編者按：財聯(lián)社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產(chǎn)業(yè)、商品等各個緯度的最新研究觀點(diǎn)，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

北歐聯(lián)合銀行（Nordea）：地緣政治對全球經(jīng)濟(jì)的拖累開始顯現(xiàn)

由于中東沖突及霍爾木茲海峽關(guān)閉，全球增長預(yù)測從3.3%下調(diào)至3.1%。在能源價格上漲推高通脹的背景下，各國央行面臨巨大的政策壓力。

受能源依賴度高、供應(yīng)鏈風(fēng)險以及歐央行加息（預(yù)計年底前加息1.0個百分點(diǎn)）的影響，2026年歐元區(qū)GDP增長預(yù)測下調(diào)至1.0%。目前，通脹已開始向服務(wù)業(yè)擴(kuò)散。

2026至2027年，美元短期利率預(yù)計將維持在3.5%左右，而歐元約為2.5%。這反映出在避險情緒下，美元匯率將持續(xù)走強(qiáng)，且全球資本將向美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

高盛：歐元區(qū)對高能源價格的財政應(yīng)對措施有限

歐盟SAFE（歐洲安全行動）基金為國防領(lǐng)域分配了1500億歐元資金（相比之下，2026年“復(fù)蘇基金”RRF的支出上限僅為1000億歐元），這標(biāo)志著財政重心正從社會福利支出轉(zhuǎn)向安全領(lǐng)域支出。

預(yù)計到2028年，歐元區(qū)債務(wù)占GDP的比例將升至99.6%（德國和法國占比上升，意大利保持穩(wěn)定，西班牙下降）。由于存在通脹掛鉤債券（占比約10%），法國和意大利正面臨通脹帶來的利息成本上升風(fēng)險。

受國防和基礎(chǔ)設(shè)施支出的推動，德國2027年的財政赤字將從2026年的3.8%擴(kuò)大至GDP的4.2%。為抵消由此產(chǎn)生的財政擴(kuò)張效應(yīng)，德國將需要實(shí)施規(guī)模達(dá)130億至170億歐元的財政整頓措施。

全球央行

瑞銀：預(yù)計美聯(lián)儲將在今年晚些時候降息兩次

美聯(lián)儲的寬松政策傾向仍然存在。由于近期關(guān)稅稅率基本保持穩(wěn)定或有所下降，核心商品通脹在第二季度和第三季度很可能繼續(xù)放緩。

預(yù)計到2026年底油價將低于當(dāng)前水平，而與石油相關(guān)的增長逆風(fēng)可能使GDP增長回歸趨勢，從而強(qiáng)化下半年的通脹下行態(tài)勢。

達(dá)拉斯聯(lián)儲的分析顯示，由能源價格上漲導(dǎo)致的價格壓力將通常在幾個月后迅速消退，核心通脹變化不大。

美聯(lián)儲內(nèi)部分歧有所加劇，一位官員支持上周降息，而三位官員則反對溫和的指引策略。

與此同時，即將離任的美聯(lián)儲主席鮑威爾透露，他仍將留任理事一職，從而排除了為更具鴿派傾向的繼任者留出席位的可能性。

產(chǎn)業(yè)

高盛：企業(yè)級智能體將推動全球Token消耗量在五年內(nèi)增長24倍

企業(yè)級智能體預(yù)計將推動全球Token消耗量到2030年較2026年增長24倍，消費(fèi)者級代理則將帶來12倍增長；與“按需聊天”不同，持續(xù)在線（always-on）的代理模式將使2030年每日查詢量達(dá)到230億次，其中約30%聚焦于生產(chǎn)力場景。

隨著算力成本下降（Token成本降低60%-70%）以及Token價格趨于穩(wěn)定，Token需求增長預(yù)計將在2030年前轉(zhuǎn)化為利潤率擴(kuò)張，從而推動超大規(guī)模云廠商（Hyperscalers）盈利能力提升。

目前Token成本在編程、呼叫中心等領(lǐng)域已低于人工成本；隨著Token價格繼續(xù)下降，AI代理應(yīng)用的擴(kuò)張將更多取決于成本下降，而非工作流成熟度，從而擴(kuò)大可自動化場景。

