文 | 雷達(dá)財(cái)經(jīng)，作者 | 彭程，編輯 | 孟帥

凈利潤近五年首現(xiàn)下滑，蘇泊爾卻再度祭出近乎“清倉式”的豪氣分紅“大招”。

4月2日，蘇泊爾2025年的財(cái)務(wù)成績單新鮮出爐。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收227.72億元，同比增長1.54%，但歸母凈利潤卻下降6.58%至20.97億元，陷入“增收不增利”的尷尬境地。

盡管業(yè)績承壓，但蘇泊爾在分紅上卻毫不“吝嗇”，公司擬合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利20.96億元，這一數(shù)字占去年歸母凈利潤的99.95%，幾乎將全年利潤“傾囊相授”。

實(shí)際上，蘇泊爾這般大手筆分紅并非首次。2023年、2024年，公司的分紅比例均在99%以上，近三年累計(jì)分紅超65億元。憑借超高的持股比例，其控股股東法國SEB集團(tuán)在這場分紅盛宴中成為最大贏家。

不過，在“豪橫”分紅的背后，蘇泊爾的業(yè)績隱憂同樣不容忽視。去年，公司的銷售費(fèi)用同比增長10.41%，但卻沒能換來同等的業(yè)績回報(bào)，同期公司營收增速僅1.54%，歸母凈利潤甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

從區(qū)域市場表現(xiàn)來看，蘇泊爾在外銷市場同樣面臨壓力。2025年，公司外銷收入同比下降0.85%，毛利率亦下滑1.43個(gè)百分點(diǎn)。

蘇泊爾“清倉式分紅”，法國控股股東可分超17億

4月2日，小家電龍頭企業(yè)蘇泊爾在披露2025年年報(bào)的同時(shí)公布了最新分紅方案，公司計(jì)劃再次實(shí)施高比例分紅。

公告顯示，蘇泊爾擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利26.3元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利20.96億元。本年度不送紅股、也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

而2025年，蘇泊爾實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.97億元，這意味著公司幾乎將2025年的全部利潤進(jìn)行了分紅。

對此，蘇泊爾表示，為積極回報(bào)廣大股東，本利潤分配預(yù)案充分考慮了公司中長期發(fā)展和全體股東的整體利益。

考慮到公司歷年累計(jì)的未分配利潤金額較大，現(xiàn)金資產(chǎn)較為充裕，且近期沒有大額的資本開支項(xiàng)目，公司擬實(shí)施高比例的現(xiàn)金分紅預(yù)案。

蘇泊爾強(qiáng)調(diào)，本預(yù)案的實(shí)施預(yù)計(jì)不會(huì)對公司經(jīng)營現(xiàn)金流和償債能力產(chǎn)生重大影響，不存在損害公司股東尤其是中小股東利益的情形。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，其實(shí)最近幾年，蘇泊爾一直保持著高比例分紅的“傳統(tǒng)”。蘇泊爾也曾表示，公司自2021年起執(zhí)行了相對較高比例的股息分配政策。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年，蘇泊爾的現(xiàn)金分紅總額分別為21.76億元、22.39億元，同期公司的歸母凈利潤分別為21.8億元、22.44億元，分紅比例均在99%以上。

據(jù)此計(jì)算，僅2023年至2025年三年時(shí)間，蘇泊爾的累計(jì)現(xiàn)金分紅總額便超過65億元。

蘇泊爾還表示，未來公司將綜合考慮企業(yè)經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況、資金需求等因素，以持續(xù)性、現(xiàn)金為主的分紅方案回報(bào)股東。

截至2025年12月31日，蘇泊爾的股東總?cè)藬?shù)為23894人，而其實(shí)際控制人法國SEB集團(tuán)將成為分紅的最大受益者。

天眼查顯示，SEB集團(tuán)控股的SEB INTERNATIONALE S.A.S直接持有蘇泊爾83.16%的股份。按照2025年度分紅方案，前者將分得超17億元的分紅。

