一、基本面介紹

鼎勝新材是國(guó)內(nèi)鋁板帶箔行業(yè)龍頭企業(yè)，專注于鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司主要產(chǎn)品包括空調(diào)箔、單零箔、雙零箔、鋁板帶、新能源電池箔等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于綠色包裝、家用電器、鋰電池、交通運(yùn)輸、建筑裝飾等多個(gè)領(lǐng)域。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入263.03億元，同比增長(zhǎng)9.50%；歸母凈利潤(rùn)5.13億元，同比增長(zhǎng)70.34%；扣非凈利潤(rùn)4.96億元，同比增長(zhǎng)83.36%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.72億元，同比增長(zhǎng)1631.72%。

二、行業(yè)排名與地位

1. 行業(yè)地位：公司是國(guó)內(nèi)鋁箔材十強(qiáng)企業(yè)，全國(guó)鋁板帶箔十大匠心品牌。根據(jù)中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)證明，公司是國(guó)內(nèi)鋁板帶箔生產(chǎn)與銷售的龍頭企業(yè)之一。

2. 細(xì)分領(lǐng)域龍頭：2021至2025年，公司鋁箔產(chǎn)銷量、市場(chǎng)占有率均位居國(guó)內(nèi)第一，其中電池箔產(chǎn)銷量、市場(chǎng)占有率均位居國(guó)內(nèi)第一。

3. 全球布局：公司在江蘇鎮(zhèn)江、浙江杭州、內(nèi)蒙通遼及泰國(guó)、意大利共建設(shè)5個(gè)生產(chǎn)基地，是目前國(guó)內(nèi)唯一一家走出去的鋁加工企業(yè)。

4. 制造業(yè)單項(xiàng)冠軍：2025年11月通過(guò)第三批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)復(fù)核，獲評(píng)該項(xiàng)榮譽(yù)的企業(yè)特指長(zhǎng)期專注制造業(yè)特定細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)、生產(chǎn)技術(shù)或工藝達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平、單項(xiàng)產(chǎn)品全球市場(chǎng)占有率位居前列的企業(yè)。

公司擁有多個(gè)熱門概念標(biāo)簽：

• 鋰電池概念（電池鋁箔龍頭）

• 鈉離子電池（鈉電池鋁箔用量翻倍）

• 儲(chǔ)能概念（電池箔客戶涵蓋主要儲(chǔ)能電池廠商）

• 固態(tài)電池（電池鋁箔產(chǎn)品可應(yīng)用到固態(tài)電池領(lǐng)域）

• 一帶一路（在泰國(guó)及意大利建設(shè)生產(chǎn)基地）

• 寧德時(shí)代概念、比亞迪概念（深度綁定頭部電池廠商）

• 融資融券、滬股通

• 2025年報(bào)預(yù)增

1. 技術(shù)壁壘：公司牽頭制定多項(xiàng)行業(yè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)大寬幅、超薄、高強(qiáng)韌動(dòng)力電池雙面光鋁箔量產(chǎn)；6μm及以下超薄箔、固態(tài)電池專用鋁箔已完成中試，技術(shù)領(lǐng)先同行約2年。

2. 客戶壁壘：深度綁定寧德時(shí)代、比亞迪、LG新能源、億緯鋰能等全球頭部電池廠商，與寧德時(shí)代簽訂長(zhǎng)協(xié)約定2023-2025年供應(yīng)份額不低于50%。

3. 產(chǎn)能壁壘：內(nèi)蒙古年產(chǎn)80萬(wàn)噸一體化電池箔項(xiàng)目是全球最大鋰電鋁箔基地，2026年電池箔有效產(chǎn)能達(dá)28萬(wàn)噸，占全球有效產(chǎn)能的30%以上。

4. 認(rèn)證周期長(zhǎng)：電池廠商對(duì)鋁箔供應(yīng)商認(rèn)證周期長(zhǎng)達(dá)2-3年，且對(duì)穩(wěn)定性、一致性要求嚴(yán)苛，認(rèn)證完成后不會(huì)輕易更換供應(yīng)商。

近期增減持情況：

2026年3月30日，公司公告董事、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書陳魏新女士、董事趙俊先生、職工董事段云芳女士及財(cái)務(wù)總監(jiān)樓清女士因個(gè)人資金需求計(jì)劃減持。具體減持計(jì)劃為：

• 陳魏新：減持不超過(guò)103,185股（占其持股25%）

• 趙?。簻p持不超過(guò)12,600股（占其持股25%）

• 段云芳：減持不超過(guò)5,400股（占其持股25%）

• 樓清：減持不超過(guò)2,700股（占其持股25%）

合計(jì)減持不超過(guò)約12萬(wàn)股，占總股本比例極?。s0.013%）。

定增與質(zhì)押：從近期公告看，公司主要為子公司提供擔(dān)保，未發(fā)現(xiàn)大規(guī)模定增計(jì)劃。2026年3月13日有股東部分股份解除質(zhì)押的公告。

市值管理跡象：

• 公司2025年年度分配預(yù)案為：擬向全體股東每10股派現(xiàn)1.3元（含稅）

• 2025年8月7日以不低于9.19元/股的價(jià)格回購(gòu)169萬(wàn)股限制性股票并注銷

• 2024年9月26日以不低于9.29元/股的價(jià)格回購(gòu)200.8萬(wàn)股限制性股票

ST風(fēng)險(xiǎn)分析：

根據(jù)2025年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.13億元，同比增長(zhǎng)70.34%，扣非凈利潤(rùn)4.96億元，同比增長(zhǎng)83.36%。公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，無(wú)連續(xù)虧損記錄，資產(chǎn)負(fù)債率雖有70.7%，但現(xiàn)金流改善明顯（2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額12.72億元，同比增長(zhǎng)1631.72%）。年報(bào)后無(wú)ST風(fēng)險(xiǎn)。

