美國(guó)東部時(shí)間2025年1月17日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）正式批準(zhǔn)納斯達(dá)克證券交易所提交的第5810及5815條規(guī)則修訂的提案，根據(jù)納斯達(dá)克近期修改的上市規(guī)則及中企赴美上市的背景，以下是規(guī)則修改后中企在納斯達(dá)克上市需重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)及應(yīng)對(duì)建議：

一、**關(guān)注新規(guī)核心調(diào)整：非限制性公眾持股市值（MVUPHS）計(jì)算方式**

1. **僅以發(fā)行募資所得計(jì)算MVUPHS即非限制性公眾持股市值（Market Value of Unrestricted Publicly Held Shares）**

根據(jù)2024年12月的新提案，納斯達(dá)克要求企業(yè)在全球市場(chǎng)（Global Market）和資本市場(chǎng)（Capital Market）上市時(shí)，MVUPHS僅能通過首次公開發(fā)行（IPO）募資所得計(jì)算，排除轉(zhuǎn)售股東或遺留股東持有的股份。這意味著公司需要確保新股發(fā)行的規(guī)模足夠大，以滿足最低市值要求。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-重新評(píng)估募資規(guī)模，確保發(fā)行新股量足以滿足MVUPHS最低標(biāo)準(zhǔn)（如全球市場(chǎng)IPO需滿足800萬至2000萬美元不等）。

-避免依賴現(xiàn)有股東股份充抵流通股要求，需通過公開發(fā)行擴(kuò)大實(shí)際流通股比例。

2. **中小型企業(yè)上市門檻顯著提高**

新規(guī)下，2024年符合納斯達(dá)克上市條件的中國(guó)企業(yè)中僅12%達(dá)標(biāo)（原58家中的8家）。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-提前規(guī)劃融資路徑，若募資能力不足，可考慮轉(zhuǎn)板至其他市場(chǎng)（如紐交所）或通過SPAC合并上市。

二、**強(qiáng)化審計(jì)合規(guī)與財(cái)務(wù)透明度**

1. **選擇符合PCAOB檢查的審計(jì)機(jī)構(gòu)**

納斯達(dá)克要求審計(jì)機(jī)構(gòu)需接受美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）的監(jiān)管檢查。這可能對(duì)中企來說是個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)橹爸袊?guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所可能不被接受，需要選擇符合要求的審計(jì)機(jī)構(gòu)，目前中國(guó)大陸及香港的會(huì)計(jì)師事務(wù)所因未接受PCAOB審查，可能導(dǎo)致上市受阻。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-優(yōu)先選擇在美國(guó)注冊(cè)且通過PCAOB審查的國(guó)際審計(jì)機(jī)構(gòu)（如四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所或美國(guó)本土合規(guī)機(jī)構(gòu)）。

2. **杜絕財(cái)務(wù)造假與信披違規(guī)**

瑞幸事件后，美國(guó)監(jiān)管層對(duì)中概股財(cái)務(wù)真實(shí)性審查趨嚴(yán)。新規(guī)要求審計(jì)公司對(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行自查，并可能增加對(duì)中企賬目的專項(xiàng)檢查。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-建立嚴(yán)格的內(nèi)部控制體系，確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性和可追溯性。

-避免使用“刷單”“虛假用戶”等國(guó)內(nèi)常見但國(guó)際不合規(guī)的商業(yè)模式。

三、**優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性設(shè)計(jì)**

1. **提升公眾持股流動(dòng)性**

納斯達(dá)克新規(guī)強(qiáng)調(diào)流通股的“實(shí)際流動(dòng)性”，要求排除內(nèi)部人士（如高管、董事、持股超10%股東）的受限制股份。新規(guī)旨在提升流動(dòng)性和透明度，所以中企需要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少內(nèi)部人士持股比例，確保公眾持股足夠。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低內(nèi)部人士持股比例，引入更多外部投資者。

-在路演階段注重吸引美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，增強(qiáng)股票交易活躍度。

2. **避免過度依賴少數(shù)投資者**

若IPO募資主要來自少數(shù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，可能被質(zhì)疑流動(dòng)性不足，導(dǎo)致上市申請(qǐng)被拒。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-多元化募資渠道，確保至少30%以上的融資來自美國(guó)本土投資者。

四、**完善公司治理與合規(guī)運(yùn)營(yíng)**

1. **強(qiáng)化董事會(huì)獨(dú)立性**

納斯達(dá)克可能要求企業(yè)展示與美國(guó)資本市場(chǎng)的聯(lián)結(jié)點(diǎn)，如增加美國(guó)本土獨(dú)立董事或管理層成員。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-引入具有國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的高管或獨(dú)立董事，提升治理透明度。

2. **持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力證明**

新規(guī)明確要求企業(yè)需在上市后兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)“有意義的業(yè)務(wù)進(jìn)展”或收入，否則可能被退市。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-制定清晰的商業(yè)模式和盈利計(jì)劃，定期披露階段性成果。

五、**應(yīng)對(duì)SEC審核與潛在政策風(fēng)險(xiǎn)**

1. **密切關(guān)注規(guī)則生效進(jìn)展**

當(dāng)前新規(guī)尚待SEC批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)生效。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-與專業(yè)律所、保薦人保持溝通，及時(shí)調(diào)整上市時(shí)間表。

2. **規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)**

中美監(jiān)管摩擦可能影響上市進(jìn)程（如2020年規(guī)則調(diào)整直接針對(duì)中企募資規(guī)模）。

**應(yīng)對(duì)建議**：

-提前準(zhǔn)備替代方案（如香港或A股上市），分散風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)：匯東境外上市專業(yè)輔導(dǎo)楊老師（V：yaprt9）進(jìn)一步解讀，中企需系統(tǒng)性應(yīng)對(duì)納斯達(dá)克規(guī)則變化，從財(cái)務(wù)合規(guī)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、審計(jì)選擇、治理優(yōu)化等多維度提升競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，應(yīng)結(jié)合專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的建議，靈活調(diào)整策略，以應(yīng)對(duì)監(jiān)管不確定性和市場(chǎng)挑戰(zhàn)。更多細(xì)節(jié)可參考相關(guān)法律及審計(jì)機(jī)構(gòu)的專業(yè)分析。