近日，步長制藥發(fā)布2025年年報及2026年一季報，2025年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入118.75億元，同比增長7.90%；歸母凈利潤3.61億元、扣非凈利潤6.35億元，成功實現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額11.58億元同比增長23.18%，主營業(yè)務毛利率提升3.11個百分點至63.10%，年度中期疊加末期合計分紅5.99億元。進入2026年一季度，公司延續(xù)盈利增長態(tài)勢，當期營收25.79億元，歸母凈利潤3.20億元同比增長4.28%，盈利指標持續(xù)向好。

核心財務數(shù)據(jù)雙線向好，直觀印證步長制藥經(jīng)營基本面根本性好轉(zhuǎn)。作為國內(nèi)心腦血管中成藥龍頭，公司徹底走出前期經(jīng)營壓力區(qū)間，2025年完成業(yè)績筑底反轉(zhuǎn)，2026年一季度在營收短期季節(jié)性微調(diào)背景下，依舊實現(xiàn)盈利逆勢抬升，盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流水平、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化。當前企業(yè)一邊穩(wěn)固傳統(tǒng)中藥基本盤，一邊加快創(chuàng)新醫(yī)藥轉(zhuǎn)型布局，雙輪驅(qū)動格局成型，行業(yè)龍頭發(fā)展底氣充足，長期高質(zhì)量發(fā)展路徑愈發(fā)清晰。

財務基本面持續(xù)修復回暖，年度扭虧疊加首季穩(wěn)增筑牢經(jīng)營底盤

2025年成為步長制藥經(jīng)營轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵之年，公司業(yè)績?nèi)婊嘏⒎嵌唐跀_動所致，而是主業(yè)經(jīng)營提質(zhì)與內(nèi)部治理優(yōu)化共同作用的結(jié)果。隨著前期經(jīng)營拖累因素逐步出清，企業(yè)經(jīng)營負擔持續(xù)減輕，主業(yè)造血能力穩(wěn)步恢復，整體經(jīng)營面貌煥然一新。歷經(jīng)階段性調(diào)整與內(nèi)部精細化管理升級，公司徹底告別虧損周期，整體經(jīng)營發(fā)展重回穩(wěn)健上行正軌，為后續(xù)持續(xù)經(jīng)營增長打下堅實基礎(chǔ)。

本輪業(yè)績修復邏輯，核心在于減值壓力大幅緩解疊加主營盈利能力持續(xù)走強雙向支撐。過去壓制利潤表現(xiàn)的負面因素持續(xù)消退，企業(yè)利潤表恢復健康增長態(tài)勢，核心醫(yī)藥主業(yè)盈利水平穩(wěn)步抬升，產(chǎn)品盈利空間持續(xù)優(yōu)化。經(jīng)營端內(nèi)生增長動力不斷夯實，企業(yè)盈利擺脫外部因素干擾，依靠主營業(yè)務實現(xiàn)可持續(xù)增長，經(jīng)營發(fā)展韌性持續(xù)增強。

現(xiàn)金流充裕穩(wěn)健疊加持續(xù)穩(wěn)定分紅政策，充分體現(xiàn)公司經(jīng)營實打?qū)嵉暮鹆俊Ｆ髽I(yè)經(jīng)營回款狀況持續(xù)改善，資金周轉(zhuǎn)效率穩(wěn)步提升，賬面資金儲備充足，財務安全邊際持續(xù)加厚。持續(xù)高比例分紅回饋投資者，也彰顯公司管理層對未來經(jīng)營發(fā)展的充足信心，整體財務結(jié)構(gòu)健康穩(wěn)健，抗風險能力與持續(xù)經(jīng)營能力同步提升。

2026年一季度經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健向好節(jié)奏，呈現(xiàn)典型的營收短期波動、盈利逆勢抬升的高質(zhì)量經(jīng)營特征。受醫(yī)藥行業(yè)常規(guī)季節(jié)性回款和采購節(jié)奏影響，營收短期有所調(diào)整，但公司憑借精細化費用管控與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)盈利持續(xù)正增長。資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張、貨幣資金持續(xù)增加，企業(yè)短期經(jīng)營底盤扎實，為全年業(yè)績穩(wěn)步開局筑牢良好基礎(chǔ)。

