文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

山東佳能科技股份有限公司（簡稱：佳能科技）擬在北交所上市，保薦機構(gòu)為第一創(chuàng)業(yè)證券。本次擬公開發(fā)行新股按2,910萬股預(yù)計（未考慮超額配售選擇權(quán)），發(fā)行后總股本為11,641萬股，本次公開發(fā)行的股份數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例為25.00%。公司擬投入2.48億元，用于工業(yè)減震阻尼安全系統(tǒng)裝置智能制造項目、節(jié)能環(huán)保傳熱設(shè)備制造項目、研發(fā)中心項目和補充流動資金。

本次募集資金投資項目建成之后，公司將新增年產(chǎn)27萬套工業(yè)減震阻尼安全系統(tǒng)裝置的生產(chǎn)能力和年產(chǎn)110臺套節(jié)能環(huán)保傳熱設(shè)備的生產(chǎn)能力。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率分別為111.36%、105.11%、113.78%和115.51%。公司采用人工工時計算產(chǎn)能利用率。管道支吊架的生產(chǎn)采用計件工資，并將計件工資折算為工時。這方面，證監(jiān)會在2024年12月2日多達十幾個問題的問詢函中也給予了關(guān)注。

佳能科技近二十年前集體企業(yè)改制，近期曾受新三板警示；毛利率波動較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一；研發(fā)費用率略低于同行，銷售費用率高于同行；供應(yīng)商采購較為分散，客戶集中度較高；應(yīng)收賬款和存貨走高，與關(guān)聯(lián)方存在資金拆借。

近二十年前集體企業(yè)改制，近期曾受新三板警示

1998年1月，佳能有限前身設(shè)立，佳能有限前身為淄博市淄川區(qū)佳能化工機械廠（曾用名淄川永發(fā)化工機械廠，于1998年4月10日變更為淄博市淄川區(qū)佳能化工機械廠）。2005年8月，有限公司設(shè)立，公司由集體股份合作制改制為私營有限公司。2016年7月，有限公司整體變更暨股份公司設(shè)立，以截至2016年3月31日經(jīng)審計的賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司。2019年8月2日，公司在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。

截至招股說明書簽署日，公司控股股東為自然人楊立勇，持有公司28,201,141股，持股比例為32.30%；除直接持股外，楊立勇持有佳能投資3.18%的合伙企業(yè)財產(chǎn)份額，楊立勇?lián)渭涯芡顿Y的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過佳能投資間接持有公司0.06%的股份。綜上，楊立勇直接及間接合計持有公司32.36%的股份。

截至招股說明書簽署日，楊立勇直接持有公司32.30%的股份、楊德生直接持有公司26.97%的股份，佳能投資直接持有公司1.97%的股份。楊立勇為佳能投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，佳能投資為楊立勇的一致行動人；2022年2月，楊立勇和楊德生簽署《一致行動人協(xié)議》，楊德生為楊立勇的一致行動人。綜上，楊立勇合計控制公司61.23%的表決權(quán)股份。同時，楊立勇?lián)喂径麻L，具有公司的實際經(jīng)營管理權(quán)，對股東大會的決議有重大影響，楊立勇為實際控制人。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，公司2022年6月30日通過定向發(fā)行引入鴻泰基金以及8位自然人股東，目前鴻泰基金直接持有公司25.77%的股權(quán)；董事張聰為鴻泰基金有限合伙人淄博市淄川區(qū)財金控股有限公司的執(zhí)行董事。

2024年5月30日，全國股轉(zhuǎn)公司出具《關(guān)于對山東佳能科技股份有限公司及相關(guān)責任主體采取口頭警示的送達通知》（公司一部監(jiān)管[2024]217號），因前期會計差錯更正事項，全國股轉(zhuǎn)公司對公司及董事長楊立勇、財務(wù)負責人滕艷芳采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

2024年10月25日，中國證券監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局出具《關(guān)于對山東佳能科技股份有限公司及楊立勇、強帥、滕艷芳采取出具警示函措施的決定》（[2024]118號），因會計差錯更正及關(guān)聯(lián)交易未及時審議、披露事項，中國證券監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局對公司及公司董事長楊立勇、董事會秘書強帥、財務(wù)負責人滕艷芳采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫。

2024年10月30日，全國股轉(zhuǎn)公司出具《關(guān)于對山東佳能科技股份有限公司及相關(guān)責任主體采取口頭警示的送達通知》（公司一部監(jiān)管[2024]），根據(jù)山東證監(jiān)局出具的前述行政監(jiān)管措施決定書（[2024]118號）查明的關(guān)聯(lián)交易未及時審議、披露事項，對公司及董事長楊立勇、董事會秘書強帥采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

