陷入行業(yè)內(nèi)卷

用利潤換市場~

4月7日，是讓石頭科技投資者們心痛的一天。伴隨著關(guān)稅風(fēng)暴席卷，在市場情緒的影響下，石頭科技當(dāng)天股價一度下探至180.82元，最終收報188.07元，股價下滑16.79%，市值一日蒸發(fā)了70億元。4月8日，石頭科技股價再度下滑1.89%。4月9日開盤，石頭科技繼續(xù)大幅度下跌。

幾日前，石頭科技剛剛披露了2024年年報：實現(xiàn)營收119.45億元，同比增長38.03%；實現(xiàn)凈利潤19.77億元，同比下降3.64%；實現(xiàn)扣非凈利潤16.20億元，同比下降11.26%。營業(yè)增長的背后，石頭科技也是下了血本，2024年銷售費(fèi)用同比增長了73.23%。

在這份年報中，石頭科技來自境外的收入已經(jīng)超境內(nèi)。不過，由于關(guān)稅成本等增加，去年石頭科技的境外毛利率為53.70%，較上年減少了6.74個百分點(diǎn)。

這份年報還釋放了更多信息，其中很明顯的一點(diǎn)就是小米系的大舉減持，2023年底還位列第三大股東位置的順為資本已經(jīng)退出前十大股東陣列。

凈利潤連續(xù)兩季下滑，一年廣告砸掉19億

這兩天，搜索石頭科技，鋪天蓋地都是關(guān)于這家企業(yè)“穩(wěn)坐‘全球掃地機(jī)器人第一廠商’寶座”的文章。

2024年，石頭科技邁過了百億營收門檻。對于營業(yè)總收入接近四成的增長，公司的表述較為婉轉(zhuǎn)，稱是在報告期內(nèi)進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣和價格矩陣，并在主流價格段重點(diǎn)突破，同時公司通過積極的市場策略，進(jìn)一步優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)了公司國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)收入大幅提升。

當(dāng)然，石頭科技的收入增長是有代價的。去年，公司銷售費(fèi)用同比上漲超73%，至29.67億元，增加數(shù)額達(dá)12.54億元。對于銷售費(fèi)用增長，石頭科技表示主要系報告期加強(qiáng)海內(nèi)外市場拓展，相應(yīng)的廣告及市場推廣費(fèi)、平臺服務(wù)費(fèi)以及傭金費(fèi)用增加所致。

從數(shù)據(jù)來看，去年石頭科技的廣告及市場推廣費(fèi)用達(dá)到了19.24億元，和2023年相比增長了77.49%，增加了8.4億元。

相比于營收，石頭科技在利潤端的表現(xiàn)就沒那么突出了。2024年，石頭科技凈利潤下滑了3.64%，扣非凈利潤則是下滑了11.26%。

去年第三季度，石頭科技的凈利潤表現(xiàn)已經(jīng)讓投資者到抽一口冷氣。2024年Q3，石頭科技?xì)w母凈利潤3.51億元，同比下降43.40%，環(huán)比下降51.38%；扣非凈利潤3.25億元，同比下降45.25%，環(huán)比下降37.42%，下滑幅度為2021年以來單季度最大。

結(jié)合最新的財報，2024年Q4，石頭科技凈利潤下滑了26.99%，扣非凈利潤則是同比下滑了24.11%。

石頭科技在去年三季報發(fā)布后曾表示，第三季度凈利潤下滑的主要原因在于公司進(jìn)一步加強(qiáng)了海內(nèi)外市場拓展，并推出了多款新品。為了支持新品推廣和市場拓展，公司加大了銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的投入。

從年報來看，在銷售費(fèi)用暴增的同時，石頭科技的研發(fā)投入也大幅度增長了。數(shù)

據(jù)顯示，2024年石頭科技研發(fā)投入為9.71億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長56.93%，和2023年相比增加了3.52億元。

從數(shù)字上來看，相比于研發(fā)投入，顯然，影響石頭科技凈利潤的主要還是在于銷售費(fèi)用的增長。

值得一提的是，去年石頭科技的主營業(yè)務(wù)毛利率為50.36%，較2023年同期減少3.75個百分點(diǎn)。對此，公司表示是市場競爭加劇，公司進(jìn)一步拓展產(chǎn)品價格段，響應(yīng)消費(fèi)者的差異化需求。換句話說，在行業(yè)內(nèi)卷的北京下，石頭科技也沒逃得掉采取“以價換量”的策略。

