在一個(gè)月前的《》中

我建議當(dāng)時(shí)就可以加倉

很欣慰的是，在交流群里看到有朋友說自己已經(jīng)滿倉

那么最近這一波反彈應(yīng)該是比較舒服了

當(dāng)然也看到有朋友說倉位沒加上去

我只能表示無奈，說了這么多年的“滿倉”操作法，都還沒有聽進(jìn)去

這里再次重申一下我建議的倉位原則：

在市場便宜（重點(diǎn)詞：便宜）的前提下，將未來三五年以上不用的閑錢（重點(diǎn)詞：閑錢），一把滿倉權(quán)益，之后只要市場沒有出現(xiàn)泡沫（重點(diǎn)詞：并非永遠(yuǎn)滿倉，而是非泡沫不減倉），就不需要做倉位的判斷，而僅僅判斷結(jié)構(gòu)即可（重點(diǎn)詞：結(jié)構(gòu)重于倉位）

這么做的底層理由：

在所有類別的資產(chǎn)中（現(xiàn)金及類現(xiàn)金、債、權(quán)益、商品、房地產(chǎn)、外匯），唯有權(quán)益長期收益最高，因?yàn)槟芊窒斫?jīng)濟(jì)增長的紅利，因此在經(jīng)濟(jì)仍處于正增長的前提下，以合理的價(jià)格買入權(quán)益，一定是長期最優(yōu)解

至于短期經(jīng)濟(jì)周期或各種因素導(dǎo)致的波動(dòng)，憑絕大多數(shù)人的能力，是抓不住的，我們又沒有短期績效的考核，放棄這些波段是最有性價(jià)比的選擇

在這樣的思路下，結(jié)構(gòu)永遠(yuǎn)比倉位重要，所以重點(diǎn)談?wù)勎覍?duì)當(dāng)前結(jié)構(gòu)的看法

1. 機(jī)器人

一個(gè)字，貴。

當(dāng)下以機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的零部件企業(yè)為代表，漲幅巨大，今年以來排在市場第一位，某因?yàn)樵貍}新能源享受到20-21年漲幅成就亮眼業(yè)績而高薪被挖走并在新能源歷史高點(diǎn)新發(fā)行巨量新能源行業(yè)基金從而給投資人造成巨量虧損并導(dǎo)致某機(jī)構(gòu)投資者下崗的基金經(jīng)理，將其管理的一只基金改造為機(jī)器人主題基金并獲得年初至今市場第一的排名

當(dāng)某一主題基金獲得全市場第一的時(shí)候，往往不可再跟風(fēng)買入，反而需得警惕其風(fēng)險(xiǎn)

機(jī)器人零部件公司說白了就是打鐵公司，當(dāng)前價(jià)格隱含對(duì)于未來機(jī)器人的量，預(yù)期很高，但當(dāng)前無法證偽

打鐵公司不值得太高的估值，哪怕增速很高，但按收入空間利潤空間去算，當(dāng)前的價(jià)格也是算不過來的

2. 智能駕駛

近期漲幅巨大，漲到現(xiàn)在也遠(yuǎn)談不上便宜

比亞迪公布智能駕駛戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)的當(dāng)天，市場暴漲，但事實(shí)是，對(duì)于比亞迪要布局智能化這件事，但凡研究了智駕，這都是公開信息，甚至包括比亞迪要跟哪些公司合作，量有多少，基本都能拆得清清楚楚

也就是說，這些信息市場早就知道并且理論上應(yīng)該已經(jīng)包含在股價(jià)內(nèi)了

但出消息后，仍然暴漲，這樣的市場一定不正常

對(duì)于智駕，我在《》有一些粗淺的討論

基本結(jié)論是，未來汽車可能把手機(jī)行業(yè)經(jīng)歷的再重復(fù)一遍

即從百花齊放走向寡頭壟斷

未來不會(huì)有幾十幾百個(gè)車型品牌，可能就那么幾個(gè)品牌十幾個(gè)車型

能活下去的幾家整車廠將會(huì)壟斷絕大部分份額

整車廠對(duì)零部件的話語權(quán)將會(huì)大大增加

因此智能駕駛板塊最有投資價(jià)值的，就是整車企業(yè)

