出品｜虎嗅商業(yè)消費(fèi)組

作者｜柳柳

編輯｜苗正卿

題圖｜視覺(jué)中國(guó)

看似業(yè)績(jī)還在平穩(wěn)增長(zhǎng)的背后，關(guān)稅壓力、供應(yīng)鏈成本飆升及消費(fèi)疲軟正在成為壓垮“美國(guó)鞋王”斯凱奇的“隱形殺手”。

近日，斯凱奇宣布同意被知名投資公司3G資本收購(gòu)，這一消息震驚市場(chǎng)。后者曾主導(dǎo)百威英博、漢堡王和卡夫亨氏等多起大型收購(gòu)案。

根據(jù)協(xié)議，3G資本將以每股63美元的現(xiàn)金收購(gòu)斯凱奇所有流通股，交易預(yù)計(jì)在今年第三季度完成，交易總額約94億美元。交易完成后，斯凱奇將從紐交所退市，轉(zhuǎn)為私人控股企業(yè)。

斯凱奇現(xiàn)任董事長(zhǎng)羅伯特·格林伯格及核心管理團(tuán)隊(duì)將全員留任，私有化后的戰(zhàn)略重心將轉(zhuǎn)向“供應(yīng)鏈彈性建設(shè)”，包括在越南增設(shè)自動(dòng)化工廠、在墨西哥布局區(qū)域配送中心。

斯凱奇方面對(duì)虎嗅表示，私有化目前對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的組織架構(gòu)不會(huì)有影響。彭博社指出，此次私有化將幫助斯凱奇緩解關(guān)稅壓力。在沒(méi)有上市公司報(bào)告的要求后，公司將能夠采取措施，使其免受關(guān)稅影響。

機(jī)構(gòu)普遍觀點(diǎn)，斯凱奇選擇此時(shí)私有化，實(shí)為規(guī)避上市公司監(jiān)管壓力，以便在關(guān)稅風(fēng)波中掌握更大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。

供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移陣痛卻難掩風(fēng)波陰影

關(guān)稅引發(fā)的連鎖反應(yīng)正在撕裂全球供應(yīng)鏈。為此買(mǎi)單的不只有消費(fèi)者。2025年4月，特朗普政府宣布對(duì)進(jìn)口鞋類征收最高達(dá)46%的“對(duì)等關(guān)稅”，而美國(guó)超過(guò)90%的鞋類依賴進(jìn)口，耐克50%的鞋類產(chǎn)自越南，阿迪達(dá)斯39%的產(chǎn)能集中于越南工廠，斯凱奇60%的產(chǎn)能依賴亞洲供應(yīng)鏈。其中，中國(guó)和越南是其重要的生產(chǎn)地。

如此加征關(guān)稅直接導(dǎo)致鞋類企業(yè)成本暴漲，利潤(rùn)率腰斬。原本1100元的一雙球鞋漲至1700元，高性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)不再。

財(cái)報(bào)顯示，斯凱奇2024年凈利潤(rùn)率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至7.1%，2025年一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑11.3%，凈利潤(rùn)同比下降2.0%。公司警告稱，若關(guān)稅政策持續(xù)，鞋類產(chǎn)品價(jià)格可能上漲15%～20%。

雖然斯凱奇內(nèi)部已經(jīng)對(duì)北美客戶實(shí)施“先款后貨”政策，預(yù)付款比例從15%提升至25%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少1.3天，但提前支付的關(guān)稅保證金達(dá)1.8億元美元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流被占用。

值得一提的是，斯凱奇正努力降低關(guān)稅沖擊對(duì)利潤(rùn)的侵蝕，加速推進(jìn)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移到越南和印尼。

在今年4月美國(guó)宣布最新關(guān)稅政策后，斯凱奇高管曾表示，將通過(guò)與供應(yīng)商分?jǐn)偝杀?、?yōu)化采購(gòu)和調(diào)整價(jià)格，以及轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈等多種“杠桿”來(lái)應(yīng)對(duì)關(guān)稅。

斯凱奇首席財(cái)務(wù)官約翰·范德莫爾指出：“當(dāng)我們考慮轉(zhuǎn)移生產(chǎn)時(shí)，我們正在研究如何優(yōu)化所有市場(chǎng)的全球關(guān)稅成本。顯然，由于實(shí)際關(guān)稅稅率約為159%，運(yùn)到美國(guó)的產(chǎn)品價(jià)格高得令人望而卻步。”

斯凱奇計(jì)劃在未來(lái)3年內(nèi)將此前在中國(guó)的產(chǎn)能占比降至40%，增加在越南和印尼的生產(chǎn)份額。2024年，斯凱奇已在越南增設(shè)自動(dòng)化工廠。

另一方面，斯凱奇在墨西哥保稅區(qū)投資建設(shè)區(qū)域分撥中心，通過(guò)近岸制造和本地倉(cāng)儲(chǔ)模式，降低跨境物流成本。

但中國(guó)供應(yīng)鏈對(duì)斯凱奇的權(quán)重極高，斯凱奇恐難以找到同樣質(zhì)量和性價(jià)比的“平替”。其在印尼布局的第二生產(chǎn)基地，因當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施問(wèn)題進(jìn)度滯后。而越南地區(qū)工廠的效率僅為中國(guó)的60%，人工勞動(dòng)力成本上升、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱等問(wèn)題也在逐步顯現(xiàn)。

私有化交易完成后，斯凱奇賬上現(xiàn)金將增至18億美元，以支撐接下來(lái)的戰(zhàn)略調(diào)整。3G資本也承諾支持斯凱奇將擴(kuò)大在越南、印尼等關(guān)稅洼地的產(chǎn)能布局。

