這一次，對(duì)于美元來(lái)說(shuō)，情況確實(shí)完全不同了。特朗普要親手摧毀美元的權(quán)力

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》：特朗普的政策加速了美元在全球主導(dǎo)地位的下降。靈活性的人民幣引發(fā)關(guān)注

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》稱，由于特朗普的政策，美元的全球主導(dǎo)地位受到威脅。美國(guó)的制裁以及混亂的貿(mào)易戰(zhàn)略加速了向多極化貨幣體系的轉(zhuǎn)變，在這一體系中，人民幣和歐元將挑戰(zhàn)美國(guó)的 “過(guò)分特權(quán)”。

套用一句常見(jiàn)的俗語(yǔ)，可以這么說(shuō)：致命的不是無(wú)知，而是對(duì)自己所知的錯(cuò)誤自信。特朗普目光短淺的決策以及他那位 “貿(mào)易中的拉斯普京（指影響極大的人）”—— 顧問(wèn)彼得?納瓦羅，正是這種錯(cuò)誤自信的體現(xiàn)，他們讓世界經(jīng)濟(jì)陷入了混亂。美元的至高地位很可能成為眾多潛在受害者之一。盡管美元幾乎肯定至少在未來(lái)幾十年內(nèi)仍將是世界主要貨幣，但它很可能還是會(huì)失去一些優(yōu)勢(shì)地位。等著看吧：在合法經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，人民幣和歐元很快就會(huì)對(duì)美元的地位發(fā)起沖擊。在占世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約五分之一的影子經(jīng)濟(jì)中，加密貨幣也會(huì)這么做。如果美元的市場(chǎng)份額下降，那么以美元計(jì)價(jià)的長(zhǎng)期債券的利率將會(huì)上升，美國(guó)金融制裁的效力也會(huì)受到損害 —— 這又給其他問(wèn)題雪上加霜。

甚至在特朗普之前，美元的全球主導(dǎo)地位就在不可阻擋地逐漸削弱。衡量美元對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響力的指標(biāo)有很多，比如各國(guó)央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)、貿(mào)易賬戶的計(jì)價(jià)貨幣以及國(guó)際借貸的名義貨幣等。但從這個(gè)角度來(lái)看，最有用的指標(biāo)是各國(guó)央行在選擇匯率錨定或參考貨幣時(shí)所偏好的貨幣。考慮到各國(guó)央行對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部運(yùn)作有著深入的了解，并且很清楚匯率波動(dòng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，選擇一種錨定貨幣作為 “定海神針” 可以作為衡量其主導(dǎo)地位的尺度。

根據(jù)這一指標(biāo)顯示，美元的主導(dǎo)地位大約在 2015 年達(dá)到了頂峰，此后中國(guó)開(kāi)始逐步讓人民幣變得更加靈活。這種轉(zhuǎn)變需要長(zhǎng)期的準(zhǔn)備：像中國(guó)這樣龐大的經(jīng)濟(jì)體，其商業(yè)周期與美國(guó)截然不同，北京沒(méi)有理由讓本國(guó)央行跟著美聯(lián)儲(chǔ)的指揮棒起舞。美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁，甚至凍結(jié)了俄羅斯央行超過(guò) 3000 億美元的儲(chǔ)備，這只會(huì)加劇中國(guó)尋求貨幣多元化的意愿。

隨著中國(guó)貨幣制度的發(fā)展，其周邊國(guó)家的貨幣制度也發(fā)生了變化 —— 畢竟對(duì)于大多數(shù)周邊國(guó)家來(lái)說(shuō)，北京和華盛頓一樣都是重要的貿(mào)易伙伴。由于亞洲大約占 “美元集團(tuán)”（在管理本國(guó)貨幣匯率時(shí)以美元為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體）的一半，貨幣多元化已經(jīng)開(kāi)始逐步推進(jìn)。歐洲也對(duì)美元的霸權(quán)感到不滿，因?yàn)槊涝詸?quán)讓美國(guó)得以在世界各地伸出觸手。布魯塞爾在創(chuàng)建央行數(shù)字貨幣方面所采取的措施，在一定程度上應(yīng)被視為是與美元進(jìn)行更有效競(jìng)爭(zhēng)的嘗試。

