財(cái)聯(lián)社5月11日訊（編輯 瀟湘）本周，投資者正等待一份關(guān)鍵的美國(guó)通脹報(bào)告，以判斷未來(lái)在凱文·沃什領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)還能維持利率不變多久——目前中東局勢(shì)動(dòng)蕩正導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)居高不下。

隨著美伊在霍爾木茲海峽的最新沖突，可能打破持續(xù)一個(gè)月的�；饏f(xié)議，債券市場(chǎng)近來(lái)始終受制于高油價(jià)的拖累。這甚至使得華爾街交易員和策略師們開(kāi)始頻繁使用“NACHO”一詞——即“霍爾木茲海峽絕不會(huì)開(kāi)啟”，來(lái)形容當(dāng)前固定收益和大宗商品市場(chǎng)的艱難處境和悲觀情緒。

在債券和大宗商品市場(chǎng)，“NACHO交易”正開(kāi)始占據(jù)主流——美債收益率持續(xù)走高，30年期國(guó)債收益率本月早些時(shí)候一度觸及5.15%，創(chuàng)下7月以來(lái)的最高水平，利率衍生品也開(kāi)始反映出明年年底加息的可能性增加。至少，交易員們似乎已經(jīng)放棄了今年早些時(shí)候預(yù)期的2026年兩次降息。

自2月下旬沖突爆發(fā)以來(lái)，交易員不僅已將美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期完全排除在外，還開(kāi)始押注特朗普總統(tǒng)提名的沃什——他有望在鮑威爾本周任期結(jié)束后接任美聯(lián)儲(chǔ)主席——明年可能需要加息。利率互換數(shù)據(jù)顯示，交易員預(yù)計(jì)到2027年4月前加息的概率約為三分之一。

市場(chǎng)長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)——如傳統(tǒng)國(guó)債收益率與通脹保值債券(TIPS)收益率之間的利差也表明，對(duì)持續(xù)出現(xiàn)高通脹的預(yù)期正在上升。

這已令美債收益率曲線開(kāi)始趨于平坦——該景象幾乎與投資者在2022年經(jīng)歷的局面如出一轍。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)通脹浪潮而積極加息，結(jié)果導(dǎo)致股票和債券雙雙遭到拋售，投資者損失慘重。如下圖所示，2年期與30年期國(guó)債收益率之間的利差自2月底以來(lái)已收窄超過(guò)20個(gè)基點(diǎn)。

越來(lái)越多的美聯(lián)儲(chǔ)官員也已暗示，美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)既可能是降息也可能是加息。風(fēng)險(xiǎn)在于，在勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定、金融環(huán)境寬松的背景下，若通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，可能會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格壓力的預(yù)期，從而迫使央行采取加息行動(dòng)。

本周美國(guó)CPI數(shù)據(jù)成重中之重

在市場(chǎng)追逐“NACHO交易”的大背景下，本周二將出爐的美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)，無(wú)疑成為了市場(chǎng)消息面上的重中之重。然而，目前不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，該數(shù)據(jù)仍將給市場(chǎng)帶來(lái)不太樂(lè)觀的前景——預(yù)計(jì)總體和核心CPI的同比漲幅都將加快。

接受媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，最新通脹報(bào)告預(yù)計(jì)將顯示美國(guó)4月消費(fèi)者價(jià)格同比上漲3.7%，創(chuàng)2023年以來(lái)新高。剔除油價(jià)和食品價(jià)格后，所謂的核心CPI預(yù)計(jì)將升至2.7%，創(chuàng)去年9月以來(lái)新高。

富國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家上周五在一份報(bào)告中寫道：“4月份的CPI報(bào)告將比往年更有意思�！痹摍C(jī)構(gòu)指出，能源價(jià)格上漲——進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)輸成本上升——將開(kāi)始反映在食品價(jià)格上，這將加劇美國(guó)普通家庭的不滿。

對(duì)于密切關(guān)注通脹數(shù)據(jù)的人士來(lái)說(shuō)，住房成本將更值得關(guān)注，由于去年10月和11月政府停擺造成的數(shù)據(jù)扭曲，預(yù)計(jì)4月份住房成本將大幅飆升。

富國(guó)銀行補(bǔ)充道，“我們預(yù)計(jì)住房通脹將在5月份迅速恢復(fù)緩和，因?yàn)閷?shí)時(shí)租金指標(biāo)顯示租金將進(jìn)一步走軟。而除住房外，由于航空燃油成本上漲導(dǎo)致機(jī)票價(jià)格飆升，4月服務(wù)業(yè)物價(jià)漲幅應(yīng)該也會(huì)非常火熱�！�

美國(guó)密歇根大學(xué)上周五公布的一項(xiàng)調(diào)查已顯示，近幾周來(lái)美國(guó)消費(fèi)者情緒日益緊張，衡量消費(fèi)者信心的指標(biāo)跌至歷史新低。他們擔(dān)憂的焦點(diǎn)在于通貨膨脹導(dǎo)致家庭財(cái)務(wù)狀況惡化和購(gòu)買力下降。

宏觀分析師Anna Wong指出，本周公布的通脹和零售銷售數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將顯示，經(jīng)濟(jì)增速僅略有放緩，但通脹仍居高不下，令人擔(dān)憂。這種組合不會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)降息。尤其是核心CPI數(shù)據(jù)持續(xù)走強(qiáng)，可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)在一段時(shí)間內(nèi)保持鷹派立場(chǎng)。

值得注意的是，近期多家華爾街大行已進(jìn)一步推后了美聯(lián)儲(chǔ)降息的窗口預(yù)期。

高盛美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上周末報(bào)告中將美聯(lián)儲(chǔ)下兩次降息時(shí)間預(yù)期分別推遲至2026年12月和2027年3月，較此前預(yù)測(cè)各延后一個(gè)季度；美國(guó)銀行的最新預(yù)測(cè)也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將推遲降息直至2027年下半年，主要原因是通脹水平較高以及就業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。

這份美國(guó)CPI數(shù)據(jù)發(fā)布之際，距離美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾結(jié)束主席任期已僅剩幾天——他的任期將于本周五(5月15日)屆滿。預(yù)計(jì)參議院將在本周晚些時(shí)候就凱文·沃什的繼任者提名進(jìn)行全體投票表決。

如果本周二的CPI數(shù)據(jù)不幸坐實(shí)了業(yè)內(nèi)對(duì)通脹失控的擔(dān)憂，那么凱文·沃什在正式掌舵美聯(lián)儲(chǔ)之初，恐怕就不得不面對(duì)一個(gè)極其棘手的開(kāi)局：是在經(jīng)濟(jì)放緩的邊緣加息以馴服物價(jià)，還是冒著通脹根深蒂固的風(fēng)險(xiǎn)保持觀望甚至再度高喊降息？

對(duì)于已經(jīng)傷痕累累的債市投資者而言，這不僅是一場(chǎng)關(guān)于通脹的阻擊戰(zhàn)，更是一場(chǎng)關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)與市場(chǎng)秩序的終極博弈。