在全球汽車產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，"高負(fù)債"成為部分輿論唱衰車企的慣用話術(shù)。以大眾為例，2023年總負(fù)債32223億元的數(shù)字被簡單解讀為"財(cái)務(wù)危機(jī)信號(hào)"，但這種脫離行業(yè)特性的片面論斷，實(shí)際上暴露了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的認(rèn)知盲區(qū)。

一、高負(fù)債是汽車行業(yè)的生存法則

重資產(chǎn)屬性決定了全球車企普遍存在高負(fù)債現(xiàn)象。大眾、豐田兩大巨頭總負(fù)債合計(jì)超5.8萬億元，是比亞迪的11倍。即便是特斯拉，其總負(fù)債也達(dá)到營收的44%（3113億元/7004億元）。這種行業(yè)特性源于研發(fā)投入、工廠建設(shè)、供應(yīng)鏈管理所需的巨額資金沉淀。數(shù)據(jù)顯示，頭部車企總負(fù)債普遍超過年度營收，大眾負(fù)債率128%（3.2萬億/2.5萬億），豐田124%（2.6萬億/2.1萬億），比亞迪負(fù)債率88%（5291億/6023億）。

二、有息負(fù)債才是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的"照妖鏡"

真正決定企業(yè)財(cái)務(wù)健康的是有息負(fù)債結(jié)構(gòu)。豐田1.7萬億有息負(fù)債占總負(fù)債67%，福特1.08萬億占比65%。對(duì)比國內(nèi)車企，有息負(fù)債占比吉利24%，東風(fēng)34%，比亞迪6%，其流動(dòng)比率1.28（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）、速動(dòng)比率0.97的指標(biāo)，均高于汽車制造業(yè)0.8-1.2的安全區(qū)間，顯示短期償債能力穩(wěn)健。

三、經(jīng)營性負(fù)債是產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的體現(xiàn)

比亞迪33%，上汽集團(tuán)36%、長城汽車40%都基本持平，但前者應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅128天，顯著短于長安（185天）、東風(fēng)（226天）等企業(yè)。這反映出兩個(gè)關(guān)鍵信息：其一，隨著年銷量不斷突破，對(duì)供應(yīng)鏈的議價(jià)能力增強(qiáng)；其二，其資金周轉(zhuǎn)效率處于行業(yè)領(lǐng)先水平。從財(cái)務(wù)視角看，經(jīng)營性負(fù)債本質(zhì)上是"無息融資"，在控制賬期風(fēng)險(xiǎn)的前提下，適度運(yùn)用能有效降低資金成本。

四、造血能力才是終極護(hù)城河

評(píng)判車企財(cái)務(wù)健康的核心指標(biāo)，終究要回歸盈利能力。談負(fù)債要談企業(yè)規(guī)模和營收，從專業(yè)財(cái)務(wù)角度來看，企業(yè)財(cái)報(bào)中的償債能力不能只單單看負(fù)債情況，而是要分析數(shù)據(jù)看這幾個(gè)指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率，而不是一味的只看企業(yè)負(fù)債數(shù)據(jù)。

在汽車產(chǎn)業(yè)百年變局中，用靜態(tài)負(fù)債數(shù)據(jù)唱衰企業(yè)無異于刻舟求劍。當(dāng)一家企業(yè)能保持銷量年均增長60%、現(xiàn)金流覆蓋有息負(fù)債5.6倍、手握1300億元貨幣資金時(shí)，所謂"負(fù)債危機(jī)論"更像是無視產(chǎn)業(yè)規(guī)律的誤讀。畢竟在商業(yè)世界里，能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，從來不怕為未來"負(fù)債"。