文：董指導(dǎo)

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本期要點(diǎn)

#半導(dǎo)體#手機(jī)ODM#聞泰科技#商業(yè)沉浮錄

商業(yè)沉浮錄03期

2020年市值達(dá)到最頂峰的2000億左右，現(xiàn)在卻只剩不到1/4。凈利潤(rùn)在輝煌時(shí)豪賺26億元，如今卻爆虧30-40億元。甚至公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)，也被迫辭職。

這就是聞泰科技過去5年的變化。

背后發(fā)生了什么呢？今天就來聊下聞泰科技的起伏。

01 開局

聞泰科技成立于2006年，可以說開局就是王者。

公司起家業(yè)務(wù)是手機(jī)主板設(shè)計(jì)。創(chuàng)始人張學(xué)政畢業(yè)后先后在意法半導(dǎo)體、中興通訊工作，也是科班工程師。所以，張學(xué)政辭職創(chuàng)業(yè)的第一年，就憑借產(chǎn)品質(zhì)量，獲得了多家一線國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)廠商的訂單。

隨后不到一年時(shí)間，就基本成為了行業(yè)第一。這不僅是行業(yè)神話，也是創(chuàng)業(yè)標(biāo)桿。

2008年，手機(jī)主板設(shè)計(jì)行業(yè)開始萎縮，沒想到聞泰科技又順利完成了轉(zhuǎn)型，成為了一家研發(fā)、制造、交付為一體的手機(jī)ODM制造商。

張學(xué)政很舍得花錢做投資，率先配備了自動(dòng)化生產(chǎn)線，可以大規(guī)模、高效率完成訂單，于是又大殺四方，兩年時(shí)間就把收入從7億元擴(kuò)張到了20億元。

最高潮的部分是聞泰和小米的合作。2013年，聞泰負(fù)責(zé)生產(chǎn)紅米手機(jī)，以799的價(jià)格橫掃市場(chǎng)，輕松就賣了一億多部。

2015年，國(guó)產(chǎn)品牌智能手機(jī)賣了4.3億部，而其中由聞泰生產(chǎn)的手機(jī)達(dá)到了近6000萬部，占比接近15%，國(guó)產(chǎn)一線品牌基本都是客戶。聞泰也成為全球最大的智能手機(jī)ODM制造商。

創(chuàng)業(yè)王者、順利轉(zhuǎn)型，全球第一，這些定語已經(jīng)很牛了。但還缺少一個(gè)，那就是“上市企業(yè)”。

于是，2015年，聞泰科技通過先買股權(quán)、再置換資產(chǎn)的方式，最終在2017年實(shí)現(xiàn)了100%借殼中茵股份，登陸資本市場(chǎng)。

此時(shí)此刻，似乎也已經(jīng)到了人生巔峰。但聞泰科技還是有隱憂的。那就是，公司DOM的產(chǎn)品大部分位于中低端，這就導(dǎo)致公司毛利率、利潤(rùn)率都不高。一頓操作猛如虎，一看利潤(rùn)2.5%。

于是，轉(zhuǎn)型、第二曲線，就不停的縈繞在張學(xué)政的腦海里。

02 并購

2017年底，聞泰科技成立了合肥人工智能研究院，布局還是比較早的。而重磅轉(zhuǎn)型，則始于2018年，聞泰聯(lián)合兩個(gè)資本方，以110億元收購了安世半導(dǎo)體的部分股權(quán)，約為34%。

安世半導(dǎo)體的前身是恩智浦標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)部門，產(chǎn)品主要是分立器件，包括功率半導(dǎo)體、電容、電阻、二極管之類，用于通信、汽車等領(lǐng)域。2016 年中國(guó)財(cái)團(tuán)以 27.5億美元（約 181 億人民幣）買了過來，并更名為安世半導(dǎo)體。

分立器件的增長(zhǎng)其實(shí)并不算快，過去二十多年基本保持4-6%的復(fù)合增速。其中，功率半導(dǎo)體因?yàn)樾履茉雌嚨陌l(fā)展，會(huì)增速更顯著。

2018-2019年，聞泰科技經(jīng)過了一系列資本運(yùn)作后，最終上市公司以98%的比例，控股安世半導(dǎo)體。此時(shí)安世半導(dǎo)體的估值為298億元，比2016年財(cái)團(tuán)收購時(shí)增值65%。

市場(chǎng)當(dāng)時(shí)對(duì)安世半導(dǎo)體還是很看好的，覺得安世半導(dǎo)體有品牌、有技術(shù)，聞泰有豐富的ODM經(jīng)驗(yàn)和銷售渠道，希望可以實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果，迎來快速增長(zhǎng)。

于是，隨著收購的確定性越來越高，資本市場(chǎng)也用真金白銀來表示看好。從2019年初開始，到2020年2月末，14個(gè)月時(shí)間，聞泰科技的股價(jià)就大漲了8倍。

這個(gè)過程就非常A股。十年的機(jī)會(huì)，一年干完。一年的機(jī)會(huì)，一周干完。雖然2019年，聞泰科技的業(yè)績(jī)還是超出了市場(chǎng)預(yù)期，但已經(jīng)被過度透支。必須更強(qiáng)的業(yè)績(jī)，才能維持預(yù)期。