核心產(chǎn)品構(gòu)筑壁壘，全品類協(xié)同釋放增長動能

心腦血管用藥作為公司基本盤，持續(xù)貢獻穩(wěn)定收入與利潤。腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液三大獨家品種均進入國家醫(yī)保目錄，其中腦心通、穩(wěn)心顆粒同時納入國家基藥目錄，政策壁壘突出。步長制藥在心腦血管中成藥市場份額穩(wěn)居前列，丹紅注射液、腦心通膠囊等主力規(guī)格產(chǎn)銷兩旺，銷量實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

公司已形成覆蓋心腦血管、婦科、泌尿、消化、呼吸、抗腫瘤等多領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣，多點支撐格局逐步形成。前列舒通膠囊在泌尿領(lǐng)域保持快速增長，毛利率高達85.42%；肝爽顆粒等消化領(lǐng)域產(chǎn)品營收穩(wěn)步提升，毛利率77.98%；康婦炎膠囊、紅核婦潔洗液在婦科用藥市場排名靠前。多治療領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展，有效降低對單一品類的依賴，增強經(jīng)營穩(wěn)定性。

營銷體系以專業(yè)化學術(shù)推廣為核心，構(gòu)建覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡。公司依托腦心同治理論開展學術(shù)推廣與臨床再評價，強化醫(yī)生認知與產(chǎn)品認可度，推動產(chǎn)品在各級醫(yī)療機構(gòu)持續(xù)上量。銷售費用投向精準，市場及學術(shù)推廣費占比超95%，渠道效率與終端覆蓋持續(xù)提升，為核心產(chǎn)品放量提供有力支撐。

生產(chǎn)與供應鏈體系持續(xù)優(yōu)化，主要生產(chǎn)基地嚴格按照GMP規(guī)范運行，中藥材來源穩(wěn)定可控。公司在山東、新疆等地建設藥源基地，保障主要原料穩(wěn)定供應，同時通過工藝改進與智能化生產(chǎn)降低成本。主要產(chǎn)品庫存量大幅下降，產(chǎn)銷銜接更加順暢，運營效率持續(xù)提升。

創(chuàng)新轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，政策與產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動長期價值

研發(fā)投入聚焦中藥現(xiàn)代化與生物藥、疫苗創(chuàng)新，形成多層次產(chǎn)品梯隊。2025年研發(fā)投入合計5.91億元，在研產(chǎn)品213個，涵蓋中藥1類新藥、化藥、治療性生物制品、預防性疫苗等方向。BC002阿達木單抗、注射用依派促紅素α等品種進入上市審評階段，多項流感疫苗、帶狀皰疹疫苗在研，創(chuàng)新管線逐步進入收獲期。

公司堅定推進“中藥為基、生物藥與疫苗為翼”的戰(zhàn)略布局，瀘州生物制藥基地建設有序推進，為后續(xù)生物藥產(chǎn)業(yè)化落地奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。疫苗板塊已有5項產(chǎn)品獲批上市，在流感、腦膜炎等領(lǐng)域形成布局，與中藥主業(yè)形成互補，打開長期成長空間。

中醫(yī)藥行業(yè)政策持續(xù)利好，從醫(yī)保支持、基層醫(yī)療擴容到中藥現(xiàn)代化、國際化推進，均為頭部企業(yè)帶來發(fā)展紅利。心腦血管、婦科等慢性病用藥需求隨老齡化趨勢持續(xù)提升，中成藥在慢病管理與康復領(lǐng)域的優(yōu)勢不斷凸顯，為公司核心產(chǎn)品提供長期需求支撐。

面對集采常態(tài)化、醫(yī)�？刭M等行業(yè)變化，公司憑借獨家品種優(yōu)勢、學術(shù)壁壘、全產(chǎn)業(yè)鏈布局積極應對，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本管控、市場拓展對沖政策壓力。同時持續(xù)推進主導產(chǎn)品二次開發(fā)與循證醫(yī)學再評價，提升產(chǎn)品學術(shù)價值與生命周期，強化長期核心競爭力。

步長制藥依托核心獨家品種筑牢主業(yè)根基，多元產(chǎn)品矩陣協(xié)同發(fā)力，創(chuàng)新研發(fā)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，疊加中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策紅利持續(xù)釋放，企業(yè)已步入高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展全新通道。

作為國內(nèi)心腦血管中成藥龍頭企業(yè)，步長制藥兼具傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)固優(yōu)勢與創(chuàng)新賽道成長潛力，短期業(yè)績修復動能充足，長期發(fā)展成長邏輯清晰有效。隨著創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)落地、產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)完善，企業(yè)后續(xù)經(jīng)營發(fā)展與價值提升具備堅實支撐，長期發(fā)展值得持續(xù)關(guān)注。