報告期內(nèi)，公司及子公司為滿足貸款銀行受托支付要求存在轉(zhuǎn)貸情況，包括通過供應(yīng)商等轉(zhuǎn)貸和協(xié)助客戶轉(zhuǎn)貸，2021年和2022年涉及金額合計分別為2300萬元和2620萬元。

毛利率波動較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一

佳能科技是一家專業(yè)從事節(jié)能環(huán)保換熱技術(shù)及工業(yè)管道安全技術(shù)與設(shè)備生產(chǎn)的高新技術(shù)制造企業(yè)。2021年-2024年1-6月，公司營業(yè)收入分別為2.421億元、2.467億元、2.863億元和1.828億元，2022年、2023年和2024年上半年分別同比增長1.89%、16.04%和73.84%。各期凈利潤分別為705.87萬元、2308.54萬元、5725.29萬元和2446.48萬元，2022年和2023年凈利潤增幅分別為227.05%和148%。

公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油化工、電力、鋼鐵、煤化工、新材料等領(lǐng)域，受下游行業(yè)景氣度、產(chǎn)業(yè)政策以及宏觀經(jīng)濟波動的影響較大。下游行業(yè)生產(chǎn)的成品油、乙烯、鋼鐵、其他化工產(chǎn)品等相關(guān)產(chǎn)品具有較強的周期性，價格波動頻繁，市場行情多變。下游終端產(chǎn)品價格的不利波動可能影響下游客戶上馬新產(chǎn)能項目和對原有產(chǎn)能更新改造的意愿，進而影響下游行業(yè)對公司產(chǎn)品的需求。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于節(jié)能環(huán)保換熱設(shè)備和管道支吊架，兩類產(chǎn)品收入合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.38%、94.57%、98.32%和99.83%。其中，公司節(jié)能環(huán)保換熱設(shè)備類業(yè)務(wù)收入分別為9,819.05萬元、1.066億元、1.436億元及4,540.05萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.94%、43.50%、50.54%及25.07%；公司管道支吊架業(yè)務(wù)收入分別為1.09億元、1.251億元、1.357億元及1.354億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為45.44%、51.07%、47.78%及74.76%。

報告期各期，公司毛利率分別為26.27%、34.42%、47.44%和36.73%，主要系公司產(chǎn)品為非標準化產(chǎn)品，毛利率受客戶訂單情況影響有所波動。與可比同行各期平均毛利率32.68%、35.07%、33.39%和33.89%相比，公司毛利率波動較大。

報告期內(nèi)，公司節(jié)能環(huán)保換熱設(shè)備毛利率分別為30.12%、32.11%、43.45%和50.26%，呈上升趨勢；公司管道支吊架產(chǎn)品毛利率分別為32.66%、38.96%、52.68%和32.48%。

報告期各期，公司營業(yè)外收入分別為119.16萬元、111.73萬元、25.73萬元和5.50萬元，2021年主要為80.00萬元政府補助和供應(yīng)商的貨款延期支付利息，2022年主要為供應(yīng)商的貨款違約金及延期付款利息。

研發(fā)費用率略低于同行，銷售費用率高于同行

報告期內(nèi)，佳能科技研發(fā)費用率分別為4.67%、4.75%、4.79%和4.30%，低于可比公司均值5.23%、5.09%、5.71%和4.93%。

2024年6月末，公司研發(fā)人員共59人，包含研發(fā)部和技術(shù)部人員，其中技術(shù)部研發(fā)人員主要工作為定制化產(chǎn)品設(shè)計，部分技術(shù)部研發(fā)人員還負責參與報價、生產(chǎn)BOM圖紙等工作，上述工作均計入主要研發(fā)項目工時。

公司研發(fā)費用主要為職工薪酬和材料費用，其中職工薪酬占比分別為49.83%、54.34%、52.73%和54.87%，包含生產(chǎn)人員輔助研發(fā)樣機的職工薪酬。

報告期內(nèi)，公司銷售費用率分別為5.33%、5.80%、5.60%和5.32%，高于可比公司平均銷售費用率3.78%、3.65%、3.27%和3.82%。報告期內(nèi)，公司聘請中介機構(gòu)費用分別為351.21萬元、273.98萬元、319.58萬元和234.26萬元，占管理費用的比例分別為21.08%、13.92%和13.02%和16.02%。報告期內(nèi)，公司招待費分別為106.59萬元、209.15萬元、229.44萬元和160.10萬元，占管理費用的比例分別為6.40%、10.63%、9.35%和10.95%。

