在上一期的文章中，我們簡(jiǎn)單介紹了威科夫操盤(pán)法的理念，并用其中一個(gè)很小的分析工具——冰線解釋了當(dāng)時(shí)上證指數(shù)存在一定的壓力。最近兩周，上證指數(shù)再度出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，再度跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，滬深300指數(shù)更是創(chuàng)出了本輪調(diào)整的新低。如此“悲慘”的一幕不禁讓人感嘆，A股市場(chǎng)的投資者真是“命運(yùn)多舛”。

12月5日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，而此前剛剛有“國(guó)家隊(duì)”宣布增持央企科技主題ETF。然而，在市場(chǎng)處于上下兩難糾結(jié)之時(shí)，傳來(lái)穆迪下調(diào)我國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望的消息。受此影響，市場(chǎng)情緒再度轉(zhuǎn)弱，上證指數(shù)當(dāng)日暴跌50點(diǎn)，跌幅為1.67%，滬深300指數(shù)跌幅更是高達(dá)1.9%。

拋開(kāi)陰謀論，在這樣一個(gè)敏感時(shí)點(diǎn)，外資背景的投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)不斷發(fā)出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)偏負(fù)面的聲音或行動(dòng)，絕非是一種偶然。事實(shí)上，金融戰(zhàn)已經(jīng)是國(guó)家之間競(jìng)爭(zhēng)的一種表現(xiàn)形式。通過(guò)各種有形、無(wú)形的手段打擊一個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)，可以在國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)之間起到四兩撥千斤的作用。穆迪的所作所為無(wú)疑屬于某些超級(jí)大國(guó)對(duì)我國(guó)金融戰(zhàn)的一部分。

回到我們之前所講的威科夫操盤(pán)法。事實(shí)上，威科夫操盤(pán)法，與其說(shuō)是技術(shù)分析的一個(gè)流派，不如說(shuō)是對(duì)人性的研究與分析。在威科夫操盤(pán)法的理論體系中，主力行為是非常重要的一個(gè)概念。威科夫認(rèn)為，市場(chǎng)是存在主力的，而且主力行為會(huì)決定市場(chǎng)的走勢(shì)。盡管有些價(jià)值投資者會(huì)忽略這些因素，但事實(shí)上，這些因素確實(shí)也很重要。其實(shí)，索羅斯的反身性理論同樣認(rèn)為，市場(chǎng)參與者也是基本面的一個(gè)組成部分，并且會(huì)對(duì)基本面產(chǎn)生影響。所以，今天的文章，我們繼續(xù)結(jié)合近期的市場(chǎng)走勢(shì)聊聊威科夫操盤(pán)法。

在威科夫操盤(pán)法中，如何判斷熊市的終止是一個(gè)非常重要的內(nèi)容。按照威科夫的理論，熊市的終止過(guò)程從理論上講是需求擴(kuò)大后，供應(yīng)逐漸耗盡。一般來(lái)說(shuō)，熊市的終止要經(jīng)歷四個(gè)市場(chǎng)行為的過(guò)程，他們分別是：初次支撐、恐慌拋售、自然反彈、二次測(cè)試。

能夠抑制下跌的關(guān)鍵因素是需求擴(kuò)大。觸底最初的市場(chǎng)行為是初次支撐，它表明市場(chǎng)的需求開(kāi)始擴(kuò)大，一部分主力看到價(jià)格進(jìn)入價(jià)值區(qū)間后，開(kāi)始建倉(cāng)。它們的行為會(huì)對(duì)其他主力產(chǎn)生影響。雖然初次支撐是暫時(shí)的，但是它有可能把市場(chǎng)帶入吸籌的階段。

第二個(gè)階段是恐慌拋售。一般是由于公眾投資者，即我們俗稱的散戶因?yàn)榭謶侄斐傻膾伿坌袨椤６鄶?shù)情況下往往是受到市場(chǎng)悲觀情緒的影響，拋售手中虧損的股票。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是價(jià)格跌到大眾心理無(wú)法承受的情況下，無(wú)奈出掉籌碼。恐慌拋售的特點(diǎn)是超長(zhǎng)陰線，并伴隨高成交量。

