2024年A股多家乳企收入凈利潤下滑，我從同花順ifind里統(tǒng)計了下數(shù)據(jù)，如下表所示：

18家乳企中，營業(yè)收入下滑的有13家，凈利潤下滑的有11家，并且收入增長的乳企，也無法避免凈利潤下滑，比如天潤乳業(yè)。

上市乳企是行業(yè)最有競爭力的企業(yè)的代表，它們的業(yè)績足以反映去年行業(yè)的狀況，所以大家都在思考行業(yè)什么時候會出清，以及上市乳企的業(yè)績何時能扭轉(zhuǎn)。

通過查閱一些原奶產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們會發(fā)現(xiàn)2024年原奶總產(chǎn)量以及牛奶主產(chǎn)區(qū)的牛奶產(chǎn)量，都是下降的；或許從供給端看，行業(yè)最困難的2024年已經(jīng)過去，2025年的情況會好于2024年。

一、2024年全國原奶產(chǎn)量已經(jīng)開始下滑

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024 年全年中國牛奶產(chǎn)量為4,079 萬噸，同比下降2.8%。這是2018年以來中國牛奶產(chǎn)量首次出現(xiàn)下降。

盡管產(chǎn)量下降，但是截至去年12月份，原奶價格已經(jīng)連續(xù)35個月同比下降，從2022年2月份的每公斤4.26元，降至2024年12月份的3.11元。

這表明乳品需求端的疲軟一直在影響供給端的原奶售價，原奶總產(chǎn)量有所下滑，但是乳制品企業(yè)的實現(xiàn)收入增長依舊不易。

盡管如此，牛奶產(chǎn)量下滑至少表明了行業(yè)出清是有跡可循的。

如下表所示，2024年牛奶大省內(nèi)蒙古、河北的牛奶產(chǎn)量下滑；黑龍江目前沒有公布數(shù)據(jù)，但是剩下的8個省份中，除了寧夏和甘肅，其它省份在2024年的牛奶產(chǎn)量均有所下滑。

2024年山東全省牛奶產(chǎn)量313.50萬噸，同比下降1.5%，占全國的7.68%，居全國第五位。

有數(shù)據(jù)指出，2024年山東奶牛養(yǎng)殖全年12個月均虧損，虧損面超90%，2024年為近8年來最大跌幅和最低效益；與此同時，截至2024年年底，山東省奶牛存欄65.9萬頭，同比減少20%。

山東的數(shù)據(jù)跟全國的表現(xiàn)是一致的。

原奶價格下降，養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績下滑甚至虧損；但是牛奶產(chǎn)量在減少，行業(yè)在出清。

如下表所示，山東常見的乳制品生產(chǎn)城市濟南、青島、菏澤、淄博的牛奶產(chǎn)量都是下降的；

濟南作為山東牛奶生產(chǎn)第一大市，2024年的牛奶產(chǎn)量降到了37.60萬噸，德州的牛奶產(chǎn)量反倒飆升到了53.85萬噸。

不知道為什么德州、濰坊和臨沂的牛奶產(chǎn)量大幅增長，甚至增速超過了70%，或者這與當(dāng)?shù)氐恼咭龑?dǎo)有關(guān)？

二、伊利業(yè)績說明會對我分析行業(yè)數(shù)據(jù)的啟發(fā)

伊利的業(yè)績說明會對我了解乳制品行業(yè)有很多啟發(fā)。

上周在分析伊利年報的時候，看到了它的液態(tài)奶收入下滑，并且銷量下滑是收入下滑的主因，當(dāng)時我推測的是這跟小眾乳企的無序低價競爭有關(guān)。

伊利的業(yè)績說明會里提到：

在需求偏弱的情況下，頭部企業(yè)也更希望把握住利潤端的改善機會，會更多通過噴粉的形式消化多余原奶，因此大企業(yè)之間的競爭相對理性；

但小乳企在奶多的情況下，還是會選擇更多參與到價格戰(zhàn)中，也會搶走一些頭部企業(yè)的市場份額。

這表明我對小的乳企無序競爭的感知是符合實際情況的。

去年社區(qū)團購的牛奶價格一再降低，雜牌小眾牛奶越來越多，它們是在借助于原奶價格下行，找代工廠生產(chǎn)牛奶再低價銷售；這顯然不是長期主義的做法，而是借助于奶價下行賺一筆快錢。

關(guān)于2025年的需求情況，伊利業(yè)績說明會里提到：

今年全年來看，我們對消費需求的復(fù)蘇仍是偏謹(jǐn)慎的。一月份有春節(jié)效應(yīng)，整體需求還可以；但春節(jié)過后，終端數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱。全年來看，預(yù)計行業(yè)的量和價都有一定壓力。

需求偏弱。

為什么眾多消費品企業(yè)一季報業(yè)績下滑，業(yè)績說明會里給出了答案。

業(yè)績說明會里提到，2025年的原奶供需會比去年好一些，這跟本文第一部分列出的數(shù)據(jù)是相吻合的。

從2024年下半年開始，上游產(chǎn)能就處在一個持續(xù)優(yōu)化的過程中，目前這個趨勢還在延續(xù)。一方面，今年以來牛肉價格開始上行，牧場退出意愿會增加；另一方面，4月份由于關(guān)稅的原因，飼料價格有一些上漲，加快上游產(chǎn)能的出清。

總的來看，大趨勢還是朝著供需平衡的方向發(fā)展，特別是三季度有雙節(jié)，預(yù)計原奶供需能夠?qū)崿F(xiàn)階段性平衡。

總結(jié)來看：

供給端的原奶產(chǎn)量下滑已經(jīng)出現(xiàn)了，但是原奶價格還在下跌，可能是因為疊加了消費疲軟的影響，因此價格上漲的出現(xiàn)滯后于產(chǎn)量下跌。

但是這個滯后期是多久，一年兩年還是更長的時間，這就觸及到我的知識盲區(qū)了。然而，毋庸置疑的是，在行業(yè)回暖之前存在很多碎片化的增長空間，比如B端的茶飲和烘焙對乳制品的需求。

瑞幸咖啡兌牛奶，每天就會消耗掉很多牛奶。