以“機(jī)器人+環(huán)衛(wèi)”為敘事主線，玉禾田（SZ300815，股價(jià)21.39元，市值85.26億元）在資本市場(chǎng)上，一方面推進(jìn)可轉(zhuǎn)債融資，另一方面可轉(zhuǎn)債方案又被監(jiān)管問(wèn)詢(xún)上億元的關(guān)聯(lián)租賃和在建工程。

公司強(qiáng)調(diào)蘭州智能裝備總基地的未來(lái)資本性支出，以此論證融資必要性——然而該機(jī)器人項(xiàng)目投資總額2.37億元，計(jì)劃竣工日期2026年8月31日。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“每經(jīng)記者”）在4月中下旬前往甘肅蘭州實(shí)地探訪后發(fā)現(xiàn)，距離竣工時(shí)間已不足4個(gè)月，現(xiàn)場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)尚未完成施工，并且出現(xiàn)了暫時(shí)停工的狀態(tài)，今年以來(lái)就未施工。每經(jīng)記者向當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門(mén)反饋相關(guān)情況后，該項(xiàng)目才在4月20日復(fù)工。然而在可轉(zhuǎn)債問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，玉禾田回復(fù)稱(chēng)，在建工程項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度符合預(yù)期，且項(xiàng)目在建設(shè)中。

�？吭谟窈烫锸┕ろ�(xiàng)目旁邊的閑置設(shè)備 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 胥帥攝

在深圳，公司又以招聘機(jī)器人團(tuán)隊(duì)、整合產(chǎn)業(yè)資源為由，讓一家子公司向?qū)嶋H控制人周平控制的企業(yè)承租一處寫(xiě)字樓的高層。但公司承載機(jī)器人業(yè)務(wù)的核心主體——深圳玉樹(shù)智能機(jī)器人有限公司直至2025年3月才成立。最終玉禾田自己承認(rèn)部分租賃樓層因“項(xiàng)目進(jìn)展緩慢”而閑置并退租。

對(duì)于記者調(diào)查的問(wèn)題，玉禾田也有所回應(yīng)。公司回復(fù)表示，可轉(zhuǎn)債的報(bào)告期為2022年1月1日至2025年9月30日。

需要注意的是，玉禾田回復(fù)可轉(zhuǎn)債審核問(wèn)詢(xún)函時(shí)間是在今年3月。且公司去年年報(bào)中的在建工程情況以及重要在建工程項(xiàng)目本期變動(dòng)情況 （截至到年末） 也未提及上述人工智能產(chǎn)業(yè)園的停工情況。

融資必要性依據(jù)之一的機(jī)器人項(xiàng)目，計(jì)劃8月竣工

玉禾田目前處于發(fā)行可轉(zhuǎn)債階段，其融資之所以受到關(guān)注，與其機(jī)器人概念有關(guān)。公司去年3月成立深圳玉樹(shù)智能機(jī)器人有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)玉樹(shù)智能），由于有智元?jiǎng)?chuàng)新（上海）科技股份有限公司的參股，玉禾田沾上了機(jī)器人概念。去年8月中旬，受益于機(jī)器人板塊上漲，公司股價(jià)三個(gè)交易日上漲近50%。

與智元機(jī)器人合作，主要是在清掃保潔和環(huán)衛(wèi)清潔等特定場(chǎng)景應(yīng)用的訓(xùn)練，更多承擔(dān)平臺(tái)作用。真正承擔(dān)玉禾田機(jī)器人生產(chǎn)的是另一個(gè)名稱(chēng)中同樣有“玉樹(shù)”二字的子公司——甘肅玉樹(shù)智能裝備有限公司。去年，甘肅玉樹(shù)智能高管接受采訪時(shí)表示，該公司斥資15億元，在蘭州市城關(guān)區(qū)全力建設(shè)人工智能產(chǎn)業(yè)園。根據(jù)規(guī)劃，這些設(shè)施將圍繞機(jī)器人等相關(guān)產(chǎn)品，還會(huì)引入電機(jī)電調(diào)等核心零部件制造企業(yè)。

玉禾田發(fā)行可轉(zhuǎn)債被監(jiān)管問(wèn)到未來(lái)重大資本性支出，玉禾田則用該項(xiàng)目回答——投資總額2.37億元，截至2025年9月30日已投入金額2348.81萬(wàn)元。該項(xiàng)目同樣也是玉禾田重要的在建工程，監(jiān)管要求說(shuō)明在建工程建設(shè)進(jìn)度是否符合預(yù)期。玉禾田回答是項(xiàng)目建設(shè)中。

