當(dāng)前，焦炭市場(chǎng)價(jià)格處于低位，美錦能源業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，且面臨較大償債壓力。

01

資產(chǎn)重組終止

4月11日，美錦能源（000723.SZ）公告稱，公司召開董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)會(huì)議，審議通過了終止發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)之重大資產(chǎn)重組暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的議案。

終止重大資產(chǎn)重組公告

公告顯示，美錦能源原計(jì)劃通過發(fā)行股份購(gòu)買美錦能源集團(tuán)有限公司、山西弘弛鼎盛投資有限公司及山西蘇揚(yáng)鼎盛礦業(yè)投資有限公司持有的臨縣錦源煤礦有限公司51%股權(quán)、山西汾西正旺煤業(yè)有限責(zé)任公司49%股權(quán)、山西汾西正城煤業(yè)有限責(zé)任公司49%股權(quán)等多家煤礦公司股權(quán)。

美錦能源稱，鑒于交易各方對(duì)此次交易進(jìn)行協(xié)商和談判后對(duì)相關(guān)商業(yè)條款未能達(dá)成一致，為切實(shí)維護(hù)公司及全體股東利益，經(jīng)公司充分審慎研究及與交易對(duì)方友好協(xié)商，公司及交易對(duì)方擬終止此次交易。

值得注意的是，美錦能源向控股股東收購(gòu)的資產(chǎn)，是短期內(nèi)不能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的資產(chǎn)，市場(chǎng)一度質(zhì)疑股東甩包袱。

當(dāng)前，焦炭市場(chǎng)價(jià)格處于低位，美錦能源業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，且面臨較大償債壓力，其控股股東相關(guān)逾期債務(wù)化解尚在進(jìn)行中，存在不確定性。

此前，美錦能源表示，收購(gòu)有利于公司鞏固行業(yè)地位，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)“煤－焦－氣化－氫”一體化產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈，提升優(yōu)質(zhì)焦煤儲(chǔ)量，進(jìn)一步夯實(shí)主業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)，促進(jìn)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前美錦能源僅存續(xù)“美錦轉(zhuǎn)債”，發(fā)行于2022年4月，發(fā)行規(guī)模35.9億元，當(dāng)前余額27.89億元。

“美錦轉(zhuǎn)債”詳情

據(jù)最新評(píng)級(jí)報(bào)告，美錦能源主體信用等級(jí)為AA-，“美錦轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)為AA-，公司主體信用等級(jí)和“美錦轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)被列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。

02

業(yè)績(jī)承壓

據(jù)官網(wǎng)介紹，美錦能源是全國(guó)最大的獨(dú)立商品焦和煉焦煤生產(chǎn)商之一，是氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局的頭部企業(yè)，是能源行業(yè)率先轉(zhuǎn)型升級(jí)的革新者。2007年，美錦能源借殼上市，2015年完成重大資產(chǎn)重組。目前，美錦能源擁有焦化產(chǎn)能715萬(wàn)噸/年，煤炭產(chǎn)能630萬(wàn)噸/年，已形成“煤-焦-氣-化”完整產(chǎn)業(yè)鏈，被評(píng)為A股百?gòu)?qiáng)上市公司。

美錦能源官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，美錦能源集團(tuán)有限公司為美錦能源的控股股東，持股比例38.05%，姚俊良、高反娥、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿為公司實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

值得注意的是，美錦能源控股股東股權(quán)質(zhì)押比例很高，已出現(xiàn)債務(wù)逾期，可能面臨控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)。

美錦能源控股股東已質(zhì)押99.7%公司股票，占公司總股本37.93%。

美錦能源收入主要來源于焦化產(chǎn)品及副產(chǎn)品，2023年焦炭?jī)r(jià)格震蕩下行，盡管公司產(chǎn)銷量有所提升，但營(yíng)業(yè)收入同比下降15.4%。

2024年前三季度，美錦能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.7億元，同比下降3.15%；歸母凈利潤(rùn)為-6.55億元，同比下降261.26%。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年美錦能源預(yù)計(jì)虧損8億元至11.5億元，同比盈轉(zhuǎn)虧。

歸母凈利潤(rùn)

盈利能力方面，2024年前三季度美錦能源毛利率4.57%，同比下降9.24個(gè)百分點(diǎn)；凈利率-5.5%，同比下降7.8個(gè)百分點(diǎn)。

截至2024年三季度末，美錦能源總資產(chǎn)435.47億元，總負(fù)債274.36億元，凈資產(chǎn)161.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率63%。

近年來，美錦能源總債務(wù)規(guī)模大幅上升，杠桿狀況指標(biāo)明顯弱化，公司存在較大的償債壓力。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，美錦能源主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的65%。

截至2024年三季度末，美錦能源流動(dòng)負(fù)債有179.37億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有24.58億元。

相較于短債壓力，美錦能源的流動(dòng)性較好，其賬上貨幣資金有44.74億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

在備用資金方面，截至2023年末，美錦能源未使用授信額度為13.99億元，公司財(cái)務(wù)彈性尚可。

此外，美錦能源還有非流動(dòng)負(fù)債94.99億元，主要為應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有62.77億元。

整體來看，美錦能源剛性債務(wù)總規(guī)模有87.35億元，主要為長(zhǎng)期有息負(fù)債，公司帶息債務(wù)比為32%。

從融資渠道看，作為上市公司，美錦能源融資渠道相對(duì)較為暢通，此外其還通過租賃、應(yīng)收賬款、債券以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，美錦能源為重資產(chǎn)企業(yè)，固定資產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)占比較大，受限資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

總得來看，美錦能源業(yè)績(jī)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；債務(wù)規(guī)模大幅攀升， 債務(wù)壓力較大；股權(quán)質(zhì)押比例高，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

03

山西焦炭大王

姚俊良是“山西焦炭大王”姚巨貨的繼承人，其掌舵的美錦能源集團(tuán)是山西最大民營(yíng)企業(yè)，集團(tuán)由姚俊良等家族成員控制。

1981年，美錦第一代創(chuàng)業(yè)者在山西清徐起步，歷經(jīng)40年發(fā)展成為全國(guó)最大的獨(dú)立商品焦炭和煤炭生產(chǎn)企業(yè)之一。美錦能源背后的母公司美錦集團(tuán)實(shí)力不俗，是山西納稅第一大戶，還是中國(guó)民企500強(qiáng)。2006年，美錦能源借殼上市，姚俊良家族以40.3億元身家在福布斯中國(guó)富豪榜上斬獲“山西首富”。

美錦能源董事局主席姚俊良

近年來，依托在煤炭領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，美錦能源以項(xiàng)目落地、子公司設(shè)立、對(duì)外投資等形式布局氫能源。

雖然，美錦能源傍上氫能源，成為最受矚目的氫能概念股，但其背后資金問題凸顯。

2019年，姚俊良曾先后兩次被列為失信被執(zhí)行人，美錦能源旗下一重要全資子公司山西美錦煤焦化有限公司也已失信。