本文作者 | 啟明 圖片來源 | 攝圖網

時間過得真快，一晃就到了年底。對于大多數A股市場的投資者而言，2023年注定是煎熬的一年。還有短短的幾個交易日，市場就將收出年線。如無意外，滬深300指數的年線將再次收出一根陰線。這意味著滬深300指數已經連續(xù)第三年收出陰線，這在滬深300指數長達19年的歷史中首次出現。

樂往必悲生，泰來由否極。超預期的下跌讓投資者遭受損失的同時，也釋放了風險，并且孕育著新的投資機會。展望2024年，筆者認為，與其在悲觀的氣氛中哭哭啼啼、悲悲戚戚，不如靜下心來，拋開煩惱，尋找投資機會。這種機會，既存在于A股市場，也可能存在與其他的金融市場之中。

機會之一：寬基指數具備深度安全邊際

估值始終是投資者在判斷市場是否具備吸引力的一個重要標準，它決定了投資的安全邊際。當下，A股市場經過長期下跌后，不可否認，市場主要指數的估值處于歷史極值區(qū)間，具備非常高的安全邊際。這也是市場情緒非常低迷帶來的結果。常識告訴我們，越是市場悲觀的時候，越是孕育著巨大的機會。2024年，A股市場的寬基指數具備估值修復的機會。同時，中長期資金引入力度不斷加大，市場情緒逐步回暖，增量資金狀況有望緩步改善。

當前A股估值處于歷史中低水平具有較大修復空間。南方基金指數事業(yè)部基金經理龔濤認為，估值是長期價值投資的重要參考，2014年之后，A股市場估值有效性不斷提升：一是估值極值狀態(tài)持續(xù)時間不會很長（往往一個季度以內看到拐點）；二是估值極值狀態(tài)下繼續(xù)回撤不會很大。當觸及極高、極低水平，往往是中期回調、反彈的開始，可以有效指導長期投資。

Wind數據顯示，滬深300指數當前動態(tài)PE約為10倍，處于歷史估值低位。而根據機構盈利預測，2024年滬深300上市公司歸母凈利潤有望同比增長11%，2024年有望同比增長13%。這意味著明年上半年滬深300指數的動態(tài)PE有望進一步下調。指數迎來估值修復的機會非常大。（見圖一）

而以代表中小盤股的中證500指數來看，目前動態(tài)市盈率約為21倍，高于歷史極值16倍，主要原因中證500樣本公司2022年業(yè)績同比下滑幅度較大。但機構對于中證500指數樣本公司2023、2024年的盈利預測同比分別增長約30%和20%，依舊比較樂觀，其動態(tài)PE同樣具備一定的吸引力。（見圖二）

穩(wěn)健型資者可以采取定投寬基指數ETF的投資方式平滑建倉成本。進取型的投資者可以采取“越跌越買、長期持有”的策略。長期來看，沒有一個春天不會到來，春天只會遲到，不會缺席。

機會之二：銀行股跌無可跌

2024年對于宏觀經濟來講，是毫無疑問的“大年”。歐美將結束加息周期，并會出現三次左右的降息步伐。國內財政政策有望持續(xù)發(fā)力。隨著國內經濟逐步復蘇，有望擺脫通縮預期的困擾。地產行業(yè)的風險在過去一年也已經充分釋放。

在諸多不利事件和悲觀情緒的困擾之下，銀行股已然實現了比較穩(wěn)定的業(yè)績。2024年銀行業(yè)的整體業(yè)績相比2023年，大概率會出現邊際的改善。而銀行股的估值也已經到了跌無可跌的底部。2024年在業(yè)績與估值的同步推動下，銀行股特別是大型銀行有望繼續(xù)跑贏市場。事實上，中美兩國上市銀行相比較，ROE范圍其實比較相近，但PB估值差異明顯，美國大部分在1-2倍范圍內，而我國則主要在0.3-0.8倍范圍內。低估程度十分嚴重。

民生證券認為，可以關注分紅比例高的銀行。近幾年上市銀行分紅比例穩(wěn)定在29%，同時為補充資本，利潤增速保持平穩(wěn)正增，分紅穩(wěn)定性高。用2023年凈利潤折算，部分中小銀行動態(tài)股息率已經超過大行(例如江蘇、南京、北京、華夏、渝農、滬農等，均已達7.0%以上，國有大行普遍在6.0%-7.0%)，紅利策略的范圍有望外溢至這些標的。

機會之三：黃金運行于牛市格局

2023年，在國際大宗商品市場中，黃金表現亮眼。國際金價再次突破2000美元并創(chuàng)出歷史新高，倫敦金年內漲幅超過10%。而受人民幣階段性貶值的影響，國內金價漲幅更為顯著。隨著2024年美國進入降息周期，國際金價將會繼續(xù)走出“實際利率走跌、黃金價格上漲”的核心邏輯。另一方面，去美元化和全球央行系統(tǒng)性增持黃金儲備的趨勢也推動了黃金價格的上漲。2022年受俄烏沖突影響，全球各國央行購金規(guī)模達到1135.7噸，遠遠超過2021年的450.1噸。2023年，央行購買黃金規(guī)模預計繼續(xù)增長。這一趨勢有望在2024年延續(xù)。因此，在突破歷史新高后，黃金價格有望進入新一輪上漲趨勢。

黃金牛市的持續(xù)會帶來多重投資機會。一方面，投資者可以關注市場中的黃金ETF產品以及金銀珠寶類主題基金，另一方面，也可以重點關注黃金類的上市公司。(見圖三)

(本文完)

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