來源：中經e商圈

中經記者 顧夢軒 廣州報道

2025年最火爆的行業(yè)里，光模塊是其中之一。隨著上市公司年報悉數(shù)披露，《中國經營報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，將20家光模塊概念公司進行了盤點統(tǒng)計。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，東山精密（002384.SZ）已經連續(xù)兩年（2024、2025）摘取營收總冠軍，源杰科技（688498.SH）和仕佳光子（688313.SH）營收同比增幅較大。同時，仕佳光子在凈利潤增速方面表現(xiàn)優(yōu)秀。不過也有公司年報業(yè)績表現(xiàn)不理想，如羅博特科（300757.SZ）和銘普光磁（002902.SZ）。

南寧學院金融專家、博士石磊在接受記者采訪時指出，光模塊行業(yè)目前正處于AI算力驅動的“黃金爆發(fā)期”，正從預期炒作轉向業(yè)績兌現(xiàn)，頭部企業(yè)凈利潤普遍翻倍，且訂單能見度已延伸至2027年。相較于2025年，2026年，光模塊行業(yè)核心產品已從800G切換至1.6T批量交付，市場格局呈現(xiàn)顯著的寡頭效應，CPO這些新技術加速滲透。

東山精密獲營收冠軍

統(tǒng)計結果顯示，2025年，營業(yè)收入最高的光模塊公司是東山精密，2025年營業(yè)收入為401.25億元，東山精密同時也是2024年的營收冠軍。此外，2025年的營收第二名和第三名分別是中際旭創(chuàng)（300308.SZ）和新易盛（300502.SZ），營業(yè)收入分別為382.4億元和248.42億元。最后一名是長光華芯（688048.SH），營業(yè)收入僅為4.77億元。

從營業(yè)收入增速來看，新易盛以187.29%的增速位列第一。第二名和第三名則被源杰科技和仕佳光子摘取，年營收增速分別為138.5%和98.15%。營收增速最后一名則是羅博特科，其2025年營業(yè)收入不但沒有增長，還同比下降了14.14%，年營業(yè)收入為9.5億元。

對于東山科技連續(xù)兩年獲營收冠軍，濟安研究院研究員萬力向記者指出，從產業(yè)邏輯看，東山精密能夠連續(xù)兩年蟬聯(lián)營收第一，核心不是單一業(yè)務強，而是“老業(yè)務規(guī)?；A穩(wěn)定，新業(yè)務起量”同時發(fā)力。

萬力指出，一方面，東山精密的傳統(tǒng)PCB和精密制造業(yè)務具備全球競爭力，是典型的規(guī)模型龍頭，客戶結構覆蓋消費電子、汽車電子等多個大體量行業(yè)，這決定了收入底盤非常厚。

另一方面，萬力指出，公司正在完成從傳統(tǒng)電子制造商向“AI硬件基礎設施供應商”的躍遷。尤其是光模塊業(yè)務在并表后快速放量，并且毛利水平顯著高于傳統(tǒng)業(yè)務，成為新的增長引擎。

疊加整個行業(yè)背景，AI算力需求上來之后，帶動了PCB和光模塊兩個環(huán)節(jié)同步增長，而東山精密正好同時布局在這兩個方向上?！八运念I先，本質上是傳統(tǒng)制造優(yōu)勢和AI算力鏈條布局同時發(fā)揮作用的結果?！比f力說。

南開大學金融學教授田利輝向記者表示，除上述原因外，東山精密的精密組件受益于新能源汽車需求；通過收購全球少數(shù)實現(xiàn)光芯片與光模塊垂直整合的索爾思光電，光模塊業(yè)務成為新的利潤增長極。

田利輝表示，這一收購直接解決了“從哪切入光模塊賽道”的核心問題，與原有PCB業(yè)務在客戶群上形成高度協(xié)同，形成“AI PCB+光芯片”雙輪驅動戰(zhàn)略，精準卡位算力基建核心賽道。同時，全球化客戶結構與高額研發(fā)投入構筑技術護城河，具有戰(zhàn)略前瞻性。

