編者按：上市公司作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)主力軍和微觀經(jīng)濟(jì)重要主體，其財(cái)報(bào)不僅是業(yè)績(jī)的“體檢單”，更是洞察宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀窗口。中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技敘事等時(shí)代趨勢(shì)，均在上市公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、戰(zhàn)略布局中有清晰映射。本報(bào)即日起推出“從上市公司財(cái)報(bào)感知中國(guó)經(jīng)濟(jì)脈動(dòng)”系列報(bào)道，透過(guò)數(shù)千份財(cái)報(bào)的信息脈絡(luò)，感知中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈動(dòng)。敬請(qǐng)關(guān)注。

2025年A股上市公司年報(bào)披露收官，超5500家企業(yè)交出年度答卷，共實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收近73萬(wàn)億元、凈利潤(rùn)近5.4萬(wàn)億元；2026年一季度，上市公司延續(xù)良好態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步抬升。這一系列硬核數(shù)據(jù)，正是解碼中國(guó)經(jīng)濟(jì)“密鑰”的重要樣本，充分彰顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。上市公司作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中堅(jiān)、資本市場(chǎng)“壓艙石”，其整體業(yè)績(jī)既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中提質(zhì)、動(dòng)能轉(zhuǎn)換的鮮活注腳，也清晰勾勒出我國(guó)經(jīng)濟(jì)底盤穩(wěn)固、結(jié)構(gòu)趨優(yōu)、動(dòng)能向新、韌性十足的發(fā)展脈動(dòng)。

本文以上市公司2025年年報(bào)數(shù)據(jù)為核心，結(jié)合2026年一季報(bào)數(shù)據(jù)，從整體概況、經(jīng)營(yíng)績(jī)效、社會(huì)責(zé)任、研發(fā)創(chuàng)新和企業(yè)出海五大維度，立體展現(xiàn)上市公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、提質(zhì)增效的發(fā)展全貌。

整體業(yè)績(jī)：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中有進(jìn)，產(chǎn)業(yè)向新向優(yōu)

據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，已披露2025年年報(bào)的5500余家A股上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入72.96萬(wàn)億元，歸母凈利潤(rùn)5.39萬(wàn)億元，整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中有進(jìn)、韌性十足。

從增長(zhǎng)情況看，A股整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)近1%的可比增長(zhǎng)，增速較2024年有所提高。分板塊而言，多層次資本市場(chǎng)的功能定位與差異化優(yōu)勢(shì)充分彰顯，產(chǎn)業(yè)布局加速向新興賽道傾斜，新產(chǎn)業(yè)、新動(dòng)能引領(lǐng)轉(zhuǎn)型大勢(shì)。滬市主板作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”，穩(wěn)健底色盡顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.49萬(wàn)億元，歸母凈利潤(rùn)為4.4萬(wàn)億元，盈利面接近八成；深市主板同樣穩(wěn)中有進(jìn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.13萬(wàn)億元，歸母凈利潤(rùn)超6600億元，可比增速接近6%。

科創(chuàng)成長(zhǎng)板塊成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最強(qiáng)風(fēng)向標(biāo)。“雙創(chuàng)”板塊營(yíng)收合計(jì)歷史性突破6萬(wàn)億元，占A股整體比重首次突破8%；歸母凈利潤(rùn)超3100億元，占比回升至歷史相對(duì)高點(diǎn)。代表數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心賽道的TMT板塊（電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒）表現(xiàn)尤為亮眼，營(yíng)收逼近9萬(wàn)億元，占比接近12%，創(chuàng)下歷史新高；凈利潤(rùn)超4600億元，占比接近8.6%，處于歷史次高水平?！半p創(chuàng)”板塊出色的業(yè)績(jī)，反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、高質(zhì)量發(fā)展步伐堅(jiān)定有力。

經(jīng)營(yíng)績(jī)效：增長(zhǎng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，現(xiàn)金流顯著改善

上市公司在整體運(yùn)行保持穩(wěn)健的同時(shí)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)正加速重塑升級(jí)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換步伐持續(xù)加快。從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，上市公司在利潤(rùn)增速、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流三大核心維度上同步向好，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力愈發(fā)充沛，折射中國(guó)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效的內(nèi)在脈動(dòng)。

