話說，這幾天，電商黑馬拼多多公布了去年第四季度的財(cái)報(bào)，從增速來看，這恐怕是拼多多近年來最差的一份財(cái)報(bào)了（刨除疫情特殊情況）。看起來，在受到美國(guó)大棒威脅和國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，拼多多的日子也不太好過啊。與此同時(shí)，面對(duì)著國(guó)內(nèi)如火如荼的AI軍備競(jìng)賽，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里憑借AI揚(yáng)眉吐氣的態(tài)勢(shì)，拼多多似乎在AI方面毫無動(dòng)作。正所謂三十年河?xùn)|，三十年河西，這不禁令人質(zhì)疑，曾經(jīng)黑馬的拼多多是不是也落伍了，尚能飯否？????????????????????????

于是，八姐分析了一下拼多多的財(cái)報(bào)，我的看法如下：

1，的確，拼多多營(yíng)收增速大幅放緩，但仍高于電商的平均增速不少。

2，拼多多營(yíng)收增速的放緩一方面因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)和Temu的變化，另一方面也是因?yàn)橹鲃?dòng)減傭金、補(bǔ)貼商家的動(dòng)作。??????????????????????

3，國(guó)補(bǔ)對(duì)拼多多的影響從上個(gè)季度延續(xù)至今。??????

4，拼多多在AI上未必沒有悄悄發(fā)力，畢竟，這個(gè)季度研發(fā)費(fèi)用異常增長(zhǎng)了。

在拼多多管理層看來，其堅(jiān)持的是高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略以實(shí)現(xiàn)平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)長(zhǎng)期主義，不太在乎單季度的漲跌。簡(jiǎn)單來說，過去一年，拼多多的主要精力是放在了改善商家關(guān)系上，現(xiàn)在花錢有益于未來長(zhǎng)期賺錢。

好啦，不廢話了，下面咱們來詳細(xì)看看拼多多的財(cái)報(bào)。?

1，拼多多營(yíng)收增速大幅放緩，不及預(yù)期。

財(cái)報(bào)顯示，2024年第四季度，拼多多總營(yíng)收為1106.101億元，同比增長(zhǎng)24%，這也是除去疫情特殊期間，拼多多最低的營(yíng)收同比增速。而這一營(yíng)收也未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。

拼多多將收入放緩的歸因?yàn)?“ 外部不確定性和激烈競(jìng)爭(zhēng)”。由此可見，拼多多的確面臨了巨大的增長(zhǎng)壓力。?????????????

不過即便如此，與國(guó)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，拼多多的增速依然是高的。第四季度，阿里營(yíng)收增長(zhǎng)8%、淘天客戶管理收入增長(zhǎng)9%，京東營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.4%。與此同時(shí)，抖音電商2024年GMV同比增幅30%。盡管拼多多未披露GMV增速，但2024年全年其營(yíng)收增速為59%。從這些數(shù)字對(duì)比看，與同行相比，拼多多的增速依然是最快的。????????????

拼多多的增長(zhǎng)放緩可能也與國(guó)補(bǔ)相關(guān)性。上個(gè)季度時(shí)，拼多多高管曾批評(píng)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)錯(cuò)失了國(guó)補(bǔ)的機(jī)會(huì)。第四季度恰逢大促疊加國(guó)補(bǔ)，拼多多雖然在自我找補(bǔ)，但受到的影響依然不可小覷。

2，拼多多補(bǔ)貼商家，影響收入。?????

拼多多的收入增長(zhǎng)放緩，也與刻意改善商家關(guān)系、減免商家費(fèi)用有關(guān)。從第二季度開始，拼多多宣布將投入百億資源，大幅度地減免優(yōu)質(zhì)商家的交易手續(xù)費(fèi)——未來一年預(yù)計(jì)會(huì)減免100億。這一舉措導(dǎo)致了曾經(jīng)狂飆的交易服務(wù)收入這兩個(gè)季度大幅下挫。?????

財(cái)報(bào)顯示，第四季度，拼多多交易服務(wù)收入為536億元，同比增速33%，較上個(gè)季度增速跌掉一半，也是近期以來的最低同比增速。???

