張家界已經(jīng)連續(xù)5年虧損，且虧損額逐年增加。

01

虧損

4月15日，張家界（000430.SZ）發(fā)布2024年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.32億元，同比增長(zhǎng)2.77%；歸母凈虧損約5.82億元，同比增虧143.22%。

2024年年報(bào)

另外，由于張家界最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)，被出具了帶“與持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重大不確定性”段落的無保留意見審計(jì)報(bào)告。

按照相關(guān)規(guī)定，深圳證券交易所將對(duì)張家界公司股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

自2025年4月16日開市起，張家界股票停牌一天，自4月17日開市起復(fù)牌，公司股票簡(jiǎn)稱由“張家界”變更為“ST張家界”。

值得注意的是，此前張家界已因無力償還欠款啟動(dòng)預(yù)重整。

2024年10月16日，張家界中院決定對(duì)張家界啟動(dòng)預(yù)重整，并指定張家界清算組擔(dān)任預(yù)重整臨時(shí)管理人，具體負(fù)責(zé)預(yù)重整各項(xiàng)工作。

2025年4月14日，張家界收到張家界中院送達(dá)的《決定書》，張家界中院決定將公司預(yù)重整期延長(zhǎng)三個(gè)月，期限至2025年7月16日。

另外，張家界全資子公司大庸古城也被法院裁定受理重整申請(qǐng)，并指定清算組擔(dān)任管理人。

02

業(yè)績(jī)承壓

據(jù)官網(wǎng)介紹，張家界成立于1992年，為中國(guó)旅游版塊第一家上市公司，被譽(yù)為“山水旅游第一股”。

張家界業(yè)務(wù)涉及景區(qū)經(jīng)營(yíng)，道路、索道、游船、觀光電車運(yùn)輸及旅行社、旅游酒店、張家界禮物等領(lǐng)域，覆蓋旅游產(chǎn)業(yè)鏈前端吃、住、行、游、購(gòu)、娛等旅游要素，屬國(guó)有控股綜合型旅游企業(yè)。

張家界官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，張家界的控股股東為張家界市經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司，持股比例為27.83%，公司實(shí)際控制人為張家界市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖數(shù)據(jù)來源：wind

2024年，張家界全年共實(shí)現(xiàn)接待購(gòu)票游客人數(shù)697.09萬人，同比下降2.61%。

張家界旗下?lián)碛协h(huán)?？瓦\(yùn)、寶峰湖、楊家界索道、十里畫廊觀光電車、張家界中旅、國(guó)際酒店等資源，前四個(gè)都位于武陵源風(fēng)景名勝區(qū)核心景區(qū)內(nèi)。

主營(yíng)構(gòu)成 數(shù)據(jù)來源：wind

從業(yè)績(jī)看，自2020年以來，張家界已經(jīng)連續(xù)5年虧損，且虧損額逐年增加。

2020年-2023年，張家界的歸母凈虧損分別為0.92億元、1.35億元、2.6億元、2.39億元。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年一季度末，張家界總資產(chǎn)有20.77億，總負(fù)債18.19億，凈資產(chǎn)2.59億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為87.55%。

張家界的財(cái)務(wù)杠桿遠(yuǎn)高于同行可比公司均值，同期末同行可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值21.14%，不到張家界的三分之一。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，張家界主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的61%。

截至相同報(bào)告期，張家界非流動(dòng)負(fù)債有11.22億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債有8.58億元。

此外，張家界還有流動(dòng)負(fù)債6.97億元，主要為一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，其短期債務(wù)合計(jì)2.73億元。

相較于短債規(guī)模，張家界的流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有4682萬元，與短債間有較大資金缺口，公司短期償債壓力較大。

整體來看，張家界剛性債務(wù)總規(guī)模有11.31億元，主要為長(zhǎng)期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為62%。

從融資渠道看，張家界主要通過銀行和股權(quán)融資，此外還有應(yīng)收賬款融資。

值得注意的是，2024年張家界的籌資性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)為-7887萬元，需關(guān)注公司再融資壓力和融資環(huán)境變化。

總得來看，張家界業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力惡化；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大。

03

被大庸古城拖累業(yè)績(jī)

張家界2024年增虧的原因，是大庸古城計(jì)提資產(chǎn)減值較上年同期有所增加，若剔除大庸古城的虧損，張家界在報(bào)告期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。

2016年，張家界發(fā)布定增預(yù)案，募集資金投入大庸古城。

大庸古城項(xiàng)目被視為張家界圖謀未來的押注之舉，是張家界市委、市政府確定的“2016年度全市十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”的重點(diǎn)工程。

2017年，張家界旅游成功募集資金8.4億元用于大庸古城項(xiàng)目，為進(jìn)一步完善項(xiàng)目建設(shè)，公司將總投資額由18.83億元調(diào)整至22.1億元。

據(jù)預(yù)測(cè)，項(xiàng)目建成后大庸古城將實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入4.85億元，凈利潤(rùn)1.85億元。

然而，自2021年6月試運(yùn)營(yíng)以來，大庸古城經(jīng)營(yíng)情況低于預(yù)期，業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。

過去四年里，大庸古城累計(jì)虧損6.47億元，占張家界旅游集團(tuán)累計(jì)虧損額的89.12%。

2024年，大庸古城營(yíng)業(yè)收入同比減少20.47%，凈虧損約5.96億元。

2024年8月，申請(qǐng)人湖南泓瑞電梯有限公司，因大庸古城未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且缺乏清償能力，向法院申請(qǐng)重整。

隨后，張家界市中級(jí)人民法院已裁定受理該重整申請(qǐng)，并指定大庸古城清算組為管理人。

今年3月，張家界中院裁定準(zhǔn)許大庸古城重整計(jì)劃草案提交期限延長(zhǎng)三個(gè)月至2025年6月11日。