前些天，有財經(jīng)媒體報道稱：

“據(jù)從接近恒大的資本圈知情人士處獲悉，從7月1日至今，為了維持集團流動性，許家印已透過變賣個人資產(chǎn)（包括香港的三棟別墅和廣州、深圳的豪宅，還有幾架私人飛機等）或質(zhì)押股權等方式籌集資金，累計已向集團注入超70億現(xiàn)金，維持龐大的恒大的基本運營?！?/p>

這一條信源模糊的消息，引起了不少爭論。

有人直接說這是恒大（03333.HK）主動釋放的消息，是許家印的一條廣告，旨在表露積極態(tài)度，博得有關部門的好感與同情。

他們認為，許家印如果真想援助上市公司，就應該像孫宏斌一樣，大大方方發(fā)一個正式公告，援助多少錢？是否要利息？投向何處？

我一方面認為，這個批評很有道理，單從70億元金額來看，是孫宏斌的4.5億美元無息借款的兩倍多，甚至比融創(chuàng)這次總體籌資額還要高。

要知道，恒大在全國有數(shù)千個項目停工，背后是幾十萬的購房者，每一個項目都在等錢開工，保交樓可是恒大和許家印的頭等大事。

另一方面，批評歸批評，但這個時候并不能輕視許家印的這些動作，也不必將許家印和恒大踩入不可翻身的境地。

實際來看，許家印此次出售資產(chǎn)是事實。

結(jié)合媒體報道和公開商業(yè)資料來看，三棟香港半山別墅，其中兩棟被抵押借款6.73億元，另外一棟被追加為一筆私募債券的抵押物。

兩架已成交的灣流噴氣式飛機，總計籌資約5500萬美元，還有一架空客寬體噴氣式飛機正在尋找買家。

至于廣州與深圳的豪宅，并未有更多公開商業(yè)資料，佐證交易已經(jīng)完成或正在進行。

從時間線來看，香港兩棟豪宅被抵押籌資后兩天，恒大于11月10日最后時刻支付了三筆美元債利息9.44億元。

根據(jù)歷年財務報表，許家印個人與中國恒大上市公司，并沒有太多資金往來。只有近兩年，為了兜售美元債，許家印認購了5000萬美元自家的債券，按期收取利息。

恒大今年以來支付的美元債利息中，許家印個人當然也收到了利息。

所以，恒大理應借此機會，理清許家印個人與中國恒大的財務關系，70億不是小數(shù)字，但投資者更希望知道：

上市公司真的收到了大股東的財務援助嗎？只有確定性的消息，才能打消所有利益相關者的疑慮。

認為許家印作秀，或許只是一種調(diào)侃，投資者和許家印應該都清楚，現(xiàn)在已經(jīng)不是作秀的時候，許家印的任何發(fā)言和動作，總歸有其意圖。

出售個人資產(chǎn)籌資，是一種態(tài)度，如外界評論一樣，就算是70億元，也是杯水車薪，也許許家印真正的意圖被忽略了。

從恒大真正出現(xiàn)債務危機后，許家印每一次公開講話，都對應著明確的信息與目的。

理財產(chǎn)品引發(fā)群體維權事件后，許家印說：“我可以一無所有，但投資者不能一無所有”，這相當于“保兌付”。

諸多樓盤因資金短缺停工后，許家印說：“保交樓是第一要務。”

信用危機引發(fā)購房者和地方政府疑慮后，許家印說：“恒大要全面實施現(xiàn)樓銷售，大幅壓降房地產(chǎn)開發(fā)建設規(guī)模，10年內(nèi)實現(xiàn)由房地產(chǎn)業(yè)向新能源汽車產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型?！?/p>

當整個房地產(chǎn)行業(yè)被質(zhì)疑時，許家印說：

從2016年1月1日到2021年6月30日，5年半的時間，恒大幾項主要的支出就達5.01萬億，其中歸還到期貸款本金22500億，支付貸款利息3670億，繳納稅金2216億，支付土地款9634億，支付工程款、材料款等建安費用9736億，管理及營銷費用支出2381億。

刨去土地款和納稅，以及支付給金融機構的利息，恒大真正貢獻，還在于每年解決龐大的就業(yè)，養(yǎng)活上下游眾多企業(yè)，從支出近萬億的工程款、材料款就能看出這一點。

這相當于說：我曾經(jīng)立過功啊。

調(diào)控政策稍有松動，就在此次出售資產(chǎn)消息發(fā)布的前兩天，恒大同樣召開了一個內(nèi)部會議，許家印在會議中透露：

中國恒大旗下項目受各地政府相關部門監(jiān)管的已回款規(guī)模大約有500多億元；已售未回款的規(guī)模達800多億元，其中400多億元是個人按揭貸款，剩余部分是銷售內(nèi)勤款（定金、購房者分期款等）。

許家印在內(nèi)部會議上說，要全力以赴回籠這800多億元已售資金，并確保歸集到各地政府的資金托管專戶上，以保證工程持續(xù)建設。

聯(lián)想到此次資產(chǎn)出售，相當于說：我可以一無所有，已經(jīng)all in 了，購房者不要怕，放心交款，銀行也按時放款吧。

這場波及多家企業(yè)的債務危機中，出售資產(chǎn)的時間點，能夠籌資的資金量，以及即將到期的債務規(guī)模，都關系到信心。

恒大也許應該學習佳兆業(yè)，將可以出售的資產(chǎn)列一個清單，表明出售條件，有人合理出價，就應該迅速出手。

70億的個人資產(chǎn)出售，與無疾而終的恒大物業(yè)200億港元交易款，明眼人都知道該怎么選。

只有債務到期之前充裕時間內(nèi)，籌資到足夠多的資金，絕對覆蓋短期債務，或是大股東提供絕對的支持，才有可能逆勢翻盤。

奧園（03883.HK）可能是一個典型反例。

出售資產(chǎn)能夠籌資的資金量，交易完成的時間點，沒有釋放明確信息；戰(zhàn)略投資的配股籌資額，相對即將到期債務并不相當；內(nèi)部理財產(chǎn)品規(guī)模與兌付秘而不宣。

信心就是這樣被磨滅的，陷入到惡性循環(huán)中，如果關于資產(chǎn)出售，要批評恒大和許家印：

那就是賣得太少，賣得太晚。