“一個時代的落幕，就是另一個時代的開始�！�

2026年4月20日，蘋果公司官方宣布，現(xiàn)任CEO蒂姆·庫克將于9月1日卸任，由硬件工程高級副總裁約翰·特努斯接任CEO一職，庫克則擔任公司董事會執(zhí)行主席。

庫克任職的2011年至2026年，是蘋果將中國制造產(chǎn)業(yè)鏈推向全球的十五年，也是中國消費電子快速發(fā)展的十五年。

在這期間，蘋果帶火了并稱為“果鏈”三巨頭的立訊精密、歌爾股份、藍思科技，也帶火了工業(yè)富聯(lián)、領(lǐng)益智造等一眾精密制造龍頭。

如今，庫克時代即將落幕，中國消費電子產(chǎn)業(yè)，也正式進入了“大遷徙”時代。

立足當下紓困，著眼長遠破局

在動物世界，野生動物往往會為了解決生存壓力和種族繁衍問題而進行大規(guī)模遷徙。

這一點，和整個中國消費電子行業(yè)近幾年的發(fā)展趨勢是一致的。

近年來，全球智能手機、電腦等消費電子細分市場陸續(xù)進入了存量競爭階段。以手機為例，2026年一季度全球智能手機出貨量為2.9億部，同比下滑了4.1%；據(jù)IDC預(yù)測，今年全年全球智能手機將同比下滑13%。

一方面，終端消費者換機周期明顯延長，下游大客戶為控制成本通常會削減訂單或調(diào)整產(chǎn)品發(fā)布節(jié)奏，從而對果鏈企業(yè)訂單量產(chǎn)生沖擊。

最典型的例子是歌爾股份。

2022年第四季度，蘋果因Air Pods等產(chǎn)品的需求調(diào)整，暫停了歌爾股份一部分智能聲學整機產(chǎn)品的生產(chǎn)。

當年，歌爾股份智能聲學整機的收入規(guī)模直接下滑了44.16億元，板塊毛利率同比減少了4.68個百分點。

在“量價齊降”的雙重影響下，歌爾股份2022年凈利潤大幅下滑59.08%，僅有17.49億元。即便到了2025年，其凈利潤也僅為39.4億元，仍未恢復(fù)至蘋果“砍單”前的水平。

另一方面，自2025年第二季度開始，存儲芯片、銅、銀、錫等消費電子行業(yè)關(guān)鍵原材料價格陸續(xù)進入上漲周期。

盡管“果鏈”企業(yè)與客戶之間存在議價機制，但面對蘋果這樣的大客戶，它們?nèi)匀粺o法有效轉(zhuǎn)移成本壓力，因此只能被動接受盈利空間壓縮。

反映到具體的財務(wù)指標上，2020年至2025年，無論是“果鏈三巨頭”還是工業(yè)富聯(lián)這種大型精密結(jié)構(gòu)件制造商，其凈利率均進入了下降趨勢。

藍思科技是幾家主流“果鏈”消費電子企業(yè)中凈利率降幅最大的，五年時間中其凈利率從13.41%跌至5.43%，累計下滑了近8個百分點。

這與藍思科技對蘋果的依賴性過高脫不開關(guān)系。

2020年至2025年，藍思科技來自第一大客戶（蘋果）的收入從203.06億元增長至334.91億元，這些收入均屬于海外收入，受匯率波動影響很大。

據(jù)藍思科技內(nèi)部粗略估計，光2026年第一季度，公司就將出現(xiàn)高達5億元的外幣折損。

再加上，藍思科技提供給蘋果的產(chǎn)品主要是玻璃蓋板和金屬結(jié)構(gòu)件等，近幾年的人工費用和原材料成本均有上升，綜合影響下導致公司呈現(xiàn)出了凈利率大幅下降的情況。