供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移還需要度過(guò)產(chǎn)能爬坡的陣痛期。如何在新的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)高效管理，是斯凱奇需要解決的問(wèn)題。

而眼下，鞋服行業(yè)的關(guān)稅成本增長(zhǎng)速度已經(jīng)快到令人觸目驚心：美國(guó)鞋類原有進(jìn)口稅率高達(dá)20%～37.5%，疊加“對(duì)等關(guān)稅”后，綜合稅率可能升至150%～220%。一雙運(yùn)動(dòng)鞋的成本翻倍，很快會(huì)大大遠(yuǎn)超消費(fèi)者承受力。

平價(jià)鞋企正在遭遇生存威脅

上市公司要接受資本市場(chǎng)的審視和股價(jià)、市值的考驗(yàn)。在關(guān)稅壓力背景下，私有化退市后，斯凱奇不需再顧及季度財(cái)報(bào)的壓力。而2025年以來(lái)，斯凱奇的股價(jià)已經(jīng)較最高點(diǎn)下跌超25%。

2024年，斯凱奇的銷售額達(dá)到89.7億美元。美國(guó)市場(chǎng)占斯凱奇全球銷售近四成左右，越南等地提供了大部分制造能力。其中，斯凱奇中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收突破200億元，同比增長(zhǎng)18%，兒童線、專業(yè)跑鞋線增速超30%。在中國(guó)市場(chǎng)銷售的產(chǎn)品中，“中國(guó)制造”占比超過(guò)90%。

目前，斯凱奇在全球擁有約5300家零售店，約1800家為公司自營(yíng)店。中國(guó)也是斯凱奇海外市場(chǎng)中最大的市場(chǎng)，已開(kāi)設(shè)近3500家線下門(mén)店，2024年在中國(guó)市場(chǎng)占全球營(yíng)收13.6%，在過(guò)去多年為全球業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供著重要支持。

但斯凱奇在中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)正出現(xiàn)轉(zhuǎn)折：2025年第一季度中國(guó)市場(chǎng)銷售額下滑近16%，去年一季度中國(guó)市場(chǎng)銷售額增速為13.3%。2024年，斯凱奇中國(guó)市場(chǎng)銷售額同比下降0.9%。2024年第二季度起連續(xù)三個(gè)季度呈現(xiàn)增速放緩和下滑趨勢(shì)，第二季度同比增長(zhǎng)3.4%，第三季度同比下滑 5.7%，第四季度下滑幅度增至11.5%，在中國(guó)市場(chǎng)也面臨增長(zhǎng)挑戰(zhàn)。

與此同時(shí)，2024年的斯凱奇，毛利率已從52.3%降至48.7%，凈利潤(rùn)同比下滑12%。2025年第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布過(guò)后，斯凱奇也取消了對(duì)于2025年的業(yè)績(jī)指引，給出的原因是，美國(guó)的全球貿(mào)易戰(zhàn)顛覆了企業(yè)的計(jì)劃。

斯凱奇在聲明中表示：“由于全球貿(mào)易政策帶來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，公司目前不提供財(cái)務(wù)指導(dǎo)，并撤回我們?cè)?025年2月6日發(fā)布的2025年年度指引。”

無(wú)獨(dú)有偶，因無(wú)法轉(zhuǎn)嫁成本，越來(lái)越多的平價(jià)鞋企正在面臨“生存威脅”，為此發(fā)起絕地反擊——今年4 月29日，美國(guó)鞋類分銷商和零售商協(xié)會(huì)致信白宮，請(qǐng)求豁免美國(guó)總統(tǒng)特朗普所謂的“對(duì)等關(guān)稅”，要求將鞋類產(chǎn)品排除在擬議的25%關(guān)稅清單之外，并警告稱加征關(guān)稅將引發(fā)行業(yè)系統(tǒng)性危機(jī)，指出鞋類制造回流美國(guó)不現(xiàn)實(shí)，美國(guó)消費(fèi)者將承擔(dān)近100%的稅負(fù)等問(wèn)題，試圖通過(guò)這種方式來(lái)爭(zhēng)取政策上的關(guān)稅豁免，以減輕關(guān)稅壓力。

而這封信由包括耐克、阿迪達(dá)斯、斯凱奇在內(nèi)的76個(gè)鞋類品牌簽署。

實(shí)際上，面對(duì)美國(guó)對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅，更深遠(yuǎn)的變革已在多家鞋類巨頭供應(yīng)鏈端悄然發(fā)生。阿迪達(dá)斯已向東南亞地區(qū)拓展供應(yīng)商，并考慮墨西哥和巴西等靠近美國(guó)市場(chǎng)的拉丁美洲潛在機(jī)會(huì)。耐克同樣也在進(jìn)行供應(yīng)鏈的多元化布局，減少對(duì)單一國(guó)家或地區(qū)的依賴，降低因關(guān)稅政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

而另一方面，中國(guó)本土品牌正憑借完整的產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢(shì)，承接因關(guān)稅轉(zhuǎn)移的訂單 ——2024年，安踏集團(tuán)海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)45%，其中30%來(lái)自為國(guó)際品牌代工。

鞋類巨頭正在遭遇生死挑戰(zhàn)。由關(guān)稅引發(fā)的行業(yè)地震，將美國(guó)鞋業(yè)推向懸崖邊緣，而這場(chǎng)命運(yùn)博弈還將持續(xù)展開(kāi)，這種全球產(chǎn)業(yè)格局的重構(gòu)，也可能徹底改變鞋業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)版圖。