投研平權(quán)來(lái)自龍馬產(chǎn)研，大家好，我是龍馬君。

特朗普公布了向全世界幾乎所有國(guó)家大幅提高關(guān)稅的瘋狂計(jì)劃，美股大跌。然后中國(guó)反擊報(bào)復(fù)，美股又大跌。大家都很關(guān)心這個(gè)事應(yīng)該怎么去理解？對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)和投資有什么影響？前一個(gè)問(wèn)題換個(gè)說(shuō)法就是誰(shuí)能贏得關(guān)稅戰(zhàn)，第二個(gè)問(wèn)題其實(shí)就是下周一開(kāi)盤后我們應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì)。

龍馬君最近正好聊了一家業(yè)務(wù)以出口為主的上市公司，了解實(shí)際層面特朗普關(guān)稅的影響，結(jié)果相當(dāng)出乎預(yù)料。簡(jiǎn)單說(shuō)就是加了這么高的關(guān)稅，他們不但不會(huì)把中國(guó)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到美國(guó)，反而要把美國(guó)的工廠給關(guān)了。而美國(guó)消費(fèi)者卻要在幾天后面對(duì)賣場(chǎng)五金產(chǎn)品的漲價(jià)。想不到吧？加關(guān)稅反噬自身，真可謂偷雞不成蝕把米。

我給大家算算帳。這家公司是以五金件為主要產(chǎn)品的，60%的收入來(lái)自于面向美國(guó)出口。18年上一輪中美貿(mào)易戰(zhàn)的時(shí)候，公司把部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到越南，同時(shí)也在美國(guó)開(kāi)設(shè)工廠，規(guī)避美國(guó)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅。這么多年下來(lái)，公司發(fā)現(xiàn)即使這么一個(gè)簡(jiǎn)單的五金產(chǎn)品，中國(guó)和美國(guó)、東南亞、印度，生產(chǎn)成本差異還是非常大的。

中國(guó)如果是100%的話，東南亞國(guó)家做的非常好的情況下大概也得110%左右，印度差不多要到175%，美國(guó)更是要到300%。所以，雖然美國(guó)工廠并不成功，不過(guò)在這一輪關(guān)稅戰(zhàn)之前，公司還是愿意保留的。因?yàn)楣局袊?guó)工廠賣給美國(guó)零售商的價(jià)格如果是4美元，美國(guó)工廠的成本大概是8美元，到了終端零售商賣場(chǎng)的銷售價(jià)格差不多就到了20美元，還是比在美國(guó)制造的成本要高的，這個(gè)成本能夠被終端價(jià)格消化。

但是，特朗普加了關(guān)稅以后，情況就完全變了。比如在4月2號(hào)的計(jì)劃對(duì)所有進(jìn)口鋼鐵、鋁制品都加了25%的關(guān)稅。結(jié)果就是美國(guó)本地鋼鐵廠的報(bào)價(jià)瞬間就給他們漲了30%多。在這種情況下，公司一算，發(fā)現(xiàn)在美國(guó)制造這個(gè)產(chǎn)品現(xiàn)在漲到12美元，比中國(guó)工廠的4美元加了75%關(guān)稅后的7美元還要高。所以公司近期就做出一個(gè)決定，要關(guān)閉美國(guó)工廠。

所以你看如今這個(gè)時(shí)代，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的高度分工，對(duì)任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，上下游分布在不同的國(guó)家是普遍現(xiàn)象。提高關(guān)稅的結(jié)果，不但提高了別國(guó)制造商的成本，也提高了本土制造商的成本。結(jié)果就是機(jī)關(guān)算盡太聰明，反誤了卿卿性命。

美國(guó)的制造商沒(méi)獲益，那美國(guó)的消費(fèi)者呢？零售商才不管那么多，他們只知道這類五金產(chǎn)品的關(guān)稅過(guò)幾天就會(huì)大幅提高，但美國(guó)國(guó)內(nèi)沒(méi)有替代選擇，只能進(jìn)口，零售商一定會(huì)加價(jià)來(lái)消化成本上漲，甚至還要趁機(jī)抬價(jià)多掙點(diǎn)錢。

“特朗普關(guān)稅”反噬本國(guó)！美國(guó)人開(kāi)始瘋狂囤貨！

現(xiàn)在回來(lái)看咱們的第一個(gè)話題，關(guān)稅戰(zhàn)誰(shuí)能贏？從這個(gè)案例來(lái)看，至少美國(guó)并不一定會(huì)贏，至于中國(guó)會(huì)不會(huì)贏，限于篇幅，咱們下次再說(shuō)。好了，第一個(gè)問(wèn)題回答完畢，下一期我們來(lái)解答第二個(gè)話題：關(guān)稅戰(zhàn)短期對(duì)資本市場(chǎng)有什么影響？下周一怎么應(yīng)對(duì)？