相比之下，立訊精密反而成了“果鏈”企業(yè)中生存壓力最小的。

其實論對蘋果的依賴度，立訊精密比藍思科技還“過分”。2025年公司有1883.8億元的收入來源于第一大客戶，按理說匯率波動對公司業(yè)績的影響應(yīng)該更明顯才對。

但實際上，公司2025年實現(xiàn)了166億元凈利潤，凈利率為5.47%，是五家主流“果鏈”消費電子企業(yè)中最高的。

立訊精密做對了一件事——從提供產(chǎn)品，變成提供方案。

從公司業(yè)務(wù)版圖來看，立訊精密成立至今的20年多時間中，幾乎覆蓋了消費電子行業(yè)全部的細分領(lǐng)域，甚至還拓展了通信及數(shù)據(jù)中心、汽車、醫(yī)療等多個板塊。

這種強大的制造能力，使得立訊精密不再是“果鏈”單一零部件的供應(yīng)商，而是變成了能為蘋果提供從基礎(chǔ)零部件到整機組裝全方位支持的核心合作伙伴。

所以從最終呈現(xiàn)出的結(jié)果來看，立訊精密在與蘋果的合作規(guī)模已經(jīng)超過每年1800億元的情況下，不僅沒有“被砍單”，盈利空間也沒有被大幅壓縮。

用開頭的“大遷徙”角度分析，立訊精密的成功路徑可以概括為“縱向拓展棲息地+種族繁衍”。

它預(yù)判到未來“果鏈”代工的生存空間會出現(xiàn)收窄的情況，因此提前布局了多個可以快速實現(xiàn)技術(shù)復(fù)用的細分領(lǐng)域，增加與蘋果之間的可合作業(yè)務(wù)數(shù)量，實現(xiàn)“量價齊升”。

當然，這只是“果鏈”企業(yè)緩解短期生存壓力的路徑之一，長期來看，轉(zhuǎn)型才是唯一的解決方案。

至于轉(zhuǎn)型成功與否，可以關(guān)注三個指標：一是大客戶拓展情況，二是融資渠道情況，三是第二增長曲線的路徑選擇。

行業(yè)格局重塑，變革者掌先機

對“果鏈”企業(yè)來說，想要在犧牲最小的情況下完成轉(zhuǎn)型，找到新的大客戶進行業(yè)績托底是很關(guān)鍵的。

這就是我們說的可關(guān)注的第一個指標，“果鏈”企業(yè)轉(zhuǎn)型的初級階段——大客戶拓展情況。

從2025年的數(shù)據(jù)來看，立訊精密、歌爾股份、藍思科技、領(lǐng)益智造來自前五大客戶的收入比例均超過了50%，其中客戶結(jié)構(gòu)多元化程度最高的是領(lǐng)益智造。

領(lǐng)益智造2025年來自前五大客戶的收入占比為57.47%，遠低于立訊精密（65.04%）、歌爾股份（79.06%）和藍思科技（81.65%）。

近幾年，領(lǐng)益智造除蘋果外海域華為、小米、三星、Meta等全球頭部品牌建立了合作關(guān)系，覆蓋安卓陣營及AI終端市場。

從其客戶結(jié)構(gòu)來看，領(lǐng)益智造的第一大客戶、第二大客戶、第三大客戶之間的收入占比上，分別相差6.31個百分點和2個百分點，單一客戶對公司業(yè)績產(chǎn)生的沖擊相對較小。

而歌爾股份受大客戶策略影響，雖然前五大客戶之間的權(quán)重相差不大，但加在一起的收入占比近乎80%，不僅影響了公司的話語權(quán)，更為公司帶來了不小的業(yè)績風險。

立訊精密和藍思科技均屬于對單一大客戶依賴度較高的，第一大客戶對營業(yè)收入的貢獻度分別達到了56.68%、45.01%。

側(cè)面反映出這兩家企業(yè)的轉(zhuǎn)型進度相對落后，尤其是藍思科技，在沒有立訊精密“量價齊升”業(yè)績表現(xiàn)的情況下，短期內(nèi)可能會面對較大經(jīng)營壓力。

