華爾街正在經(jīng)歷一場AI投資邏輯的深層重構(gòu)。曾經(jīng)一枝獨秀的英偉達正被投資者邊緣化，資金大規(guī)模涌入英特爾、AMD、美光等此前被忽視的芯片及硬件公司，折射出市場對AI基礎(chǔ)設施長期建設的更廣泛押注。

本周的市場走勢提供了最鮮明的注腳。AMD和英特爾單周漲幅均約25%，內(nèi)存芯片制造商美光飆升逾37%，光纖電纜制造商康寧上漲約18%。上述四家公司今年以來股價均已翻倍以上，其中英特爾漲幅超過200%，領(lǐng)跑全場。相比之下，英偉達今年僅上漲約15%，與納斯達克指數(shù)表現(xiàn)相當。

瑞穗分析師Jordan Klein將這一現(xiàn)象定性為AI領(lǐng)域的"權(quán)力交接"。市場的邏輯轉(zhuǎn)變背后，是AI應用從聊天機器人向AI智能體（Agent）演進所催生的全新硬件需求，以及全球內(nèi)存芯片短缺引發(fā)的供需錯配。

內(nèi)存短缺推動美光創(chuàng)歷史新高

內(nèi)存市場的結(jié)構(gòu)性短缺是本輪行情最核心的驅(qū)動力之一。美光本周市值首次突破8000億美元，過去一年股價累計上漲逾750%。

美光CEO Sanjay Mehrotra今年3月接受CNBC采訪時表示，由于供應緊張，主要客戶目前僅能獲得"50%至三分之二"的需求量。Jordan Klein在給客戶的報告中指出，當市場迅速進入實質(zhì)性短缺狀態(tài)、價格大幅攀升而成本僅溫和上升時，超配內(nèi)存周期性上行的投資者將獲得豐厚回報，"新產(chǎn)能無法快速跟上，邏輯就這么簡單。"

全球內(nèi)存市場主要由美光、韓國三星及SK海力士三家主導，后兩者同樣正處于歷史性漲勢之中。

AI智能體浪潮重燃CPU需求

隨著AI應用重心從大模型訓練轉(zhuǎn)向智能體部署，中央處理器（CPU）的戰(zhàn)略價值正在回歸。美國銀行估計，數(shù)據(jù)中心CPU市場規(guī)模有望從2025年的270億美元增長至2030年的600億美元，實現(xiàn)翻倍以上擴張。

AMD本周財報全面超預期，數(shù)據(jù)中心業(yè)務強勁增長。CEO Lisa Su在財報電話會議上表示，AMD目前預計未來三至五年服務器CPU市場將實現(xiàn)35%的增長，遠高于去年11月給出的18%的預測。她在接受CNBC采訪時表示，"智能體正在整個AI采用周期中驅(qū)動巨大需求，我們非常興奮能夠身處其中。"

高盛和Bernstein隨即將AMD評級上調(diào)至買入，理由均指向CPU需求的結(jié)構(gòu)性順風。摩根大通分析師則表示，AMD財報"明確了服務器CPU和數(shù)據(jù)中心加速器增長軌跡上正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性拐點"。

英特爾借蘋果訂單消息強勢復蘇

英特爾的反彈尤為引人注目。這家曾在AI浪潮中嚴重掉隊的芯片巨頭，在美國政府大規(guī)模投資的推動下正經(jīng)歷一場復蘇。英特爾股價在4月創(chuàng)下單月歷史最大漲幅，實現(xiàn)翻倍，5月初又繼續(xù)上漲33%。

據(jù)彭博報道，蘋果正與英特爾和三星洽談，為其美國設備生產(chǎn)主處理器，消息推動英特爾股價單日大漲13%。隨后據(jù)《華爾街日報》報道，英特爾與蘋果已就為蘋果設備代工部分處理器達成協(xié)議，英特爾股價再度上漲14%。英特爾和蘋果雙方代表均拒絕置評。

康寧與英偉達簽署光纖大單

在AI新基礎(chǔ)設施版圖中，光纖技術(shù)同樣成為重要受益方向。玻璃及光纖制造商康寧本周與英偉達簽署重大合作協(xié)議，涉及在美國新建三座專門服務于英偉達光學技術(shù)需求的工廠，英偉達獲得最高32億美元的投資權(quán)。

這一合作被視為英偉達從銅纜向光纖電纜轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，以支撐其機架級系統(tǒng)的擴張。英偉達CEO Jensen Huang在接受CNBC采訪時表示，"我們將以光學行業(yè)從未有過的規(guī)模擴大光纖產(chǎn)能"，并稱當前經(jīng)濟正在經(jīng)歷"人類歷史上規(guī)模最大的單次基礎(chǔ)設施建設"。康寧今年早些時候還與Meta簽署了一份價值60億美元、覆蓋至2030年的光纖供應協(xié)議。

泡沫警告浮現(xiàn)，分析師提示回調(diào)風險

然而，部分分析師已開始將本輪半導體行情與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代相提并論。BTIG分析師Jonathan Krinksy在近期報告中指出，半導體板塊的漲幅量級與1999年如出一轍，并警告費城半導體指數(shù)存在25%至30%的回調(diào)風險——該指數(shù)今年迄今已累計上漲66%。

"我們已經(jīng)反復寫過半導體的漲勢有多極端——在很多情況下，這種情形自互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來從未出現(xiàn)過，"他寫道，"從某種程度上說，這一輪漲勢實際上比那時更為極端。"

這一警告提示投資者，在AI基礎(chǔ)設施長期建設邏輯依然成立的同時，短期估值壓力與歷史先例所揭示的風險同樣不容忽視。