不過，八姐也認(rèn)為，交易服務(wù)收入的下降也與Temu的變化有關(guān)。近期，Temu業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向半托管傾斜，這也可能導(dǎo)致了這部分收入增長(zhǎng)放緩。

3，拼多多利潤(rùn)增速也大幅放緩。

財(cái)報(bào)顯示，2024年第四季度，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤(rùn)為274.466億元，同比增長(zhǎng)18%。不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP），歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤(rùn)為298.509億元，同比增長(zhǎng)17%。這也是近期以來拼多多利潤(rùn)的最低同比增速。

對(duì)于利潤(rùn)增速的放緩，拼多多方面給出的解釋是這樣的——“我們?cè)谏碳抑С趾推脚_(tái)生態(tài)系統(tǒng)參與方面的增加投資可能導(dǎo)致利潤(rùn)波動(dòng)�！�

這可能也體現(xiàn)在成本的大幅增加上。第四季度，拼多多收入總成本為477.984億元，同比增長(zhǎng)了36%，高于收入的同比增長(zhǎng)，其解釋稱，這主要來自履行費(fèi)和付款處理費(fèi)的增加。而履約費(fèi)的增長(zhǎng)有可能也主要來自于Temu半托管業(yè)務(wù)的增加。

4，拼多多研發(fā)費(fèi)用罕見激增，或布局AI？?

值得注意的是，第四季度，拼多多的研發(fā)費(fèi)用為37.8億元，同比增長(zhǎng)了31.9%，這是不同尋常的，因?yàn)椋?024年全年，拼多多的研發(fā)費(fèi)用才增長(zhǎng)了15.6%。而在此之前，2023年的研發(fā)費(fèi)用增速僅為5.4%。???

所以，盡管拼多多三緘其口，從未公布其在AI方面的投入，但第四季度研發(fā)費(fèi)用突然大幅增加，是不是與AI有關(guān)呢？??????????

不過，與阿里、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)相比，盡管拼多多有可能在AI方面增加投入，但投入依然是少的，畢竟，阿里、騰訊一個(gè)季度在AI方面就砸了超過300億，拼多多的研發(fā)費(fèi)用即使一個(gè)季度增加了8億元，也統(tǒng)共不到40億，顯然其對(duì)通用性的AI沒有太大的投入和興趣。????????????????????????????

5，拼多多賬上現(xiàn)金超過3000億。

另外有一點(diǎn)值得注意的是，拼多多現(xiàn)在的賬上趴著大量的現(xiàn)金，僅僅現(xiàn)金（及現(xiàn)金等價(jià)物）和短期投資，總金額就高達(dá)3422億元，這是相當(dāng)高的數(shù)字。與之相比，雖然阿里的現(xiàn)金及短期投資接近4000億，騰訊的現(xiàn)金及定存3300億，但阿里和騰訊近期都有大筆花錢的AI和回購的項(xiàng)目，而拼多多既不回購分紅，也并非有巨額投資，這也引發(fā)了一些投資者的猜疑。????????????????????????

事實(shí)上，這可能也源于拼多多自身深刻的不安感。此前，拼多多就針對(duì)外界對(duì)不分紅、不回購的質(zhì)疑，回應(yīng)稱“每家公司根據(jù)戰(zhàn)略考量決策”，并批評(píng)將現(xiàn)金儲(chǔ)備視為“危險(xiǎn)信號(hào)”的說法荒謬。拼多多高管認(rèn)為，將資金投入長(zhǎng)期生態(tài)建設(shè)（如平臺(tái)質(zhì)量升級(jí)、全球市場(chǎng)滲透）比短期股東回報(bào)更重要。

總而言之，拼多多在最近這兩個(gè)季度遭遇到了增速的滑坡，這一方面由于國(guó)內(nèi)電商競(jìng)爭(zhēng)加劇以及美國(guó)加稅等影響，另一方面也是因?yàn)槠炊喽嘀鲃?dòng)地補(bǔ)貼商家。在拼多多看來，其堅(jiān)持的是長(zhǎng)期主義，并不在意短期的收入和利潤(rùn)下滑。

但是，拼多多的長(zhǎng)期主義能否再度換來高速增長(zhǎng)呢？拼多多是否就甘于錯(cuò)過AI的機(jī)遇了呢？這恐怕都只能交給時(shí)間去解答了。