再來看第二個指標，融資渠道情況。

這一點對應(yīng)的是企業(yè)轉(zhuǎn)型中期的表現(xiàn)，不光可以反映企業(yè)在資本市場的受歡迎程度，還能提前預(yù)判轉(zhuǎn)型過程中是否會面臨資金壓力。

截至2026年4月27日，五家主流“果鏈”企業(yè)中，僅有藍思科技實現(xiàn)了兩地上市，剩下的四家企業(yè)中，立訊精密和領(lǐng)益智造均已提交申請等待審核，歌爾股份和工業(yè)富聯(lián)則暫未披露最新赴港上市計劃。

結(jié)合資金及歷史融資情況來看，藍思科技、立訊精密、歌爾股份三家赴港上市進展較快的企業(yè)中，藍思科技的資產(chǎn)負債率最小，理論上可以為后續(xù)轉(zhuǎn)型提供的資金支持最大。

而立訊精密的貨幣資金最多，領(lǐng)益智造的累計融資金額最高，足以支撐企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中的持續(xù)投入，暫時不會出現(xiàn)資金缺口。

工業(yè)富聯(lián)雖然沒有赴港上市計劃，但手握超千億貨幣資金，資產(chǎn)負債率也處于合理區(qū)間，自身現(xiàn)金流完全能覆蓋轉(zhuǎn)型需求，反而不用額外再從市場募資。

目前只有歌爾股份受前期“砍單”影響，累計融資額僅有99.08億元，是幾家“果鏈”企業(yè)中最少的，貨幣資金儲備也不算充裕，后續(xù)轉(zhuǎn)型過程中可能需要通過其他方式補充資金。

最后來看第三個指標——第二增長曲線的路徑選擇，這是決定轉(zhuǎn)型最終成敗的關(guān)鍵。

目前頭部“果鏈”企業(yè)轉(zhuǎn)型方向，主要集中在AI服務(wù)器和人形機器人兩個領(lǐng)域。

AI服務(wù)器方面，落地最快的是工業(yè)富聯(lián)。

光2025年一年工業(yè)富聯(lián)云計算業(yè)務(wù)收入就增長了2833億元，已經(jīng)成為了公司一大主營業(yè)務(wù)，其中云服務(wù)商AI服務(wù)器的營收規(guī)模同比增長了3倍以上。

未來隨著AI算力需求的持續(xù)放量，工業(yè)富聯(lián)整個云計算板塊的收入大概率還會增長。

不過需要注意的是，工業(yè)富聯(lián)AI服務(wù)器業(yè)務(wù)本質(zhì)上仍是代工模式，所以整體呈現(xiàn)出的凈利率表現(xiàn)相對較差，公司后續(xù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是提高產(chǎn)品ODM屬性和技術(shù)附加值。

另外一家押注AI服務(wù)器的“果鏈”企業(yè)是立訊精密。

2025年，立訊精密通訊及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為245.68億元，占公司總收入比例還不足10%，規(guī)模比工業(yè)富聯(lián)要差一些。

但立訊精密是為下游大客戶NVIDIA提供定制化解決方案，合作模式是“關(guān)鍵組件供應(yīng)+技術(shù)協(xié)調(diào)”。從技術(shù)布局上比單純代工的工業(yè)富聯(lián)更深入，一旦項目落地量產(chǎn)，能拿到的利潤空間也會更高，發(fā)展?jié)摿Ω蟆?/p>

除了AI服務(wù)器，人形機器人是另一條被普遍看好的第二增長曲線。

這條路線領(lǐng)益智造、藍思科技的進展都非常快。

在2026年4月19日舉辦的全球首個“人機共跑”半程馬拉松中，深圳榮耀團隊六支隊伍靠“閃電”型號人形機器人拿下了比賽的前六名。

“閃電”背后的結(jié)構(gòu)件核心供應(yīng)商就是領(lǐng)益智造和藍思科技，其中領(lǐng)益智造共提供了159款核心金屬結(jié)構(gòu)件，供應(yīng)數(shù)量超過了藍思科技的132款。

