01、突如其來的跌停

光伏板塊的集中走跌，竟然由車企賽力斯買單？

6月25日午后，賽力斯股價(jià)閃崩后跌停，報(bào)收85.71元/股，跌10%，市值蒸發(fā)144億元。從成交量看，賽力斯當(dāng)天成交量明顯放大，超1億股、超95億元的成交金額創(chuàng)下今年以來新高。

20多萬股民著實(shí)被嚇到了，賽力斯順勢登上了雪球熱股榜榜首。

當(dāng)日，市場傳聞稱，賽力斯跌停背后，是因?yàn)閺V發(fā)基金劉格菘爆倉。傳言的邏輯是這樣的：廣發(fā)基金頂流基金經(jīng)理劉格菘重倉了光伏和賽力斯，光伏股的持續(xù)下跌而爆倉，為了應(yīng)付贖回壓力，其被迫砍倉其重倉持有的賽力斯。

為此，「市界」向廣發(fā)基金求證，人工客服表示，“您所提及的情況客服這邊不太清楚，同時(shí)提醒您，網(wǎng)絡(luò)上的信息真實(shí)性有待驗(yàn)證，建議您謹(jǐn)慎對(duì)待。”

▲（賽力斯6月25日龍虎榜。圖源/東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）

正當(dāng)猜測滿天飛之際，25日晚間，推遲更新的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，賽力斯賣出前五席位總計(jì)賣出13.6億，排在第一位的滬股通專用賣出金額超8.1億。剩下四席分別為中天深圳分公司、國君深圳濱海大道、知名游資國盛寧波桑田路以及廣發(fā)上海浦東新區(qū)。

也就是說，在25日，賽力斯確實(shí)遭到了機(jī)構(gòu)資金的大量賣出，但其中賣出最多的是外資（滬股通專用）。2024年一季度末，外資持有賽力斯市值為29.75億元。如果以此次，外資凈賣出超4億元計(jì)算（8億賣出資金減去當(dāng)日3.9億買入資金），外資一天之內(nèi)就賣出了賽力斯超13%的持倉。

數(shù)據(jù)一出，算是變相否認(rèn)了“劉格菘爆倉砸盤賽力斯”傳言。

另外，值得一提的是，公募基金由于在個(gè)股中沒有加杠桿或保證金的類似操作，因此也不存在爆倉一說。

然而，市場上對(duì)“劉格崧用賽力斯補(bǔ)血光伏”的猜測也并非空穴來風(fēng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度，廣發(fā)基金旗下11只產(chǎn)品合計(jì)持有賽力斯4176.54萬股，其中劉格菘獨(dú)立管理及與其他基金經(jīng)理共同管理的6只產(chǎn)品合計(jì)持有3597.75萬股。

▲（廣發(fā)基金持有賽力斯情況。數(shù)據(jù)來源/Wind）

即便沒有賣出，按照賽力斯一天下滑9.52元的股價(jià)（前一個(gè)交易日為95.23元），廣發(fā)基金上述11只產(chǎn)品浮虧3.9億元，劉格菘產(chǎn)品浮虧3.4億元。

在此之前，賽力斯已為劉格崧做出收益貢獻(xiàn)，2022年中報(bào)貢獻(xiàn)了88.36%的區(qū)間漲幅，2023年一季度貢獻(xiàn)了51.54%的區(qū)間漲幅，2024年一季度區(qū)間漲幅14.17%。截至一季度，6只基金的賽力斯持倉市值合計(jì)31.3億元。

劉格菘管理的6支產(chǎn)品重倉股中，也出現(xiàn)眾多光伏股的身影，包括陽光電源、億緯鋰能、天合光能、晶科能源等。截至一季度，僅是陽光電源持倉市值合計(jì)就達(dá)到30億元。

相比賽力斯，光伏股收益情況卻十分不佳。比如：隆基綠能2022年三季度區(qū)間漲幅-28.10%，億緯鋰能2023年一季度區(qū)間漲幅-20.71%，陽光電源2023三季度區(qū)間漲幅-23.25%，天合光能2024年一季度區(qū)間漲幅16.58%。

事實(shí)上，不僅是劉格崧，廣發(fā)基金旗下?lián)碛?90只基金，截至2024年一季度總體重倉的前四即為陽光電源、晶澳科技、天合能源、晶科能源。

受低價(jià)內(nèi)卷、產(chǎn)能過剩、庫存高企等影響、光伏股票多數(shù)在2022年下半年開啟大幅下跌趨勢，這也造成廣發(fā)基金產(chǎn)品2022年和2023年迎來大幅虧損。2022年，廣發(fā)基金旗下產(chǎn)品虧損合計(jì)815.25億元，2023年為333.28億。

02、劉格菘高光之后

公開資料顯示，劉格菘畢業(yè)于清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。先后在中郵基金、融通基金有過工作經(jīng)歷，2017年來到廣發(fā)基金。