相比于石頭科技的含蓄解釋，它的前輩科沃斯就比較直接了。2023年業(yè)績預(yù)告中，科沃斯解釋凈利潤大幅度下滑時就指出，受國內(nèi)行業(yè)產(chǎn)品均價下行影響，公司掃地機(jī)器人及洗地機(jī)產(chǎn)品毛利率水平下降。

關(guān)稅等影響，境外市場毛利率下滑

根據(jù)年報，2024年，石頭科技九成的營收還是來自智能掃地機(jī)和配件，洗烘一體機(jī)等其他智能產(chǎn)品的貢獻(xiàn)還較小。從地區(qū)來看，相比于2023年，石頭科技去年來自境外的收入已經(jīng)反超境內(nèi)市場，且境外市場的收入增長帶動了整體的營收增長。

2024年，石頭科技來自境外的營收達(dá)到了63.88億元，較上年增加51.06%。境外市場，撐起了石頭科技的半壁江山。

石頭科技表示，公司產(chǎn)品遍布全球170多個國家和地區(qū)，已有超過2000萬家庭使用石頭掃地機(jī)器人，享受到科技創(chuàng)新帶來的品質(zhì)生活。同時，公司在主要海外市場設(shè)立當(dāng)?shù)胤止净蜃庸?，以提升對?dāng)?shù)厥袌龅睦斫?，并更好地提供售后服?wù)。

根據(jù)年報，目前公司已在美國、英國、日本、荷蘭、波蘭、德國、韓國、加拿大等地設(shè)立了海外公司，及時掌握市場動態(tài)，提升策略實施效率。

石頭科技表示，公司海外銷售業(yè)務(wù)主要面向北美、歐洲及亞太地區(qū)，其中美國市場作為重點(diǎn)銷售市場，在公司全球化布局中占據(jù)重要地位。

石頭科技在年報中披露了部分海外子公司的經(jīng)營情況，目前香港公司處于虧損狀態(tài)，兩個子公司合計虧損接近5億元。此外，美國子公司處于盈利狀態(tài)，但凈利潤數(shù)額并不多。

去年，相比于境內(nèi)減少1.56個百分點(diǎn)，石頭科技境外的毛利率減少了6.74個百分點(diǎn)。對此，公司表示主要系關(guān)稅成本等增加。

隨著4月份美國對中國出口產(chǎn)品加征的關(guān)稅比例大幅提高，有分析指出預(yù)計會對境外業(yè)務(wù)以北美為重點(diǎn)市場的石頭科技產(chǎn)生影響。不過，北美市場在石頭科技中的占比究竟多大，年報沒有具體數(shù)據(jù)支撐。

小米系大舉撤離，順為退出前十股東名單

去年，石頭科技昌敬在抖音個人賬號上發(fā)布短視頻勸股民們要有耐心，而其本人此前已多次減持上市公司股份，于是遭股民熱議，一度引發(fā)輿論風(fēng)波。

2023年9月，石頭科技公告稱，昌敬通過集中競價的方式，減持套現(xiàn)了3.92億元。2024年6月，昌敬又減持套現(xiàn)接近5億元。

元創(chuàng)數(shù)智在線注意到，相比于2024年中期業(yè)績報告中昌敬持股比例下滑，2024年全年，昌敬持有石頭科技股份的數(shù)量有所上升。

最大的變化在于小米系的順為資本。2023年年報上，順為資本還位列第三大股東的位置，持股比例為5.41%。到了2024年的年報，順為資本已經(jīng)不在前十大股東的名單之中。2024年前十大股東中第十位的基本養(yǎng)老保險基金一五零二二組合持股比例為1.05%，很顯然，順為資本的持股比例已經(jīng)大大縮小。

此外，同屬小米系的天津金米一樣在減持。根據(jù)年報，天津金米2024年底的持股比例為2.93%，2023年底則是4.49%。

石頭科技上市后，順為、天津金米曾分別為持有公司9.64％和8.89％股權(quán)的第二和第三大股東。如今，小米系正加速撤離石頭科技。

二級市場來看，石頭科技近來的表現(xiàn)仍舊較為低迷。三年前最高點(diǎn)時，石頭科技

一度達(dá)到538.67元/股，而截至4月8日收盤，公司報184.52元，當(dāng)天更是一度下探到階段性低點(diǎn)178.67元。

4月8日，石頭科技實施了回購行動，通過集中競價交易回購2萬股，回購價格在179.88元/股-182.78元/股之間，支付總金額近362萬元?！捌鸫a是個石頭落地，回購秀肌肉，誠意待考。”有投資者這樣安慰自己。

昌敬本人，也許是明白了說多就容易出錯的道理，去年底勸投資者要“耐心 被嗆后，今年來，其抖音賬號一直未有更新。