文 | 大V商業(yè)，作者丨賈志飛

既要正視中國(guó)家電企業(yè)在全球市場(chǎng)取得的成績(jī)，也不能忽視和全球電子巨頭的差距。

過(guò)去半年時(shí)間里，中國(guó)家電企業(yè)進(jìn)行了兩筆整合，一個(gè)是索尼將包括電視、投影以及音響在內(nèi)的家庭娛樂(lè)業(yè)務(wù)，通過(guò)合資公司的方式外包給了TCL，另一個(gè)是松下將電視歐洲和北美市場(chǎng)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售都交給了創(chuàng)維。

一時(shí)令人唏噓，給人一種兩大巨頭都被中國(guó)企業(yè)打敗，退出了電視機(jī)市場(chǎng)的錯(cuò)覺(jué)。不只是電視機(jī)，中國(guó)家電行業(yè)還在冰箱、空調(diào)等黑電、白電多個(gè)品類(lèi)中，席卷全球。

當(dāng)我們陷入到中國(guó)家電打敗國(guó)際巨頭的情懷中時(shí)，不容忽視的是，這些日韓的家電巨頭不是“死了、賣(mài)了”。相反，無(wú)論是索尼還是松下，或者是更早的三星、通用電器，他們依舊活得很好，并且在影像元器件、存儲(chǔ)等多個(gè)高端技術(shù)方面持續(xù)領(lǐng)先。

代差

上個(gè)時(shí)代的幾家日韓家電巨頭，現(xiàn)在活得依然很好。

美國(guó)的通用，日韓的三星、索尼、松下，無(wú)論是市值還是營(yíng)收，都在創(chuàng)下新高。

簡(jiǎn)單舉幾個(gè)例子。

三星2025年的營(yíng)收為333.6萬(wàn)億韓元，折合人民幣是1.54萬(wàn)億元，利潤(rùn)為2016.6億元，這一體量和騰訊有一定的可比性，騰訊2025年?duì)I收是7518億元、凈利潤(rùn)2596億元，當(dāng)然騰訊利潤(rùn)高是因?yàn)樘摂M業(yè)務(wù)毛利率更高。

大家可能覺(jué)得三星是手機(jī)賣(mài)得好，但是我們看三星的營(yíng)收分部情況，

DX分部-設(shè)備體驗(yàn)分部，包括數(shù)字電視、冰箱（等家用電器）、智能手機(jī)以及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收約為8693.5億元，利潤(rùn)為594.44億元人民幣；

DS分部，主要包括存儲(chǔ)器、晶圓代工以及系統(tǒng)大規(guī)模集成電路業(yè)務(wù)，營(yíng)收為6018億元，利潤(rùn)為1149.69億元，利潤(rùn)率更高。

很多人可能說(shuō)三星主要是賣(mài)手機(jī)，這是家電企業(yè)沒(méi)法比的，但是我們看三星的發(fā)展歷史，1969年三星開(kāi)始生產(chǎn)黑白電視、洗衣機(jī)、冰箱；1979年，三星電子工業(yè)開(kāi)始大規(guī)模生產(chǎn)微波爐；1980年三星電子工業(yè)開(kāi)始生產(chǎn)空調(diào)。

也是到了1980年，三星開(kāi)始進(jìn)入高端制造，成立半導(dǎo)體公司，并在1984年改名為三星電子。

這是40年前。

索尼和松下作為日本的兩個(gè)家電巨頭，現(xiàn)在業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型。

2024財(cái)年索尼銷(xiāo)售收入為129571億日元，折合人民幣5540億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)14072億日元，折合人民幣602億元。營(yíng)收主要來(lái)自于游戲、音樂(lè)、影視、娛樂(lè)服務(wù)、影像傳感器等，其中電視類(lèi)的產(chǎn)品主要在娛樂(lè)、技術(shù)及服務(wù)分部，營(yíng)收為1032億元，利潤(rùn)為81.77億元，利潤(rùn)率極低。

但十年前索尼的營(yíng)收結(jié)構(gòu)完全不同。2015年時(shí)家庭娛樂(lè)與音響業(yè)務(wù)營(yíng)收為496億元，為第二大業(yè)務(wù)。

松下2025財(cái)年?duì)I收3623億元，利潤(rùn)183億元，其中生活電器營(yíng)收1535億元，利潤(rùn)54.8億元，汽車(chē)系統(tǒng)營(yíng)收345億元，利潤(rùn)12.9億元，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)營(yíng)收571億元，利潤(rùn)33億元，工業(yè)解決方案營(yíng)收464億元，利潤(rùn)18.5億元，能源類(lèi)比如電池、儲(chǔ)能，營(yíng)收374億元，利潤(rùn)51.5億元。

