【摘要】2025年1月27日，海博思創(chuàng)正式登陸上交所科創(chuàng)板，總市值突破100億元。

2020-2023年，營收與凈利潤分別增長18倍、161倍的背后，是海博思創(chuàng)從新能源汽車+動力電池系統(tǒng)走向儲能集成系統(tǒng)的有益見證。

如今，大數(shù)據(jù)與人工智能技術(shù)的融合，正成為刻畫儲能系統(tǒng)全生命周期特性的前沿手段，公司構(gòu)建了覆蓋電池管理系統(tǒng)（BMS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）、云平臺等核心技術(shù)的全鏈條能力，實現(xiàn)儲能系統(tǒng)軟硬件深度融合。

在不斷增強供應(yīng)鏈一體化、加速儲能業(yè)務(wù)的出海進程中，海博思創(chuàng)的上市突圍之路正在不斷上演。

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以下為正文：

01

招股書中的進化密碼

2023年6月20日，海博思創(chuàng)正式遞交了一份482頁的招股書，2025年1月27日，公司正式登陸上交所科創(chuàng)板，總市值突破100億元。

這個百億市值的儲能故事，最初緣起于清華實驗室。

2011年，擁有清華大學(xué)本碩及加州伯克利博士學(xué)位的張劍輝，帶領(lǐng)團隊切入新能源汽車租賃和動力電池管理系統(tǒng)（BMS）領(lǐng)域，彼時，國內(nèi)尚無儲能產(chǎn)業(yè)。

14年不到的時間內(nèi)，海博思創(chuàng)便從一家不足10人的初創(chuàng)團隊躍升為國內(nèi)儲能領(lǐng)域的頭部企業(yè)，投運儲能項目總?cè)萘砍?0GWh。

這其間，包括銀杏天使、清控華科、銀杏自清、西藏龍芯等在內(nèi)的“清華系”資本也發(fā)力不淺，海博思創(chuàng)也相應(yīng)吸引了騰業(yè)創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、IDG資本、華能投資、蔚來資本、陸石投資等一眾投資機構(gòu)。

清華系資本+頂級風(fēng)投的豪華陣容，印證了技術(shù)派企業(yè)的稀缺價值。

根據(jù)公告披露，2020-2023年期間，公司營收從3.7億元飆升至69.76億元，凈利潤從虧損0.04億元增至5.78億元，分別增長18倍、161倍；2024年前三季度，公司營收和凈利潤同比增長20.4%與77.36%。

業(yè)績的“三級跳”并不容易，鮮為人知的是，2019年的市場行情曾讓企業(yè)估值倒掛，而正是得益于一次壯士斷腕的轉(zhuǎn)型，才有了今日的儲能新王。

2019年，新能源汽車補貼退坡，公司新能源汽車和動力電池系統(tǒng)主營業(yè)務(wù)極大受挫，公司在當(dāng)年底融資時的投前估值為40億元，低于D輪投后估值的44.45億元，甚至不得不向D輪投資者清控華科、浙華武岳峰等進行了老股補償。

這一年，張劍輝果斷剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦儲能系統(tǒng)集成；2021年憑借BMS領(lǐng)域的技術(shù)積累與政策紅利的釋放，轉(zhuǎn)型助力公司實現(xiàn)了業(yè)績的高歌猛進。

拆分海博思創(chuàng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以看到，2021年至2023年，其儲能系統(tǒng)收入分別為6.53億元、24.56億元、69.27億元，復(fù)合增速高達225.62%。占比從78.52%上升到99.3%，儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為其核心陣地。

截至2024年末，公司以儲能系統(tǒng)解決方案提供商的角色已完成和正在參與的各類儲能項目超過300個，其中包括數(shù)個單體超1GWh的超大型儲能項目和超過500MWh的大型儲能項目，單體超200MWh的項目更是多達數(shù)十個，應(yīng)用場景涵蓋共享儲能電站、光伏電站和風(fēng)力發(fā)電項目。

