酒香依舊，巷子更深。

作者｜懟嬤嬤
編輯｜小浣熊

“人潮洶涌，廠商態(tài)度積極……”

招商中證白酒基金的基金經(jīng)理侯昊在成都糖酒會(huì)前后，做了第18場(chǎng)直播。

在股吧也一直積極發(fā)言，試圖抓住這個(gè)久違的消費(fèi)春天。

料峭春寒，嬤嬤偷偷打開久違的股票app，幾只綠油油的股票依然，誰不想和侯昊一樣期待陽光？做基金界最靚的仔？

理想是豐滿的，現(xiàn)實(shí)是骨感的。

貴州茅臺(tái)一直在1700元條線上下跳動(dòng)，盡管糖酒會(huì)上川流不息，但白酒個(gè)股板塊依舊以綠為主。

盡管侯昊直播“喊破嗓子”，但招商中證白酒指數(shù)今年來收益為-0.56%，從滬深白酒指數(shù)和白酒基金指數(shù)可以看到，2月22日達(dá)到階段高點(diǎn)后就進(jìn)入下跌通道，當(dāng)然，這和3-4月春寒、清明非飲酒旺季有關(guān)，基金經(jīng)理只能把期待放到“五一”、“十一”婚宴季再做高價(jià)值。

那是否代表白酒通道再無期待？

其實(shí)酒香依舊，只能說巷子更加深了。

1、珍酒李渡招股預(yù)冷

隨著貴州茅臺(tái)走紅，醬香酒市場(chǎng)成了大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

近期，號(hào)稱“港股白酒第一股”的珍酒李渡預(yù)計(jì)下周在港交所掛牌上市。但招股并沒像想象中的勢(shì)如破竹。

證券時(shí)報(bào)消息指出，招股兩天的珍酒李渡募資額僅6.37億港元，不及預(yù)期，還沒足額認(rèn)購，此次IPO并未引入基石投資者。孖展資金總計(jì)4.04億港元，其中輝立證券孖展額度2.3億港元，占總孖展額的56.9%。

買股票，也是買一家公司的未來預(yù)期。

從珍酒李渡的營收增長的“瀑布級(jí)下降”，不難理解這次招股為何如此冷淡。

2020年到2022年，珍酒李渡的營業(yè)收入分別為人民幣24億元、51.01億元、58.56億元。

大家都知道，2021年，吳向東將貴州珍酒、江西李渡酒、湖南湘窖和開口笑等資產(chǎn)注入珍酒控股，弄出了海外注冊(cè)了“珍酒李渡”。

所以，21年?duì)I收利潤上漲，是很容易理解的，22年的數(shù)據(jù)尤為重要。

但2022年，珍酒李渡整體營收增幅從2021年的112.7%下降到14.8%，從百位數(shù)變成雙位數(shù)，差距七八倍。

買白酒股大多圖利潤，珍酒李渡的毛利率約55％，凈利率只有17.6％，而且凈利率連續(xù)三年下滑，尤其是22年，公司凈利潤與去年同期相比還微跌了。

盡管醬香酒珍酒占據(jù)60%以上收入，但珍酒李渡大部分銷售都是中端以下產(chǎn)品，影響利潤，也可能是投資者遲疑的原因。

2、洋河股份漸遠(yuǎn)“老三之路”

如果說，前幾年還名不見經(jīng)傳的“拼裝品牌”珍酒李渡，

名氣與品質(zhì)不足以代表市場(chǎng)趨勢(shì)。

曾經(jīng)讓嬤嬤損失了一點(diǎn)小目標(biāo)的洋河股份，也許可以。

這個(gè)高額砸廣告說自己這里藍(lán)那里藍(lán)的江蘇酒業(yè)老大，一直標(biāo)榜自己是“白酒老三”，卻漸行漸遠(yuǎn)。

中游者羨慕上游者，逆水行舟，不進(jìn)則退。

2019年-2020年，洋河股份的營收增速分別為-4.28%和-8.76%；2021年，洋河營收實(shí)現(xiàn)超20%的同比增速，但凈利增速僅為0.38%。