自然反彈是第三個(gè)階段，是恐慌拋售后市場(chǎng)產(chǎn)生的一個(gè)比較正常的行為，一般來(lái)說(shuō)，自然反彈的力度不會(huì)太強(qiáng)，也不會(huì)持續(xù)太久。當(dāng)然，恐慌拋售之后，也可能出現(xiàn)窄幅橫盤(pán)的行為，導(dǎo)致熊市繼續(xù)。畢竟，大熊市不是一次需求的努力就能停止，而是經(jīng)歷多次努力才能停止。

自然反彈之后的又一輪下跌屬于二次測(cè)試。它是主力想知道市場(chǎng)是否還有清倉(cāng)行為，或者市場(chǎng)的供應(yīng)是否恢復(fù)力量而使得熊市持續(xù)。如果沒(méi)有大型清倉(cāng)行為，證明熊市終止。如果二次測(cè)試時(shí)，價(jià)格波動(dòng)及成交量與恐慌拋售時(shí)候相比都非常小，說(shuō)明供應(yīng)在減弱，是成功的二次測(cè)試。

如果上述四種行為全部清晰地出現(xiàn)在圖表上，可以大概率判斷熊市終止。(見(jiàn)圖一)

威科夫操盤(pán)法認(rèn)為，熊市僅僅是第一階段。熊市終止后，并不意味著馬上進(jìn)入牛市。事實(shí)上，還要伴隨著漫長(zhǎng)的吸籌期。

在熊市終止后的第二個(gè)階段，供求基本處于平衡狀態(tài)。而主力作為需求方，一直在吸收來(lái)自公眾的供應(yīng)，從而導(dǎo)致供應(yīng)慢慢耗盡。在這一階段，主力經(jīng)常會(huì)使用疲勞戰(zhàn)術(shù)，以便能夠以更低的價(jià)格收購(gòu)股票。在這個(gè)過(guò)程中，有些公眾還在堅(jiān)持。于是，主力會(huì)使出“震倉(cāng)”的手段——讓價(jià)格迅速跌穿所有支撐，做出價(jià)格會(huì)繼續(xù)大幅下跌的態(tài)勢(shì)，來(lái)評(píng)估市場(chǎng)上還有多少待售的籌碼。

終極震倉(cāng)結(jié)束后，市場(chǎng)才會(huì)進(jìn)入真正意義上的牛市。

從上證指數(shù)近期走勢(shì)來(lái)看，對(duì)應(yīng)威科夫操盤(pán)法可以看出，8月下旬政策底出現(xiàn)后的行情屬于初始支撐。10月份市場(chǎng)快速跌破3000點(diǎn)，于10月23日創(chuàng)出2923點(diǎn)的階段性低點(diǎn)，可以被看作是一輪恐慌性拋售。此后的反彈，成交量始終沒(méi)有有效放大，只能被定義為自然反彈。近期的快速殺跌屬于二次測(cè)試。

二次測(cè)試階段可能會(huì)反復(fù)多次，等待散戶籌碼交出差不多的時(shí)候，才會(huì)進(jìn)入到吸籌階段。其間，還會(huì)伴隨著多次震倉(cāng)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，盡管熊市已經(jīng)接近尾聲，但牛市的到來(lái)仍需時(shí)日。（見(jiàn)圖二）

當(dāng)然，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，我們投資的是優(yōu)質(zhì)上市公司，而并非市場(chǎng)指數(shù)。在市場(chǎng)進(jìn)入到二次測(cè)試或者主力吸籌的時(shí)候，其實(shí)很多優(yōu)質(zhì)的股票已經(jīng)悄然走強(qiáng)。筆者依然堅(jiān)信，2024年的A股市場(chǎng)充滿機(jī)會(huì)和希望。

(本文完)

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