2019年，他精準(zhǔn)判斷電子、半導(dǎo)體行業(yè)需求大幅擴(kuò)張，在組合中加大了電子、計(jì)算機(jī)板塊的配置。市場表現(xiàn)驗(yàn)證了他的判斷，7月開始，電子、計(jì)算機(jī)等科技板塊領(lǐng)漲。當(dāng)年，廣發(fā)基金旗下有3只基金進(jìn)入業(yè)績排名的前十位，且包攬前三名，分別為廣發(fā)雙擎升級(jí)、廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)、廣發(fā)多元新興。3只基金的基金經(jīng)理同為劉格菘。

詳細(xì)來看，3只基金重倉股有康泰生物（生物制品板塊）、圣邦股份（半導(dǎo)體板塊）和中國軟件（軟件開發(fā)）。2019年全年回報(bào)分別為121.69%，110.37%，106.58%，翻番的業(yè)績可謂豪橫。

此后，雖然劉格菘管理基金的數(shù)量基本沒變，但管理的基金規(guī)模從2019年末的209.84億，一躍漲到2020年中的821.81億，成為基金界的“頂流”。

基金規(guī)模變多后，2020年，劉格菘再出亮眼戰(zhàn)績。廣發(fā)基金官方公眾號(hào)以《持有劉格菘的產(chǎn)品是一種什么體驗(yàn)？》為標(biāo)題，大贊劉格菘。其中寫道，2020年其為持有人創(chuàng)造利潤超292億。而市場上所有基金經(jīng)理中，2020年為持有人創(chuàng)造利潤超280億的，全市場僅三位。

一切都于2021年中，劉格菘進(jìn)軍光伏賽道開始，發(fā)生了轉(zhuǎn)折。

「市界」梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2021年中至2024年中三年時(shí)間內(nèi)，劉格菘持有的六只基金中，區(qū)間虧損率均超過50%，虧損幅度遠(yuǎn)高于同類基金23%～36%的平均數(shù)。

其中，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有從2021年8月26開始發(fā)行，產(chǎn)品說明中稱，投資者認(rèn)/申購本基金份額后需至少持有三年方可贖回，即在三年持有期內(nèi)基金份額持有人不能提出贖回申請(qǐng)。難怪股民苦喊，“想割肉都割不成?！?/p>

在2023年四季報(bào)，劉格菘承認(rèn)，“產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與年初我們的期望相比有較大落差，除了在產(chǎn)品重倉行業(yè)上我們與市場的預(yù)期存在差異之外，我們還觀察到當(dāng)前市場的悲觀情緒引發(fā)了大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股價(jià)對(duì)于基本面悲觀預(yù)期的過度反應(yīng)?！?/p>

具體到導(dǎo)致產(chǎn)品虧損的光伏產(chǎn)業(yè)，他稱，光伏板塊的跌幅與其他一級(jí)行業(yè)相比全年居前，這種股價(jià)與基本面背離的原因，主要來自行業(yè)供給側(cè)的快速擴(kuò)張與需求的穩(wěn)定增長之間的矛盾，這使得大部分投資者擔(dān)憂未來行業(yè)的盈利能力會(huì)快速下滑。

虧確實(shí)是虧了，但劉格菘談及了對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的看好。他稱，“從財(cái)報(bào)角度看，2023年四季度，很多龍頭公司單季度以及前三季度收入及凈利潤均取得了非常耀眼的成績，光伏行業(yè)在上游原材料價(jià)格下降過程中盈利能力明顯提升，從盈利質(zhì)量與盈利增速角度看，今年（2023年）能超過光伏的行業(yè)并不多?！?/p>

對(duì)新技術(shù)下龍頭公司2024年的盈利，劉格菘也并不悲觀，加上行業(yè)估值水平已經(jīng)處于歷史較低百分位，因此對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈保持樂觀。

03、賽力斯還能漲嗎？

回到本次股價(jià)跌停的主角賽力斯，其股價(jià)已經(jīng)從2020年10月的9元左右，最高漲到了今年3月份的106元。

對(duì)于暴漲10倍后的突然跌停，25日賽力斯內(nèi)部人士回應(yīng)新華財(cái)經(jīng)稱：“市場的正常波動(dòng)和表現(xiàn)，如果有必要公司會(huì)另行說明的?！?/p>

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪告訴「市界」，資本市場的波動(dòng)受多重因素影響，不能簡單地將某一公司的股價(jià)波動(dòng)歸咎于某一特定事件或單一因素。對(duì)于賽力斯股價(jià)的變動(dòng)，需要深入剖析其基本面、行業(yè)趨勢以及市場情緒等多方面因素。

