文 | 付一夫

春節(jié)漸近，年味漸濃。

在節(jié)日氛圍的烘托之下，最近消費市場的熱度明顯已經(jīng)壓不住了：各地商家都在提前策劃一系列新春促銷活動，引得不少人開啟了“買買買”的過年模式；還有人在策劃春節(jié)出游，準(zhǔn)備一邊旅行一邊過年；各路商家亦是加班加點地趕制新春禮盒，以迎合人們春節(jié)走親訪友的消費需求……一片火熱繁榮的景象，似乎預(yù)示著即將到來的春節(jié)小長假絕不一般。

事實上，每年春節(jié)假期都是消費市場的旺季。猶記得去年春節(jié)假期8天，全國國內(nèi)旅游出游4.74億人次，同比前年增長34.3%，按可比口徑較2019年同期增長19.0%；國內(nèi)游客出游總花費6326.87億元，同比前年增長47.3%，按可比口徑較2019年同期增長7.7%；各路媒體都用“太火了”來形容去年消費市場的表現(xiàn)。而這也不禁讓人們對于今年春節(jié)更添了幾分期待。

反映到資本市場上，便是大消費板塊可能會迎來不錯的短線布局機會。

說到大消費板塊，著實令人唏噓。明明板塊里牛股輩出，但近幾年總體表現(xiàn)一直都令人失望不已。究其原因，主要在于居民消費基本面的疲軟，而消費需求的不振自然會導(dǎo)致消費類上市公司業(yè)績的下滑，繼而引發(fā)估值和業(yè)績的“戴維斯雙殺”效應(yīng)，使得股價始終難以重現(xiàn)往日榮光。

不過，受去年9月下旬一攬子超預(yù)期政策組合拳的影響，各方面積極因素不斷匯聚，極大地提振了各行各業(yè)的信心，消費市場迎來了階段性回升。雖然持續(xù)性有待于觀察，但依舊給市場注入了一針強心劑，A股的報復(fù)性反彈與大消費板塊的反復(fù)活躍就是最佳佐證。

而就目前來看，大消費板塊仍有較為強烈的上漲預(yù)期，除了春節(jié)假期臨近的事件驅(qū)動因素外，還有三方面原因不容忽視：

其一，政策端的鼎力支持。

且不說去年以來政策端一直在持續(xù)推進(jìn)的消費品“以舊換新”，以及9月24日以來出臺的各項促消費政策，僅從前不久召開的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議表述，就足以看到管理層對于促進(jìn)居民消費的高度重視與鼎力支持。

具體而言，12月9日召開的中央政治局會議上，特別提到了“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”；而隨后召開的中央經(jīng)濟工作會議進(jìn)一步做出了更為詳細(xì)的部署，并將擴內(nèi)需明確列為明年9大任務(wù)之首，位居“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”之前，個中深意不言自明。

之所以如此，首要原因自然在于海外的不確定性——隨著美國大選落幕，特朗普時隔四年即將重新入主白宮，無論其對中國商品加征60%的關(guān)稅主張能否順利落地，我國外需環(huán)境即將面臨更大不確定性幾乎已成定局，這便在客觀上強化了我國刺激內(nèi)需的緊迫性。

正因如此，中央經(jīng)濟工作會議專門圍繞居民增收減負(fù)、提升消費意愿、擴大消費門類、創(chuàng)新消費場景等方面提出了更多要求，如“適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金”，“加力擴圍實施‘兩新’政策，創(chuàng)新多元化消費場景，擴大服務(wù)消費，促進(jìn)文化旅游業(yè)發(fā)展”，“積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟”等。

而從近期來看，從中央到地方的一系列促消費政策已經(jīng)在不斷推進(jìn)，包括文旅消費、消費電子產(chǎn)品補貼方案、家電以舊換新等等。后續(xù)隨著政策效果的不斷兌現(xiàn)，消費市場有望迎來進(jìn)一步修復(fù)，繼而為大消費板塊提供有力支撐。

其二，大消費板塊估值依然具有吸引力。

雖然在去年9月下旬以來的瘋牛行情當(dāng)中，大消費板塊漲幅較大，但在經(jīng)歷了近3個月的調(diào)整后，眼下大消費板塊估值依然具有性價比。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前大消費板塊的市盈率分位數(shù)已經(jīng)來到了近3年13.9%、近5年8.24%、近10年17.22%的位置，整體估值并不貴，且具備較為重組的安全邊際，這對于不少資金來說，顯然是極具吸引力的價格區(qū)間。

其三，大消費板塊行業(yè)龍頭云集，基本面經(jīng)得起考驗。

在“新國九條”影響下，那些業(yè)績差、分紅不達(dá)標(biāo)的個股或?qū)⒊蔀楹芏嗤顿Y者回避的標(biāo)的，而績優(yōu)股、核心資產(chǎn)等方向大概率會越來越受到市場青睞——而大消費板塊正是不折不扣的牛股集中營，各種行業(yè)的“茅”大多云集于此，比如貴州茅臺、格力電器、片仔癀、海天味業(yè)、中國中免等核心資產(chǎn)皆屬此類，這些公司基本面相對過硬，并且是很多價值投資者的心頭好，亦是不少基金重倉的對象。從風(fēng)格上看，同“新國九條”的內(nèi)在引導(dǎo)方向高度契合。

綜上所述，我們認(rèn)為大消費板塊很可能會在接下來反復(fù)活躍，甚至不排除會成為貫穿2025年全年一大主線的可能性。而眼下正是布局大消費板塊的絕佳窗口期，建議重點關(guān)注以下兩條線索：

其一，影視+出行類消費。每逢假期，三五好友結(jié)伴去看電影已是標(biāo)配。今年春節(jié)假期電影市場就展現(xiàn)出了強大的生命力。此次春節(jié)檔假期也非常熱鬧，影片類型涵蓋了多種題材，諸如《唐探1900》《哪吒之魔童鬧�！贰渡涞裼⑿蹅鳎簜b之大者》等影片已經(jīng)躍躍欲試，預(yù)計票房有望再創(chuàng)佳績，相關(guān)板塊可能有投資機會。另外，隨著人們春節(jié)假期出游熱情逐步升溫，相關(guān)的旅游、免稅、酒店、餐飲等板塊同樣值得關(guān)注。

其二，業(yè)績改善類消費品種。當(dāng)前正值財報密集披露的階段，就已有信息來看，不少業(yè)績表現(xiàn)搶眼的個股，市場都給予了充分的認(rèn)可。后續(xù)可以沿著業(yè)績線來對大消費板塊進(jìn)行挖掘，或許能有驚喜。