在過去幾年的文章中，大拿一直比較看好的就是醫(yī)藥中的CRO行業(yè)，那是一個(gè)閉眼買CRO時(shí)代，這一點(diǎn)大拿是與醫(yī)藥女王葛蘭英雄所見略同的！尬聊之后，我們正經(jīng)的看下CRO行業(yè)目前的業(yè)績(jī)情況，最近泰格醫(yī)藥剛剛公布了2022年的年報(bào)，與前幾年高增長(zhǎng)不同的是，首次出現(xiàn)了增收不增利，失速的僅僅是泰格這個(gè)“老虎”，還是整個(gè)CRO行業(yè)呢？

先看下業(yè)績(jī)情況：

3月28日，泰格醫(yī)藥發(fā)布2022年的年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.85億元，同比增長(zhǎng)35.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.07億元，同比減少30.19%。

也就是說，在營(yíng)業(yè)收入保持30%以上的高增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)竟然拐頭向下減少了30%。

驚不驚喜，意不意外？

看泰格財(cái)報(bào)的圖表，更加直觀：

從報(bào)表中可以看到，泰格在最近幾年一直保持著營(yíng)收和凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這也是為什么醫(yī)藥中CRO板塊異軍突起的原因，業(yè)績(jī)擺在那里，不但是泰格，藥明康德、康龍化成等，你翻開這兩年的業(yè)績(jī)，如果不是營(yíng)收與凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)，都不好意思說自己是做CRO的。

不過泰格2022年的業(yè)績(jī)，即便不稱之為“翻車”，最起碼也算是“失速”了。

凈利潤(rùn)下降之外，銷售凈利率和毛利率都是顯著下降的趨勢(shì)，說明盈利能力比之前，確實(shí)是放緩了，對(duì)于上市公司來說，當(dāng)賺錢比以前難度增大的時(shí)候，高增長(zhǎng)時(shí)給的估值，怎么看都是高的，這就是為什么CRO板塊，其實(shí)從2021年的7月，就普遍走出了頭部的原因，用技術(shù)分析的話來講：股價(jià)反映一切。

對(duì)于泰格的業(yè)績(jī)，大拿要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)的是，除了本身CRO行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及大環(huán)境對(duì)于創(chuàng)新藥市場(chǎng)融資的謹(jǐn)慎，泰格自身業(yè)績(jī)波動(dòng)的另一個(gè)原因，其實(shí)是投資收益，按照扣非凈利潤(rùn)，其實(shí)還是上漲了25.01%，也就是說，這個(gè)業(yè)績(jī)的波動(dòng)核心，泰格的投資收益，對(duì)于自身影響太大。

泰格除了自身研發(fā)之外，前幾年大刀闊斧做的一件事，就是進(jìn)行各種醫(yī)藥相關(guān)的股權(quán)投資，你可以理解為對(duì)自身的看好，或者說用投資收益，實(shí)現(xiàn)了CRO行業(yè)的一個(gè)杠桿加成，當(dāng)整個(gè)行業(yè)處于發(fā)展期時(shí)，這部分業(yè)績(jī)對(duì)泰格來說是相當(dāng)可觀，而大環(huán)境發(fā)生變化之時(shí)，投資收益反過來就是一個(gè)雙刃劍。

在A股中，曾經(jīng)有一個(gè)“炒股”比泰格厲害多的醫(yī)藥公司，當(dāng)年的凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)的“離譜”，當(dāng)熊市來臨又趕上停牌，復(fù)牌之后那直接的連續(xù)跌停，老朋友應(yīng)該知道，這就是曾經(jīng)的血漿大牛上海萊士，到現(xiàn)在其股價(jià)還在為當(dāng)初的“炒股”而買單。

當(dāng)然了，泰格并沒有上海萊士直接炒股那么激進(jìn)，在CRO行業(yè)景氣時(shí)加杠桿進(jìn)行股權(quán)投資，做為平常人也是可以理解的，畢竟藥明康德坐著王者之位，想趕超它總得激進(jìn)一下，從過去股價(jià)的走勢(shì)來說，至少當(dāng)時(shí)的泰格如此做，也是對(duì)的，雖然藥明康德依然是公認(rèn)的CRO之王，但是泰格，如同英語“Tigermed"一樣，過去幾年也算名副其實(shí)的CRO之虎了，2022年的凈利潤(rùn)下降，也是因?yàn)橥顿Y收益的波動(dòng)相當(dāng)大。

我們?cè)倏聪抡wCRO行業(yè)的情況，藥明康德的業(yè)績(jī)相對(duì)來說，要靚麗了很多，2022年?duì)I收凈利潤(rùn)依然雙雙保持了70%的高增長(zhǎng)，不過這里面同樣有特殊原因所造成的貢獻(xiàn)，比如口罩的影響，而這部分的收益，在未來顯然不是那么容易的了，而最顯著的特點(diǎn)是，整個(gè)行業(yè)的毛利率在下降，競(jìng)爭(zhēng)在加劇，這一切大拿覺得還是要?dú)w結(jié)于，本來創(chuàng)新藥研發(fā)被資本整成了金礦，當(dāng)創(chuàng)新藥me-too類藥物研發(fā)不再受寵后，整個(gè)創(chuàng)新藥市場(chǎng)需求是必然減少的，而之前穩(wěn)賺不賠的CRO“賣水人”，相當(dāng)于少了很多來挖礦的，水自然也不好賣了。創(chuàng)新藥新政其實(shí)再正常不過，只是對(duì)于整個(gè)CRO板塊影響還是比較大，就如同醫(yī)藥集采一樣，方便了老百姓，傷了老股民。

從業(yè)績(jī)角度來說，泰格醫(yī)藥的業(yè)績(jī)也并不是太差，只不過是比起過去的高增長(zhǎng)，算是“失速”而已，然而整個(gè)CRO板塊高速發(fā)展期可能已過，才是對(duì)估值最大的影響。

泰格醫(yī)藥，CRO之虎還會(huì)有第二春?jiǎn)幔?/p>

最后還是那句老話：老鄉(xiāng)們，挺住！

以上內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

————財(cái)經(jīng)王大拿，更多投資思考與邏輯分析，歡迎關(guān)注！