當(dāng)下情況，2021年公司營收/歸母凈利潤分別104.1/1.2億元，同比+24.6%/-89.7%，其中計提恒大相關(guān)減值準(zhǔn)備9.1億元，還原后經(jīng)營性凈利潤為10.3億元，凈利率同比-4.4pcts至9.9%；2021年經(jīng)營性現(xiàn)金流14.2億元，同比+23.9%。伴隨整家定制戰(zhàn)略展開，2022年雖面臨需求壓力，公司仍有望激發(fā)零售端增長活力，推動基本面企穩(wěn)改善，維持公司“買入”評級。

索菲亞發(fā)布年度報告，獲多家券商集中關(guān)注。公司2021全年實現(xiàn)營收104.07億元，同比增長24.59%；歸母凈利潤1.23億元，同比下降89.72%；其中計提恒大減值準(zhǔn)備9.09億元。中信證券表示，公司收入邁過百億門檻，符合預(yù)期。伴隨整家定制戰(zhàn)略展開，2022年雖面臨需求壓力，公司仍有望激發(fā)零售端增長活力，推動基本面企穩(wěn)改善。

4月12日，索菲亞發(fā)布了2021年業(yè)績公告，公司2021年營業(yè)務(wù)收入為104.07億元，同比增長24.59%。值得一提的是，截至2021年9月底，康純板的客戶以及訂單占比已近9成，“索菲亞”品牌已完成板材升級。

索菲亞在行中遙遙領(lǐng)先的環(huán)保優(yōu)勢成為推動其業(yè)績增長的利器。年報顯示，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、整家一體定制策略落地以及在環(huán)保領(lǐng)域的持續(xù)耕耘，“索菲亞”品牌客單價快速上行。截止至2021年12月底，“索菲亞”品牌工廠端實現(xiàn)客單價14,491元/單（不含司米櫥柜、木門），同比2020年同期增長9.63%。

經(jīng)營性凈利率承壓，2022年有望改善。截至2021年底，公司對恒大應(yīng)收款項及發(fā)出商品余額合計11.85億元，其中應(yīng)收賬款4.62億元、未到期商票3.41億元、預(yù)付購房款3.52億元、發(fā)出商品0.30億元，計提減值比例分別80%/80%/67%/100%，共計提減值金額9.09億元。還原恒大減值準(zhǔn)備后，2021年歸母凈利潤為10.3億元，凈利率同比-4.4pcts至9.9%，對應(yīng)21Q4歸母凈利潤1.8億元，凈利率同比-9.4pcts至5.8%，除毛利率下降因素外，費用率提升也是導(dǎo)致經(jīng)營性凈利率承壓的重要原因。2021年銷售/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.5/+0.3/+0.2pct至9.7%/2.8%/0.7%，管理費用率同比-0.3pct至7.0%，綜合看期間費用率同比+0.8pct至20.2%；單Q4銷售費用率提升明顯，同比+3.5pcts至10.1%，主要系整家定制新戰(zhàn)略前期投入和各事業(yè)部補充營銷/培訓(xùn)人員有關(guān)，2021年公司銷售人員數(shù)量達(dá)2817名，同增597人。后續(xù)公司將考慮通過提價、生產(chǎn)和費用優(yōu)化（如點將和減少特價花色等）來推動盈利修復(fù)，我們認(rèn)為2022年經(jīng)營性凈利率有望出現(xiàn)改善并且上漲空間還很大。