可以看到，松下的核心業(yè)務(wù)其實(shí)還沒(méi)有擺脫家電的范疇，整體毛利率只有5%。

索尼是在1994年的時(shí)候進(jìn)軍游戲產(chǎn)業(yè)，松下是在2010年開(kāi)始轉(zhuǎn)向B2B領(lǐng)域。

我們回頭來(lái)看國(guó)內(nèi)家電企業(yè)，美的做的算是最好的，2025年的營(yíng)收4565億元，利潤(rùn)為439億元。

海爾之家的營(yíng)收為3023億元，利潤(rùn)是195.9億元。海信家電2025年的營(yíng)收是879億元，凈利潤(rùn)為31.9億元，海信視像2025年?duì)I收為576.8億元，利潤(rùn)是24.5億元。TCL2025年?duì)I收1841億元，利潤(rùn)為45.2億元。格力2025年?duì)I收為1711億元，凈利潤(rùn)為290億元。

另外，美的的市值為6185億元，海爾智家為2029億元，海信家電為326億元，海信視像為327元。格力為2227億元，TCL為898億元。

我們?cè)倏慈撬髂崴上?，市值分別為68600億元、8033億元、3208億元。

對(duì)了，說(shuō)到家電巨頭，還不能忽視通用電氣，2016年GE將家電業(yè)務(wù)以54億美元賣(mài)給了海爾，但是現(xiàn)在的GE拆分出來(lái)的三家公司，GEHC/GE Vernova/GE市值分別為1845億元、1.95萬(wàn)億元和2.01萬(wàn)億元。

簡(jiǎn)單總結(jié)個(gè)規(guī)律，越早拋棄家電業(yè)務(wù)，越早進(jìn)入到高端制造，現(xiàn)在的營(yíng)收和市值越高。

用方洪波2025年的話說(shuō)，家電行業(yè)不會(huì)誕生偉大的高科技企業(yè)。

優(yōu)勢(shì)不能停在“制造端”

當(dāng)然，我們依然要肯定中國(guó)家電近幾年的成績(jī)。

近些年來(lái)，無(wú)論是黑電還是白電領(lǐng)域，中國(guó)家電的市場(chǎng)份額都占到了全球領(lǐng)先。海爾的冰洗業(yè)務(wù)全球第一，海信和TCL的電視業(yè)務(wù)在全球第二的位置上纏斗，還有美的海外收入就接近2000億。

很多人也看到了，在海外的主流市場(chǎng)，冰箱、洗衣機(jī)全是中國(guó)品牌。這和十年前的“Made in china”還有不同，中國(guó)家電已經(jīng)從代工走到了品牌層面。

并且，過(guò)去一些知名的日韓電子產(chǎn)品品牌也確實(shí)被中國(guó)家電打敗、收購(gòu)，比如東芝被海信收入旗下，海爾收購(gòu)的家電品牌更是不計(jì)其數(shù)，包括通用電器、三洋、斐雪派克等等。

但中國(guó)家電的優(yōu)勢(shì)還在制造端。

比如說(shuō)海爾的全球制造中心有173個(gè)但是144個(gè)在中國(guó)，并且在其官網(wǎng)介紹中，意大利、土耳其的制造工廠并不生產(chǎn)冰箱、電視等大件。

更大維度來(lái)看，根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年全年中國(guó)家用電器累計(jì)出口量達(dá)到了驚人的44.8億臺(tái)，另外，目前，中國(guó)國(guó)內(nèi)的家電產(chǎn)量占到了全球家電總產(chǎn)量的56%。

制造的核心鏈條還是在國(guó)內(nèi)。

另外，中國(guó)家電企業(yè)一部分的海外業(yè)務(wù)，其實(shí)是代工。比如美的財(cái)報(bào)中就提到海外收入45%為代工。

中國(guó)家電企業(yè)距離技術(shù)和品牌兩個(gè)高溢價(jià)領(lǐng)域還有差距。

當(dāng)下中國(guó)家電企業(yè)處于的階段，和松下的發(fā)展模式相比較接近。

松下的營(yíng)收中一半來(lái)自家電，還有一半來(lái)自能源、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)營(yíng)收、工業(yè)解決方案。

美的自2020年開(kāi)始明確轉(zhuǎn)向To B服務(wù)，目前營(yíng)收組成中樓宇科技、工業(yè)技術(shù)和包括物流、機(jī)器人等在內(nèi)的其他分部，營(yíng)收總額占比達(dá)到30%。