去年“增收不增利”，凈利潤五年首降

與高額分紅形成鮮明對比的，是蘇泊爾2025年年報(bào)中暴露出的業(yè)績隱憂。

年報(bào)顯示，2025年，蘇泊爾實(shí)現(xiàn)營收227.72億元，同比增長1.54%，但歸母凈利潤為20.97億元，同比下降6.58%，呈現(xiàn)“增收不增利”態(tài)勢。

從單季表現(xiàn)來看，2025年第四季度，蘇泊爾實(shí)現(xiàn)營收58.74億元，同比下降0.68%，歸母凈利潤7.31億元，同比下降9.98%，兩項(xiàng)指標(biāo)均有所下滑。

將時(shí)間進(jìn)一步拉長可知，蘇泊爾的增長動(dòng)能在近幾年持續(xù)放緩。2023年至2025年，公司營收分別為213.04億元、224.27億元、227.72億元，同比增速分別為5.62%、5.27%、1.54%。

同期，蘇泊爾的歸母凈利潤分別為21.8億元、22.44億元、20.97億元，同比增速分別為5.42%、2.97%、-6.58%，同樣呈現(xiàn)出不斷放緩的態(tài)勢，甚至在2025年出現(xiàn)了近五年來的首次負(fù)增長。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，作為國內(nèi)知名的廚房炊具、小家電研發(fā)制造商及領(lǐng)先品牌，蘇泊爾的主要業(yè)務(wù)可分為炊具業(yè)務(wù)、電器業(yè)務(wù)（按行業(yè)劃分）。

去年，炊具業(yè)務(wù)為蘇泊爾貢獻(xiàn)收入69.66億元，同比增長1.89%；電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入154.89億元，同比增長1.23%。

得益于采取了積極的降本增效措施，蘇泊爾去年的綜合毛利率略有提升，從2024年的24.65%上漲至24.87%，但不及2023年26.3%的水準(zhǔn)。

值得關(guān)注的是，2025年，蘇泊爾的銷售費(fèi)用高達(dá)24.09億元，同比增長10.41%，這一增速遠(yuǎn)超公司同期1.54%的營收增速。

對此，蘇泊爾表示，由于國內(nèi)市場競爭加劇，為支持和實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷營業(yè)規(guī)模的持續(xù)增長，公司投入了與銷售增長相匹配的營銷資源，導(dǎo)致本期銷售費(fèi)用同比小幅上升。

同期，蘇泊爾的研發(fā)費(fèi)用同比增長1.33%至4.76億元，占營業(yè)收入的比例為2.09%，與上年持平。

對于2025年交出的這份業(yè)績答卷，蘇泊爾在業(yè)績快報(bào)公告中指出，公司歸母凈利潤的下滑主要因出口業(yè)務(wù)的綜合影響，同時(shí)貨幣資金整體收益因利率走低而有所下降。

去年外銷承壓，增速不及部分同行

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從年報(bào)了解到，創(chuàng)立于1994年的蘇泊爾，總部位于杭州，旗下共擁有七大研發(fā)制造基地，分布在浙江玉環(huán)、杭州、紹興（濱海新區(qū)和柯橋區(qū)）、湖北武漢和越南胡志明市。

據(jù)蘇泊爾介紹，除了在國內(nèi)銷售炊具及電器等產(chǎn)品外，公司的產(chǎn)品還通過法國SEB集團(tuán)銷往日本、歐美、東南亞等全球80多個(gè)國家和地區(qū)。

從區(qū)域銷售情況來看，去年，蘇泊爾內(nèi)銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入153.34億元，同比增長2.74%；外銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入74.38億元，同比下降0.85%。