根據(jù)玉禾田的回復(fù)，該項(xiàng)目計(jì)劃開(kāi)工日期為2025年9月1日，計(jì)劃竣工日期2026年8月31日，項(xiàng)目備案批復(fù)時(shí)間2025年3月18日，工程施工許可時(shí)間為2025年10月31日。

實(shí)地探訪：現(xiàn)場(chǎng)僅完成基坑開(kāi)挖，4月20日才復(fù)工

4月15日，每經(jīng)記者來(lái)到蘭州市，實(shí)地調(diào)查該產(chǎn)業(yè)園，現(xiàn)場(chǎng)見(jiàn)到的卻是另外一番景象。此處位于蘭州北部，臨近連霍高速，距離計(jì)劃竣工日期不足4個(gè)月，但現(xiàn)場(chǎng)卻呈現(xiàn)停工狀態(tài)。

施工現(xiàn)場(chǎng)無(wú)主體建筑 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 胥帥 攝

施工現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)部為大面積裸露的黃土場(chǎng)地，地面可見(jiàn)多處已開(kāi)挖的基坑及土方堆積區(qū)域，整體僅完成土地平整與基坑開(kāi)挖等基礎(chǔ)前期工序，尚未開(kāi)展主體結(jié)構(gòu)施工。場(chǎng)地內(nèi)停放有履帶式起重機(jī)、裝載機(jī)等工程機(jī)械設(shè)備，所有設(shè)備均處于靜止擱置狀態(tài)，無(wú)近期作業(yè)痕跡。設(shè)備周邊無(wú)施工人員，也未見(jiàn)鋼筋加工、物料堆放、車(chē)輛轉(zhuǎn)運(yùn)等配套施工場(chǎng)景。按照玉禾田的規(guī)劃，建好后本應(yīng)有1棟5層廠房、4棟1層廠房、1棟地上1層地下1層設(shè)備用房。

記者在現(xiàn)場(chǎng)詢(xún)問(wèn)多位施工人員，得到的信息是該項(xiàng)目因工程款結(jié)算、審計(jì)爭(zhēng)議等問(wèn)題，已停工許久，且暫無(wú)明確復(fù)工時(shí)間。

“去年9月開(kāi)工，實(shí)際就干了兩個(gè)月活，去年11月底就停了，一直停到現(xiàn)在�！币滑F(xiàn)場(chǎng)分包方工作人員稱(chēng)，項(xiàng)目?jī)H完成地基處理的部分前期基礎(chǔ)工序，主體結(jié)構(gòu)施工尚未啟動(dòng)。

記者與一位現(xiàn)場(chǎng)施工人員交談，其認(rèn)為項(xiàng)目停工有兩方面原因，一方面是玉禾田對(duì)項(xiàng)目審計(jì)嚴(yán)，“我們感覺(jué)有點(diǎn)吹毛求疵，比如有衛(wèi)生間墻為什么要修這么高？地下室防水為什么要做兩層不做一層？”另一方面是資金不及時(shí)給付，還要調(diào)減項(xiàng)目預(yù)算。即便是現(xiàn)在復(fù)工，但要在計(jì)劃竣工日期2026年8月31日完工，也很難完成。

實(shí)地探訪結(jié)束后，記者通過(guò)當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)政府部門(mén)聯(lián)系到甘肅玉樹(shù)智能有關(guān)人士。對(duì)于記者實(shí)地探訪的相關(guān)內(nèi)容，對(duì)方予以否認(rèn)：“項(xiàng)目未下調(diào)預(yù)算，部分專(zhuān)項(xiàng)施工有做法優(yōu)化。例：擋墻紅線退距事項(xiàng)需要重新出具圖紙并圖審。”

令人疑惑還有開(kāi)工時(shí)間。根據(jù)甘肅玉樹(shù)智能當(dāng)時(shí)的購(gòu)地信息，約定開(kāi)工時(shí)間2026年5月25日，約定竣工時(shí)間2029年5月25日。若按照購(gòu)地信息時(shí)間，甘肅玉樹(shù)智能尚未開(kāi)工并無(wú)問(wèn)題，但這一約定的開(kāi)工時(shí)間、竣工時(shí)間又與公司可轉(zhuǎn)債公告不匹配。