2022年三季報(bào)顯示，洋河股份營收達(dá)264.83億元，同比增長20.69%；歸母凈利潤90.72億元，同比增長25.78%；扣非凈利88.65億元，同比增長29.10%。去年疫情反復(fù)的情況下，有20%多的增長也算不錯(cuò)。

但沒有對(duì)比就沒有傷害，去年第三季度瀘州老窖營收、凈利潤同比增速24.2%、30.94%，山西汾酒營收、凈利潤同比增速28.3%、45.7%，凈利潤增長更是高達(dá)56.96%。

要知道，2016年，山西汾酒、瀘州老窖的營收才是他的1/2、1/4，凈利潤簡直一騎絕塵。

才幾年時(shí)間，為什么洋河股份被山西汾酒、瀘州老窖反超？

洋河股份黨委書記、董事長，雙溝酒業(yè)董事長張聯(lián)東在上周糖酒會(huì)很清晰指出：

白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入深度競爭的階段，包括茅臺(tái)現(xiàn)在渠道也在下沉，白酒行業(yè)競爭會(huì)越來越激烈。他坦言，目前洋河股份弱在高端，但公司也正在全力發(fā)展。

天貓白酒V榜，這算是高端品質(zhì)人群消費(fèi)風(fēng)向標(biāo)，也可以清晰看到誰在“掌舵”高端白酒賽道。
榜首是五糧液，山西杏花村汾酒高端核心產(chǎn)品3000多元的6瓶裝排第二，賣13999的瀘州老窖名品國窖1573兔年精品裝都能排在第五，洋河股份的夢(mèng)之藍(lán)M6才排14，差距甚遠(yuǎn)，在郎酒、珍酒、劍南春后面。
大家都知道，洋河主力產(chǎn)品是中端酒天之藍(lán)在幾百塊錢打轉(zhuǎn)，高端產(chǎn)品線夢(mèng)之藍(lán)M系（雖然分了三六九，卻感覺有些太繁雜，一直記不?。瑯拥陌駟?，甚至利潤增速放緩由此可見。

然而，洋河并未把更多資金放在主業(yè)的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和研發(fā)上，而是深陷各種“暴雷”風(fēng)波。

3月17日，洋河股份發(fā)布《關(guān)于委托理財(cái)延期的公告》，稱收到中航信托股份有限公司（以下簡稱“中航信托”）發(fā)來的《中航信托·天新灣區(qū)更新 10 號(hào)集合資金信托計(jì)劃延期公告（含第 1 期、第 2 期）》，根據(jù)文件顯示，信托計(jì)劃預(yù)設(shè)存續(xù)期限已屆滿，項(xiàng)下財(cái)產(chǎn)未能完成變現(xiàn)，信托計(jì)劃將延期。

洋河股份全資子公司洋河投資2021年2月26日、2021年3月1日，分別出資1億元認(rèn)購了“中航信托·天新灣區(qū)更新10號(hào)集合資金信托計(jì)劃第1期”、“中航信托·天新灣區(qū)更新10號(hào)集合資金信托計(jì)劃第2期”，合計(jì)2億元，產(chǎn)品存續(xù)期24個(gè)月。參考年化預(yù)期收益均為8.5%。根據(jù)公開信息，中航信托-天新灣區(qū)更新集合信托資金主要投向城市更新項(xiàng)目。

從2021年6月20日開始，洋河投資總共收到投資收益1376.29萬元，目前洋河仍有本金2億元及2021年12月20日之后的預(yù)期收益未收回。

這不是洋河第一次在雷區(qū)蹦跶。

2021年報(bào)顯示，洋河股份踩雷中信信托發(fā)行的恒大貴陽新世界集合資金信托計(jì)劃，對(duì)該產(chǎn)品計(jì)提減值3625.67萬元?；趯徤髟瓌t，洋河股份對(duì)存續(xù)期的其他信托理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行梳理，共計(jì)提減值準(zhǔn)備2.51億元，減值產(chǎn)品主要涉及恒大及寶能項(xiàng)目。

