新消費(fèi)的本質(zhì)是結(jié)構(gòu)性紅利，當(dāng)下人口周期見頂，伴隨零售效率持續(xù)優(yōu)化及年輕群體逐步創(chuàng)收，消費(fèi)呈現(xiàn)明顯的新渠道和新品類驅(qū)動(dòng)。

政策持續(xù)加持

提振消費(fèi)是2025年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重，《政府工作報(bào)告》將其列為今年九大任務(wù)之首，提振消費(fèi)已經(jīng)成為內(nèi)部走出低通脹、外部應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重要抓手。

4月重磅會(huì)議上，首提“多措并舉擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)”，指向服務(wù)消費(fèi)可能成為下階段促消費(fèi)政策的重要抓手。

在507新政中，央行設(shè)立5000億“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老的信貸支持。

從過往數(shù)據(jù)來看，2023年我國(guó)最終消費(fèi)GDP占比僅為55.6%，遠(yuǎn)低于美歐日70%左右的水平，其中服務(wù)消費(fèi)不足是我國(guó)整體消費(fèi)占比偏低的主要原因。

2024年我國(guó)居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出占人均消費(fèi)性支出比重為46.1%，同樣遠(yuǎn)低于美國(guó)和日本，在目前外需承壓、內(nèi)需不足的環(huán)境下，發(fā)展服務(wù)消費(fèi)正當(dāng)其時(shí)。

如何提振服務(wù)消費(fèi)？

對(duì)比美國(guó)和日本，我國(guó)服務(wù)消費(fèi)中文化娛樂、金融保險(xiǎn)的占比偏低，醫(yī)療、交通、通信占比相當(dāng)，居住、教育占比偏高。

我國(guó)文化娛樂消費(fèi)在居民總消費(fèi)中的占比僅有3%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的10%，日本的11%，未來休閑旅游、電影游戲、手辦潮玩等文娛消費(fèi)發(fā)展空間很大，預(yù)計(jì)相關(guān)領(lǐng)域也將是服務(wù)消費(fèi)政策的重點(diǎn)發(fā)力方向。

結(jié)合政策措施來看，居民增收（發(fā)放消費(fèi)券、生育補(bǔ)貼）、減負(fù)（加大保障房、公共教育投入）是提振消費(fèi)的核心；另外吸引外需、優(yōu)化供給，共同促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)發(fā)展。

結(jié)構(gòu)性紅利

從人口結(jié)構(gòu)來看，有三個(gè)主要特點(diǎn)。

一是人口多并不意味著消費(fèi)多，2022年40-59歲是人口最多的年齡段，占全國(guó)人口的31%，但消費(fèi)比重并非最高。

二是年輕人消費(fèi)傾向高，消費(fèi)總量也是最高的，20-39歲年齡段占消費(fèi)總量的29.1%。

三是老年人增長(zhǎng)很快，但消費(fèi)增長(zhǎng)并沒有跟上人口增長(zhǎng)。

人口結(jié)構(gòu)的變化帶來的消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化不容忽視，老年人消費(fèi)較多的食品、醫(yī)療保健可能在全社會(huì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)里比重上升。

另外，消費(fèi)觀念和消費(fèi)渠道的變化同樣不能忽視，悅己消費(fèi)、健康消費(fèi)和美護(hù)消費(fèi)等需求持續(xù)裂變，消費(fèi)渠道從線下轉(zhuǎn)為線上，從傳統(tǒng)貨架電商轉(zhuǎn)換為興趣電商及社區(qū)種草，模式也在不斷迭代。

零食、寵物糧、美容護(hù)理行業(yè)保持高景氣，隨著保健養(yǎng)生觀念的普及和工作壓力等因素疊加，年輕人正在成為保健品消費(fèi)的新生力量，“她經(jīng)濟(jì)”和“他經(jīng)濟(jì)”并行，各性別細(xì)分需求均有所上漲。

其中42%的男性保健產(chǎn)品致力于“增強(qiáng)免疫力”，近年來，葛根、五味子、枸杞、人參等中成藥成分，出現(xiàn)的頻率極高。護(hù)肝產(chǎn)品賽道上，需求人群逐漸呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)，從70后男性擴(kuò)展到90后。

展望后續(xù)，我們認(rèn)為渠道創(chuàng)新和品類創(chuàng)新將互相驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)將呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，在此基礎(chǔ)下，具備渠道調(diào)節(jié)能力、能夠持續(xù)依附新興渠道的公司，以及具備產(chǎn)品、品牌創(chuàng)新能力的企業(yè)將呈現(xiàn)明顯的供給驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)，并帶動(dòng)自身利潤(rùn)彈性釋放。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，新消費(fèi)部分賽道最近已經(jīng)充分演繹甚至趨勢(shì)加速，比如寵物經(jīng)濟(jì)、麥角硫因等，不過這種賺錢效應(yīng)確實(shí)在外溢，帶動(dòng)更多板塊上漲。

大家可以參考我們之前梳理的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)概念股。

新消費(fèi)的走勢(shì)與機(jī)器人、算力等科技股呈現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應(yīng)，可以將科技股重新回歸作為新消費(fèi)短期見頂?shù)男盘?hào)。

消費(fèi)板塊中，人工智能+消費(fèi)也是今年政策引導(dǎo)的重要方向，但受制于缺少爆款應(yīng)用，市場(chǎng)并未充分發(fā)酵。

AI眼鏡作為率先落地的產(chǎn)品之一，近期還有新品發(fā)布，板塊迎來催化，明天的內(nèi)容我們?cè)倭牧腁I眼鏡的投資機(jī)會(huì)。