根據(jù)公司預(yù)測，2024年度業(yè)績將持續(xù)上行，實現(xiàn)營業(yè)收入82.66億元-87.00億元，歸母凈利潤6.14億元-6.47億元。

當(dāng)前，作為儲能項目核心配套的系統(tǒng)供應(yīng)商，海博思創(chuàng)下游合作伙伴包括中國華能集團、國家電力投資集團、華潤電力等主要央企發(fā)電集團，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電網(wǎng)公司，以及特變電工等大型新能源集團企業(yè)。

不過，根據(jù)招股書來看，公司當(dāng)前仍存在著大客戶占比過高的爭議。

根據(jù)公告披露，2021年-2023年海博思創(chuàng)對前五大客戶銷售占比分別為78.16%、83.70%和74.37%。

與此同時，公司業(yè)績增長主要來源于電網(wǎng)側(cè)/電源側(cè)，受政策拉動影響較大。

這和公司的業(yè)務(wù)布局有關(guān)，海博思創(chuàng)的儲能系統(tǒng)產(chǎn)品和解決方案布局，覆蓋了電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)的應(yīng)用場景，而國內(nèi)電力行業(yè)早已形成 “五大六小” 的格局，客戶集中度較高也情有可原。

02

AI重構(gòu)儲能價值鏈

當(dāng)前，國內(nèi)儲能電站普遍存在盈利模式單一、收益率低的問題，電力市場化改革促進了儲能應(yīng)用場景的多樣化，如獨立共享儲能電站、充儲一體化等，要求儲能系統(tǒng)更加靈活經(jīng)濟，投資運營收益持續(xù)提升。

但儲能能否從中獲益，取決于運營商對電力負(fù)荷和電價的預(yù)測能力，這正推動儲能加速進入AI人工智能時代。

此外，為提升電化學(xué)儲能安全防護水平，行業(yè)對電池?zé)崾Э氐脑缙诒O(jiān)測和預(yù)警能力愈發(fā)重視，這也離不開AI技術(shù)的支持。

這方面，作為儲能集成系統(tǒng)第一股，海博思創(chuàng)構(gòu)建了覆蓋電池管理系統(tǒng)（BMS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）、云平臺等核心技術(shù)的全鏈條能力，實現(xiàn)儲能系統(tǒng)軟硬件深度融合。

作為最早一批投身儲能的企業(yè)，海博思創(chuàng)的優(yōu)勢在于積累了百TB級別的數(shù)據(jù)樣本，能將人工智能與大戶據(jù)技術(shù)深度融合，公司的儲能系統(tǒng)告警預(yù)警精度高達 99.7%，顯著降低了電站故障率，提升了系統(tǒng)的安全性和穩(wěn)定性。

同時，應(yīng)用該模型的智能調(diào)度和優(yōu)化運行模式，還能使儲能電站的整體收益提升4%，運行成本下降2.4%，可用電量性能提升1.6%，實現(xiàn)了運營效率和經(jīng)濟效益的雙豐收。

根據(jù)業(yè)內(nèi)分析，海博思創(chuàng)的儲能系統(tǒng)產(chǎn)品在能量密度、能量轉(zhuǎn)化效率及系統(tǒng)壽命等方面普遍領(lǐng)先于同行，海博思創(chuàng)儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的能量轉(zhuǎn)換效率最高可達87.8%。

大數(shù)據(jù)與人工智能技術(shù)的融合，正成為刻畫儲能系統(tǒng)全生命周期特性的前沿手段，海博思創(chuàng)對AI技術(shù)的投入在招股書上得到淋漓盡致的體現(xiàn)。

招股書顯示，海博思創(chuàng)2021年-2023年研發(fā)費用分別為5593.78萬元、9410.02萬元和1.79億元，實現(xiàn)了每年近乎翻倍的增長，累計研發(fā)投入3.29億元，研發(fā)團隊占比超30%。

截至2023年12月31日，公司研發(fā)人員共205人，占員工總數(shù)的比例為31.01%；截至2024年6月30日，應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利44項。