主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

1. 鋁價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：鋁錠占公司產(chǎn)品成本的70%以上，鋁價(jià)大幅波動(dòng)將直接影響公司毛利率。

2. 下游需求風(fēng)險(xiǎn)：若儲(chǔ)能、動(dòng)力電池、鈉電終端需求增速放緩，可能引發(fā)加工費(fèi)價(jià)格戰(zhàn)。

3. 技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)：若電池技術(shù)路線發(fā)生重大變革（如無(wú)集流體技術(shù)大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用），可能導(dǎo)致電池鋁箔需求大幅萎縮。

4. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：2025年三季報(bào)公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.7%，存在一定的償債壓力。

行業(yè)估值參考：

根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，工業(yè)金屬行業(yè)（鋁加工）平均PE(TTM)為27.04倍，平均PB為4.14倍。高端鋁加工企業(yè)估值分化明顯，純高端加工企業(yè)PE多在20-40倍；細(xì)分龍頭（如鼎勝新材，電池箔）因賽道溢價(jià)可達(dá)40倍以上。

公司當(dāng)前估值（截至2026年4月30日）：

• 市盈率(TTM)：44.50倍

• 市盈率(靜)：53.92倍

• 市凈率：3.62倍

• 總市值：276.55億元

• 每股收益：0.67元

合理估值區(qū)間計(jì)算：

基于2025年歸母凈利潤(rùn)5.13億元：

1. PE法：考慮到公司電池鋁箔龍頭地位和成長(zhǎng)性，給予25-35倍PE（略高于行業(yè)平均但反映其細(xì)分龍頭溢價(jià)）

   • 合理市值區(qū)間：5.13億 × 25 = 128.25億元 至 5.13億 × 35 = 179.55億元

   • 對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間：128.25億 ÷ 9.29億股 = 13.80元 至 179.55億 ÷ 9.29億股 = 19.32元

2. PB法：行業(yè)平均PB 4.14倍，公司當(dāng)前PB 3.62倍

   • 每股凈資產(chǎn)：8.22元

   • 合理股價(jià)區(qū)間：8.22 × 3.5 = 28.77元 至 8.22 × 4.5 = 36.99元

綜合估值評(píng)分：

當(dāng)前股價(jià)29.76元，對(duì)應(yīng)市值276.55億元，明顯高于PE法計(jì)算的合理市值區(qū)間（128-180億元）。即使考慮公司成長(zhǎng)性和龍頭溢價(jià)，當(dāng)前估值也已充分反映甚至透支未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期。

估值評(píng)分：8分（1為極其低估，10為極其高估）

理由：當(dāng)前PE(TTM)44.50倍顯著高于行業(yè)平均27.04倍，即使考慮電池鋁箔龍頭溢價(jià)，估值也已處于偏高位置。

八、投資價(jià)值判斷

1. 估值偏高：PE(TTM)44.50倍，PB 3.62倍，均高于行業(yè)平均水平

2. 業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值不匹配：2025年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)70.34%雖好，但當(dāng)前估值已反映較高預(yù)期

3. 短期催化劑有限：鈉電池量產(chǎn)、涂碳箔占比提升等利好已部分price in

4. 技術(shù)面：股價(jià)從52周最低8.07元上漲至30.69元，漲幅超過(guò)280%，存在獲利回吐壓力

看多邏輯：

1. 全球電池鋁箔絕對(duì)龍頭，市占率超50%，技術(shù)、客戶、產(chǎn)能壁壘深厚

2. 鈉電池商業(yè)化元年開啟，鋁箔用量翻倍，公司深度綁定頭部鈉電企業(yè)

3. 涂碳箔占比提升（2025年17%→2026年20%+），單噸盈利顯著高于普通產(chǎn)品

4. 2026年行業(yè)供需緊平衡，加工費(fèi)有望繼續(xù)上漲5%-10%

看空邏輯：

1. 當(dāng)前估值偏高，PE(TTM)44.50倍顯著高于行業(yè)平均

2. 鋁價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大，成本端壓力顯著

3. 資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70.7%，財(cái)務(wù)杠桿較高

4. 技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)（如無(wú)集流體技術(shù)可能顛覆行業(yè)）

操作策略：等待回調(diào)至合理估值區(qū)間再考慮建倉(cāng)，當(dāng)前價(jià)位建議觀望或輕倉(cāng)參與。重點(diǎn)關(guān)注2026年Q2業(yè)績(jī)能否驗(yàn)證加工費(fèi)上漲邏輯，以及鈉電池量產(chǎn)進(jìn)度。

本文發(fā)布時(shí)間：2026.04.30，相關(guān)數(shù)據(jù)截止當(dāng)前發(fā)布日期

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4、關(guān)于最佳買入點(diǎn)，始終離不開幾個(gè)原則：真正了解公司、估值合理、趨勢(shì)企穩(wěn)、勝率較高、賠率合適，并有明確的止損止盈計(jì)劃。結(jié)合自己經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的交易體系，實(shí)現(xiàn)多指標(biāo)共振。

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