上游生產(chǎn)，中游整合，下游分銷，是組成行業(yè)供應(yīng)鏈的三要素。

過往，企業(yè)在供應(yīng)鏈管理過程中，會以信用證、票據(jù)等作為基礎(chǔ)融資工具，商業(yè)銀行為背書，為企業(yè)資金流提供貸款融資。

然而，隨著中國現(xiàn)代化的不斷發(fā)展和市場經(jīng)濟的不斷完善，企業(yè)數(shù)量與規(guī)模均出現(xiàn)大幅度的增長。在瞬息萬變的市場中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營方向都在與時俱進的做出調(diào)整，以供應(yīng)鏈企業(yè)為主導(dǎo)方，賒銷和企業(yè)墊付額作為基礎(chǔ)融資標(biāo)的的供應(yīng)鏈金融，亦應(yīng)運而生。

作為新型金融服務(wù)模式，供應(yīng)鏈金融區(qū)別于傳統(tǒng)意義上以固定資產(chǎn)（尤其是不動產(chǎn)）作為抵押獲得貸款的模式，以核心企業(yè)為中心，對供應(yīng)鏈各成員進行整體資信評估，降低中小企業(yè)的融資門檻的同時，也解決了中小企業(yè)融資難、成本、減少高的難題。

換句話說，供應(yīng)鏈金融就是把鏈條當(dāng)成一個整體來看，即在生產(chǎn)形成的關(guān)系上形成一種金融服務(wù)，以此來滿足產(chǎn)業(yè)端需求。

近年來，國家在供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式方面也不斷出臺扶持政策，以鼓勵金融機構(gòu)和核心企業(yè)建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺，共同推進中小企業(yè)供應(yīng)鏈金融發(fā)展。

2022年5月19日，國資委召開中央企業(yè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長”建設(shè)工作推進會，將供應(yīng)鏈金融定性為央企司庫體系建設(shè)的高級功能，反復(fù)發(fā)文推動大中小企業(yè)融通發(fā)展。

作為“從供應(yīng)鏈走向產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈”的典型代表，2022年，京東科技首次發(fā)布【數(shù)智供應(yīng)鏈+供應(yīng)鏈金融】的“雙鏈聯(lián)動”戰(zhàn)略。

據(jù)科技供應(yīng)鏈金融科技部總經(jīng)理周李軍介紹，在信息時代下，京東將以【數(shù)據(jù)驅(qū)動+底層人工智能、區(qū)塊鏈】的新型技術(shù)，輔助【數(shù)據(jù)驅(qū)動+智能化和風(fēng)控決策】為解決方案，實現(xiàn)對內(nèi)服務(wù)向?qū)ν廨敵鱿到y(tǒng)平臺的升級。

從“點”的維度看，供應(yīng)鏈金融作為開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的根本，加強對客戶基礎(chǔ)信息的管理，鞏固現(xiàn)有的物流數(shù)據(jù)，是更好地支撐供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，實現(xiàn)企業(yè)新的增長點。

從“面”的維度看，供應(yīng)鏈將商流、物流、資金流、信息流的數(shù)據(jù)【四流合一】，這在整個“體”系基礎(chǔ)上，建立了良性的協(xié)作機制，讓服務(wù)于企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)疊加金融科技，實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融科技平臺戰(zhàn)略方案的快速落地。

可以說，供應(yīng)鏈金融幫助企業(yè)全鏈條式實現(xiàn)供應(yīng)鏈資金融通，尤其針對不具備雄厚資源的下游中小企業(yè)來說，無疑是增大了資金壓力。

怪不得說供應(yīng)鏈金融是中小微企業(yè)量身定做的管理模式。

如果說金融與產(chǎn)業(yè)是一場零和游戲，那么將供應(yīng)鏈金融這一宏大的命題放在很長的時間軸上來看，其在降低企業(yè)運營成本，創(chuàng)造利潤和資金融通同時，也如同一把“雙刃劍”。

蛋糕能越做越大，才能越分越多。企業(yè)的長期效應(yīng)是實現(xiàn)持續(xù)的現(xiàn)金流，而供應(yīng)鏈金融最根本的風(fēng)險，便是控制對整體供應(yīng)鏈基本面的判斷，或者說是對產(chǎn)品競爭力的判斷。因此，沒有終端產(chǎn)品的持續(xù)盈利能力，整個鏈條就會失去造血功能。