對于營業(yè)收入下滑的羅博特科，石磊向記者指出，羅博特科2025年營收與凈利潤雙雙大幅下滑，核心原因在于公司正處于“新舊動能切換”的陣痛期。一方面，受光伏行業(yè)產能過剩影響，其傳統(tǒng)支柱業(yè)務遭遇寒冬，光伏設備收入同比驟降56.25%，同時計提的1.01億元壞賬準備進一步侵蝕了利潤。

另一方面，石磊指出，羅博特科的新興光電子業(yè)務雖收入高增，但受交付延遲、成本上升及并購帶來的費用激增，期間費用同比增長約75.5%影響，尚未形成規(guī)?；罱K導致公司整體業(yè)績承壓。

羅博特科回復記者稱，營收下滑主要是光伏業(yè)務出現(xiàn)大幅下滑所致；凈利下滑主要是主營業(yè)務毛利承壓，費用大幅增加以及資產減值所致。

仕佳光子成“黑馬”

從凈利潤表現(xiàn)看，“易中天”三劍客不負眾望，分獲2025年光模塊公司凈利潤的冠、亞、季軍，其中中際旭創(chuàng)以115.8億元位列第一，新易盛和天孚通信（300394.SZ）分列第二、三名，2025年凈利潤分別為95.53億元和20.17億元。2025年凈利潤最后一名則為銘普光磁，凈利潤虧損2.63億元。

從凈利潤增速來看，新一代“股王”源杰科技成為冠軍，2025年凈利潤同比增長3212.62%，仕佳光子位列第二，不過上漲幅度較源杰科技差距較大，2025年凈利潤同比增長473.25%，第三名是新易盛，2025年凈利潤同比上漲236.64%。

對于“易中天”三劍客持續(xù)亮眼的表現(xiàn)，石磊向記者指出，易中天在2024至2025年表現(xiàn)亮眼，核心在于它們精準卡位AI算力賽道，將行業(yè)紅利高效轉化為卓越業(yè)績。它們深度綁定英偉達等全球云廠商，受益于AI基建帶來的800G/1.6T光模塊需求爆發(fā)。

石磊向記者表示，“易中天”憑借技術領先優(yōu)勢，率先實現(xiàn)高端產品量產與交付，持續(xù)優(yōu)化產品結構；通過海外建廠和深度客戶綁定，有效保障供應鏈安全；最終，以遠超同行的運營效率和盈利能力，實現(xiàn)了業(yè)績的“斷崖式”領先。

萬力向記者指出，這一輪表現(xiàn)持續(xù)亮眼的公司，都是直接受益于AI算力擴張的核心環(huán)節(jié)。隨著數(shù)據(jù)中心不斷升級，對高速光模塊的需求明顯提升，而且不僅是出貨量在增長，單個設備對應的價值量也在提高，這帶來的是一種“量價同時上行”的結構性機會?！肮饽K行業(yè)本身集中度不低，一旦進入頭部云廠商或核心客戶體系，訂單的穩(wěn)定性和兌現(xiàn)能力都會比較強?！比f力說。

記者注意到，無論是營收還是凈利潤，仕佳光子均有不俗表現(xiàn)。對此，田利輝向記者表示，仕佳光子2025年營收凈利潤增速表現(xiàn)出色，背后是其“光芯片+MPO”雙輪驅動的戰(zhàn)略生效。核心原因是公司處于光通信產業(yè)鏈上游，產品直接受益于數(shù)通市場爆發(fā)。

“其中，公司1.6T光模塊用的AWG芯片及組件需求旺盛，AWG系列產品實現(xiàn)收入同比激增約206%；同時數(shù)據(jù)中心高速連接產品MPO跳線實現(xiàn)突破。”田利輝指出，公司硅光模塊用CWDFB激光器已完成客戶驗證并小批量出貨?？蛻艟S度綁定頭部云廠商。凈利潤增速更高還受益于產品良率提升與降本增效?！凹夹g溢價+規(guī)模效應”的盈利模型成型。