不過整車企業(yè)漲幅也都不低

短期空間未必很大，但長期來看，我相信還有機(jī)會(huì)

所以操作上，不會(huì)加倉，也不會(huì)減倉，如果出現(xiàn)幅度較深的回調(diào)，可以加倉

3. 算力

算力需要分，海外算力，國產(chǎn)算力，推理算力，等等

受Deepseek影響，海外算力暴跌

有不少人認(rèn)為跌幅過大，Deepseek影響沒那么大

因此覺得跌下來以后可以抄底

或許這個(gè)觀點(diǎn)是對(duì)的，但是：

一個(gè)明確受損，只是跌幅可能有超跌

一個(gè)明確受益

為什么不去選擇明顯邊際受益的東西，而要去買一個(gè)明確受損，只是超跌的東西呢？

更何況前者已經(jīng)漲了三年，誰又能說之前的漲幅沒有泡沫，這次的下跌或許只是一個(gè)催化劑呢？

因此海外算力相關(guān)板塊我的建議是回避

組合也是0持倉0暴露

對(duì)于國產(chǎn)算力，邏輯上是利好，但問題是本身估值不低，賠率有限

而對(duì)于推理算力，利好程度更高，只是這幾日漲幅確實(shí)也是最大的

在漲完之后，我拿不準(zhǔn)賠率是否合適，現(xiàn)在再去追，我覺得也不是個(gè)好主意

4. AI應(yīng)用

這肯定是受益程度最大、估值起點(diǎn)最低的板塊

有很多標(biāo)的已經(jīng)有了巨大的漲幅

但應(yīng)該還有更多的機(jī)會(huì)可以去挖掘

同時(shí)，思路也未必要局限在“Deepseek+”上

有哪些是不會(huì)被AI取代，但又能受益AI的東西呢？

對(duì)應(yīng)用，很多人最大的詬病是，短期看不到業(yè)績兌現(xiàn)，甚至最終也未必能兌現(xiàn)

這是有道理的，買AI應(yīng)用更像是風(fēng)險(xiǎn)投資

但當(dāng)下確實(shí)也處在無法證偽的時(shí)間段內(nèi)，只是比起機(jī)器人同樣不可證偽的東西，AI應(yīng)用的位置要低很多

5. 紅利

按照當(dāng)下市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，紅利相對(duì)跑輸是非常正常的

但當(dāng)下的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好能持續(xù)多久，需要打個(gè)問號(hào)

在風(fēng)偏達(dá)到一定極端值后，紅利可能又能階段性跑贏

從獲得絕對(duì)收益的角度來看，紅利股息率不算很高，但對(duì)于一些大資金可能也夠了

同時(shí)現(xiàn)在仍不排除紅利走向泡沫的可能性（雖然目前看，如果科技能吸引大量資金，那么紅利走向泡沫的概率變小了）

因此紅利可能仍然有一定配置價(jià)值

6. 內(nèi)需

目前看經(jīng)濟(jì)似乎有一定程度恢復(fù)，但顯然斜率是很低的

雖然整個(gè)板塊跌幅非常大

但跌下來之后，似乎仍談不上很便宜

不過相比機(jī)器人這些特別貴的東西比，相對(duì)性價(jià)比還是要高很多了

在構(gòu)建組合上，對(duì)于機(jī)器人，堅(jiān)決清倉

對(duì)于智能駕駛，電子半導(dǎo)體，AI應(yīng)用，這些目前是組合的核心持倉

保持關(guān)注和警惕，但仍繼續(xù)持有

對(duì)于紅利、內(nèi)需，維持一定的配置，但不是作為核心品種

目前的行情是按之前說的第二種劇本走

并且科技方向是“有比較大的突破進(jìn)展”

因此不排除科技方向走的時(shí)間和空間都會(huì)比較超預(yù)期的可能