從產(chǎn)能角度看，2025年，領(lǐng)益智造完成了超5000臺人形機器人硬件及整機組裝服務(wù)，合作客戶涵蓋20多家頭部企業(yè)，包括北美知名AI客戶。

產(chǎn)能規(guī)劃方面，領(lǐng)益智造計劃在2030年達到年產(chǎn)50萬臺人形機器人的目標，現(xiàn)已在東莞、鄭州、成都等多個基地布局具身智能制造能力。

藍思科技2025年的人形機器人和四足機器狗出貨量超過了1萬臺，旗下藍思智能機器人的年收入超過了10億元，進展同樣在業(yè)內(nèi)第一梯隊。

歌爾股份方面，目前暫未有確切消息證明公司已切入AI服務(wù)器或人形機器人，公司的第二增長曲線主要是AI智能硬件（AI眼鏡、XR設(shè)備）+汽車電子。

好在這部分業(yè)務(wù)公司的合作模式是ODM+JDM，技術(shù)含量和附加值比傳統(tǒng)消費電子代工更高，也算是轉(zhuǎn)型的有效方式。

在文章的結(jié)尾，我們對上述五家“果鏈”企業(yè)目前的困境及轉(zhuǎn)型進展進行一個簡短總結(jié)。

立訊精密：

對蘋果的依賴性很高，但靠著系統(tǒng)化集成的業(yè)務(wù)方式，公司短期內(nèi)的業(yè)績處在“量價齊升”趨勢，生存壓力不大。第二增長曲線主要押注AI算力基建，模式摒棄消費電子領(lǐng)域的代工，發(fā)展?jié)摿艽蟆?/p>

藍思科技：

是五家企業(yè)中唯一一家實現(xiàn)兩地上市的，同時也是資產(chǎn)負債率最小的，目前雖然對大客戶的依賴性還比較高，但公司的人形機器人進展很快，近幾年大概率能改善盈利差、話語權(quán)低的現(xiàn)狀。

歌爾股份：

大客戶“砍單”后盈利能力下滑嚴重，公司順勢調(diào)整了客戶結(jié)構(gòu)、砍掉低附加值的落后產(chǎn)能，在手現(xiàn)金儲備雖不算充裕，但轉(zhuǎn)型的AI智能硬件合作模式技術(shù)附加值更高，不過需等待下游市場需求落地。

工業(yè)富聯(lián)：

本身現(xiàn)金流充裕，手握千億貨幣資金無需額外募資，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)已經(jīng)形成規(guī)模，是目前所有企業(yè)中第二增長曲線落地最快的，但業(yè)務(wù)仍以代工為主，后續(xù)能否提升技術(shù)附加值決定了轉(zhuǎn)型上限。

領(lǐng)益智造：

客戶多元化做得最好，單一客戶風險最低，人形機器人領(lǐng)域的布局早、產(chǎn)能規(guī)模大，已經(jīng)進入全球頭部品牌的核心供應(yīng)鏈，后續(xù)產(chǎn)能落地后業(yè)績增長確定性很強。

結(jié)語

隨著庫克時代落幕，全球消費電子產(chǎn)業(yè)格局正迎來深刻變革。

面對存量市場競爭加劇、過度依賴單一客戶的風險，以及成本壓力攀升，以立訊精密、歌爾股份、藍思科技、工業(yè)富聯(lián)、領(lǐng)益智造為代表的“果鏈”企業(yè)，已集體踏上“大遷徙”的轉(zhuǎn)型之路。

但遷徙從來都不是一路坦途，誰能先抓住風口，先落地新的業(yè)務(wù)，誰就能在新的棲息地搶到生存空間。

中國消費電子的下半場，主動權(quán)屬于勇于變革的企業(yè)。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。