賽力斯自從2021年抱上華為大腿后，一度是新能源汽車市場的“黑馬”。

2022年，坐享華為智能座艙的問界M5、問界M7、M5純電版三款新能源汽車先后上市并交付，這一年，AITO問界系列全年銷量超過7.5萬輛，成為國內(nèi)增長最快的新能源品牌之一。

這僅僅是開始。國信證券數(shù)據(jù)披露，2023全年問界銷量為10.4萬輛，2024年第一季度銷量為8.3萬輛。

體現(xiàn)到賽力斯的業(yè)績情況上，2023年，公司營業(yè)收入 358.42億元，同比增長 5.09%，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤-24.50億元。公司解釋稱，主要系 M9、M7等研發(fā)投入較高，致研發(fā)費(fèi)用、人工成本等綜合成本較高；為了實(shí)現(xiàn)銷售上量，公司加大了銷售渠道建設(shè)和市場營銷投入。

2024年一季度，情況有所轉(zhuǎn)好。賽力斯表示，公司連續(xù)八年持續(xù)規(guī)模化投入智能電動(dòng)汽車研發(fā)，歷經(jīng)四年虧損，在 2024年一季度實(shí)現(xiàn)首季經(jīng)營性盈利。該季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.20 億元，較上年同期增加 8.45 億元；研發(fā)費(fèi)用9.54 億元，環(huán)比增加3.49 億元。

財(cái)報(bào)還顯示，2024年一季度營業(yè)成本率較2023年四季度環(huán)比降低8個(gè)百分點(diǎn)；銷量增長加速規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，高效的內(nèi)部管理提升產(chǎn)品毛利率至21.5%。

華鑫證券在一份6月24日發(fā)表的報(bào)告中寫道，問界M9連續(xù)2個(gè)月躍居中國50萬元以上豪華車榜首；問界新M7 Ultra上市18 天交付突破1 萬臺(tái)，創(chuàng)造中國新勢力車型交付紀(jì)錄。報(bào)告對(duì)賽力斯的業(yè)績預(yù)測為，2024年至2026年收入分別為1402億元、1665億元、1959億元。

外界不少聲音指出，賽力斯靠問界賺的錢，要被華為拿走一部分。有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上專門發(fā)問，“公司華為合作的問界營收的多少比例是華為的，是否是8%左右？”賽力斯的回復(fù)打消了投資者的該顧慮，“問界系列車型產(chǎn)品銷售全部計(jì)入本公司（賽力斯）營業(yè)收入?！?/p>

購買賽力斯的投資者們，眼看著賽力斯股價(jià)于6月18日達(dá)到104.27元，單日漲幅8.02%。市值達(dá)到1515.07億元，成功超越理想汽車（1400億港元），拿下新勢力中市值最高車企頭銜。

“你們就再也見不到100元以下的‘賽皇’。”有股民放出豪言。在他們眼中，賽力斯破100應(yīng)該只是起點(diǎn)，不是終點(diǎn)。

但并非所有人對(duì)賽力斯都持看漲態(tài)度。賽力斯跌停當(dāng)晚，微博上有人@私募大佬但斌解讀分析，但斌直言：“坦率地說，這些行業(yè)和企業(yè)的商業(yè)壁壘、護(hù)城河在哪里？我真看不出，也不懂！”

余承東曾公開表示：“要按照百萬豪車的標(biāo)準(zhǔn)、百萬豪車的外觀、內(nèi)飾、性能、體驗(yàn)和質(zhì)量要求，來打造問界?！币勒沾诉壿?，一位汽車網(wǎng)友發(fā)貼稱，賽力斯護(hù)城河一方面是與華為跨界合作，重新定義豪華汽車，問界品牌＝豪華汽車代名詞深入民心；第二，華為鎖死四界，稀缺性助問界率先破圈，霸占豪華汽車銷量榜首。

據(jù)三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，AITO問界位列 2023年12月中國市場豪華品牌銷量榜第六名。前五名分別為寶馬、奧迪、特斯拉、奔馳、理想。雷克薩斯、凱迪拉克都排在其后。

詹軍豪認(rèn)為，“華為與賽力斯的合作不僅帶來了技術(shù)上的互補(bǔ)優(yōu)勢，更在品牌、市場渠道等方面為賽力斯提供了強(qiáng)大的支持?！焙唵握f，賽力斯的護(hù)城河就是華為。

但新能源的價(jià)格戰(zhàn)，已經(jīng)沒有差別地卷到了每一個(gè)豪華品牌。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧表示：“目前新能源汽車市場競爭激烈，許多豪華品牌都開始降價(jià)促銷，這可能會(huì)對(duì)問界汽車的銷量產(chǎn)生一定的影響?！?/p>

好在6月25日閃崩之后，26日賽力斯股價(jià)已經(jīng)穩(wěn)住，微漲收盤。

作者 | 陳 暢

編輯 | 韓忠強(qiáng)

運(yùn)營 | 劉 珊