“四個(gè)一直”，一直如孩童般懷揣夢(mèng)想，一直如赤子般抱有信心，一直如黃牛般堅(jiān)忍承受，一直潛心耕耘靜待花開(kāi)。

【降準(zhǔn)】

對(duì)于四季度，多次提到銀行業(yè)內(nèi)存在“降準(zhǔn)”預(yù)期，而不是“降息”預(yù)期，這兩者存在著“量?jī)r(jià)關(guān)系”。不貼原文鏈接了，有興趣的話(huà)其他地方找一找，某些時(shí)刻我的觀點(diǎn)與主流媒體不一致。

從客觀因素來(lái)講，11月MLF到期量為年內(nèi)最高，本次降準(zhǔn)對(duì)沖流動(dòng)性解決資金面偏緊的預(yù)期。資金面偏緊，也是過(guò)去一段時(shí)間債券價(jià)格大跌的原因之一。

從主觀因素來(lái)講，統(tǒng)計(jì)局剛發(fā)布的1-10月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降3%。10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想，11月依舊不會(huì)樂(lè)觀，復(fù)蘇不及預(yù)期，頂層壓力很大，總要做點(diǎn)事情，這是人家的工作。

商業(yè)銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率，最低時(shí)約為6%，最高時(shí)在2011年達(dá)到了21.5%，目前約為8.1%（本次降準(zhǔn)前）。2018年至今，央行13次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，契合了一個(gè)經(jīng)濟(jì)大周期，存準(zhǔn)率會(huì)在一個(gè)區(qū)間波動(dòng)。

【觀點(diǎn)】

預(yù)期之中，中規(guī)中矩，效果甚微。降準(zhǔn)對(duì)股市有一點(diǎn)刺激作用，但預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)的作用甚微。年末穩(wěn)增長(zhǎng)是重要任務(wù)，焦點(diǎn)在12月份的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

【房地產(chǎn)行業(yè)】

房地產(chǎn)金融支持政策三支箭

第一支箭，銀行信貸。

第二支箭，允許發(fā)債，商業(yè)銀行在央行再貸款的支持下，去購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)公司的債券。

第三支箭，就是昨晚正式發(fā)布的，恢復(fù)房地產(chǎn)上市公司的并購(gòu)重組、配套融資、再融資，包括境外融資，發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)等，去盤(pán)活房地產(chǎn)企業(yè)的存量資產(chǎn)。

【觀點(diǎn)】

信貸、債券、股權(quán)三箭齊發(fā)，從金融政策的角度來(lái)講，啟動(dòng)股權(quán)融資支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，是一個(gè)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)的修正，是穩(wěn)，是托，不是舉。

房地產(chǎn)行業(yè)沒(méi)有超出想象的范圍，房地產(chǎn)最終要看“投資買(mǎi)房和消費(fèi)購(gòu)房”之間的一個(gè)平衡，也就是房子得能賣(mài)得出去。

周期性

【宏觀杠桿率】

2012~2015年，企業(yè)部門(mén)杠桿驅(qū)動(dòng)，融資主體主要為企業(yè)部門(mén)，融資工具除貸款以外，還包括債券、非標(biāo)融資等方式。

2016~2020年，居民部門(mén)杠桿驅(qū)動(dòng)，主要因?yàn)榉孔樱浯问窍M(fèi)。

2009~2010年，2020~2021年，政府部門(mén)杠桿驅(qū)動(dòng)，上一次是四萬(wàn)億，這一次是眾所周知的原因。國(guó)債、地方債等發(fā)行帶來(lái)杠桿率上升。

【銀行信貸】

2008~2010年，基建主導(dǎo)，“四萬(wàn)億”投資刺激，基建貸款投放。

2010~2013年，制造業(yè)主導(dǎo)，出口導(dǎo)向，制造業(yè)景氣度提升，制造業(yè)貸款提速。

2014~2020年，零售貸款主導(dǎo)，自2014年開(kāi)始，以按揭貸款為主的零售貸款投放提速。

2021年至今，基建主導(dǎo)，逆周期調(diào)節(jié)，政府部門(mén)杠桿率提升，基建再度成為信貸投放的重點(diǎn)。

股市中的情緒，經(jīng)常處在恐慌和貪婪的兩端，一段時(shí)間之中被市場(chǎng)左右，很容易得出周期不在或已失效的結(jié)論。

經(jīng)濟(jì)周期周而復(fù)始，背后是人性的輪回。

【看宏觀、周期股、金融股】

宏觀分析不能賺錢(qián)，這是很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)。我當(dāng)然贊同這個(gè)觀點(diǎn)，

但很多人沒(méi)有透徹的講清楚一個(gè)點(diǎn)。根據(jù)宏觀預(yù)判做投資，同時(shí)卻涉獵了很多行業(yè)，一邊看著宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，另一邊科技、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、化工、新能源、金融、周期等等各種行業(yè)各種板塊都在炒，大概率很難賺錢(qián)。

與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系最密切的板塊之二， 一是周期，二是金融。這兩者與經(jīng)濟(jì)周期、宏觀大環(huán)境密切相關(guān)。我將這兩者作為主力投資方向，這件事就變成了一個(gè)宏觀擇時(shí)和策略的問(wèn)題。

宏觀策略，推薦洪灝總，我非常喜歡的首席之一。宏觀研究能看得不多，這個(gè)方向要么不講人話(huà)，要么很晦澀很難懂。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛(ài)擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

文|愛(ài)擼鐵的程序猿