海爾集團(tuán)除了智家，也有健康、機(jī)器人等業(yè)務(wù)。

所有企業(yè)都在找第二曲線，甚至是第二條命，我們從松下、索尼、三星的發(fā)展歷程來(lái)看，這個(gè)歷程基本上是從制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)出發(fā)，逐漸從C端走向B端，再走向底層的元器件。

美的和海爾也正是這樣的發(fā)展路徑。

另外，TCL和海信在顯示業(yè)務(wù)上，TCL通過(guò)華星光電做大OLED面板業(yè)務(wù)，海信收購(gòu)了乾照光電并開(kāi)發(fā)海信芯片嘗試高端RGB-Mini LED。

“鋁代銅”背后，還站在微笑曲線底部

最近家電行業(yè)的熱門(mén)事件是“鋁代銅”，這個(gè)事件涉及多方，也有各種因素的影響。

但是，“鋁代銅”事件為什么會(huì)發(fā)生，核心還是由于中國(guó)的家電企業(yè)目前依舊站在產(chǎn)業(yè)微笑曲線的中間部分，兩頭的高利潤(rùn)吃不到。

可以看到，一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)最豐厚的，要么是以基礎(chǔ)技術(shù)為核心研發(fā)，通過(guò)專(zhuān)利和技術(shù)創(chuàng)造壁壘，一個(gè)是以品牌和服務(wù)帶來(lái)高溢價(jià)，我們捫心自問(wèn)，在全球市場(chǎng)上中國(guó)家電是否完全走出了中間的組裝制造環(huán)節(jié)？

當(dāng)以小米為代表的新品牌憑借低價(jià)卷進(jìn)了空調(diào)、電視產(chǎn)業(yè)，當(dāng)頭部的空調(diào)企業(yè)還在陷入到基礎(chǔ)原材料成本的斤斤計(jì)較中時(shí)，怎么可能會(huì)走到高溢價(jià)的兩端。

當(dāng)然，一些頭部的企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。

美的方紅波去年就喊出了家電行業(yè)無(wú)法誕生偉大的高科技公司的口號(hào)，此后美的副總裁王建國(guó)又透露要在未來(lái)三年至少要投入500億元研發(fā)基金，布局AI大模型、新能源、機(jī)器人、具身智能等前沿領(lǐng)域。

我們看三星、索尼、通用等在歷史上的轉(zhuǎn)型中，都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)期，能夠較早地進(jìn)入到特定的領(lǐng)域，比如三星的半導(dǎo)體行業(yè)，索尼的游戲行業(yè)，或者通用在航空領(lǐng)域的時(shí)代機(jī)遇。

這些領(lǐng)域和原先的業(yè)務(wù)有重合，能夠自然地進(jìn)行銜接，又處于行業(yè)早期在技術(shù)和市場(chǎng)儲(chǔ)備上有優(yōu)勢(shì)。

從這個(gè)角度出發(fā)，前后十年時(shí)間里，對(duì)這些家電企業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)或未來(lái)將要有多個(gè)機(jī)會(huì)。

比如新能源汽車(chē)，冰箱彩電大沙發(fā)，家電企業(yè)天生擅長(zhǎng)，無(wú)非是把家電從客廳塞到車(chē)?yán)?，?chuàng)維就是殺入新能源汽車(chē)的家電企業(yè)之一。

美的2003年的時(shí)候收購(gòu)了云南客車(chē)廠、云南航天神舟汽車(chē)、湖南三湘客車(chē)，但此后出售掉。2020年美的又收購(gòu)了合康新能，這次是新能源汽車(chē)動(dòng)力總成、電機(jī)控制器等業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，還有一個(gè)家電品牌曾經(jīng)宣布過(guò)造車(chē)，那就是戴森，但是此后放棄，而且戴森不是國(guó)產(chǎn)品牌不深入討論。

對(duì)家電企業(yè)的機(jī)會(huì)還可能是機(jī)器人，家電企業(yè)的制造環(huán)節(jié)、服務(wù)對(duì)象等，都涉及到大量機(jī)器人的場(chǎng)景。同時(shí)，伺服電機(jī)、減速器、控制器這些又都是家電企業(yè)擅長(zhǎng)的環(huán)節(jié)。

還可能是家庭能源，比如特斯拉的Powerwall就是類(lèi)似的產(chǎn)品，家電產(chǎn)品本身就是家庭能源的重要消耗場(chǎng)景，將能源和家電結(jié)合也會(huì)是家電企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

還有可能是芯片、液冷等等相關(guān)產(chǎn)品，有些企業(yè)已經(jīng)在布局，有些企業(yè)嘗試后已經(jīng)放棄。

總之，卷卷技術(shù)，比卷鋁代銅要有前途。