供應(yīng)商采購較為分散，客戶集中度較高

報告期內(nèi)，佳能科技產(chǎn)品主要原材料為各類金屬材料。報告期內(nèi)公司直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為74.28%、72.56%、68.14%和71.00%。各期前五大供應(yīng)商采購占比分別為32.63%、37.07%、25.09%和30.23%，供應(yīng)商采購較為分散。

公司的主要供應(yīng)商中貿(mào)易商較多，經(jīng)營規(guī)模相對較小且變動較大。部分供應(yīng)商成立時間較短即成為公司前五大供應(yīng)商，2021年第一大供應(yīng)商天津宏祿制管有限公司及第五大供應(yīng)商無錫巨麥物資有限公司為2020年成立，成立第二年即成為公司前五大供應(yīng)商。

無錫豐功金屬制品有限公司為2023年第一大供應(yīng)商，參保人數(shù)為0；2022年第一大供應(yīng)商淄博岳虹物資有限公司注冊資本300萬元，公司向其采購鋼材1,905.33萬元。

佳能科技產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油化工、電力、鋼鐵、煤化工、新材料等領(lǐng)域，下游客戶主要為相關(guān)領(lǐng)域大型企業(yè)。隨著公司研發(fā)實力、資金實力的增強，公司重點開發(fā)大客戶，獲取影響力較大、合同金額較大的項目，2021年-2024年1-6月，公司按同一控制下客戶合并統(tǒng)計的前五大客戶的銷售額占當期營業(yè)收入的比重分別為42.45%、39.06%、53.83%和72.15%。

其中，寧夏寶豐集團有限公司系公司2022年第一大、2023年第四大和2024年1-6月第一大客戶，銷售額分別為2881.47萬元、1966.63萬元和7268.04萬元，占比分別為11.68%、6.87%和39.75%。

應(yīng)收賬款和存貨走高，與關(guān)聯(lián)方存在資金拆借

2021年末-2024年6月末，佳能科技應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.023億元、1.195億元、1.492億元和1.702億元。截至2024年6月30日，一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比65.62%。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額占當期營業(yè)收入的比例分別為47.51%、55.68%、61.32%和108.38%。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3,762.17萬元、3,588.07萬元、6,740.03萬元和6,286.97萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為18.15%、14.25%、20.37%和17.51%，主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品構(gòu)成。

公司稱2023年存貨賬面價值較2022年增加3,151.96萬元，同比增加87.85%，主要系公司各大類產(chǎn)品的銷售訂單增加，帶動原材料、庫存商品和發(fā)出商品賬面價值呈現(xiàn)不同幅度的增長，2024年上半年存貨賬面價值較2023年下降453.06萬元，主要系公司庫存商品和發(fā)出商品余額下降，原材料、在產(chǎn)品余額上升。整體上看，2021年末-2024年6月末，公司存貨賬面價值占營業(yè)收入的比例分別為15.54%、14.54%、23.55%和34.39%，2023年末存貨賬面價值占營業(yè)收入的比例有所上升主要系期末發(fā)出商品及庫存商品金額較大。

報告期內(nèi)，公司及子公司旺泰科技受到的行政處罰有兩條，分別于2022年1月和3月份。

此外，佳能科技曾因在2020年生產(chǎn)過程中刷漆工序未配備煙氣收集處理設(shè)施，廢氣無組織排放的原因，被出具川環(huán)罰字[2020]第005號行政處罰。

報告期內(nèi)，佳能科技將由公司員工楊德信出資設(shè)立并擔任法定代表人、執(zhí)行董事兼經(jīng)理的領(lǐng)力環(huán)保補充認定為關(guān)聯(lián)方，公司與領(lǐng)力環(huán)保存在關(guān)聯(lián)交易，包括因公司用電指標不夠向領(lǐng)力環(huán)保按照市價采購電力，向領(lǐng)力環(huán)保拆入資金、向領(lǐng)力環(huán)保拆出資金、將資金由領(lǐng)力環(huán)保代為保管并代為購買理財產(chǎn)品。

旺泰科技于2021年5月向領(lǐng)力環(huán)保提供166萬元臨時資金拆借，領(lǐng)力環(huán)保次日將該筆資金償還旺泰科技。旺泰科技2021年被北京興晟科技有限公司起訴，旺泰科技為保證資金安全性，于2021年7月將700萬元轉(zhuǎn)入領(lǐng)力環(huán)保賬戶，領(lǐng)力環(huán)保當日用該筆資金購買理財產(chǎn)品。根據(jù)旺泰科技的資金需求，2021年7-8月領(lǐng)力環(huán)保贖回理財產(chǎn)品合計本息700.98萬元分次轉(zhuǎn)回給旺泰科技。此外，2024年上海軒鼎冶金科技集團有限公司與旺泰科技存在買賣合同糾紛。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。