盈利端增長(zhǎng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能釋放。2025年，上市公司整體歸母與扣非凈利潤(rùn)的可比增速分別達(dá)到2.04%和1.78%，雙雙逆轉(zhuǎn)此前下行態(tài)勢(shì)，成長(zhǎng)能力迎來(lái)實(shí)質(zhì)性修復(fù)。其中，“雙創(chuàng)”板塊增長(zhǎng)強(qiáng)勁，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的歸母凈利潤(rùn)可比增速分別逼近20%和27%，充分印證新興成長(zhǎng)板塊穿越周期后的爆發(fā)力。行業(yè)數(shù)據(jù)更清晰勾勒出動(dòng)能切換的軌跡：電子、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工等“含科量”較高的板塊，歸母凈利潤(rùn)增速均超30%。硬核科技正成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)前行的核心引擎。

2026年一季度延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，復(fù)蘇節(jié)奏進(jìn)一步加快，單季度上市公司整體營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增幅雙雙創(chuàng)2023年以來(lái)同期新高。“雙創(chuàng)”板塊更是出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，科創(chuàng)板一季度歸母凈利潤(rùn)可比增速超200%。在AI產(chǎn)業(yè)加速躍升下，計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)凈利潤(rùn)增幅均超70%，科技企業(yè)迎來(lái)實(shí)質(zhì)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，新舊動(dòng)能的交接棒已穩(wěn)穩(wěn)傳遞。

在增速提升的同時(shí)，A股公司的經(jīng)營(yíng)底色更趨扎實(shí)穩(wěn)健。2025年，上市公司整體凈資產(chǎn)收益率約7.51%，盈利能力保持穩(wěn)定。更引人注目的是，全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)6.42萬(wàn)億元（剔除金融股），同比增長(zhǎng)約3%，成功逆轉(zhuǎn)了2024年的下降態(tài)勢(shì)。充裕的現(xiàn)金流為企業(yè)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)、加大研發(fā)投入提供了堅(jiān)實(shí)的“安全墊”，也表明利潤(rùn)增長(zhǎng)有真實(shí)的現(xiàn)金回款支撐。這種“盈利修復(fù)+現(xiàn)金流改善”的良性循環(huán)，標(biāo)志著上市公司已從“被動(dòng)承壓”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)提質(zhì)”，經(jīng)營(yíng)韌性與內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定性增強(qiáng)。

政策紅利持續(xù)落地，為經(jīng)營(yíng)改善保駕護(hù)航。2025年，上市公司整體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)占營(yíng)業(yè)收入比重進(jìn)一步降至約6.23%。在結(jié)構(gòu)性減稅、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、先進(jìn)制造業(yè)稅收優(yōu)惠等政策支持下，實(shí)體企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)享受的稅收紅利加速釋放，有效轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤(rùn)和研發(fā)投入。與此同時(shí)，社保費(fèi)率階段性下調(diào)、增值稅留抵退稅常態(tài)化等舉措，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，為上市公司輕裝上陣，專注科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供有力支持，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性提供了最扎實(shí)的微觀基礎(chǔ)。

社會(huì)責(zé)任：穩(wěn)就業(yè)保民生，高分紅強(qiáng)回購(gòu)

上市公司既是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中堅(jiān)力量，更是踐行社會(huì)責(zé)任的重要主體。2025年，上市公司在員工保障、現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)等方面協(xié)同發(fā)力，構(gòu)筑起企業(yè)增效、員工增收、投資者受益、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)盤的良性生態(tài)，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)已從單一融資功能載體，進(jìn)階為全社會(huì)共享發(fā)展紅利的重要平臺(tái)。

在經(jīng)濟(jì)增速換擋的關(guān)鍵階段，上市公司充分彰顯出穩(wěn)就業(yè)、保民生的強(qiáng)勁社會(huì)韌性。2025年，A股上市公司員工總規(guī)模接近3136萬(wàn)人，可比增幅為1.7%，增速較2024年持續(xù)抬升；與此同時(shí)，員工人均薪酬達(dá)23.69萬(wàn)元，可比增幅為1.71%，實(shí)現(xiàn)就業(yè)規(guī)模與薪酬水平穩(wěn)步雙增、同步向好。

從行業(yè)看，國(guó)防軍工、電子、有色金屬、電力設(shè)備等高景氣行業(yè)，成為吸納就業(yè)的中堅(jiān)力量，員工數(shù)量增幅穩(wěn)居前列。尤為突出的是，上市公司在員工權(quán)益保障方面樹立起行業(yè)標(biāo)桿，社保覆蓋率已接近100%。五險(xiǎn)一金足額規(guī)范繳納，切實(shí)增強(qiáng)職工實(shí)際購(gòu)買力與民生獲得感，為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)人才根基。