而融創(chuàng)、碧桂園、榮盛發(fā)展等房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，都有洋河股份的身影。

理財(cái)狂魔卻頻頻受挫，股價(jià)一路下行，張聯(lián)東確實(shí)該反思，洋河后面的路該怎么走。

3、從高端品牌，到全市場(chǎng)布局

那么，“好酒”都藏在哪些巷子？

根據(jù)山西汾酒2022年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)凈利潤達(dá)到79億元，增長幅度49%，其中，在疫情的情況下公司拓展市場(chǎng)，深耕終端，全國可掌控終端數(shù)量突破112萬家，實(shí)現(xiàn)終端動(dòng)銷可視化溯源管理。長江以南穩(wěn)步突破，同比增長超過50%，青花汾酒全系列同比增長60%，勢(shì)如破竹。

汾酒這么優(yōu)秀的預(yù)告說明，布局高端產(chǎn)品線，在全國拓展可控終端，加強(qiáng)渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)，是增長的關(guān)鍵。作為北方品牌，汾酒卻在南方市場(chǎng)找到極高增長率，這個(gè)是號(hào)稱全國拓展，卻固守江蘇份額，經(jīng)銷商大幅脫粉的洋河股份應(yīng)該學(xué)習(xí)的。

而汾酒的高增長，還來源于它的全矩陣布局，高處夠高，低處能接得住，玻汾飛入尋常百姓家，也為公司守住更廣闊的全國觸點(diǎn)。

當(dāng)然，白酒受眾老齡化，年輕賽道搶占，是未來增長更重要的命題。

前幾日，有投資者提問山西汾酒董秘，“汾酒在營銷中如何抓住80和90后這代人的需求，促進(jìn)他們對(duì)白酒的消費(fèi)呢”。

山西汾酒回復(fù)稱，汾酒從年輕消費(fèi)者的需求出發(fā)，推出更加符合年輕人口味的產(chǎn)品，通過社交媒體等方式進(jìn)行營銷，打造出更加年輕、時(shí)尚、個(gè)性化的品牌形象。將白酒與音樂、藝術(shù)、時(shí)尚等文化元素進(jìn)行結(jié)合，打造出更加有趣、有文化內(nèi)涵的消費(fèi)場(chǎng)景，吸引年輕人的關(guān)注。通過與愛頓博格聯(lián)名推出“汾酒酒心巧克力”，組織汾酒雞尾酒品鑒會(huì)等活動(dòng)，吸引年輕消費(fèi)者。

而銷售渠道年輕化也必不可少。

根據(jù)茅臺(tái)年報(bào)數(shù)據(jù)，2022年“i茅臺(tái)”上線9個(gè)月貢獻(xiàn)酒類不含稅收入118.83億元，直銷收入也受益于此，同比接近翻倍，全年直銷渠道占比達(dá)40%。

而備受爭議的茅臺(tái)冰淇淋，雖然有雜音，也不影響它成為網(wǎng)紅產(chǎn)品，萬億市值+出圈有趣+流量帶貨，白酒早就進(jìn)入有趣消費(fèi)時(shí)代，像珍酒李渡和洋河給C端記憶還停留在央視的硬廣，品牌就老化了。

Last

正如招商中證白酒基金的侯昊還是堅(jiān)持給大家打氣：

“雖然本周白酒有波動(dòng)，但我們還是要為大家打打氣，不要被短期某些言論或者波動(dòng)打消了信心，應(yīng)該客觀思考，理性判斷，逆向選擇。高增長的時(shí)代一去不復(fù)返，白酒本身無論是基礎(chǔ)邏輯還是行業(yè)邏輯都在，不要被暫時(shí)困難改變了對(duì)未來的信心和美好的期待?！?/p>

嬤嬤一直相信，過去十年，白酒板塊在整個(gè)資本市場(chǎng)還是跑贏大市，技術(shù)和資本積累已經(jīng)完成，下一步怎么走，需要更有戰(zhàn)略的品牌布局，在糖酒會(huì)喝得酣暢淋漓，摸一摸app，相信逝去的票子，還是會(huì)重生的。