甘肅玉樹(shù)智能否認(rèn)存在長(zhǎng)時(shí)間停工的問(wèn)題。根據(jù)公司說(shuō)法，受蘭州市冬季氣候條件及建筑工程冬季施工相關(guān)管理規(guī)定限制，項(xiàng)目2025年12月10日至2026年3月31日依規(guī)進(jìn)入冬季停工休工期。2026年3月31日，公司已按規(guī)定向轄區(qū)安質(zhì)監(jiān)部門(mén)報(bào)送項(xiàng)目復(fù)工申請(qǐng)，且已通過(guò)審批，具備全面復(fù)工條件。后續(xù)施工過(guò)程中，經(jīng)現(xiàn)場(chǎng)核查發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目部分專(zhuān)項(xiàng)施工方案與現(xiàn)場(chǎng)實(shí)際情況存在不一致問(wèn)題，目前單位正積極對(duì)接相關(guān)部門(mén)協(xié)調(diào)推進(jìn)問(wèn)題整改，因此現(xiàn)場(chǎng)暫未開(kāi)展大規(guī)模施工作業(yè)。

然而記者發(fā)現(xiàn)，對(duì)于季節(jié)性停工的工程，上市公司通常都會(huì)在投資者互動(dòng)平臺(tái)披露。比如新疆交建、天域生態(tài)都回復(fù)過(guò)投資者項(xiàng)目季節(jié)性停工的情況。天域生態(tài)稱(chēng)，在建項(xiàng)目進(jìn)入冬歇期，所以出現(xiàn)停工狀況。與玉禾田蘭州項(xiàng)目情況更類(lèi)似的是道氏技術(shù)。2023年，其回復(fù)投資者，由于蘭州氣溫低，每年11月至次年3月屬于冬歇期，對(duì)施工進(jìn)度有一定影響。

對(duì)于蘭州項(xiàng)目，玉禾田在投資者互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)也是正常推進(jìn)中，從未提及季節(jié)性停工的問(wèn)題。

即便是季節(jié)性停工，3月31日也是截止日，為何到4月每經(jīng)記者實(shí)探之后才復(fù)工？

記者還了解到，蘭州市有關(guān)部門(mén)已經(jīng)安排施工單位做復(fù)工準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)周一（4月20日）。記者多方核實(shí)，項(xiàng)目已在4月20日復(fù)工。對(duì)于甘肅玉樹(shù)智能項(xiàng)目的當(dāng)前進(jìn)展，4月29日，記者聯(lián)系玉禾田方面進(jìn)一步了解情況，公司回應(yīng)稱(chēng)：“由于項(xiàng)目后期需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和功能性調(diào)整，今年4月上旬，公司與相關(guān)方溝通調(diào)整方案。4月下旬項(xiàng)目已開(kāi)始局部施工，考慮到適配鋼結(jié)構(gòu)備產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)7月可實(shí)現(xiàn)完全復(fù)工。預(yù)期2026年內(nèi)完成全部施工�！�

現(xiàn)在的復(fù)工場(chǎng)景。圖片來(lái)源：玉禾田當(dāng)?shù)仨?xiàng)目人士

但對(duì)于可轉(zhuǎn)債方案為何未提及機(jī)器人在建工程的短期停工狀態(tài)，公司未予回答。

深圳億元關(guān)聯(lián)租賃：整棟大樓不對(duì)外出租，機(jī)器人公司未成立即預(yù)定樓層

除了蘭州機(jī)器人項(xiàng)目停工之外，玉禾田在深圳的另一樁關(guān)于機(jī)器人業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)租賃同樣耐人尋味。

2023年11月，玉禾田斥資5.83億元向中糧（深圳）智匯置業(yè)有限公司購(gòu)買(mǎi)中糧?福田大悅廣場(chǎng)1棟A座29層—32層、34層—38層產(chǎn)業(yè)研發(fā)用房作為總部辦公使用。然而，僅半年多后，2024年7月，玉禾田宣布全資子公司深圳市博潤(rùn)資產(chǎn)服務(wù)有限公司擬承租同一樓棟的39層、40層、41層，上述房屋由公司實(shí)際控制人周平控制的其他企業(yè)持有，預(yù)計(jì)租賃期內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易總額不超過(guò)1.05億元。公司給出的理由是，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、整合產(chǎn)業(yè)資源及員工隊(duì)伍擴(kuò)充，且公司涉足“機(jī)器人+環(huán)衛(wèi)”領(lǐng)域，計(jì)劃招聘機(jī)器人智能裝備技術(shù)團(tuán)隊(duì)。

