2025年一季度，中國銀行業(yè)在整體營收承壓的背景下，投資收益逆勢增長26%成為關(guān)鍵支柱，但與此同時，公允價值變動收益卻集體滑坡。

數(shù)據(jù)顯示，41家上市銀行當(dāng)季實現(xiàn)投資收益1677億元，同比新增346億元；與之形成鮮明對比的是，公允價值變動收益合計虧損達(dá)420億元，僅3家銀行錄得正收益。即便這樣，投資收益還是遠(yuǎn)大于公允價值的虧損，事實也是如此，很多金融市場做的好的銀行的確占優(yōu)，也獲得了業(yè)績的增長。

從銀行的財報來看，投資收益體現(xiàn)已兌現(xiàn)的實質(zhì)盈虧，來源于債券出售、股息收取等實際交易；而公允價值變動收益反映持有資產(chǎn)的賬面浮盈浮虧，隨市場價格波動實時變化。兩者在會計處理中存在動態(tài)轉(zhuǎn)化——對于交易性金融資產(chǎn)，持有期間公允價值變動計入“公允價值變動收益”，待實際出售時，累計浮盈虧將通過“投資收益”實現(xiàn)利潤表的重分類。

當(dāng)銀行選擇在資產(chǎn)價格高位拋售時，如2025年一季度兌現(xiàn)2024年債牛浮盈，當(dāng)期投資收益顯著增長，但如果當(dāng)時債券市場行情不好，持倉資產(chǎn)的價格如果回落的話，則會體現(xiàn)為公允價值虧損。

投資收益：國有大行穩(wěn)規(guī)模

中小銀行差異大

一季度銀行投資收益的增長主要得益于 2024 年 “債?！?行情的浮盈兌現(xiàn)及資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在 “資產(chǎn)荒” 與凈息差收窄的壓力下，銀行加大債券配置力度，尤其是政府債券等低風(fēng)險資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，41家上市銀行的投資收益總額達(dá)到1677億元，較2024年同期的1330億元增長26%，整體呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。頭部5家銀行（工行、中行、郵儲、招行、興業(yè)）貢獻(xiàn)近40%的收益，呈現(xiàn) "馬太效應(yīng)"。

然而，這一增長背后隱藏著顯著的分化。

國有銀行總量主導(dǎo)，增速穩(wěn)健。一季度6家國有銀行投資收益合計553.61億元，占總體的33%，同比增長34.5%。其中，中行（138.64億元）、工行（133.35億元）、郵儲（109.37億元）居前三位，三家合計貢獻(xiàn)了超三成的行業(yè)收益，凸顯頭部效應(yīng)。從增速上看，建行、郵儲、農(nóng)行同比增幅均超90%，分別是145.83%、104.58%、95.77%。

股份行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，頭部突出。表中統(tǒng)計的9家股份行中，投資收益合計683.97億元，投資收益增速均值達(dá)到39.3%。其中，光大銀行以72.13億元的投資收益實現(xiàn)302.9%的同比增幅，其增長源于債券投資組合的優(yōu)化及對區(qū)域市場的精準(zhǔn)布局。浦發(fā)銀行與興業(yè)銀行因主動減持高風(fēng)險資產(chǎn)或遇市場調(diào)整，投資收益分別下滑35.5%與22.4%，反映出策略選擇的代償。

城農(nóng)商行增速領(lǐng)跑，但分化加劇。一季度，17家城商行投資收益合計382.84億元，同比增長54.7%，增速居四類機(jī)構(gòu)之首。近三分之一的城商行投資收益超40億元，分別是北京銀行、上海銀行、蘇州銀行、南京銀行、寧波銀行、杭州銀行這6家，可以發(fā)現(xiàn)這些銀行都是近幾年金融市場業(yè)務(wù)做得出色的銀行，此外杭州銀行、上海銀行投資收益增幅均超100%。

但并非所有中小銀行均能分享增長紅利，部分城/農(nóng)商行因投資能力薄弱，收益增長乏力甚至倒退。比如，重慶銀行成為城商行中唯一虧損的銀行，較2024年一季度降了近40%；農(nóng)商行中，滬農(nóng)商行是唯一虧損行，同比降幅達(dá)到13.9%。相對的是，增長表現(xiàn)尚可的紫金銀行、江陰銀行、渝農(nóng)商行等，雖然增速較快，但其規(guī)?；鶖?shù)較小，對整體貢獻(xiàn)有限。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通

公允價值：債市波動下的賬面估值縮水

與投資收益增長形成對比的是，公允價值變動收益成為一季度銀行業(yè)績的 “拖累項”。

公允價值變動收益作為未實現(xiàn)的賬面估值損益，直接反映市場利率、資產(chǎn)價格短期波動對銀行持倉的沖擊。數(shù)據(jù)顯示，41家上市銀行合計公允價值浮虧約420億元，較去年同期的240億元浮盈大幅逆轉(zhuǎn)，僅3家實現(xiàn)正收益。從增速來看，41家上市銀行中僅5家實現(xiàn)了正增長。

具體來看，國有大行中除農(nóng)行以39.11億元錄得浮盈外，其余五大行該指標(biāo)均陷入浮虧，建行與工行的浮虧規(guī)模較大均超過25億元，同比降幅均超過140%。

股份行中公允價值變動收益合計虧損207.32億元，其中招行、光大、中信、華夏、平安、浙商5家銀行，公允價值變動收益由去年正收益轉(zhuǎn)為今年負(fù)收益。股份行憑借較強(qiáng)的資產(chǎn)規(guī)模與業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力活躍于市場，但這也使其風(fēng)險敞口擴(kuò)大，在市場波動時更易受到?jīng)_擊。

城商行與農(nóng)商行群體則因投研能力薄弱普遍承壓。城商行中，如北京銀行、貴陽銀行等15家銀行的公允價值變動收益于去年同期相比均由正轉(zhuǎn)負(fù)。值得注意的是，農(nóng)商行“船小好調(diào)頭”，整體跌幅小于其他類型銀行，滬農(nóng)商行、張家港行實現(xiàn)正收益，滬農(nóng)商行同比增幅更是高達(dá)2160%。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通