03

儲能江湖的功守道

值得一提的是，截至2023年，海博思創(chuàng)都未直接產(chǎn)生境外收入，海外收入占比相對更低，但近幾年其已經(jīng)在出海方面成效明顯。

須知，出海已經(jīng)是儲能的重要趨勢。包括陽光電源等在內(nèi)的公司海外收入已經(jīng)連續(xù)9年實現(xiàn)正增長，海外收入占比提升極快。

隨著“不出海就出局”已經(jīng)成為共識，有海外背景的張劍輝更懂得國際化的重要性�？梢圆聹y登陸資本市場將為海博思創(chuàng)開啟全球化新篇章。

據(jù)悉，科創(chuàng)板上市為海博思創(chuàng)募集8.6億元資金，用于擴建產(chǎn)能、研發(fā)及國際化布局，公司已完成儲能系統(tǒng)海外產(chǎn)品系列的IEC及UL認(rèn)證，在海外籌劃設(shè)立銷售服務(wù)中心，持續(xù)完善提升海外銷售服務(wù)區(qū)域與市占率。

截至2024年3月，公司海外訂單突破6000萬美元，并與Fluence、法國NW、施耐德電氣、澳大利亞Tesseract等國際企業(yè)達成合作，初步構(gòu)建起覆蓋歐美、澳洲、中東的銷售網(wǎng)絡(luò)。

海博思創(chuàng)今年的戰(zhàn)略規(guī)劃中，明確立足國內(nèi)市場，保持市場領(lǐng)先優(yōu)勢和規(guī)模的同時積極開拓海外市場，聚焦大儲和工商業(yè)，定點突破，同時探索有商業(yè)價值的新的儲能應(yīng)用場景，布局儲能資產(chǎn)的運營。

其海外布局包括產(chǎn)品認(rèn)證（IEC/UL）、區(qū)域化市場策略及與歐洲客戶簽訂的10GWh意向訂單。

張劍輝更是在近期提出“3-5年內(nèi)海外業(yè)務(wù)規(guī)模與國內(nèi)持平”的目標(biāo)，不斷修建護城河。

0到1的突破之下，1到10、10到100的突破或許不會太遠(yuǎn)。

萬億儲能風(fēng)口，嗜血的資本早已殺入，如今這條十萬億級的黃金賽道已經(jīng)是強敵環(huán)伺，硝煙彌漫。

回到國內(nèi)儲能市場，寧德時代是全球領(lǐng)域無可爭議的儲能電池霸主；陽光電源則從光伏逆變器切入儲能，雄踞全球儲能系統(tǒng)王座；中車株洲所倚靠國資背景發(fā)動兇猛價格戰(zhàn)，海博思創(chuàng)也正嶄露頭角。

除此之外，海博思創(chuàng)也在拓展自身的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，在電池供應(yīng)體系，除寧德時代外，海博思創(chuàng)還拓展了億緯動力、鵬輝能源、北京衛(wèi)藍(lán)、上海蘭鈞等電芯供應(yīng)商。

同時，海博思創(chuàng)正加快一體化戰(zhàn)略布局，早在21年公司就持有衛(wèi)藍(lán)海博這一公司15%的股份，加速電芯與半固態(tài)電池的進軍；在核心PCS領(lǐng)域，公司正加速自研，于2023年四季度實現(xiàn)組串式PCS產(chǎn)品的小批量自研自產(chǎn)。

這意味著海博思創(chuàng)正在不斷繪制一體化供應(yīng)鏈藍(lán)圖。

04

尾聲

時間就是金錢和市場，對海博思創(chuàng)來說，上市之后的節(jié)奏將更加緊湊。

血拼資本實力的關(guān)鍵階段，公司仍然需要在如何創(chuàng)造正向現(xiàn)金流、提高毛利率，進一步增強造血能力上下功夫。

海博思創(chuàng)的上市，不僅是中國儲能產(chǎn)業(yè)崛起的縮影，也可能標(biāo)志著以儲能+AI為代表的技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)在資本市場獲得認(rèn)可，帶來新范式。

盡管強敵仍然環(huán)伺，“把能源裝進盒子”的愿景仍然頗有看點。

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