大約在冬季

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11月中旬的一天，在財哥從大理去麗江的路上，朋友的電話又來了。這是他十天之內(nèi)第二個催命CALL，哪怕我在大理、麗江、迪慶調(diào)研的路上也不放過。

還是想從我這里打聽云南清理欠款的進(jìn)度一事，問題是我們也不知道。他告訴我，前段時間他把服務(wù)的業(yè)主方問了個遍，大家都說，要等這波化債的錢下來，才可能會支付一些。在這之前，也有政府單位給供應(yīng)商付款，但都：

只付單價在50萬元金額以上的。

他很不幸，很多單子都在50萬以下，但累積起來也有七八百萬，卻一個子都沒有拿到。沒辦法，今年又裁了員。如果明年還不行，他就準(zhǔn)備躺平，不做新業(yè)務(wù)，只專注于收往年的回款：

至少能活下來。

麗江一位知名企業(yè)的老板和我見面第一句就是嘆氣：錢不好收，今年是我十多年來第一次裁員。裁了五六個。

往年作為他業(yè)務(wù)基本盤最穩(wěn)定部分的政府業(yè)務(wù)，今年也出現(xiàn)了拖欠付款的情況。他說，第一次為發(fā)工資犯愁。

與他們相比，昆明的另一家毫無債務(wù)的老牌環(huán)保企業(yè)盡管不需要為發(fā)工資擔(dān)心，但也很關(guān)心一點：每天“進(jìn)賬”的那些數(shù)字，啥時候才能變?yōu)檎嬲腻X？

事情似乎正在進(jìn)入大家期盼的那個進(jìn)度。

一位經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)地州的城投公司朋友最近告訴我，他們集團(tuán)的化債額度下來了，有大幾十億，等錢到位后，會分別下發(fā)到集團(tuán)各子公司。

這些錢會先用于那些在建但已停工的重點項目，比如高速公路。以前欠工程總包的，也會還一波。

據(jù)他知道的消息是，拿到的錢除了保集團(tuán)內(nèi)部的工資外，對外支付邏輯上會先顧及國家或省級重點項目，尤其是交通、水利、學(xué)校和醫(yī)院之類的民生項目，比較小的項目暫時可能無暇顧及。

之所以會優(yōu)先保這些項目，也與專項債的用途有關(guān)。

同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副院長鐘寧樺統(tǒng)計過2017年至2022年間，全國近6000筆專項債募集資金的投向。其中，投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的專項債資金占比超過41%。也就是說，建高速公路、地鐵、機(jī)場、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等項目的錢：

部分都來自于專項債。

只是現(xiàn)在增加了土地儲備、收購存量商品房、棚戶區(qū)改造、償還存量債務(wù)、置換隱債等用途。突破原有范圍后，就有了再融資債券。在這里面，還舊賬的部分又被市場統(tǒng)稱為“特殊再融資債券”。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，自2023年四季度以來，截至2024年10月22日，各地發(fā)行的新增特殊再融資專項債規(guī)模已達(dá)1.15萬億元。

所以，就會出現(xiàn)不同階段，有些供應(yīng)商會收到業(yè)主方付款的情況。

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在上一篇文章《清理欠款，云南開動（2）》里，我們分析了全國10萬億發(fā)債計劃的分配和使用。其中，全國人大批準(zhǔn)增加的6萬億元債務(wù)限額，分三年實施，也就是每年2萬億，而且是：

一次性分配到位。

11月8日財政部發(fā)布會之后到26日，全國已有19個省市披露了存量隱性債務(wù)置換計劃，總規(guī)模超1.2萬億。

其中，江蘇最多，有2511億，云南則在11月22日宣布，將發(fā)行2024年地方政府再融資專項債券（十至十二期），總額555億，用于置換存量隱債。此次債券發(fā)行于11月29日進(jìn)行招標(biāo)：

12月2日開始計息。

這個時間點意味著，在此之后，555億的資金將開始逐步落地。上述城投公司朋友也估計，錢正式逐步到位，最快也要在12月中旬。

而從發(fā)債程序上看，發(fā)行招標(biāo)的前一天，云南人大常委會也批準(zhǔn)了這次置換隱債的議案。11月29日招標(biāo)當(dāng)天，全國共發(fā)行了16支地方債，共計3629億，全是專項債。

其中，云南發(fā)行了3支：24云南債38、24云南債37、24云南債36，分別對應(yīng)的金額是255億、150億、150億，剛好555億。而在當(dāng)天全國發(fā)行的所有專項債中，云南255億這筆債券中標(biāo)利率為2.36%，領(lǐng)先于其他地方，因此中標(biāo)倍數(shù)為全國最高，達(dá)到30.77倍。

對于云南來說，555億的額度多不多？

如果算上省本級，再加16個州市，平均下來也就每個地方能拿30多億。但肯定不會平均，按照以往化債經(jīng)驗，省本級和重點經(jīng)濟(jì)強(qiáng)州市自然會多些。

上述城投公司朋友告訴我，據(jù)他所知，他所在州市拿到的額度應(yīng)該比曲靖多。但分到十幾個縣市里，一家也才幾個億，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

另一位昆明市級重點城投公司的朋友也說，對公司能拿到多少化債額度不抱太高預(yù)期，在去年7月的那波化債里，集團(tuán)也只拿到不到十個億。對于債務(wù)上百億的集團(tuán)來說，這點錢連塞牙縫都不夠：

但杯水也是水啊。

隱債被置換后，城投公司的融資成本會下降，但對于他們而言，深水區(qū)是經(jīng)營性債務(wù)，這不是靠置換能解決的，所以才有了最近幾年轟轟烈烈的轉(zhuǎn)型。但結(jié)果大家都看到了，這不是開個美顏相機(jī)就能解決的事。

一位政府的朋友說，一步步來吧，有些縣區(qū)根本就不敢上報隱債，需要時間來解決。

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