其次，在實行資金閉環(huán)的過程中，供應(yīng)鏈金融活動涉及不同產(chǎn)業(yè)、融資平臺以及流動性服務(wù)商，相較于單環(huán)節(jié)運行的傳統(tǒng)貿(mào)易業(yè)務(wù)，涉及范圍較廣，一旦經(jīng)濟狀況出現(xiàn)波動，將導(dǎo)致供應(yīng)鏈金融模式中的環(huán)節(jié)主體面臨較大的風(fēng)險，從而導(dǎo)致整體供應(yīng)鏈資金風(fēng)險加劇。

從供應(yīng)鏈金融的盈利模式來看，供應(yīng)鏈金融另一重大特征便是循環(huán)走量，涉及的規(guī)模很大，筆數(shù)很多，其本質(zhì)上是指產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)流過程中，業(yè)務(wù)流與資金流，時間上的不匹配創(chuàng)造的盈利空間。因此，在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游與核心企業(yè)之間存在的風(fēng)控管理仍不容忽視。

在這一點上，前陣子火爆融資圈的Greensill，便在風(fēng)控方面栽了跟頭。

Greensill，中文名格林希爾資本，創(chuàng)立于2011年，總部位于英國，由前花旗和摩根士丹利金融家格林希爾（Lex Greensill）共同創(chuàng)立，主要為規(guī)模較小的中小企業(yè)提供便捷、低成本的營運資金解決方案。

從金融模式上看，Greensill以其自身為核心，管理著買賣方中小企業(yè)的資金流，在Greensill最大保險提供方東京海上控股擔(dān)保下，將企業(yè)預(yù)付款部分進行證券化，即打包成債券，并出售給全球第五大財團之一 Credit Suisse AG（瑞信信貸），形成了供應(yīng)鏈金融的運營閉環(huán)。

然而，當(dāng)Greensill以應(yīng)收賬款為還款來源進行融資，省去銀行的繁雜流程的同時，卻忽視了軟銀這一“白手套”。

從Greensill的供應(yīng)鏈服務(wù)過程中，軟銀不僅扮演了Greensill的一級市場投資人，又兼任瑞信的基金投資人、Greensill給貸款的甲方客戶的投資人。

換句話說，軟銀通過瑞信注資給了Greensill，保證Greensill有穩(wěn)定資金來源的同時，又通過Greensill給自己旗下的投資初創(chuàng)公司提供貸款和現(xiàn)金流。

這波操作，正如GAM的報告所顯示：“沒有一分錢看上去像是傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)”。

如若Greensill確保供應(yīng)商在合同規(guī)定的付款日之前收到款項，還不至于陷入現(xiàn)金流困境。但值得注意的是，Greensill通過信用評級，將預(yù)付款項打包成類債券的證券或票據(jù)，出售給了第三方金融機構(gòu)，再加上保險公司停止續(xù)保和GAM的撤資，直接切斷了Greensill的重要資金來源。

2021年3月，Greensill正式申請破產(chǎn)保護。相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)接管了公司旗下的銀行和子公司資產(chǎn)，而瑞信也凍結(jié)了全部與Greensill相關(guān)的100億美元的投資基金。劇市場統(tǒng)計，基金被凍結(jié)的時候，投資人和機構(gòu)大概在1000名左右。

理論上，在Greensill的供應(yīng)鏈金融生態(tài)圈中，其商業(yè)模式形成閉環(huán)，債券也獲得了較高的信用評級，但細(xì)節(jié)中藏著魔鬼，無論是被包裝的債券，還是被混淆角色的軟銀，在雪崩時，沒有一片雪花是無辜的。

因此，在筆者看來，為小微企業(yè)量身訂做的供應(yīng)鏈金融涉及多方主體，因此，在業(yè)務(wù)開展過程中，最重要的風(fēng)控手段是找到真正的核心企業(yè)，各方主體應(yīng)明確各方的權(quán)利義務(wù)，才能將法律風(fēng)險降低到最小。

未來，實現(xiàn)從源頭生產(chǎn)廠家到消費者全過程參與的供應(yīng)鏈金融，將會真正進入到一個全新的戰(zhàn)略機遇期。在大家熟知的消費領(lǐng)域里，供應(yīng)鏈金融亦將持續(xù)打造成多方共贏，集約化，價值化，效率化的融資場景，讓金融的功能和作用得到最大程度上的發(fā)揮。