而對于銘普光磁虧損的業(yè)績表現(xiàn)，石磊向記者分析指出，銘普光磁在2024年和2025年連續(xù)兩年出現(xiàn)巨額虧損，核心原因在于陷入了“主業(yè)承壓、新業(yè)失血”的雙重困境。

石磊向記者表示，一方面，受行業(yè)周期下行影響，銘普光磁光通信產品收入同比銳減32.88%，傳統(tǒng)磁性元器件業(yè)務也面臨需求收縮和價格戰(zhàn)壓力；另一方面，公司新業(yè)務轉型遭遇瓶頸，C端業(yè)務因巨額營銷投入未能形成規(guī)模效應而持續(xù)“失血”，800G光模塊商業(yè)化進程緩慢，錯失了AI算力爆發(fā)的市場窗口?！按送?，銘普光磁財務費用激增92.49%、大額資產減值及投資損失等多重因素疊加，進一步加劇了公司的虧損?！笔谡f。

對于凈利潤虧損但同比收窄，銘普光磁方面對記者表示，這是“公司摒棄盲目擴張與低價內卷，堅持以質取勝、穩(wěn)中求進……”的結果。

中后期警惕回調

光模塊作為2025年最火爆的行業(yè)之一，確實讓諸多企業(yè)收獲頗豐。但通過統(tǒng)計，記者也發(fā)現(xiàn)有部分企業(yè)并沒有把握住光模塊賽道的紅利，實現(xiàn)自身發(fā)展，反而陷入虧損境地。

分析其原因，石磊向記者指出，部分光模塊企業(yè)業(yè)績不佳，根源在于未能切入AI驅動的高端數(shù)通市場，反而受困于傳統(tǒng)業(yè)務拖累、市場定位偏差及核心競爭力不足。

一方面，部分公司因低毛利的傳統(tǒng)業(yè)務占比過高，嚴重拉低了整體盈利水平；另一方面，部分企業(yè)困守萎縮的電信“紅海”市場，錯失了AI帶來的增長紅利；此外，即便部分企業(yè)試圖轉型，也因在技術迭代、產能規(guī)模和供應鏈管理上與行業(yè)龍頭存在巨大差距，導致在高端市場競爭中處于劣勢，最終在行業(yè)分化中掉隊。

萬力向記者表示，這些企業(yè)未能實現(xiàn)高速發(fā)展的原因可以簡單歸結為四點：第一，產業(yè)鏈位置不對。沒有處在價值提升最快的環(huán)節(jié)，自然難以享受紅利。第二，技術代際沒有跟上。光模塊行業(yè)技術迭代很快，如果在關鍵代際沒有跟上，就容易被邊緣化。第三，客戶結構不優(yōu)。沒有進入頭部云廠商或核心設備商體系，訂單的穩(wěn)定性和增長空間都會受限。第四，經營模式問題。如設備型公司、低附加值制造環(huán)節(jié)，本身就更容易受到周期沖擊?！耙簿褪钦f，行業(yè)好，不等于所有公司都好；真正能夠兌現(xiàn)行業(yè)紅利的，還是那些站在價值鏈關鍵位置、技術領先且綁定核心客戶的企業(yè)。”萬力說。

而對于光模塊行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，田利輝向記者表示，光模塊行業(yè)正處于800G規(guī)模化放量、1.6T商用元年開啟的高速景氣期。硅光技術在800G模塊中滲透率已近50%，1.6T有望接力成為這兩年主力增長極。同時，CPO（共封裝光學）產業(yè)化進程快于此前預期。未來將向CPO共封裝、硅光集成、智能可調諧三大方向演進，技術迭代周期加快。

“展望未來，2026年至2027年上半年行業(yè)仍將維持高增長態(tài)勢，但中后期需警惕價格戰(zhàn)與周期性回調風險，長期來看，掌握3.2T及CPO等前沿技術的龍頭廠商將更具穿越周期的能力?！笔谡f。