現(xiàn)金分紅持續(xù)加碼，回饋投資者力度邁上新臺(tái)階。A股公司2025年現(xiàn)金分紅總額突破2.4萬(wàn)億元，再創(chuàng)新高，可比增速接近4%；整體分紅率逼近45%，創(chuàng)10年新高。這也標(biāo)志著A股已然告別“重融資、輕回報(bào)”時(shí)代。

一年多次分紅漸成新常態(tài)。三七互娛、邁瑞醫(yī)療、雅戈?duì)柕绕髽I(yè)按季度常態(tài)化分紅；工商銀行、中國(guó)石油、海天味業(yè)等行業(yè)龍頭，也由年度單次分紅轉(zhuǎn)向半年度、季度多頻次分紅模式，持續(xù)穩(wěn)固投資者收益預(yù)期，進(jìn)一步提升市場(chǎng)獲得感與投資信心。

回購(gòu)熱度持續(xù)攀升，資本市場(chǎng)“活水”源源不斷。2025年，A股公司股份回購(gòu)總額突破1400億元，創(chuàng)歷史第二高，既彰顯企業(yè)的發(fā)展底氣，也為資本市場(chǎng)持續(xù)注入流動(dòng)性。回購(gòu)市場(chǎng)的核心邏輯正發(fā)生變革，逐漸擺脫以往多作為股權(quán)激勵(lì)“儲(chǔ)備池”的單一定位，“注銷式回購(gòu)”占比大幅提升，成為市場(chǎng)新亮點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易實(shí)施的回購(gòu)中，明確以市值管理為主要目的（核心為注銷式回購(gòu)）的占比達(dá)29%，創(chuàng)下2017年以來(lái)新高，標(biāo)志著回購(gòu)行為從“儲(chǔ)備激勵(lì)”向“價(jià)值回歸”轉(zhuǎn)型，成為企業(yè)傳遞發(fā)展信心、維護(hù)股東權(quán)益的重要舉措。

進(jìn)入2026年，以市值管理為目的的回購(gòu)占比攀升至31%以上，行業(yè)龍頭起標(biāo)桿引領(lǐng)作用。其中，美的集團(tuán)（000333）上限高達(dá)130億元的回購(gòu)，格力電器、五糧液上限100億元的回購(gòu)，均明確為注銷式回購(gòu)。上市企業(yè)以真金白銀踐行責(zé)任，既彰顯對(duì)自身長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心，也通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、增厚股東權(quán)益，成為資本市場(chǎng)價(jià)值回歸的重要風(fēng)向標(biāo)，持續(xù)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

研發(fā)創(chuàng)新：強(qiáng)度持續(xù)攀升，新質(zhì)生產(chǎn)力加速落地

上市公司不僅是經(jīng)濟(jì)晴雨表，更是國(guó)家創(chuàng)新體系的重要承載者。2025年，A股公司在研發(fā)投入、研發(fā)占比及創(chuàng)新轉(zhuǎn)化上實(shí)現(xiàn)了同步提升，硬核創(chuàng)新已然成為驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)、穿越周期的核心動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，2025年A股公司合計(jì)研發(fā)投入高達(dá)1.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.08%，金額創(chuàng)歷史新高；研發(fā)投入占營(yíng)收比攀升至2.64%，同樣刷新歷史紀(jì)錄。A股公司占全社會(huì)研發(fā)投入的比例高達(dá)49%。研發(fā)投入與利潤(rùn)回報(bào)的正向循環(huán)，在A股市場(chǎng)加速兌現(xiàn)，這不是簡(jiǎn)單的“燒錢換未來(lái)”，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)路徑。

與此同時(shí)，A股公司研發(fā)人員的規(guī)模逐年遞增，2025年數(shù)量突破360萬(wàn)人，占總員工數(shù)量的比例達(dá)到11.5%，占比創(chuàng)近10年新高。在外部環(huán)境不確定性增加的背景下，上市公司并未縮減創(chuàng)新開支，反而將更大比例的資金投入到技術(shù)攻關(guān)與人才儲(chǔ)備中，體現(xiàn)出從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變的明確信號(hào)。