針對內(nèi)銷業(yè)務(wù)，蘇泊爾表示，面對復(fù)雜的國內(nèi)市場環(huán)境與消費(fèi)者更理性的市場需求，公司通過持續(xù)創(chuàng)新及強(qiáng)大的渠道競爭優(yōu)勢，營收較同期穩(wěn)定增長，且核心品類的線上、線下市場占有率保持領(lǐng)先。

而外銷業(yè)務(wù)方面，由于主要外銷客戶的訂單較同期略有減少，其收入同比略微下降。同時(shí)，公司外銷的毛利率同比下降1.43個(gè)百分點(diǎn)。

野村東方國際證券在研報(bào)中指出。地域上，“內(nèi)強(qiáng)外弱”特征明顯，外銷疲弱是受SEB集團(tuán)在歐美銷售疲弱和關(guān)稅影響，內(nèi)銷表現(xiàn)較優(yōu)是得益2024年基數(shù)較低。

野村東方國際證券預(yù)計(jì)，短期內(nèi)，國補(bǔ)政策收緊和需求透支效應(yīng)仍將對內(nèi)銷產(chǎn)生負(fù)面拖累，與此同時(shí)，外銷因2025年一季度搶出口面臨高基數(shù)壓力，因此其預(yù)計(jì)公司一季度經(jīng)營表現(xiàn)或面臨壓力。

而中國銀河在研報(bào)中提到，2025年，公司外銷收入74.4億元，同比下滑0.9%，其中Q1增長較好，自Q2起增速放緩，H2收入同比-8%，主要系SEB集團(tuán)受美國關(guān)稅、歐洲主要市場需求偏弱的影響，對公司外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

2025年SEB在北美的消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入LFL下滑4.5%，其中Q2/Q3分別下滑11.5%/14.4%，但Q4已恢復(fù)4.7%的增長，反映出北美市場環(huán)境的逐步正常化，其預(yù)計(jì)對公司的長期影響有限。

中國銀河研報(bào)還表示，根據(jù)與SEB的協(xié)議，公司外銷毛利率常年穩(wěn)定在18%上下波動(dòng)。由于公司北美出口占比不高，且可以通過越南工廠進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)配，同時(shí)公司與SEB的合作持續(xù)深入，其預(yù)計(jì)公司外銷競爭力將進(jìn)一步提升，后續(xù)外銷利潤端會(huì)快速恢復(fù)。

事實(shí)上，當(dāng)前國內(nèi)小家電市場的競爭格局正加劇分化。奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2025年，廚房小家電整體零售額為633億元，同比上漲3.8%，均價(jià)242元，同比上漲11.4%。

在整體市場溫和增長的背景下，企業(yè)之間的分化愈發(fā)明顯。奧維云網(wǎng)（AVC）監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年蘇泊爾炊具市場份額繼續(xù)保持線上和線下第一，并且在主流電商平臺均為第一。

盡管仍保持著領(lǐng)先的行業(yè)地位，但蘇泊爾的業(yè)績增速卻明顯落后部分同行，甚至歸母凈利潤同比還出現(xiàn)下滑。

可以作為參照的是，2025年，北鼎股份實(shí)現(xiàn)營收9.51億元，同比增長26.13%，歸母凈利潤1.14億元，同比增長63.35%。

小熊電器業(yè)績快報(bào)顯示，2025年，其實(shí)現(xiàn)營收52.35億元，同比增長10.02%，歸母凈利潤4.01億元，同比大漲39.17%。

蘇泊爾在年報(bào)中也坦言，國內(nèi)家電市場已從單純的增量時(shí)代進(jìn)入到增量與存量并存的時(shí)代，市場呈現(xiàn)兩極分化的趨勢。

隨著炊具及家電市場消費(fèi)的兩極分化，高端品牌持續(xù)進(jìn)行渠道下沉，并調(diào)整產(chǎn)品及價(jià)格策略搶奪市場份額，價(jià)格競爭加劇帶來銷售沖擊，預(yù)計(jì)未來性價(jià)比競爭將愈演愈烈。

有關(guān)蘇泊爾的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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