若文本聊天機(jī)器人（chatbot）迅速同質(zhì)化，Token價格可能下跌速度快于計算成本下降，從而威脅超大規(guī)模云廠商利潤率改善邏輯。

大宗商品

澳新銀行：鋁業(yè)供應(yīng)缺口持續(xù)擴(kuò)大

中東地區(qū)75%的鋁生產(chǎn)依賴經(jīng)由霍爾木茲海峽的進(jìn)口原料。3月的襲擊事件導(dǎo)致產(chǎn)量同比下降7%（減少47.1萬噸），罷工活動進(jìn)一步造成160萬噸產(chǎn)量損失。

供應(yīng)端損失將導(dǎo)致2026年供應(yīng)缺口擴(kuò)大至270萬噸（2027年預(yù)計超過110萬噸）。海峽封鎖風(fēng)險將進(jìn)一步收緊供應(yīng)。

受美國關(guān)稅影響，到岸成本已攀升至5700美元/噸。

摩根士丹利：黃金2026年底目標(biāo)價為5200美元

黃金當(dāng)前的核心驅(qū)動力已從避險需求轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲貨幣政策與實(shí)際收益率走勢。摩根士丹利維持年底金價升至5200美元/盎司的預(yù)測，并認(rèn)為未來降息預(yù)期重新升溫將為黃金提供進(jìn)一步上漲空間。

該行仍押注美聯(lián)儲年內(nèi)至少會降息一次，這將支撐金價上漲。

中東沖突持續(xù)的時間越長，黃金面臨的風(fēng)險就越大。

公司

高盛：維持超微電腦“賣出”評級 目標(biāo)價為27美元

強(qiáng)勁的AI服務(wù)器需求正驅(qū)動市場份額增長、核心毛利率改善以及客戶多樣化，這些是公司基本面的核心增長引擎。

盡管公司季報超預(yù)期，但基于短期風(fēng)險考量，仍維持“賣出”評級，目標(biāo)價設(shè)定為27美元，對應(yīng)9倍NTM+1Y（未來12到24個月）市盈率。

2026財年第四財季（自然年2026年第二季度）的營收及每股收益指引均超出市場共識，這表明在經(jīng)歷第三財季（自然年一季度）的營收不及預(yù)期之后，公司的業(yè)務(wù)增長勢頭正呈現(xiàn)出回升向好的態(tài)勢。

高盛：維持諾和諾德“中性”評級 目標(biāo)價為263丹麥克朗

將2026財年Wegovy營收預(yù)期從76.5億克朗上調(diào)至105億克朗。這一調(diào)整主要受第一季度渠道補(bǔ)庫（1.5億美元）和強(qiáng)勁的處方增長（16周內(nèi)處方總量達(dá)200萬份）驅(qū)動，足以抵消糖尿病及罕見病業(yè)務(wù)的下滑。

司美格魯肽面臨專利到期風(fēng)險，這使得研發(fā)管線的成功至關(guān)重要。盡管肥胖癥系列產(chǎn)品增長了1.3%，但短期內(nèi)仍面臨利潤空間收窄和價格波動的壓力。

禮來競品Foundatio上市和Medicare BRIDGE項(xiàng)目的份額變動將威脅Wegovy的定價權(quán)與市場份額。

在加拿大市場，仿制藥的競爭正導(dǎo)致價格面臨65%的大幅下調(diào)。

AMD業(yè)績亮眼 多家華爾街機(jī)構(gòu)上調(diào)目標(biāo)價

AMD公布超出預(yù)期的季報后，包括高盛、美銀和巴克萊在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均上調(diào)其目標(biāo)價，目標(biāo)價從415美元至500美元不等。截至周三美股收盤，AMD股價為421.39美元。

巴克萊指出，隨著代理式AI應(yīng)用普及，AMD正成為關(guān)鍵參與者。

高盛認(rèn)為，憑借在服務(wù)器CPU市場的地位，預(yù)計AMD將成為“企業(yè)級代理式AI普及的大贏家”。

高盛：維持IBM“買入”評級 目標(biāo)價為335美元

企業(yè)級AI集成加速，目前已有超過8萬名開發(fā)者參與，生產(chǎn)力提升達(dá)45%。

公司核心產(chǎn)品包括SovereignCore（支持160個合規(guī)框架）及Concert（混合基礎(chǔ)設(shè)施管理）。

通過超導(dǎo)量子比特技術(shù)，量子計算與實(shí)用化之間的差距正在快速縮小。

伴隨營收（從675億美元增至796億美元）及EBITDA的持續(xù)增長，公司市盈率（P/E）呈下行趨勢（從23.0倍降至15.1倍）。

當(dāng)前估值基本面穩(wěn)健，擁有2180億美元市值、2650億美元企業(yè)價值，且在并購活躍度方面位列行業(yè)第三。