這次的瘋狂計(jì)劃是對(duì)所有國(guó)家同時(shí)全面提高關(guān)稅，這就意味著幾天后美國(guó)幾乎所有的進(jìn)口商品都要漲價(jià)。我們知道美國(guó)的經(jīng)濟(jì)在走向衰退，簡(jiǎn)單說(shuō)這就是“滯”，停滯的滯。物價(jià)反而因?yàn)榧雨P(guān)稅更高了，這就是“脹”，通脹的脹。這種“滯漲”的組合對(duì)資本市場(chǎng)是最壞的一種結(jié)果。但美股已經(jīng)連續(xù)暴跌兩天了，加上之前2月到3月中旬也已經(jīng)跌了不少，后面還會(huì)繼續(xù)跌么？對(duì)中國(guó)資產(chǎn)會(huì)有什么影響？咱們繼續(xù)分析。

巴菲特有句話說(shuō)得好：股價(jià)長(zhǎng)期是稱重器，短期是投票器。前半句的意思就是短期的資產(chǎn)價(jià)格是由全市場(chǎng)所有參與者的買賣行為決定的，有很多的情緒性因素、短期影響因素等。咱們這期討論明天開(kāi)盤后短期怎么應(yīng)對(duì)，就要搞清楚決定市場(chǎng)短期行為的短期因素，放在當(dāng)下就是關(guān)稅戰(zhàn)后續(xù)會(huì)如何演繹。

打個(gè)比方，現(xiàn)在的關(guān)稅戰(zhàn)就是一個(gè)多米諾骨牌游戲。特朗普4月2日推倒了第一張骨牌，隨后4月4日第一張倒下的骨牌就壓倒了第二張，那就是中國(guó)的關(guān)稅反擊。第二章骨牌倒下了，第三張呢？可能是特朗普進(jìn)一步提高對(duì)華關(guān)稅，因?yàn)槿绻绹?guó)不對(duì)中國(guó)的報(bào)復(fù)進(jìn)一步升級(jí)反報(bào)復(fù)，那么他怎么震懾其他國(guó)家呢？壓不住場(chǎng)子了對(duì)吧？所以第三張骨牌倒下已經(jīng)是無(wú)法避免了。再往后呢？會(huì)很快結(jié)束么？我們查了一下歷史，1929年大蕭條期間的貿(mào)易戰(zhàn)從1930年到1934年打了5年，美日汽車貿(mào)易戰(zhàn)從1981到1991打了10年，即使是特朗普上一任期的2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)也從3月打到12月經(jīng)過(guò)了4輪升級(jí)才暫時(shí)休戰(zhàn)。那么到下周一開(kāi)盤后，大家說(shuō)說(shuō)第三張骨牌倒下后就結(jié)束了么？顯然不會(huì)，關(guān)稅戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始，還會(huì)繼續(xù)，這個(gè)短期利空因素還會(huì)持續(xù)發(fā)酵。

所以到下周開(kāi)盤，短期大家最關(guān)心的還是關(guān)稅戰(zhàn)和報(bào)復(fù)、反報(bào)復(fù)形成的螺旋會(huì)升級(jí)、蔓延到什么程度。中國(guó)這邊的應(yīng)對(duì)措施不用說(shuō)，這個(gè)時(shí)候我們別無(wú)選擇只有硬剛到底。因?yàn)?018年至今的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)告訴我們，妥協(xié)是沒(méi)用的，因?yàn)槊绹?guó)的貪欲是無(wú)限的，以斗爭(zhēng)求團(tuán)結(jié)則團(tuán)結(jié)存。在這種對(duì)抗下，中美兩國(guó)比的是誰(shuí)更能抗。

相比美國(guó)，我們的政策工具還有空間，包括拉動(dòng)內(nèi)需的財(cái)政政策和提振市場(chǎng)的貨幣政策都會(huì)有動(dòng)作，大家盡可以期待。但龍馬君也需要提醒，中國(guó)作為一個(gè)制造業(yè)國(guó)家，怎么搞制造，搞生產(chǎn)是刻在我們骨子里的，但怎么搞需求，去填補(bǔ)美國(guó)關(guān)稅和衰退造成的需求缺口，我們沒(méi)有這個(gè)經(jīng)驗(yàn)，也缺乏這個(gè)文化，學(xué)習(xí)需要一個(gè)過(guò)程，沒(méi)那么快學(xué)會(huì)。因此短期我們面臨的可能是一個(gè)美股下跌帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、外需突然消失一塊，但內(nèi)需填補(bǔ)相對(duì)滯后的局面，這個(gè)局面不是資本市場(chǎng)喜歡的，因此風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)還是要有。在這種大變局的情況下，最重要的是先活下去，別輕易抄底。真好股票不會(huì)脈沖式的上上下下，以后有的是機(jī)會(huì)。

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