然而，對(duì)美元主導(dǎo)地位的主要挑戰(zhàn)來(lái)自其內(nèi)部 —— 首先就是美國(guó)債務(wù)不穩(wěn)定的走勢(shì)。由于極低的長(zhǎng)期利率周期不可避免地結(jié)束，債務(wù)償還已經(jīng)面臨壓力。如果特朗普引發(fā)的混亂破壞了美元所謂的 “過(guò)分特權(quán)”—— 美國(guó)政府因其貨幣優(yōu)勢(shì)而享有的借貸折扣，那么利率將會(huì)進(jìn)一步上升。

此外，民主黨人和共和黨人質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的堅(jiān)決態(tài)度也令人擔(dān)憂。特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不同尋常的攻擊，他想把經(jīng)濟(jì)衰退歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)自身的政策，這將慣常的批評(píng)提升到了一個(gè)新的高度。但別以為進(jìn)步人士就能保障美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性：他們更希望央行能更多地關(guān)注環(huán)境、社會(huì)不平等和社會(huì)正義問(wèn)題，最終還會(huì)創(chuàng)建自己的數(shù)字貨幣，以便從私人銀行體系中抽出資金，并將信貸重新導(dǎo)向政府支持的領(lǐng)域。
不是特朗普導(dǎo)致了美元的衰落，但他無(wú)疑極大地加速了這一進(jìn)程。除了在世界貿(mào)易中引發(fā)的逆轉(zhuǎn)（美國(guó)此前在世界貿(mào)易中一直是明顯的贏家），他還在努力破壞美元主導(dǎo)地位的幾乎所有其他支柱。他合理地削減了非法移民數(shù)量，但似乎對(duì)合法移民也不太滿意。感覺(jué)他似乎癡迷于停止美國(guó)頂尖大學(xué)的研究工作，而這些大學(xué)長(zhǎng)期以來(lái)一直是創(chuàng)新和增長(zhǎng)的主要來(lái)源。

但最重要的是，特朗普對(duì)法治至上原則的挑戰(zhàn)削弱了美元的獨(dú)特性。此前，人們對(duì)美國(guó)法治至上原則堅(jiān)定不移的信念一直讓投資者相信美國(guó)資產(chǎn)是世界上最安全的資產(chǎn)之一。這不僅包括美國(guó)國(guó)債，還包括股票、公司債券、房地產(chǎn)以及許多其他資產(chǎn)。價(jià)格有漲有跌，但你所擁有的東西不會(huì)被奪走。然而現(xiàn)在，如果特朗普大幅擴(kuò)大總統(tǒng)權(quán)力的努力取得成功，外國(guó)美國(guó)資產(chǎn)持有者將會(huì)對(duì)自身資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生懷疑。

當(dāng)偉大的丹麥國(guó)際象棋選手本特?拉爾森被問(wèn)及他更愿意成為一名實(shí)力強(qiáng)勁的棋手還是幸運(yùn)的棋手時(shí)，他回答說(shuō)：“兩者都想要。” 美國(guó)人喜歡強(qiáng)調(diào)美國(guó)體系有多么好，因?yàn)槊涝粩嗟貞?zhàn)勝一個(gè)又一個(gè)對(duì)手 —— 從蘇聯(lián)到日本和歐洲，而現(xiàn)在，或許還有中國(guó)和加密貨幣。但他們忘記了美國(guó)在這條道路上獲得了多少運(yùn)氣成分。畢竟，除了其他因素外，還有 20 世紀(jì) 60 年代中期蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)改革的失?。ㄈ绻母锍晒ΓK聯(lián)可能會(huì)變成類似于現(xiàn)代中國(guó)的國(guó)家）；日本的錯(cuò)誤，為 1985 年的《廣場(chǎng)協(xié)議》付出了代價(jià)（當(dāng)時(shí)日本的貨幣政策和金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣的大幅波動(dòng)毫無(wú)準(zhǔn)備。《廣場(chǎng)協(xié)議》旨在逐步有控制地讓美元貶值，因紐約的一家酒店而得名，是五年間國(guó)家間磋商的結(jié)果。特別是，日本承諾提高日元匯率。結(jié)果，在接下來(lái)的兩年里，美元兌日元匯率下跌了 50%，然而美國(guó)政府卻始終未能削減財(cái)政赤字。與此同時(shí)，由于日元匯率的大幅上漲，日本的出口企業(yè)在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力下降 —— 國(guó)際媒體注）；最后，還有歐元區(qū)過(guò)早決定將希臘納入其中。

這一次，很不幸，情況完全不同。除非特朗普能控制住他混亂的貿(mào)易政策 —— 首先，他可以解雇他的 “拉斯普京（指納瓦羅）”—— 否則，美國(guó)似乎要失去運(yùn)氣的眷顧了。