而說到業(yè)績(jī)，就需要花開兩枝了。

先說下安世半導(dǎo)體。聞泰科技在半導(dǎo)體方面投資還是比較大手筆的，收購了曼徹斯特、德國(guó)漢堡的晶圓廠，控股股東也在上海臨港新建了晶圓廠。安世半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)，可以說是穩(wěn)步增長(zhǎng)。但由于下游汽車行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，所以安世的增長(zhǎng)也出現(xiàn)了放緩。

2023年，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入152億元，同比下降4.85%，凈利潤(rùn)為24億元，同比下降35.29%。不過這不算大事。

對(duì)業(yè)績(jī)帶來關(guān)鍵致命一擊的，還是公司發(fā)家的手機(jī)端ODM業(yè)務(wù)。一方面，下游手機(jī)整體銷售疲軟；但更重要的是，公司自己踩了雷。有一點(diǎn)，不信邪、就偏中邪的意思。為什么這么說呢？接下來看一下。

2020年9月，市場(chǎng)流傳 蘋果將歐菲光從其供應(yīng)商名單中剔除；這個(gè)被辟謠的傳言，在2021年3月得到證實(shí)。而在此一個(gè)多月前，歐菲光則和聞泰科技展開了談判。

歐菲光的廠房得找到下家，不然就砸手里了。而聞泰呢，ODM業(yè)務(wù)大部分是中低端手機(jī)，正好也想拓展蘋果業(yè)務(wù)。雙方一拍即合。聞泰科技把歐菲光旗下向蘋果提供攝像頭產(chǎn)品的資產(chǎn)，都買了過來。作價(jià)24億元。

聞泰想著靠自己創(chuàng)業(yè)、轉(zhuǎn)型積累的優(yōu)秀能力，化腐朽為神奇，還不是手拿把掐。起初發(fā)展確實(shí)如愿，聞泰進(jìn)入了蘋果供應(yīng)商名單，但沒想到，被窩還沒暖熱，一盆冷水澆了下來。

2023年11月，聞泰公告顯示，公司也被蘋果剔除供應(yīng)鏈了。

買來的資產(chǎn)，只能計(jì)提虧損。而且也許由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的精力不夠，公司的ODM業(yè)務(wù)，居然從第一名掉落了，不僅掉到了第三名，而且份額還在下降。

03 止血

公司之前期待通過幾次收購，打造一個(gè)平臺(tái)，所以也把ODM業(yè)務(wù)改名為產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，但沒想到，幾個(gè)業(yè)務(wù)反而互相連累。2023年，集成業(yè)務(wù)凈虧損4.5億元；2024年半年就虧損了8.5億元。

ODM相關(guān)業(yè)務(wù)眼瞅著成為一個(gè)止不住的血包，但聞泰還是希望再堅(jiān)持下的。聞泰官方公眾號(hào)有篇文章，叫《堅(jiān)持長(zhǎng)期主義丨產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)“做難而正確的事”》，稱會(huì)“保持定力，堅(jiān)定半導(dǎo)體+產(chǎn)品集成的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略不動(dòng)搖。

但是，屋漏偏逢連夜雨。2024年12月，聞泰也被美國(guó)列入了“實(shí)體清單”，考慮到公司半導(dǎo)體和產(chǎn)品集成都有不少海外客戶，這個(gè)沖擊還是不小的。公司也計(jì)提了商譽(yù)減值，導(dǎo)致2024年虧損30-40億元。

山雨欲來風(fēng)滿樓，再扛下去，可能麻煩更大。于是，迫于無奈，聞泰開始瘦身，計(jì)劃把ODM業(yè)務(wù)打包賣給立訊精密。

立訊精密作為蘋果最忠實(shí)的合作伙伴，先后接了不少蘋果供應(yīng)鏈里的資產(chǎn)。所以，也是藝高人膽大。

四年前，聞泰意氣風(fēng)發(fā)成為歐菲光的白衣騎士；沒想到四年后，自己卻也需要白衣騎士的拯救。

回顧聞泰科技的沉浮來看，公司完美的開局，卻得到現(xiàn)在的結(jié)果，確實(shí)令人唏噓。

如果說公司做錯(cuò)了什么的話，除了資本運(yùn)作中的一些不規(guī)范之外，在經(jīng)營(yíng)方面，與其說人為因素，更準(zhǔn)確地說應(yīng)該是遭遇了橫禍。被蘋果剔除供應(yīng)鏈名單、被美國(guó)列入實(shí)體清單，都是重創(chuàng)。

這也充分說明了一個(gè)道理，如果在產(chǎn)業(yè)鏈中不是核心地位，如果在低毛利行業(yè)又沒有核心技術(shù)，那遭遇壓力基本也是早晚的事兒了。

這次瘦身之后，怎么看呢？

公司2024年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)估計(jì)在24億左右，如果沒有清單事件影響，回到30億利潤(rùn)還是容易實(shí)現(xiàn)的。但清單事件之后，仍需要有一個(gè)季度來觀察了。

這時(shí)候，我突然想，如果聞泰沒有收購半導(dǎo)體資產(chǎn)，就沿著ODM業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，是否市值會(huì)比現(xiàn)在大呢？

可惜，歷史不能假設(shè)。不過，正如歌詞所說，殺不死你的將會(huì)讓你更強(qiáng)大。對(duì)于聞泰而言，是要拿點(diǎn)勇氣和實(shí)力闖過這一關(guān)了。

---全文完，歡迎交流

理工/金融 復(fù)合背景，

百億私募/頭部自媒體 雙重經(jīng)歷

懂商業(yè)更懂科技，前瞻發(fā)現(xiàn)新機(jī)遇