但從實(shí)際情況來(lái)看，公司承載機(jī)器人業(yè)務(wù)的核心主體——深圳玉樹(shù)智能機(jī)器人有限公司，直到2025年3月才成立。為何對(duì)于尚處起步階段的機(jī)器人公司，提前兩年為其配置辦公空間？

玉禾田回應(yīng)稱(chēng)，“提前布局辦公空間是公司既定戰(zhàn)略落地的前置籌備�！畽C(jī)器人+環(huán)衛(wèi)’作為公司核心戰(zhàn)略方向，已于2023年正式確立，該戰(zhàn)略布局為公司長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃的重要組成部分，并非2025年機(jī)器人公司成立后才臨時(shí)啟動(dòng)，提前規(guī)劃辦公空間是保障戰(zhàn)略順利落地的必要前置舉措”。

玉禾田還補(bǔ)充稱(chēng)，“2024年福田片區(qū)寫(xiě)字樓租賃市場(chǎng)租金處于相對(duì)低位，此時(shí)鎖定辦公空間可有效控制場(chǎng)地租賃成本，提升公司經(jīng)營(yíng)效益；同時(shí)公司已持有該樓棟29層—38層物業(yè)，在同一樓宇內(nèi)補(bǔ)充租賃高層辦公區(qū)域，可實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊、各團(tuán)隊(duì)之間的高效協(xié)同，降低管理成本，且依托自有物業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可與出租方洽談爭(zhēng)取更優(yōu)租賃條件，進(jìn)一步保障公司合法權(quán)益。”

中糧?福田大悅廣場(chǎng) 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王晶攝

然而，公司已購(gòu)置的辦公空間本身是否充分利用同樣存疑。4月下旬，記者實(shí)地探訪中糧?福田大悅廣場(chǎng)，據(jù)寫(xiě)字樓的相關(guān)工作人員介紹，該樓實(shí)施“只賣(mài)不租”的銷(xiāo)售策略，其中29層至41層全部歸屬于玉禾田。

但實(shí)際上，A座32層處于裝修中，未實(shí)際使用；34層僅被用作展廳、廁所、茶水間；深圳玉樹(shù)智能機(jī)器人僅在29層設(shè)置了機(jī)器人訓(xùn)練、倉(cāng)庫(kù)、展示等區(qū)域，并在36層與其他兩家公司坎德拉（深圳）智能科技有限公司、綠源中碳集團(tuán)共用辦公空間。也就是說(shuō)，涉及到玉樹(shù)智能機(jī)器人的樓層最多有兩層。在此背景下繼續(xù)新增租賃面積，其必要性存疑。

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，戴德梁行及萊坊等國(guó)際權(quán)威商業(yè)地產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告顯示，深圳甲級(jí)寫(xiě)字樓市場(chǎng)在2024年至2025年經(jīng)歷了深度調(diào)整。另?yè)?jù)熟悉深圳商業(yè)地產(chǎn)的人士透露，新興商務(wù)區(qū)新增供應(yīng)更為集中，去化壓力較大，降租成為多數(shù)業(yè)主的競(jìng)爭(zhēng)策略之一。

記者也咨詢(xún)了中糧?福田大悅廣場(chǎng)附近的房產(chǎn)中介，對(duì)方表示在該區(qū)域不開(kāi)展寫(xiě)字樓租賃業(yè)務(wù)。

這意味著，實(shí)際控制人周平手中持有的大悅廣場(chǎng)39層、40層、41層房產(chǎn)，除了出售之外或也面臨著招租壓力，而通過(guò)關(guān)聯(lián)方內(nèi)部承租，則可在一定程度上鎖定收益，確�，F(xiàn)金流。

關(guān)于向關(guān)聯(lián)方租賃的考量，玉禾田稱(chēng)，租賃同一樓棟物業(yè)，可有效簡(jiǎn)化管理流程、降低內(nèi)部協(xié)同成本，同時(shí)減少員工通勤負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步提升整體辦公效率。

玉禾田表示，根據(jù)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)，關(guān)聯(lián)租賃的價(jià)格具有公允性。

有意思的是，玉禾田承認(rèn)了資產(chǎn)閑置的事實(shí)：自2024年8月1日起至補(bǔ)充協(xié)議簽署日，博潤(rùn)資產(chǎn)租賃的標(biāo)的房屋（大悅廣場(chǎng)1棟A座3901—3902、40層）處于閑置狀態(tài)。面對(duì)閑置的追問(wèn)，公司稱(chēng)原招聘技術(shù)人員及整合產(chǎn)業(yè)資源的項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，并以此為由決定退租閑置標(biāo)的房屋。