名，剔除排名后 60%的證券；其中，預(yù)期股息率的計(jì)算公式如下：預(yù)期股息率 = 過(guò)去三年股利支付率均值 / 市盈率（估值、盈利的可持續(xù)性）

（5）對(duì)樣本空間內(nèi)剩余證券，計(jì)算其過(guò)去五年周收益率的標(biāo)準(zhǔn)差并由低到高排名，選取排名靠前的100只證券作為指數(shù)樣本。（低波性篩選）

4、加權(quán)策略與限制

指數(shù)采用預(yù)期股息率加權(quán)，且單個(gè)樣本權(quán)重不超過(guò)5%。

指數(shù)采用了“預(yù)期股息率”指標(biāo)，增加了對(duì)樣本的估值判斷，避免部分樣本在股價(jià)大跌之下，被動(dòng)產(chǎn)生的畸形、不可持續(xù)的高股息率，并隱含了對(duì)盈利的考量。

基于多維度指標(biāo)，指數(shù)希望構(gòu)建一個(gè)盈利相對(duì)穩(wěn)定、分紅持續(xù)平穩(wěn)、估值合理偏低、整體波動(dòng)可控的紅利低波組合。

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東證紅利低波的估值

1、歷史估值

東證紅利低波成立于2020年4月21日，距今正好滿5年，基于5年歷史的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，估值整體敏感度較高，但歷史極值仍然較為缺乏，不過(guò)已經(jīng)可以參考。

需要注意的是，該指數(shù)采用預(yù)期股息率加權(quán)，并且限制了單樣本權(quán)重。因此各類第三方的市值數(shù)據(jù)會(huì)有一定偏離，采用中證指數(shù)官方的“計(jì)算用股本”有效性最高。

從上述官方數(shù)據(jù)看，指數(shù)最低歷史PE發(fā)生于2022年10月31日，最低為6.60。指數(shù)最高股息率發(fā)生于同期，股息率為5.57%。

當(dāng)前指數(shù)PE為8.77，百分位63.21%，股息率4.88%，百分位19.86%?；谑兄导訖?quán)的PB為0.81，百分位75.84%，整體看指數(shù)處于正常估值階段。

指數(shù)最高PE為10.61，發(fā)生于2020年12月2日；最低股息率為3.12%，發(fā)生于2020年7月9日。

2、歷史收益率

2020年，全收益指數(shù)收益率8.58%；

2021年，收益率19.16%；

2022年，收益率2.10%；

2023年，收益率13.32%；

2024年，收益率34.97%；

2025年至今，收益率0.79%。

自指數(shù)發(fā)布至今，東證紅利低波全收益指數(shù)累計(jì)漲幅122.36%，指數(shù)實(shí)現(xiàn)了6連紅，沒(méi)有出現(xiàn)一年虧損的年份（2025年還有待努力），殊為不易。

該長(zhǎng)期收益率，超過(guò)同期上證紅利的70.32%、中證紅利的73.67%、紅利低波100的83.11%、紅利低波的100.10%，取得了較為亮眼的有效業(yè)績(jī)。

當(dāng)然，指數(shù)成立時(shí)間不算太長(zhǎng)，又湊上了紅利周期，尤其近些年金融行業(yè)的大幅攀升，使得指數(shù)取得了較為優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

目前指數(shù)估值正處于中間水平，不妨耐心等待，與此同時(shí)正好繼續(xù)觀察該指數(shù)的長(zhǎng)期有效性。

3、跟蹤產(chǎn)品

很可惜，目前場(chǎng)內(nèi)沒(méi)有跟蹤該指數(shù)的產(chǎn)品，指數(shù)全稱“中證東方紅紅利低波指數(shù)”，應(yīng)該是一只定制產(chǎn)品。

當(dāng)下場(chǎng)外有相關(guān)跟蹤產(chǎn)品，為上海東方證券資產(chǎn)管理公司發(fā)行，目前合并規(guī)模58.45億，費(fèi)率為0.5%+0.1%的常規(guī)費(fèi)率，估值表內(nèi)已經(jīng)添加該產(chǎn)品的A類。

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"61"全市場(chǎng)估值儀表盤

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“61”指數(shù)基金估值表（0364期）

應(yīng)朋友們的要求，下一期將納入中證指數(shù)發(fā)布的幾個(gè)港股紅利指數(shù)：港股通高股息、港股通高股息精選和港股央企紅利。

至于恒生指數(shù)、標(biāo)普指數(shù)發(fā)布的港股紅利，受數(shù)據(jù)源完整度、準(zhǔn)確性影響，暫時(shí)不納入。

數(shù)據(jù)整理不易，還望多多點(diǎn)贊、推薦、轉(zhuǎn)發(fā)支持。

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