那些高研發(fā)投入強(qiáng)度的賽道，恰恰也是業(yè)績(jī)彈性最強(qiáng)的方向。在各大板塊中，科創(chuàng)板研發(fā)強(qiáng)度持續(xù)領(lǐng)跑，其研發(fā)強(qiáng)度中位數(shù)高達(dá)12.64%，遠(yuǎn)高于其他板塊，當(dāng)之無(wú)愧地成為“硬科技”標(biāo)桿。在研發(fā)強(qiáng)度排名前20的公司中，科創(chuàng)板企業(yè)更是占據(jù)了17席。

高強(qiáng)度的研發(fā)投入正有力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從中低端向中高端躍遷，促使經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“規(guī)模紅利”轉(zhuǎn)向“技術(shù)紅利”，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期韌性提供了可持續(xù)的動(dòng)力。截至2025年底，A股上市公司專利數(shù)量已接近237萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)超10%。

積極出海：跨境營(yíng)收沖高，規(guī)模占比雙創(chuàng)新高

伴隨產(chǎn)業(yè)鏈加速迭代升級(jí)、全球經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益緊密，中國(guó)企業(yè)出海已從過(guò)往的可選項(xiàng)，升級(jí)為謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、布局全球市場(chǎng)的必選項(xiàng)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)出海無(wú)論是整體經(jīng)營(yíng)體量，還是優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈全球化布局，均取得亮眼成效，呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。

2025年，A股公司境外業(yè)務(wù)總收入接近12.4萬(wàn)億元，首次站上12萬(wàn)億元關(guān)口；境外收入占總營(yíng)收比重（下稱“境外收入貢獻(xiàn)度”）逼近17%，規(guī)模與占比雙雙創(chuàng)下歷史新高。

從境外業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，按可比口徑統(tǒng)計(jì)（未在統(tǒng)計(jì)年度上市的公司不納入），除2023年外，2021年以來(lái)A股公司境外收入同比增速持續(xù)跑贏整體營(yíng)收增速。2025年A股公司境外收入同比增幅超13%，創(chuàng)下近3年新高。境外業(yè)務(wù)已然成為拉動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。

分行業(yè)來(lái)看，2025年共有10個(gè)行業(yè)境外業(yè)務(wù)收入超過(guò)5000億元，其中，機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工兩個(gè)行業(yè)首次突破5000億元；4個(gè)行業(yè)境外業(yè)務(wù)收入超過(guò)1萬(wàn)億元，分別是電子、石油石化、汽車及交通運(yùn)輸行業(yè)。電子行業(yè)境外業(yè)務(wù)收入連續(xù)兩年位居首位，2025年首次突破2萬(wàn)億元；石油石化行業(yè)位居次席，境外業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.36萬(wàn)億元。

2025年，電子、家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備4個(gè)行業(yè)的境外收入貢獻(xiàn)度均超25%。其中電子行業(yè)境外收入貢獻(xiàn)度長(zhǎng)期穩(wěn)居40%以上，2025年接近48%，創(chuàng)下過(guò)去5年次新高。隨著算力、半導(dǎo)體等軟硬科技核心實(shí)力持續(xù)提升，中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)全球認(rèn)可度不斷攀升，算力、半導(dǎo)體出海規(guī)模也呈現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)容態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，汽車、機(jī)械設(shè)備、輕工制造、電力設(shè)備行業(yè)2025年境外收入貢獻(xiàn)度均創(chuàng)出歷史新高，出海成長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)釋放。

微觀財(cái)報(bào)見(jiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)，2025年A股上市公司一系列扎實(shí)的數(shù)據(jù)，疊加2026年一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)延續(xù)向好，生動(dòng)詮釋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在挑戰(zhàn)中展現(xiàn)出的強(qiáng)大韌性與內(nèi)在活力：不僅大盤底盤穩(wěn)固，更實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)向優(yōu)、動(dòng)能向新與生態(tài)向好的全面躍升。

面向未來(lái)，在新質(zhì)生產(chǎn)力加速崛起、內(nèi)需市場(chǎng)穩(wěn)步恢復(fù)、改革開放持續(xù)深化的多重利好下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)健包容、創(chuàng)新堅(jiān)韌的發(fā)展步伐，在高質(zhì)量發(fā)展的征途上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。而上市公司作為經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，必將持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，不斷開創(chuàng)更具韌性、活力與價(jià)值的全新發(fā)展局面。

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責(zé)編：謝伊嵐

校對(duì)：廖勝超